Key Takeaways McDonald's is relaunching $5 and $8 Extra Value Meals to repair value perception and lift traffic.McDonald's sees early gains in value scores but notes lower-income visits remain under pressure.McDonald's enters 2026 with stronger value signals, digital tools and menu updates to support traffic.McDonald's Corporation (MCD) is betting big that a comprehensive value reset, centered on revamped Extra Value Meals (EVMs) and a more disciplined national value architecture, can help reverse two years ...

核心观点 - 麦当劳公司通过执行“加速拱门”战略 在严峻的消费环境和成本压力下 仍展现出强大的执行力和韧性 其长期可持续增长的关键驱动力在于出色的营销策略、美味的菜单和高性价比的餐食 [1] - 公司股价在过去六个月上涨0.2% 表现优于Zacks零售-餐饮行业指数6.1%的跌幅 但其2025年每股收益预期在过去30天内从12.32美元下调至12.11美元 [2][3] - 尽管面临经济压力和激烈竞争 公司的运营效率和战略举措有望支撑其未来的绝对收益增长 目前Zacks评级为3级（持有）[3] 支持股价表现的因素 - **强大的品牌形象**：麦当劳是全球最具辨识度的快餐品牌之一 通过有效的营销和主要市场的稳定运营改进 巩固了其作为全球最有价值餐饮品牌的地位 在充满挑战的消费者环境和QSR背景下 第三季度全球同店销售额增长3.6% 美国同店销售额增长2.4% [4] - **数字化客户互动**：数字化互动是主要增长动力 通过MyMacca‘s应用独家推出的全数字化“大富翁”活动已成为最大的数字客户获取活动之一 在美国拥有约4500万90天活跃用户 显著推动了应用下载和注册 促进了数字销售增长 [8][9] - **菜单创新与价值策略**：公司持续推出新菜单并强化其价值主张 例如以2.99美元价格重新推出零食卷 以及推出全国广告的5美元和8美元超值套餐 在500家美国餐厅进行的饮料品类测试也获得了强烈的早期客户满意度 在国际市场 如英国的“鸡肉巨无霸”和澳大利亚的“McWings”等创新产品表现超出预期 [10][11] - **销售与客流表现**：公司实现了又一个季度的同店销售额正增长 并在客流量上保持对最接近竞争对手的优势 连续第二个季度以恒定汇率计算实现了超过6%的全球系统销售额增长 这凸显了新店开业的贡献 [5][7] 阻碍增长的因素 - **利润率压力**：商品通胀 尤其是食品和饮料 对公司业绩产生了负面影响 2025年第三季度调整后每股收益为3.22美元 但在恒定汇率基础上 由于22.8%的有效税率显著提高抵消了调整后营业收入的增长 收益同比下降1% 在美国公司直营餐厅 2.4%的同店销售额增长不足以完全吸收包括工资上涨及食品和纸张费用增加在内的运营成本上升 [12] - **高度竞争**：公司所处的快餐行业竞争日益激烈 老牌品牌和快速成长的新进入者都加剧了压力 这可能对餐厅运营利润率和盈利能力产生不利影响 [13] 行业比较 - Zacks零售-批发行业中评级更高的股票包括：El Pollo Loco Holdings（LOCO） Zacks排名第1（强力买入） 过去四个季度平均盈利超预期19.6% 年初至今股价下跌5.1% 其2026年销售和每股收益的共识预期分别较上年同期增长1.3%和4.2% [14][15] - Expedia Group（EXPE） Zacks排名第1 过去四个季度平均盈利超预期4.5% 年初至今股价上涨38.2% 其2026年销售和每股收益的共识预期分别较上年同期增长6.3%和20.9% [15] - Red Robin Gourmet Burgers（RRGB） Zacks排名第2（买入） 过去四个季度平均盈利超预期68.4% 年初至今股价下跌19.9% 其2026年每股收益的共识预期较上年同期增长31.7% [16][17]

