核心观点 - 高通公司在汽车业务领域增长势头强劲 2026年第一季度收入达11亿美元 同比增长15% 管理层预计第二季度将实现35%的同比增长[1][4][9] - 尽管汽车业务表现亮眼 但公司股价在过去一年表现疲软 跑输行业 且近期盈利预期遭下调[8][11][12] 业务表现与战略 - 2026年第一季度 公司汽车业务收入为11亿美元 同比增长15%[1][9] - 公司采用模块化平台战略 提供集数字座舱、高级驾驶辅助、5G连接、车联网和AI计算能力于一体的解决方案 主要平台包括Snapdragon Cockpit Platform, Snapdragon Ride Flex Platform和Snapdragon Elite平台[2] - 其全栈解决方案降低了汽车制造商的复杂性 简化了部署流程 并能将客户锁定在其生态系统中[3] - 公司在连接技术领域占据主导地位 包括5G、WiFi、蓝牙集成和V2X 其在边缘AI方面的实力有效支持了语音助手、驾驶员监控和自动驾驶决策系统等功能[3] - 目前已有超过7500万辆汽车使用了高通的Snapdragon Cockpit平台[4] - 汽车业务增长的主要驱动力包括不断增多的设计中标、新车型发布以及ADAS与座舱集成方案的扩展[4] 竞争格局 - 在汽车领域 公司的主要竞争对手是英伟达和英特尔[5] - 英伟达最近一个季度的汽车业务销售额为6.04亿美元 同比增长6% 其DRIVE解决方案包含支持自动驾驶汽车的软硬件全栈工具 并与超过320家汽车制造商、一级供应商等机构合作开发自动驾驶AI系统[6] - 英特尔的Mobileye业务在自动驾驶汽车技术市场迅速扩张 提供摄像头、车载网络、传感器芯片、道路测绘、云软件、机器学习及数据管理等全面解决方案 客户包括丰田、大众、福特和极氪等制造商[7] 市场表现与估值 - 过去一年 高通股价下跌了18.8% 而同期行业增长了57.3%[8] - 基于市盈率估值 公司股票目前的远期市盈率为11.51倍 低于行业的26.99倍[10] - 在过去60天内 对公司2026财年的每股收益预期下调了7% 至11.16美元 对2027财年的预期下调了7.46% 至11.41美元[11] - 具体各期每股收益预期趋势如下：当前对2026财年第一季度的预期为2.58美元（较60天前下调10.73%） 第二季度为2.49美元（下调9.78%） 全年为11.16美元（下调7.00%） 2027财年为11.41美元（下调7.46%）[12]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入创纪录，达到123亿美元，非GAAP每股收益为3.50美元 [5] - 第一季度技术许可业务收入为16亿美元，税前利润率为77%，处于指引高端 [17] - 第一季度芯片业务收入创纪录，达到106亿美元，税前利润率为31%，超过30%的长期目标 [17] - 第一季度芯片业务手机收入创纪录，达到78亿美元 [17] - 第一季度芯片业务物联网收入为17亿美元，同比增长9% [17] - 第一季度芯片业务汽车收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15% [18] - 公司第一季度向股东返还36亿美元，包括26亿美元股票回购和9.49亿美元股息 [18] - 第二财季收入指引为102亿至110亿美元，非GAAP每股收益指引为2.45至2.65美元 [19] - 第二财季技术许可业务收入指引为12亿至14亿美元，税前利润率指引为68%至72% [20] - 第二财季芯片业务收入指引为88亿至94亿美元，税前利润率指引为26%至28% [20] - 第二财季芯片业务手机收入指引约为60亿美元 [20] - 第二财季芯片业务物联网收入预计同比增长低双位数百分比 [20] - 第二财季芯片业务汽车收入预计同比增长超过35% [20] - 第二财季非GAAP运营费用预计约为26亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 **手机业务** - 