上市进程与股东结构 - 公司第四次谋求上市，此前三次均失败，本次保荐人变更为中信证券独家保荐 [1] - 腾讯是公司最大外部股东，持股49.9%，拥有25.7%投票权；创始人张璐持股32%，拥有65%投票权；其他股东包括米哈游、五源资本、DST、GGV、元生资本等 [1] 财务表现与盈利状况 - 按国际财务报告准则，公司2022年至2025年前8个月均处于亏损状态，但通过计入“可赎回股份及赎回义务的金融负债变动”等非经营性项目收益后，经调整净利润转正 [2] - 公司销售及营销开支中绝大多数用于广告及推广，3年多来累计推广费用接近29亿元 [1][2] - 公司毛利率常年高于80%，但出现逐年下滑迹象 [4] 用户规模与活跃度 - 公司日均活跃用户数（DAU）为1100万，其中78.7%为Z世代用户，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一 [2] - 月均活跃用户数（MAU）为2800万，未恢复至2022年峰值2940万 [2] - 用户粘性（DAU/MAU）从32%上升至近40%，显示增长主要来自存量用户挖掘而非新增用户 [2] 付费转化与收入结构 - 每名付费用户月均收入从2022年75.3元增至2025年前8个月104.4元，付费率从5.7%提升至6.5%，但低于海外同类平台Tinder（付费率约12%）和国内成熟社交产品（付费率约8%-10%） [3] - 情绪价值服务收入从2022年15.2亿元增长至2024年19.7亿元，2025年前8个月达15.28亿元；广告收入从2022年1.4亿元增长至2024年2.3亿元，2025年前8个月达近1.54亿元 [3] - 情绪价值服务收入占总营收90%以上，其中虚拟礼物收入是核心，广告业务占比仅10%左右，业务多元化程度不足 [3] AI业务与运营风险 - 公司定位为“AI+沉浸式社交平台”，但AI相关收入（如推荐特权等）2025年前8个月为2.97亿元，仅占营收17.7% [4] - 公司曾因内容审核不力被全网下架，并因个人信息收集问题被网信办整改 [4] - 黑猫投诉平台关于公司的超5000条投诉中，约三成涉及“诱导付费”，可能影响用户付费意愿 [3]