公司业绩表现 - 第二季度全球系统销售额按固定汇率计算增长超过6% 全球同店销售额增长近4% [2] - 在行业面临挑战的背景下 实现了全球客流量正增长 [2] - 公司将定价策略视为在挑战性环境中销售增长的原因之一 [2] 公司战略举措 - 公司承认此前失去了作为价值领导者的焦点 并已采取明确措施解决此问题 [1] - 通过价值与 affordability 平台 激动人心的营销和菜单产品以及世界级的执行力共同推动销售业绩和客流量增长 [3] - 公司正加倍关注价值战略 包括增加新的超值套餐并进行另一项定价调整 [3] - 具体措施包括以2.99美元的关键价值价格点重新推出零食Wrap 增加更多超值套餐 并在全球范围内聚焦价值产品 [5][6] 运营与定价政策 - 由于一分硬币短缺 公司部分门店对现金支付采用新的四舍五入政策 将总金额四舍五入至最接近的5美分 [4][7] - 该政策仅适用于现金支付 数字 信用卡或应用程序支付仍保持精确金额 [7] - 公司公开承认正与联邦政府合作寻求长期解决方案 并指出此问题是许多零售商共同面临的挑战 [7] 行业趋势与消费者行为 - 近期一项调查显示 近80%的美国人认为快餐已成为一种奢侈品 并正在减少外出就餐 [8] - 公司首席执行官指出 消费者对价值的需求是当前的重要趋势 [5][8]

公司财务表现 - 2025年第三季度美国同店销售额同比增长24% 但客流量同比下降4% [1] - 销售额增长主要由客单价提升驱动 但未能抵消客流量下滑的影响 [1] - 早餐品类销售持续承压 因其对经济状况最为敏感 [8] 消费者行为趋势 - 低收入消费者群体快餐流量在第三季度下降近两位数 此趋势已持续近两年 [5] - 高收入消费者群体流量保持强劲 当季增长近两位数 [5] - 69%的美国消费者更频繁在家用餐 85%的消费者表示省钱是主要原因 [7] - 34%的美国人减少在快餐店用餐频率 [16] - 消费者正在重新评估价值观念 更注重每一美元支出的意向性 [8] 公司战略举措 - 2025年1月推出"McValue"菜单 包括5美元超值套餐和"买一加一付1美元"优惠 [2] - 5月延长全国门店营业时间 部分门店实现24/7运营 [2] - 9月重新推出超值套餐 包括5美元 sausage McMuffin 和8美元巨无霸套餐 [3] - 7月以299美元价格重新推出Snack Wraps 成为近期最受欢迎鸡肉产品 [8][9] - 10月6日至11月2日在美国重新推出大富翁游戏 作为重要的数字客户获取活动 [10] 产品表现与市场反应 - Snack Wraps发布期间近五分之一的顾客购买 帮助公司在鸡肉品类获得份额 [9] - 大富翁游戏推动应用下载和注册 美国90天活跃用户达4500万 [11] - 超值套餐目前占美国总交易量约30% [13] 行业成本压力 - 2014年至2024年间快餐品项平均价格上涨39%至100% 超过31%的通货膨胀率 [5] - 麦当劳热门品项价格自2014年以来上涨100% [6] - 牛肉价格自2020年2月以来上涨51% 预计明年将出现高于平均水平的通胀 [12] - 自2024年8月以来牛肉价格上涨约13% 牛肉产量预计今年下降4% 2026年再降2% [17] 价值策略优化 - 重新推出超值套餐前平均折扣水平约为11% 目标是将最低折扣水平提高至15% [13] - 公司需谨慎设计价值产品 避免与核心产品产生销售蚕食 [14] - 超值套餐计划旨在吸引低收入消费者 提升门店价值感和 affordability [14]

