公司核心动态与战略定位 - 公司Soul再次向港交所提交上市申请，此次将核心叙事从“社交元宇宙”转变为“AI+沉浸式社交”[2] - 公司成立于2015年，定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，致力于打造一个社交游乐场和基于兴趣的温暖情绪绿洲[2] - 公司商业模式核心在于提供“情绪价值服务”，该部分贡献了超过90%的收入，用户通过购买Soul币或订阅“超级星人”会员（月费30元）来获取情感满足[2] 用户规模与参与度 - 截至2025年8月31日，平台累计注册用户约3.9亿名，日均活跃用户达1100万[11] - 平台用户高度集中于Z世代，该群体占比高达78.7%[11][13] - 用户表现出极强的粘性，日均使用时长超过50分钟，月均三个月留存率高达80%，人均每日发出点对点私信约75条[2][11] 财务表现与盈利能力 - 营收持续增长，从2022年的16.67亿元增长至2024年的22.11亿元，2025年前8个月营收达16.83亿元，同比增长17.8%[5] - 盈利能力实现根本性改善，经调整净利润于2023年首次转正，达到3.61亿元，2024年维持在3.37亿元，2025年前8个月已达2.86亿元，同比增长73%[5] - 毛利率保持在较高水平，2022年至2024年毛利率分别为86.3%、85.5%和83.7%，2025年前8个月为81.7%[6] - 付费用户月均收入（ARPPU）增长显著，从2020年的43.5元增长至2025年的104.4元，六年增幅约140%，但整体付费率仅为6.5%[3] 成本控制与运营效率 - 销售及营销开支占总收入的比例显著优化，从2020年的124.8%大幅下降至2025年前8个月的38.3%[7] - 技术和开发开支持续增加，从2020年的1.87亿元增至2024年的5.46亿元，技术及开发人员占雇员总人数的比例从2022年底的20.7%提升至44%[8] AI技术整合与商业化 - 公司自研的Soul X大模型于2023年底上线，通过精准匹配和AI辅助对话提升用户体验和互动质量[7] - AI相关收入成为重要增长动力，推荐特权及AI相关收入从2023年的3.35亿元增加至2024年的4.02亿元[7] - 使用AI Boosters功能的日均活跃用户数达到460万[4] 行业市场前景 - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为71亿元，预计到2030年将增长至900亿元，年复合增长率高达52.8%[8] - 《2025年轻人情绪消费趋势报告》显示，六成年轻人愿意为自己的情绪消费，为公司增长提供了市场基础[10] 全球化扩张战略 - 公司计划将IPO募集资金用于在全球范围内拓展平台，接触更广泛的用户群体[14] - 公司已开始探索北美、日本和东南亚市场，全球化扩张基于人类对情感连接的普世需求，特别是海外侨民和跨文化群体[14] - 海外拓展计划包括探索用户增长途径、建立海外运营及营销团队、构建海外变现架构等具体措施[15] 财务结构与负债风险 - 公司存在一笔高达124亿元（截至2025年9月30日为124.45亿元）的“可赎回股份及赎回义务的金融负债”，其账面价值变动计入当期损益[16][17] - 该金融负债与对赌协议类似，若公司未能在约定时间内成功上市，则需连本带利向投资者返还资金[16] - 截至2025年9月30日，公司总资产为21.36亿元，但流动负债净额为负111.38亿元，凸显巨大的流动性压力和上市融资的迫切性[17] 合规与内容安全风险 - 公司面临内容安全、数据合规与未成年人保护风险，历史上曾因违规内容遭遇下架整顿[16] - 高度匿名的机制曾被不法分子利用进行情感诈骗[16] - AI生成内容比重的提升带来了新的伦理挑战，如AI伴侣交互边界、用户隐私保护及低俗内容风险，使平台面临持续的监管压力[16]

