核心观点 - 摩根士丹利首次覆盖Snowflake并给予增持评级 目标价262美元 认为人工智能将为其核心业务开辟长期增长路径 2030年前有望实现20%以上复合年增长率 [1] - 新任CEO上任后公司在销售 市场推广和产品工程等各方面执行效率提升 产品收入增长率稳定在20%以上 同时在四大领域加速产品创新 [1] - 公司已制定战略利用3000亿美元市场机遇 让客户能轻松在安全平台上应用人工智能 预计将实现持续20%以上增长并伴随运营利润率扩大 [2] 业务增长驱动因素 核心数据仓库业务 - 2024年数据仓库十大供应商中仅有两家市场份额增长 公司是其中之一 该趋势将持续至2025年及以后 [3] - 云数据仓库采用率和公司份额均提升 合作伙伴对云迁移持积极态度 当前估算保守 未来几年数据仓库年收入或仅增长4%-8% [3] 数据工程业务 - 数据工程产品组合第四季度收入运行率突破2亿美元 Python包下载数据显示采用率加速 [4] - 预计数据工程收入将从2025财年2.04亿美元增长至2026财年3.67亿美元 同比增长80% [4] 人工智能业务 - 人工智能竞争力改善 去年下半年出现拐点 已有大客户开展百万级别规模人工智能工作负载 [4] - 预计明年实现约1亿美元人工智能运行率目标 2027财年及以后该业务将做出显著贡献 [4] 客户增长 - 2022年第一季度至2025年第一季度客户群以23%复合年增长率增长 2025年第一季度加速至22% [5] - 新客户通常在6-9个月后启动 随后12-15个月内销售大幅增长 预计2027财年开始显著贡献收入 [5] 合作伙伴生态 - 新任首席收入官改善与主要云服务提供商关系 全球五大系统集成商中有三家承诺打造10亿美元业务线 [6] - 与安永等大型合作伙伴互动更紧密友好 合作伙伴生态系统建设有望直接推动产品收入加速增长 [6] 市场表现与估值 - 公司股价近一年上涨37% 同期大盘软件股(不含Palantir)上涨9% [2] - 摩根士丹利认为未来一个季度将有多个催化剂推动预期上调周期 [2]

作者 | Richard Durant 编译 | 华尔街大事件 Snowflake ( NYSE: SNOW ) 的股价近几个月有所反弹，尽管这似乎更多地是由市场情绪而非 基本面推动的。 虽然预计 2025 年下半年增长将加速，但该公司的业绩预期过于激进。新产品 应该会给公司带来提振，但大环境也可能变得不那么有利。 Databricks 的规模比以往任何时候都要大。不过，Databricks 的增长似乎正在放缓，这可能 有助于平息一些对竞争的担忧。 这也可能是由于 Snowflake 现在似乎正在加快创新速度。虽 然 Databricks 的增长正在放缓，但该公司在 SQL 用例 方面取得了显著的进展。 更令人担忧的是，近期预期大幅上升，这对 Snowflake 来说可能难以实现。特别是在云消费稳 定增长和净客户增加的背景下，实现增长将十分困难。 来自云超大规模企业的最新结果和指导表明， 生成式人工智能带来的增长动力可能正在减弱。 但我不确定，因为这对 Snowflake 的直接影响尤其重要。尽管如此，减少对软件的投资可能会 影响市场情绪，并导致新一轮的成本削减和优化。 在产品扩张的支持下，Snowflake ...