公司业绩与战略 - 麦当劳通过营销、价值套餐和菜单创新三大举措来驱动业绩 [2][3] - 公司推出的超值套餐（EVM）在总交易量中占比约30% [6] - 新推出的零食卷在上市最初四周内被五分之一的消费者购买 [9] 消费者分层与市场表现 - 高收入消费者群体流量带动行业数据增长近两位数（几乎双位数） [5] - 低收入消费者群体流量在最近一个季度下降近两位数（近双位数） [4][5] - 麦当劳通过提供正确的价值产品来争取在低收入消费者中保持份额并驱动流量 [5][6] 市场竞争与营销策略 - 麦当劳通过夏季推出的Nik价值套餐和定价5美元或8美元的超值套餐来竞争 [8] - 公司在十月份重新推出了近十年未见的“大富翁”营销活动，有助于提升业务势头 [10] - 公司被视为一个更具防御性的选择，其产品在困难经济时期表现良好 [12][13] 行业投资视角 - 在消费压力较大的环境中，拥有健康资产负债表和充足库存水平的公司更受青睐 [15] - 能够产生超越同行的自由现金流的公司，在经济挑战加剧时更能掌控自身命运 [15]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月5日显著反弹 主要股指均收高 收复了前一日科技股领跌的部分失地 [1] - 标普500指数上涨0.4%至0.9% 收于约6832点 过去一个月累计上涨1.36% 年内累计上涨15.23% [2] - 道琼斯工业平均指数上涨0.1%至0.6% 以科技股为主的纳斯达克综合指数领涨 涨幅介于0.4%至1.2%之间 [2] - 反弹前一日 纳斯达克指数暴跌2% 标普500指数下跌1.2% 因主要投资银行对人工智能领域估值过高的警告 [3] 主要个股表现：上涨 - 大型科技公司推动大市上涨 英伟达股价上涨0.6%至1.6% 阿尔法贝特股价跃升2.1%至2.4% 博通股价上涨约2%至3.2% [4] - 麦当劳股价上涨2%至3.4% 因其受欢迎的Snack Wraps回归显著提振了第三季度销售额 [5] - 国际香精香料公司股价大幅跳涨4.7% 因其最新季度利润超出华尔街预期 [5] - 江森自控成为标普500指数中表现最佳的股票之一 因其发布的2026年利润预测超出预期 [5] - 超微半导体公司尽管因数据中心芯片需求旺盛而公布强劲季度业绩 但盘前交易一度下跌 最终收涨2.5% [5] 主要个股表现：下跌 - Axon Enterprise股价重挫9%至11.9% 因其利润预测弱于分析师预期 [6] - Live Nation Entertainment股价下跌7.8% 因其最新业绩未达到分析师预测 [6] - Palantir Technologies股价继续下跌1.5%至3.4% 延续了前一日因估值担忧和著名做空者押注而下跌8%的走势 [6] - 超微电脑股价暴跌7.7%至11% 因其对本期的盈利展望弱于预期 [6] - Pinterest股价暴跌近22% 因其业绩未达预期 [6] - 健康保险公司Humana股价下跌6%至9.5% 因其第三季度业绩不佳 [6] - Arista Networks股价下跌约8.5% [6] - 诺和诺德公司本身利润和销售额未达预期并下调了业绩指引 但其股价上涨 [6] 盘后财报与未来事件 - 市场收盘后 多家公司计划发布季度业绩 包括高通、Applovin、ARM Holdings、Robinhood Markets、McKesson、DoorDash、CRH PLC、Fortinet、Energy Transfer、大都会人寿、好事达保险、Fair Isaac Corporation和Redwire Corporation 这些报告将影响次日交易 [7] - 投资者将密切关注2025年11月6日发布的一系列经济数据 包括JOLTS职位空缺、初请失业金人数、工厂订单、非农生产率、单位劳动力成本和续请失业金人数 此外还将关注FOMC成员威廉姆斯的讲话 [8] - 联邦公开市场委员会下一次会议定于2025年12月9日至10日举行 市场目前预测12月降息的可能性为65% 低于之前的预期 多位美联储理事将在11月6日和7日发表讲话 [9] 债券市场与经济数据 - 国债收益率上升 10年期国债收益率从周二晚些时候的4.09%升至4.15% 反映了投资者情绪的变化 [10] - 持续的政府停摆限制了一些官方经济数据的发布 使ADP就业报告等私营部门报告受到更多关注 ADP报告显示10月份私营部门薪资增长超过预期 ISM服务业PMI也升至八个月高点 提供了积极的经济信号 [10]