公司核心业务与定位 - 公司是国内领先的AI+沉浸式社交平台，其理念始于2016年提出的“不看脸”的“灵魂社交”，旨在打造一个基于用户兴趣和个性、由AI驱动的温暖情绪绿洲 [5] - 公司通过虚拟形象和兴趣标签定义用户，弱化地理位置，强调基于三观、兴趣和性格的算法匹配，口号是“三观比五官重要”，解决“被谁理解”的需求 [9] - 公司业务持续演进，从“灵魂社交”到“社交元宇宙”，再到如今招股书中提及264次的“AI+沉浸式社交平台” [10] - 公司抓住了“情绪经济”增长需求，约90%的收入来自“AI驱动的情绪价值服务”，包括虚拟物品和会员 [18] 公司财务与运营表现 - 2024年公司收入达到22亿元，2025年前8个月收入16.8亿元，同比增长17.8% [6] - 公司经营利润从2023年开始转正并持续增长，2025年前8个月按非国际财务报告准则计量的经调整净利润达2.86亿元，同比大幅增长73% [12] - 公司毛利率长期维持在80%以上的高位 [12] - 截至2025年8月，公司累计注册用户数高达3.9亿，日均活跃用户1100万，大多数用户为Z世代 [10] 公司发展历程与关键节点 - 公司创始人张璐于2015年在上海创立任意门科技有限公司，产品Soul于2016年底正式上线 [8] - 2018年，公司推出语音匹配功能，抓住“声音经济”风口，月活跃用户突破1000万，迎来第一个高速增长期 [9] - 2021年5月，公司首次冲击纳斯达克，估值一度达到约20亿美元（约129亿元），但在上市前夕主动暂停了IPO进程 [12] - 此后公司转战港交所，分别于2022年6月和2023年3月两次递表，均因申请材料失效而未能如愿 [12] 公司融资历程与股东结构 - 公司完成过7轮融资，背后明星资本云集 [4] - 早期融资不被主流资本看好，种子轮和天使轮（合计20万美元）投资方看到了年轻一代未被满足的精神需求潜力 [14] - 2018年，国际顶级投资机构DST Global的领投是对公司增长势能和独特定位的极大肯定 [14] - 2020年，腾讯主导D轮系列融资，成为分水岭，腾讯不仅带来资金，更带来战略资源和潜在流量入口，但“不参与日常管理” [14] - 在冲刺美股时，游戏巨头米哈游以8900万美元配售加入股东阵营，外界解读为两者在“虚拟身份”和“沉浸式世界”的元宇宙构想上找到共鸣 [15] - IPO前，腾讯是最大外部股东，持股49.9%，拥有25.7%投票权；创始人张璐持股32%，拥有65%投票权；米哈游持股5.47%，元生资本持股5.34%，五源资本持股4.1%，GGV持股1.7% [15] 行业趋势与竞争格局 - 当前社交赛道高度分化成熟，上一代陌生人社交巨头面临增长乏力、用户流失的困境 [17] - 情绪经济爆发，源于现代人尤其是年轻一代在快节奏、高压社会下的心理补偿需求，是消费升级的体现 [18] - AI技术进展衍生出AI虚拟陪伴热潮，资本和创业明星频频下注 [19] - 国内大模型独角兽MiniMax于2022年上线沉浸式AI虚拟陪伴社区“星野”，上线不到一年用户突破千万 [19] - 海外明星创业公司Character.ai在2023年融资1.5亿美元，估值达10亿美元 [19] - AI陪伴硬件领域，芬兰公司Oura在2025年初完成2亿美元D轮融资，估值达52亿美元 [20] - 前B站游戏工作室负责人创立的AI陪伴产品“无限谷”在产品未上线阶段已完成超千万美元融资，估值近7000万美元 [20] - 这些探索与公司的“AI+情绪社交”路径类似，均压中AI正从工具演变为情感连接的主体，满足人类深度陪伴与社交需求的趋势 [20]