第一季度芯片业务手机收入创纪录，达到78亿美元，受益于近期发布的旗舰智能手机 [17] - 第二财季芯片业务手机收入指引约为60亿美元，主要受内存限制影响 [20] - 全球消费者对手机，尤其是高端和高级别手机的需求超出预期，第一季度及2026年初几周内销售情况健康 [5] - 公司预计在三星即将推出的高端设备系列中占据约75%的份额，与先前预期一致 [6] - 字节跳动在第一季度推出了首款由骁龙8 Elite驱动的智能AI手机，标志着向AI原生手机转型的重要里程碑 [7] **汽车业务** - 第一季度芯片业务汽车收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15%，受骁龙数字底盘平台需求增长推动 [18] - 第二财季芯片业务汽车收入预计同比增长超过35% [20] - 公司与大众集团签署了长期供应意向书，涵盖奥迪、保时捷等多个品牌，将提供由数字底盘驱动的先进信息娱乐和连接能力 [10] - 公司还将作为该集团与Rivian Automotive合资开发的软件定义汽车架构的主要技术提供商 [10] - 公司与CARIAD和博世组成的自动驾驶联盟合作，加速高等级自动驾驶系统开发 [11] - 新推出的丰田全球畅销车型RAV4采用了骁龙座舱平台 [11] - 公司与现代摩比斯、零跑、理想、极氪、长城、蔚来、奇瑞等宣布了新的或扩大的合作，使骁龙精英平台的设计中标项目总数达到10个 [11] - 公司在汽车领域的技术领导力得到巩固，骁龙Ride Elite和Cockpit Elite有10个设计中标，骁龙Ride Flex有8个全球项目 [22] **物联网业务** - 第一季度芯片业务物联网收入为17亿美元，同比增长9%，受消费类和网络产品需求推动 [17] - 第二财季芯片业务物联网收入预计同比增长低双位数百分比，受工业和消费产品增长推动 [20] - 在工业物联网领域，公司继续为越来越多的垂直领域扩展先进计算、连接和AI解决方案组合 [11] - 通过收购Augentix，增强了Dragonwing视觉产品组合和Qualcomm Insight平台 [12] - 在国际消费电子展上推出了两款新的Dragonwing处理器，用于安防无人机、智能摄像头、工业视觉、AI电视、媒体中心和视频协作系统 [12] - 新推出的Dragonwing IQX系列标志着公司进入工业PC领域，为PLC、高级HMI、边缘控制、面板和箱式PC设计 [12] - 公司正式宣布进军先进机器人领域，推出了包括Dragonwing IQ10系列在内的全套机器人技术和解决方案 [12] - 已与Advantech、APLUX、AutoCore、Booster、Figure、KUKA Robotics、Robotec.ai和VinMotion等公司合作，为其机器人和人形平台定义计算架构 [13] **技术许可业务** - 第一季度技术许可业务收入为16亿美元，税前利润率为77%，处于指引高端，受更高出货量和有利的产品组合推动 [17] - 第二财季技术许可业务收入指引为12亿至14亿美元，税前利润率指引为68%至72%，反映正常的连续趋势 [20] **数据中心业务** - 公司继续开发数据中心解决方案，并与领先的超大规模云服务商、云服务提供商、主权AI项目及其他全球合作伙伴接洽 [14] - 市场对用于下一代推理数据中心的CPU、创新AI处理和内存架构的反馈积极 [14] - 行业近期的进展验证了专业化和高能效AI平台的重要性，因为推理正成为数据中心增长的关键驱动力 [14] - 第一季度完成了对Alphawave Semi的收购，增加了高速有线连接技术 [15] - 收购了Ventana Microsystems，加强了在扩展RISC-V标准和生态系统方面的领导力和承诺，并为数据中心工作负载开发高速RISC-V CPU [15] - 公司预计数据中心业务将在几年内成为数十亿美元的收入机会 [37] **PC业务** - 公司推出了骁龙X2 Plus，这是第二代平台的扩展，专为企业级和商用细分市场打造 [9] - 骁龙X2 Plus搭载第三代高通Oryon CPU，单核性能比竞争对手前代产品快达35%，多核性能快达3.5倍 [9] - Hexagon NPU的推理速度分别比竞争对手的NPU和GPU快达5.7倍和3.4倍 [9] - 在国际消费电子展上，华硕、惠普、联想和微软推出了18款骁龙PC [9] - 华硕Zenbook A16搭载骁龙X2 Elite Extreme，是迄今为止最快的骁龙笔记本电脑 [9] - 该笔记本配备18核第三代Oryon CPU、80 TOPS的Hexagon NPU和Adreno GPU，每瓦性能比前代提升高达2.3倍 [10] - 公司有望在今年实现150款骁龙X系列PC的商业化 [10] **可穿戴设备与AI** - 随着智能体开发和AI成为新的用户界面，智能可穿戴设备正在演变为个人AI伴侣，并迅速成为下一个移动计算类别 [7] - 公司在该领域的早期投资，包括强大且高能效的芯片组、先进连接技术（如微功耗Wi-Fi）以及环境感知技术，使骁龙XR穿戴和Sound平台成为行业首选 [8] - 公司正与全球九大云公司中的七家合作，超过40款个人AI设备正在生产或开发中 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球消费者对手机，尤其是高端和高级别手机的需求超出预期，第一季度及2026年初几周内销售情况健康 [5] - 12月季度手机总出货量超出预期，尤其是在高端和高级别市场 [18] - 中国市场的几家手机OEM厂商，特别是中国厂商，正在采取谨慎态度，减少其芯片组库存 [6] - 公司不按区域细分业务，但考虑到中国OEM厂商驱动的出货量百分比，并根据其参与的层级进行调整，公司的风险敞口将低于仅基于单位数量的估算 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过在汽车、物联网、数据中心、PC和机器人等领域的多元化，减少对手机业务的依赖 [81] - 公司正按计划实现2029财年的多元化收入目标 [81] - 在机器人领域，公司已迅速获得良好发展势头，物理AI和机器人领域正经历快速增长，由边缘AI和传感器融合进步驱动 [13] - 公司认为自身在推动AI下一个前沿领域方面处于最佳位置之一，将利用其在高性能、高能效计算、连接、边缘智能、ADAS和自动驾驶、工业和安全级芯片以及感知和传感技术方面的优势 [13] - 在PC领域，公司专注于通过骁龙X系列平台扩大市场份额，并计划今年商业化150款骁龙X系列PC [10] - 在数据中心领域，公司专注于为分解式数据中心提供专用平台，并在解码等特定工作负载上表现出色，拥有独特的计算和内存方法 [35] - 公司认为，随着推理成为数据中心增长的关键驱动力，专业化和高能效AI平台的重要性日益凸显 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境** - 未来几个季度，手机行业将受到内存（尤其是DRAM）供应和价格的制约 [5] - 由于内存供应商将制造产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致的全行业内存短缺和价格上涨，可能会决定整个财年手机行业的总体规模 [6] - 鉴于当前环境，几家手机OEM厂商，特别是在中国，正采取谨慎态度，减少其芯片组库存 [6] - 内存供应和定价的不确定性正在影响手机OEM厂商，导致他们采取谨慎的业务规划方式 [19] - 整个财年，手机市场的规模将由内存供应决定 [40] - 高端和高级别市场被证明对价格上涨更具韧性，OEM厂商很可能优先考虑高端和高级别产品 [39] - 领先制程的晶圆供应也受到限制，但公司与供应商关系良好，有信心获得足够的晶圆来满足需求 [71] **未来前景** - 当内存条件正常化后，公司预计芯片业务手机收入将恢复先前的运行速率和增长轨迹 [19] - 公司对实现2029财年收入目标的长期前景感到满意 [30] - 尽管短期芯片业务手机指引受到内存行业动态影响，但手机消费者需求和骁龙产品领先地位的基本面依然强劲 [21] - 第二季度指引反映了汽车和物联网收入的持续加速增长，其综合增长率超过了实现长期收入目标所需的运行速率 [21] - 公司对在机器人、汽车和下一代自动驾驶、工业物联网以及6G方面的进展感到鼓舞 [16] - 公司预计数据中心业务将在2027财年开始贡献收入 [37] 其他重要信息 - 公司完成了对Alphawave Semi和Ventana Microsystems的收购，以加强数据中心平台和RISC-V生态系统 [15] - 公司将在下一次投资者活动中提供更多信息，包括路线图更新 [15] - 关于华为的许可讨论仍在进行中，没有最新进展 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 手机业务展望中，除了内存价格外，是否有其他因素导致疲软？库存调整是否会在三月季度结束？ [26] - 管理层表示，疲软100%与内存相关，宏观经济指标和需求都很强劲，但DRAM供应因HBM优先满足数据中心而同比减少，市场将受此限制 [27] - 客户已根据可用内存调整生产计划 [28] 问题: 汽车业务指引显示环比大幅加速，这是否源于之前的ADAS中标？增长的驱动因素和持续性如何？ [29] - 管理层表示，汽车业务的收入增长主要源于新车型的推出和市场份额增长，而非行业周期 [30] - 公司对实现2029财年收入目标的进展感到满意，并获得了更多设计中标 [30] - 与大众集团的广泛合作以及ADAS解决方案（如与宝马合作的堆栈）获得更多关注，进展顺利 [31][32] 问题: 数据中心业务进展如何？内存波动是否影响与客户的讨论进度？ [34] - 管理层表示，数据中心业务按计划进行，已开始向Humane发货，并与独立软件供应商合作第三方工作负载 [35] - 公司正与主要超大规模云服务商进行广泛接触，其分解式数据中心专用平台获得积极反馈 [35] - Groq的交易验证了分解式数据中心需要专用硬件的观点 [36] - 公司专注于执行，包括CPU（新增RISC-V路线）和AI 250（新内存架构） [36] - 预计数据中心业务将在几年内成为数十亿美元的收入机会 [37] 问题: 内存短缺下，OEM厂商是否会为了控制成本而在高端机型中降级使用芯片组？ [41] - 管理层表示，尽管存在内存短缺，但消费者需求良好，高端细分市场持续扩张 [42] - 公司推行的双旗舰战略市场反响良好，预计OEM厂商将继续关注高端市场，但最终取决于可用内存 [43] 问题: 中国业务占手机业务的百分比是多少？三月季度下滑后，季节性趋势是否会恢复正常？ [45] - 管理层未按区域细分，但指出中国OEM厂商的出货量占比需根据其参与的层级调整，因此公司风险敞口低于单位数量估算 [45] - 消费者需求的季节性将与过去一致，关键在于供应如何与需求匹配，目前需求依然强劲 [46] 问题: 运营费用在三月季度上升后，全年是否会进行调整？公司是否会持续投资？ [47] - 管理层表示，三月季度的指引是思考全年情况的合理方式 [48] - 公司的运营费用框架是减少成熟业务投资，用于资助多元化优先事项，并通过收购（如Alphawave）增加数据中心投资，该框架保持不变 [48] 问题: 考虑到内存市场现状，六月季度手机业务同比表现是否会与三月季度类似？ [51] - 管理层表示，鉴于市场不确定性，目前只提供第二季度指引 [52] - 需求基本面强劲，但供应将决定财务预测，三月季度的情况是建模六月季度的合理参考，季节性特征与其他年份相似 [52] 问题: 在手机供应受限的背景下，如何考虑技术许可业务全年的运行速率？ [53] - 管理层表示，第一季度技术许可业务表现强劲，单位数量超预期 [55] - 第二季度指引略低于去年同期，符合趋势，但受供应影响 [55] - 考虑到供应问题，对全年单位数量有负面倾向，但需观察后续发展 [55] 问题: 芯片业务运营利润率指引下降，利润率下降速度似乎快于预期，是否有其他原因？ [59] - 管理层表示，没有其他原因，预计毛利率与十二月季度基本一致，主要是收入规模和给出的运营费用指引所致 [60] - 整个市场都在适应新的生产现实，且考虑到中国新年期间高端机型发布的季节性因素，中国业务通常会环比下降 [62] 问题: 华为许可谈判是否有更新？