公司业绩与消费者趋势 - 麦当劳公司对疲软的美国消费者支出发出警告 特别是受必需品成本上升挤压的低收入客户 [1] - 麦当劳首席执行官指出 来自低收入食客的餐厅流量继续以两位数速度下降 这一趋势已持续近两年 [2][3] - 公司预计高度挑战性的消费者环境和对消费者钱包的压力将持续到2026年 [5] 公司应对策略 - 为抵消消费放缓 麦当劳依赖菜单促销和价值产品供应 例如近期回归的Snack Wraps和重新推出的Extra Value Meals旨在吸引预算敏感的食客 [4] - 公司高管表示促销活动有助于提升对可负担性的认知 同时维持各收入水平消费者的兴趣 [5] - 公司强调价值对所有收入阶层的消费者都重要 不仅仅是低收入群体 [5] 宏观经济影响 - 低收入消费者流量下降凸显了通货膨胀和高生活成本对可支配收入有限家庭的挤压 迫使许多人削减相对便宜的快餐消费 [4] - 首席执行官直接指出住房 儿童保育和食品的高成本 包括目前缺乏SNAP资助 是导致美国消费者财务压力的因素 [5] - 公司发现自身在可负担性与盈利能力之间寻求平衡 因为低收入消费者削减支出 更广泛的消费者疲软揭示了美国各地消费能力的分化 [6]

核心财务表现 - 第三季度美国同店销售额连续第二个季度增长2.4%，超过1.9%的增长预期[1] - 全球同店销售额增长3.6%，扭转了去年同期下降1.5%的趋势[1] - 净收入为22.8亿美元，摊薄后每股收益3.18美元，高于去年同期的22.6亿美元[4] - 调整后每股收益为3.22美元，低于3.33美元的预期[5] - 总收入增长3%至70.8亿美元，略低于71亿美元的预期[7] 美国市场运营策略 - 公司加倍投入折扣餐以吸引消费者，重新推出定价为2.99美元的Snack Wraps[8] - 近五分之一的顾客在推出前四周内购买了Snack Wraps，成为近期美国最受欢迎的鸡肉产品发布之一[8] - 9月份菜单重新添加了超值套餐，包括5美元早餐组合和8美元晚餐[8] - 美国同店销售额增长主要得益于平均账单金额的增加，而非客流量[1] 消费者趋势分析 - 低收入消费者的快餐店客流量在第三季度下降近两位数，这一趋势已持续近两年[4] - 高收入消费者的快餐店客流量保持强劲，本季度增长近两位数[4] - 公司预计经济担忧将持续影响客户直至2026年[7] - 价值对所有收入阶层的消费者都重要，不仅是低收入群体[10] 国际市场表现 - 国际经营市场部门（包括澳大利亚和加拿大）的同店销售额增长4.3%[10] - 国际发展特许市场部门同店销售额跃升4.7%，主要得益于日本市场的增长[10] - 公司预计其国际部门的销售增长可能放缓[11] 未来增长举措 - 公司计划依靠超值套餐回归、麦当劳大富翁活动以及受CosMc衍生产品启发的全新饮品来推动下一季度美国销售[11] - 去年第四季度国内销售受到大肠杆菌疫情的严重影响，因此本季度同比基数较低[11]

市场整体表现 - 美股主要指数上涨 标普500指数上涨0.5% 道琼斯工业平均指数上涨62点或0.1% 纳斯达克综合指数上涨0.8% [1] - 市场反弹由大型科技股领涨 英伟达上涨1.6% 谷歌母公司Alphabet上涨2.4% [2] - 国债收益率上升 10年期国债收益率从4.09%升至4.15% 2年期国债收益率从3.58%升至3.62% [9] 公司业绩与股价表现 - 麦当劳股价上涨2% 因第三季度其受欢迎的Snack Wraps回归带动了销售 [3] - International Flavors & Fragrances股价大涨4.7% 因其最新季度利润超出华尔街预期 [3] - Taser制造商Axon Enterprise股价暴跌11.9% 因其利润预期弱于分析师预测 [3] - Live Nation Entertainment股价下跌7.8% 因其最新业绩未达到分析师预期 [3] 经济数据更新 - ADP月度报告显示10月私人部门就业人数增长超出预期 [5] - 供应管理协会报告显示10月服务业扩张超出华尔街预期 但就业分项指标仍在收缩 [5] - 经济数据在政府停摆期间显得尤为重要 因重要的通胀和就业月度更新已停止 [4] 美联储政策预期 - 华尔街对12月再次降息的预期已有所缓和 根据CME FedWatch 投资者目前预测降息概率为65% 低于上次降息前的90% [8] - 美联储面临两难处境 就业市场疲软但通胀依然顽固高企 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球同店销售额增长3.6% [12] - 美国市场同店销售额增长2.4% [12] - 