公司上市申请与市场定位 - 主打“灵魂社交”的社交平台Soul的运营主体Soulgate已正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司由创始人张璐于2015年创立，其“不看脸”的陌生人社交模式于2016年上线，在微信、陌陌主导的市场中开辟了差异化路径 [1] - 公司目前定位为国内领先的AI+沉浸式社交平台 [3] 用户规模与财务表现 - 截至2025年8月31日，平台累计注册用户约3.9亿，日均活跃用户达1100万，其中近八成用户为Z世代 [3] - 公司2025年前八个月收入为16.83亿元，同比增长17.8% [3] - 公司自2023年起经调整净利润转正，2025年前八个月经调整净利润为2.86亿元，同比大幅增长73% [3] 发展历程与商业模式 - 公司发展经历了多个阶段：2018年推出语音匹配功能后，月活跃用户突破1000万；此后叙事从“灵魂社交”延伸至“社交元宇宙”及当前的“AI+沉浸式社交平台” [4] - 公司收入主要来源于虚拟物品及会员特权等“AI驱动的情绪价值服务”，该部分在2025年前八个月贡献了超九成收入 [4] - 产品核心规则包括不鼓励真实头像、强调基于兴趣和算法的匹配，口号为“三观比五官重要” [3] 创始人背景与股权结构 - 创始人张璐毕业于中山大学英语文学专业，曾任职于尼尔森和欧洲咨询公司Innext China，因感受到市场缺乏适合真实情绪表达的产品而创立公司 [3] - 腾讯是公司最大外部股东，持股比例为49.9%；创始人张璐持股32%，拥有65%的投票权；其他股东包括米哈游、五源资本、元生资本、GGV等机构 [4] 过往上市尝试 - 公司曾于2021年计划赴美上市，估值约20亿美元，但在临近上市时主动暂停 [4] - 此后于2022年及2023年两次向港交所递表，均因申请材料失效而未果 [4]

公司核心业务与模式 - 公司定位为基于用户兴趣与个性的AI+沉浸式社交平台，通过AI生成的虚拟形象实现虚拟互动，核心是提供情绪价值服务和广告服务 [2][33] - 商业模式高度依赖虚拟物品和会员特权等情绪价值服务，2025年前8个月该业务收入达15.28亿元，占总营收的90.8%，而广告收入仅1.54亿元，占比不及一成 [10][41] - 公司通过深度挖掘付费用户价值实现盈利，2025年1-8月每名付费用户月均付费额从2022年的75元上涨至104元，涨幅近四成 [3][34] 财务表现与盈利状况 - 公司近三年实现经调整净利润近10亿元，其中2023年、2024年及2025年前8个月经调整净溢利分别为3.61亿元、3.37亿元和2.86亿元 [18][49] - 然而，公司过去五年报表净利润持续为负，2020年至2024年净利润分别为-4.88亿元、-13.24亿元、-5.08亿元、-1.29亿元和-1.49亿元 [15][46] - 盈利改善得益于销售费用率大幅下降，从2020年、2021年的124%和118%降至2024年的40.2%，同时单用户付费额持续提升 [19][50] 用户增长与运营数据 - 公司月活跃用户增长已陷入停滞，从2021年的3160万峰值下滑至2025年1-8月的2800万 [12][43] - 付费用户渗透率约为39%，2025年前8个月付费用户数约1088万，这些“铁粉”用户月均花费104.4元 [22][53] - 用户增长放缓与营销投入收缩直接相关，2022年至2024年月活用户分别为2940万、2620万、2620万，远低于2021年疯狂“烧钱”换来的3160万 [19][20][50][51] 上市历程与资本运作 - 公司正在进行第四次IPO尝试，也是第三次向港交所递交上市申请 [1][32] - 上市之路坎坷：2021年5月曾计划在纳斯达克上市，估值约20亿美元（约130亿元人民币），但临门撤回；随后于2022年6月和2023年3月两次港股申请均因材料失效而失败 [3][6][34][37] - 当前IPO主打“中国领先的AI+沉浸式社交平台”概念，迎合资本市场对AI的青睐 [7][38] 资本结构与大股东 - 腾讯为公司最大外部股东，截至2025年8月底持股49.9%，但不参与日常管理及业务运营 [9][40] - 公司资产负债表上存在高达约124亿元的“可赎回股份及赎回义务的金融负债”，类似于对赌协议，若上市失败将面临巨大赎回压力和现金流风险 [17][48] - 该金融负债的账面价值变动直接计入当期损益，是导致公司账面净利润与经调整净利润差异巨大的主因 [17][48] 行业背景与市场机会 - IDC预计2025年全球AI社交市场规模将达到580亿美元，行业正处于风口 [8][39] - 公司创始人创立初衷是弥补年轻人的“孤独感”与“表达欲”之间的缝隙，满足“普通人的归属感” [8][39] 风险与争议 - 公司曾卷入不正当竞争诉讼，2021年因员工恶意举报竞争对手Uki，导致公司资金被冻结2693万元，相关员工被法院判定损害商业信誉 [4][35] - 商业模式引发大量用户投诉，黑猫投诉平台累计投诉量达6105条，主要涉及自动续费不透明、诱导充值及无法退款等问题 [26][57] - 平台面临数据安全、隐私保护及业务合规风险，曾因个人信息收集问题被监管部门点名，且现有许可证业务范围未完全覆盖实际服务 [28][59] - 平台的匿名虚拟社交机制存在被不法分子利用进行诈骗的风险，文中列举了多起用户通过Soul结识网友后被骗取数万元至数十万元的案例 [29][60][62]

文章核心观点 - Soul APP凭借其精准的Z世代社交定位与AI技术驱动，构建了高活跃、高粘性的沉浸式社交生态，实现了用户增长与商业变现的强劲表现，获得资本市场认可，并处于“AI+沉浸式情绪经济”这一高增长赛道的前沿 [1][3][5][8] 奖项与市场认可 - Soul APP荣获格隆汇“金格奖”评选的“年度卓越独角兽企业”奖项，该奖项聚焦资本认可、估值成长性、市场拓展与商业变现能力 [1] - 该奖项直观展现了资本市场对公司的肯定，对其未来发展释放了积极信号 [2] 用户定位与社区生态 - 公司精准切入Z世代对精神共鸣和“沉浸式社交”的需求蓝海，通过虚拟身份与兴趣场景构建无压力的自我表达空间 [3] - 截至2025年8月底，Soul日均活跃用户数达1100万，其中Z世代用户占比高达78.7% [3] - 用户粘性与互动深度极高：日均使用时长超50分钟，人均每日发送点对点私信约75条，月均三个月用户留存率达80% [3] - 平台已超越简单的匹配工具，成为深深嵌入用户日常生活的“沉浸式社交空间”，构建了坚实的社区归属感 [4] AI技术战略与研发投入 - 公司将自身定位为“AI+沉浸式社交平台”，AI战略紧密围绕“情绪价值”核心展开 [5] - 自研的Soul X大模型作为“社交大脑”，通过分析用户兴趣与行为数据，实现高效精准的人与内容链接，形成“数据-算法-体验”的正向循环 [5] - 强大的技术投入支撑体验革新：技术及开发开支从2020年的1.87亿元人民币大幅增长至2024年的5.46亿元人民币 [5] 财务表现与商业化能力 - 公司收入从2020年的4.98亿元人民币快速增长至2024年的22.11亿元人民币 [6] - 公司自2023年起实现稳定盈利，2023年、2024年经调整净利润分别达3.6亿元和3.4亿元人民币，2025年前八个月同比增幅高达73% [6] - 核心收入源于为情绪价值付费的服务，平均每付费用户收入从2020年的43.5元人民币跃升至104.4元人民币，增长超140% [7] - AI优化体验吸引用户，用户数据反哺AI迭代，进而提升付费意愿，构建了自我强化的增长飞轮 [7] 行业前景与赛道定位 - 公司所处的中国“AI+沉浸式情绪经济”市场预计将从2024年的约70亿元人民币迅猛增长至2030年的900亿元人民币 [8] - 公司通过“虚拟身份+兴趣图谱+AI赋能”构建的社交生态，正位于这一高增长浪潮之巅 [8]

公司近期财务与运营表现 - 公司于2025年前8个月实现收入16.8亿元人民币，同比增长17.8% [1] - 公司经营利润自2023年起正式转正并保持增长态势 [1] - 公司销售开支从2021年的15亿元人民币大幅优化至2024年的8.9亿元人民币 [1] - 公司毛利率长期保持在80%以上高位 [7] - 公司日活跃用户日均使用时长超过50分钟 [7] - 公司2025年前8个月月均活跃用户为2800万名，较2023-2024年的2620万名略有回升，但增长态势疲软，且低于2021年3160万的峰值 [7] 用户与付费数据 - 截至2025年8月31日止八个月，公司月均活跃用户为2800万名，日均活跃用户为1100万名 [2] - 截至2025年8月31日止八个月，公司月均付费用户为180万名，付费比率为6.5% [2] - 公司每名付费用户的月均收入从2022年的75.3元人民币增长至2025年前8个月的104.4元人民币，增长约140% [2][7] - 公司用户付费率始终偏低，2025年前8个月最高仅为6.5%，远低于相亲平台伊对母公司及网易云音乐、腾讯音乐等平台 [7] 公司定位与战略演变 - 公司在最新招股书中将自己定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，基于用户兴趣和个性创建社交空间 [3] - 公司最早以“灵魂社交”的鲜明标签闯入市场，主打不看脸、基于兴趣和性格的匹配 [3] - 在2021-2022年元宇宙概念盛行时，公司创始人称其是手机应用中最接近元宇宙体验的应用软件 [3] - 在2023年的招股说明书中，公司计划将募集资金投向扩展现实（XR）、虚拟空间及AI驱动图像生成等与元宇宙相关的用途 [3] - 不到两年后，公司“身份”再变，将自己定位为“AI+沉浸式社交平台” [4] 收入结构与商业模式 - 公司的虚拟物品与会员服务合计收入占比长期维持在90%以上，广告收入占比不足10%，收入结构高度单一 [7] - 公司核心业务本质是赚取年轻人的“情绪价值”，通过构建满足深度精神慰藉需求的社交场景实现 [7] - 公司设计的付费体系逐渐向“即时效率”倾斜，例如“奇遇铃”、“加速匹配”出售社交机会与效率，“同城卡”引入地理位置匹配逻辑 [8] - 公司上线了官方虚拟伴侣，但面临拟人化程度与用户信任构建的难题 [8] 上市进展与资本压力 - 公司近期再度向港交所递交招股书，这是其自2021年冲击美股以来的第四次IPO尝试 [1] - 公司执着推进IPO的核心驱动力，源于一份高达124亿元人民币的对赌协议 [4] - 截至2025年8月31日，公司可赎回股份及赎回义务的金融负债高达124亿元人民币 [4] - 一旦公司成功上市，该负债将自动转换为普通股，相关负债也将重分类为权益 [6] - 当前交友软件赛道企业普遍遭遇估值大幅回调，公司此次冲刺上市能否获得合意估值仍存悬念 [1] 业务挑战与潜在风险 - 情绪消费并非刚性需求，弹性极大，易受个人情绪与经济环境影响，加剧了业务的不确定性 [8] - 公司部分付费功能（如视频匹配）与平台最初“反颜值、重灵魂”的初心相悖，可能导致社区氛围改变 [8] - 匿名社交的属性容易滋生“软色情”、“杀猪盘”等乱象，影响用户信任，制约付费率提升与用户规模扩张 [8]

文章核心观点 - 公司从“灵魂社交”的愿景出发，成功将用户的情感需求转化为高毛利的“情绪生意”，并实现盈利，但当前面临用户增长停滞、付费率低、收入结构单一及行业固有挑战，其第四次冲击港交所的尝试背负着巨额可赎回负债的压力，上市成败关乎生存 [6][7][11][60][61] 公司发展历程与商业模式 - 公司创立源于2015年对“无压力社交”市场空白的洞察，于2016年推出基于兴趣图谱和算法的“灵魂匹配”产品 [15] - 2020年，腾讯通过D轮融资战略入股，持有公司49.9%的股份，成为最大机构股东，为公司提供了支付、流量等关键生态资源与战略背书 [20] - 商业模式核心为销售虚拟形象装扮、会员特权及虚拟礼物，将情感需求转化为虚拟商品，2025年前八个月该项收入占比高达90.8% [22][23][25] - 该模式毛利率超过80%，2023年及2024年经调整净利润分别为3.61亿元和3.37亿元，实现扭亏为盈 [22][31] - 公司引入自研的“灵犀”推荐系统和“Soul X”大模型，旨在通过AI技术提升匹配效率和社交体验，驱动用户付费 [28][29] 运营与财务数据 - 截至2025年底递表时，公司拥有近3.9亿注册用户 [7] - 月活跃用户在2022年达到2940万峰值后增长停滞，2025年前八个月为2800万 [34] - 