比音勒芬：高端男装龙头迎业绩拐点，多品牌矩阵开启 300 亿新程 摘要 业绩拐点确立：2025 年因费用前置致利润承压，2026Q1 收入与利润 双增，扣非归母净利率达 25%，业绩修复进入兑现期。 核心壁垒稳固：深耕高尔夫赛道 20 年，主品牌市占率第一；35-55 岁 高净值客群复购率超 40%，线上毛利率达 77%验证极强定价权。 渠道结构优异：直营收入占比约 64%，毛利率长期维持 75%以上；通 过布局机场、高铁及高端百货核心场景，实现精准客群触达与价盘管控。 第二增长曲线清晰：2026 年取得 SnowPeak 中国经营权，规划 10 年 实现 50 亿营收；通过并购与代理构建多品牌矩阵，目标 2033 年集团 营收破 300 亿。 估值重构预期：市场目前仍按传统服装板块估值，忽略其高端消费稀缺 性；随利润释放，估值体系有望向高端成长消费板块切换。 风险提示：需关注国内高端消费需求波动、多品牌孵化进度及费用投放 节奏对短期利润的影响。 Q&A 如何看待比音勒芬当前的投资时点及其在高端服饰赛道中的稀缺性？ 当前是关注比音勒芬的较好投资时点，其基本面拐点已逐渐显现。公司在 2025 年虽收入实现小幅正 ...