国际经营市场（IOM）同店销售额增长4.3% [16] - 国际发展特许经营市场（IDL）同店销售额增长4.7% [18] - 调整后每股收益为3.22美元，其中外汇换算带来4美分收益 [19] - 按固定汇率计算，调整后每股收益同比下降1% [19] - 餐厅总利润额超过40亿美元，按固定汇率计算增长4%，为历史上首次突破40亿美元大关 [19] - 公司预计第四季度外汇换算对调整后每股收益将产生约5美分的正面影响 [21] - 年初至今调整后营业利润率为47.2%，高于去年同期的46.7% [21] - 第三季度实际所得税率为22.8%，预计全年税率在21%至22%之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场通过McValue平台和超值套餐（EVM）推动价值主张，EVM占美国总交易量的约30% [15] - 美国市场7月在全国推出Snack Wraps，初期四周表现超预期，近五分之一顾客购买 [13] - 美国市场10月重新推出大富翁活动，推动数字用户获取，美国约有4500万90天活跃用户 [15] - 国际经营市场中，德国同店销售额为两年来最强，市场份额增长趋势延续近四年 [16] - 澳大利亚通过锁定价值价格12个月等措施，连续两个季度获得市场份额 [17] - 日本市场连续六个季度获得市场份额，近两年客流量持续正增长 [18] - 中国市场虽面临宏观压力，但仍在增长同店销售额并计划今年新增1000家餐厅 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场消费者呈现两极分化，第三季度低收入群体QSR客流量下降近两位数，而高收入群体QSR客流量增长近两位数 [4][5] - 公司对美国和主要国际市场的消费者健康状况持谨慎态度，预计压力将持续到2026年 [5] - 德国"世界风味"活动表现超预期，并计划在2026年复制到更多国际市场 [16] - 澳大利亚通过MyMacca's应用推出全数字化的大富翁活动，推动应用下载和数字销售增长 [17] - 中国市场存在产能过剩和外卖价格战，导致定价环境承压，但公司对其长期机会保持信心 [18][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务战略核心为"加速拱门"，专注于菜单创新、营销以及可靠的价值和 affordability [4] - 设立专门团队专注于高增长品类：鸡肉、饮料和牛肉，其中饮料全球规模超过1000亿美元，增长快于更广泛的IEO行业 [9] - 在美国500多家餐厅测试新饮料系列，包括冷萃咖啡、果味 refreshers、特调苏打水和能量饮料，初期结果超预期 [9][10] - 鸡肉品类全球规模是牛肉的两倍且增长更快，公司在其前十大市场持续获得份额 [10] - 专注于通过增加客流量实现增长，在口味和质量上胜出，并长期超越竞争对手 [11] - 资本配置优先投资于业务增长机会，然后将剩余自由现金流通过股息和股票回购返还股东 [22] - 发展渠道健康，有望在2027年底前实现全球5万家餐厅的目标 [22] - 10月宣布股息增加5%，为连续第49年增加股息 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，消费者面临压力，预计将延续到2026年 [5][49] - 通货膨胀被证明具有粘性，预计明年将出现高于平均水平的通胀，特别是牛肉价格面临高通胀 [54][101] - 行业背景艰难，需要"坚持到底"，通过卓越执行来应对 [25][54] - 公司处于有利地位，能够进行投资，而其他公司可能更需要采取守势，专注于其可控因素 [49][81] - 预计美国第四季度同店销售额增长将加速，原因包括去年同期食品安全事件的影响基数较低、10月大富翁活动表现良好以及11月EVM重新推出 [51] - 预计国际市场第四季度同店销售额可能环比减速，但两年累计增长将显著加速 [52] 其他重要信息 - 2025年第三季度是公司70周年纪念 [24] - 公司重新推出超值套餐（EVM），9月推出全国广告的5美元香肠麦满分套餐和8美元巨无霸套餐，11月推出5美元香肠蛋奶酪麦满分套餐和8美元10块麦乐鸡套餐 [7] - 