2025年前八个月，公司日均活跃用户为1100万 [36] - 付费用户比例（付费率）较低，截至2025年8月仅为6.5% [35][36] - 每付费用户月均收入持续增长，从2022年的75.3元增至2025年前八个月的104.4元 [25][36] - Z世代用户占比高达78.7%，在AI+沉浸式情绪经济行业中位列第一 [26] - 公司账上记录有高达124亿元人民币的可赎回负债，构成巨大的偿付压力 [7][61] 面临的挑战与风险 - 用户增长见顶，月活跃用户数自2022年峰值后未恢复高位 [34] - 付费率（6.5%）显著低于同期谋求上市的婚恋平台“伊对”（12%），显示多数用户未形成稳定付费习惯 [35][38] - 收入结构高度依赖虚拟物品销售（占比超90%），广告业务占比仅约10%且增速放缓，未能成为第二增长曲线 [25][38][39] - 陌生人社交赛道存在“一次性连接跳板”的行业困境，用户关系深化后易迁移至微信等成熟工具 [41] - 平台面临内容安全与诈骗风险，在黑猫投诉平台的累计投诉量超过5600条，社交媒体上亦有大量关于匹配质量下降、不良内容及付费体验的负面反馈 [42][43][47][52][53][54][59] - 公司在支付、云服务等方面深度依赖腾讯生态，这种关系既是护城河也可能带来独立性隐忧 [66] 上市努力与战略转向 - 本次递表是公司第四次尝试冲击港交所上市 [60] - 巨额可赎回负债使得本次IPO成为必须跨越的生存关卡，失败将面临回购股份的巨额现金偿付压力 [61][62] - 公司故事线从“社交元宇宙”转向“AI+沉浸式社交平台”，以契合当前资本与技术偏好 [63] - 计划将IPO募资大部分用于强化AI、GPU及数据分析能力，旨在提升估值想象空间并试图突破增长瓶颈 [64]

公司上市进程 - Soulgate（Soul母公司）于2025年11月27日第四次向港交所主板递交上市申请，此前上市进程曾因主动暂停、招股书失效等原因多次搁置 [1][3][5] - 公司上市之路始于2021年5月冲击纳斯达克，但主动暂停IPO进程，随后于2022年起转战港交所，但前两次递表均以材料失效告终 [3][5] - 在2021年赴美IPO期间，公司曾因不正当竞争纠纷被另一社交平台Uki起诉，导致2693万元资金被冻结，该案件已于2021年10月开庭但未当庭宣判，公开信息中暂未检索到最终结果 [4] 公司业务与定位 - Soul App于2016年上线，2019年开始商业化，主打基于兴趣匹配的社交模式，截至2025年8月31日，累计注册用户数为3.89亿，其中78.7%为Z世代，2025年前8个月日均活跃用户为1100万 [3] - 公司定位已从“社交元宇宙”转变为“AI+沉浸式社交平台”，并于2023年推出自研大模型Soul X，以AI技术辅助用户对话与内容创作 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2025年前8个月，Soul的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的30日留存率均在中国“AI+沉浸式社交平台”中排名第一 [3] 财务表现与营收结构 - 公司营收保持增长势头，2022年至2024年营收分别为16.67亿元、18.46亿元和22.11亿元，年复合增长率超过15% [6] - 经调整净利润在2023年实现扭亏为盈，2025年前8个月经调整净利润为2.86亿元，同比增长73% [6] - 营收高度依赖情绪价值服务（虚拟物品和会员服务），该业务营收占比稳定在九成左右，2022年至2024年收入分别为15.19亿元、16.67亿元、19.69亿元，2025年前8个月该项收入为15.28亿元，同比增长18.72% [9] - 广告服务营收占比仅一成左右，2024年来自第一大股东腾讯集团的广告收入贡献占比为9.9% [9] 用户数据与运营效率 - 