若未与华为签署许可，对大客户是否存在风险？ [63] - 管理层表示，与华为的讨论仍在进行中，没有更新 [65] - 谈判内容保密，且与其他公司的谈判路径显著不同，公司会在续约期临近时提前开始讨论 [65] 问题: 公司如何规划应对可能持续的内存短缺？中国客户是否考虑采用CXMT内存？公司与三星、台积电的供应关系如何？ [68] - 管理层澄清，公司不直接为手机购买内存，内存主要由客户直接采购 [69] - 公司已获得所有内存供应商（包括CXMT）的认证，平台具有多代内存控制器灵活性，可与各种可用内存协作 [69] - 领先制程晶圆供应也紧张，但与供应商关系良好，有信心获得足够晶圆满足需求 [71] - 内存供应商优先生产HBM，当前消费电子内存供应同比低于需求，预计本财年手机市场规模将由DRAM供应决定 [70][71] 问题: 如果产品组合向高端骁龙芯片倾斜，但单位销量下降，这对芯片业务EBITDA利润率有何影响？ [72] - 管理层表示，公司在高端和高级别市场表现出色，产品组合向高端倾斜通常对公司有利 [73] 问题: 苹果可能获得不成比例的DRAM供应，这是否会增加下一财年的不确定性？ [75] - 管理层表示，规模较大的OEM厂商可能更有能力获得足够内存，但此问题是全行业性的，任何OEM厂商都未能幸免，核心是供应限制而非需求问题 [76] 问题: 数据中心业务近期进展，特别是解码方面，是否有更新？Groq交易后的讨论趋势如何？ [77] - 管理层表示，许多公司认可高通的技术能力和执行记录 [78] - 公司专注于推理和分解式数据中心，在解码应用方面极具竞争力，拥有从功耗到总拥有成本、计算密度、内存密度等方面的优势 [79] - 来自大公司的技术和产品反馈非常积极，当前重点是执行、提供硬件并展示成果 [79]

合作核心内容 - 大众汽车与高通达成战略合作 由大众旗下软件公司CARIAD选择高通为其软件平台提供系统级芯片 该平台旨在为大众汽车实现最高达L4级别的辅助与自动驾驶功能 [1] - 双方合作基于今年1月初宣布的意向书 旨在建立长期供应伙伴关系 专注于提供由骁龙数字底盘解决方案驱动的先进信息娱乐和连接能力 [2] - 此次合作将通过大众与Rivian的合资企业RV Tech在西方市场开展 高通将为信息娱乐功能提供高性能系统级芯片 预计2027年开始生产 [3] 技术合作与架构 - 高通将成为大众推广其区域化软件定义汽车架构的关键技术合作伙伴 [2] - RV Tech计划利用骁龙平台 基于区域化SDV架构提供沉浸式数字体验 该架构由模块化中央计算机管理所有车辆功能 [3] - 在SDV架构中 强大的中央计算机控制所有车辆功能 实现先进信息娱乐和高度自动驾驶 这些系统支持空中升级 [5] - 奥迪和大众汽车旨在通过拟议的供应协议 将骁龙5G调制解调器射频和V2X技术集成到下一代SDV汽车中 以实现超高速连接和实时通信 [8] 产品规划与路线图 - 大众计划从ID.EVERY1车型开始推广其SDV战略 这款全电动车型计划于2027年投产 起售价约为2万欧元 [6] - SDV架构将进一步扩展到基于可扩展系统平台打造的未来的电动汽车 使大众能够在多个细分市场、价格区间和全球市场提供先进产品 [6] - 配备骁龙座舱平台的车辆可提供人工智能驱动的体验 能够预测用户需求 实时适应驾驶员和乘客并相应提供协助 [6] 自动驾驶发展 - 大众已通过其软件公司CARIAD与博世组建的自动驾驶联盟与高通合作 以加速高度自动驾驶发展 [4] - 作为ADA路线图的一部分 CARIAD和博世计划使用高通最强大的汽车计算平台Snapdragon Ride Elite来加速自动驾驶开发 目标是构建一个基于AI、可跨品牌和车型扩展且完全兼容大众SDV架构的高度自动驾驶解决方案 [7] - Snapdragon Ride Elite基于端到端AI架构 为传感器处理和实时决策提供超低延迟 [7] 合作战略意义 - 此次合作进一步强化了大众集中关键组件 同时扩展其在集成半导体和AI技术方面专业知识的战略 以支持可扩展、面向未来的出行解决方案 [4] - 整体合作还将探索人工智能驱动的创新 以提升车辆安全性、个性化和智能出行 [8]