公司提供营销支持和共担投资以推动EVM计划，包括4000万美元增量营销支持以及分担有效菜单价格降低的部分，支持将持续到2026年第一季度 [20][38][39][40] - 早餐时段作为对经济最敏感的时段，在全行业范围内持续面临压力，但公司在该时段保持份额 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国业务中提升餐厅利润率和价值认知的双重目标 [28] - 公司公式是取悦顾客并良好服务，从而吸引更多人流量，最终驱动单位经济效益，提升价值评分与改善单位经济并不矛盾 [30] - 重点是通过增加客流量和购买量来驱动增长，长期来看可以带动利润率增长，但短期内通胀和定价环境对利润率构成压力 [32][33] 问题: 关于美国价值策略的支持程度和成功阈值 [35] - EVM针对占美国业务60%的核心菜单部分，EVM占其中一半约30%的总组合，公司提供营销资金支持和共担投资，公司支持将在2026年第一季度末停止 [36][37][38][39][40] - 绝大多数加盟商认识到需要解决EVM问题，支持计划旨在帮助度过短期拖累，预计系统在支持结束后将继续EVM计划，任何倒退都将适得其反 [41][42][43][44] 问题: 关于美国销售轨迹和潜在客流量基线趋势 [46] - 公司对消费者仍持谨慎态度，预计美国第四季度同店销售增长将加速至超过第三季度的2.4%，原因包括基数效应和营销活动，国际业务两年累计增长预计将加速 [49][50][51][52] - 环境仍然困难，通胀具有粘性，需要坚持到底并良好执行，预计压力将持续到明年 [54][55] 问题: 关于饮料测试的细节和消费者行为 [57] - 测试在美国约500家餐厅进行，产品组合有重叠也有差异，旨在评估消费者需求和运营复杂性，初期消费者反应积极，公司对定价保持谨慎以确保价值 [59][60][61] 问题: 关于高收入客流量趋势和中国市场表现 [63] - 高收入消费者QSR客流量增长近两位数并非新趋势，而是两极分化的延续，低收入下降近两位数，高收入增长近两位数 [65] - 中国市场宏观环境仍具挑战性，所有IDL地区同店销售额均为正增长，中国存在产能过剩和外卖价格战导致定价压力，但公司仍在增长并保持信心 [66][67] 问题: 关于澳大利亚价值策略中的价格确定性是否适用于美国EVM [69] - 重新设定EVM折扣旨在重新建立消费者期望的价值，EVM和McValue平台将提供可预测的价值基础，预计EVM需要持续以维持消费者期望 [70][71] 问题: 关于扭转低收入消费者趋势所需的条件 [72] - 低收入消费者面临租金、食品、育儿等非自由支配支出的高通胀压力，影响其心态和消费行为，改变需要他们在生活成本上感到缓解且实际收入增长，这属于宏观经济问题 [73][74] 问题: 关于是否在不同收入阶层中均获得份额 [76] - 公司在高收入群体中正在获得份额，价值对所有收入阶层都重要，通过EVM和McValue平台继续吸引各收入阶层消费者 [76][77] 问题: 关于快餐休闲领域份额转移至QSR以及各时段表现 [78] - 高收入消费者趋势未发生根本变化，公司继续在该群体中获得份额，早餐时段作为对经济最敏感的时段在全行业面临压力，公司保持份额但该时段仍承压 [80][81][82] 问题: 关于2026年价值推动和消费者趋势的宏观展望 [84] - 公司致力于保持其在价值领域的领导地位，已采取行动确保为2026年做好准备，但不预测具体情景，确保不会因价值问题而失利 [86] 问题: 关于通胀环境对2026年行业促销的影响 [89] - 行业需要在抵消通胀的定价和向价格敏感消费者传递价值信息之间取得平衡，预计将继续看到有吸引力的价值优惠，数字优惠券作用有限，可预测性对消费者很重要 [89][90][91][92] 问题: 关于饮料平台全球扩张的定位 [94] - 公司将在部分国际市场测试饮料平台，可能与美国版本有所不同，该平台被视为增量机会，旨在驱动客流量、客单价和利润，而非纯粹的价值平台 [95][96][97] 问题: 关于美国公司直营餐厅利润率收缩和牛肉价格展望 [99] - 第三季度2.4%的顶线增长不足以完全抵消工资、食品和纸张成本方面的通胀压力，牛肉通胀显著，但公司供应链优势使其成本涨幅低于多数同行，预计全年食品和纸张通胀为低至中个位数范围 [100][101]