月均活跃用户数从2022年的2940万波动至2025年前8个月的2800万，但用户粘性（DAU/MAU）持续提升，从2022年的0.32上升至2025年前8个月的0.39 [9][10] - 付费比率从2022年的5.7%持续上涨至2025年前8个月的6.5% [10][11] - 每名付费用户的月均收入从2022年的75.3元持续增长至2025年前8个月的104.4元 [10][11] - 2022年至2024年，公司广告及推广开支累计22.89亿元，占同期总营收的40%；技术及开发开支累计14.70亿元，约占同期总营收的四分之一 [11] 合规与生态治理挑战 - 公司面临来自算法、内容发布、生态治理、用户信息保护及网络安全审查等多层面的合规风险 [1][12] - 公司曾于2019年及2023年因用户个人信息收集问题被监管部门“点名” [13] - 平台上诈骗事件频发，例如2024年7月有用户被骗6.7万元，2025年6月有用户被骗3.7万元，公开数据显示2020年12月仅云南昆明市就发生相关诈骗案件11起，最高被骗金额34万元 [14] - 公司为应对诈骗持续投入资源，升级AI反诈防护体系，据其《2025生态安全半年报》，独创的模型使整体涉诈人群数量较此前下降约20% [14] 分析师观点与未来方向 - 艾媒咨询CEO张毅认为，公司提升盈利能力需关注三点：通过AI技术及消费行为挖掘迭代高溢价产品；拓展广告及数字文创等业务以丰富收入结构；在合规前提下进行全球化布局，其中第三点最为重要 [1][12] - 分析师指出，在合规前提下向海外市场拓展，将为公司业务带来更大的成长空间 [12]

公司IPO历程与市场定位 - Soulgate Inc 于2025年11月27日第三次向港交所递交招股书，这是公司第四次冲击资本市场[1] - 公司曾于2021年5月尝试赴美上市，但一个月后紧急刹车，随后转向港股，分别于2022年6月和2023年3月提交申请，均因招股书失效而折戟[3] - 公司产品定位历经演变：2016年上线时主打基于兴趣测试和算法匹配的陌生人“灵魂社交”，2021年转型为“年轻人的社交元宇宙”，近两年又定义为“AI+沉浸式社交平台”[4] - 国内另一家专注情感社交的平台“伊对”母公司米连科技也于2025年9月冲刺港股，两者竞争“港股情感社交第一股”[4] 用户规模与运营数据 - 截至2025年8月31日，Soul累计注册用户约3.9亿，日均活跃用户达1100万[4] - 用户中Z世代（出生于1990年-2009年）占比高达78.7%[4] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至2025年8月31日，Soul的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的30日留存率，均在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[5] - 月活跃用户在2022年达到2940万峰值后出现下降，截至2025年8月31日已回升至2800万，但仍较2022年峰值下滑近5%[12] - 日均活跃用户从2022年的数据（原文部分数据缺失）增长至2025年8月31日的1100万（11.0百万）[13] - 月均付费用户从2022年的170万（1.7百万）增长至2025年8月31日的180万（1.8百万），付费比率从2022年的5.7%提升至2025年8月31日的6.5%[13] - 每名付费用户的月均收入从2022年的人民币75.3元增长至2025年8月31日的人民币104.4元[13] 财务业绩表现 - 总收入持续增长：2022年为16.67亿元，2023年为18.46亿元，2024年为22.11亿元，2025年前8个月为16.83亿元，同比增长17.86%[6] - 各期毛利率均保持在80%以上[6] - 经调整净利润在2022年亏损，2023年转正，2025年前8个月达到2.86亿元，同比增长73%[6] - 按国际财务报告准则，公司税后期内亏损呈收窄趋势，2025年前8个月亏损约3611万元[6] - 销售及营销开支居高不下：2022年约8.44亿元（占总收入50.6%），2023年约7.52亿元（占40.7%），2024年约8.89亿元（占40.2%），2025年前8个月为6.45亿元（占同期收入38.3%）[14] - 2022年至2024年，公司广告及推广开支分别为7.65亿元、6.89亿元、8.34亿元，三年合计约23亿元，2025年前8个月达到6.08亿元[16] - 截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物为2.9亿元，流动负债净额达111.47亿元[16] 商业模式与收入构成 - 公司收入高度依赖虚拟礼物和会员特权等“情绪价值服务”，该部分收入占比超过九成，来自广告的收入仅占一成[7] - 公司在招股书中提示，绝大部分收入来自情绪价值服务，未必能够继续增长或最终从该等服务获得盈利能力[11] 运营风险与用户投诉 - 在黑猫投诉平台上，关于Soul的投诉已超过5000条，其中有不少与自动续费、诱导充值有关[8] - 平台匿名社交的属性使其屡屡成为网络诈骗案件的温床，据媒体报道，“台州网警”的官方微博账号近年来发布了13条与Soul有关的诈骗事件[11] - 2019年，Soul曾因传播淫秽色情等违法违规内容，遭遇下架处理[11] 同行对比分析 - 米连科技旗下有两大社交平台：伊对（头部音视频恋爱社交平台，瞄准婚恋需求）和贴贴（语音社交应用）[18] - 米连科技收入大部分来自增值服务，毛利率在40%-50%之间，低于Soul的80%以上[18] - 用户规模对比：截至2025年上半年，伊对平均月活为480万，贴贴为170万，公司平均月活为990万，远低于Soul的2800万月活[18] - 收入对比：米连科技2025年上半年收入达到19.17亿元，而Soul2025年前8个月收入为16.83亿元，反映出Soul的单位用户变现能力相对较弱[18] - 米连科技2025年上半年经营利润为37.50亿元（占收入19.6%），而Soul同期为经调整净利润[19] 股权结构与融资用途 - 在本次IPO前，Soul已经进行了7轮融资，投资者包括腾讯、米哈游、元生资本、晨兴资本、五源资本等多家知名机构[20] - 腾讯作为战略投资者及最大外部股东，通过意像架构持股比例高达49.9%[20] - 此次IPO募资计划用于技术研发、全球市场拓展、用户增长与品牌建设、开发平台各类内容（包括原创IP孵化、AIGC驱动的内容制作等），以及用于营运资金及一般公司用途[20]

公司核心定位与战略演变 - 公司最初定位为解决年轻人孤独感的社交APP，通过虚拟身份Avatar和“灵魂测试”进行用户匹配[3] - 公司战略核心从“社交元宇宙”转向“AI+沉浸式社交”，2022年招股书中“元宇宙”出现23次，而2025年招股书中“AI”关键词出现210次[4] - 公司目前将自身定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，并推出了3D Avatar、Nawa引擎及自研大模型Soul X以丰富社交生态[4] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入持续增长但增速放缓，从2019年的0.71亿元增至2024年的22.11亿元，2019至2024年后五年同比增速分别为604.33%、157.26%、30.15%、10.72%和19.74%[7][8] - 公司连续六年亏损，2019年至2024年归属于母公司股东的净利润累计亏损30.42亿元[8] - 若按非国际财务报告准则计量，剔除股份支付等非现金项目后，公司经调整净利润在2023年（-2190万元）后实现盈利，2023年、2024年分别为3.61亿元和3.37亿元，六年累计亏损10.81亿元[9] 用户规模与运营数据 - 公司月活跃用户在2021年达到3160万高点后持续回落，2019年至2024年MAU分别为1150万、2080万、3160万、2940万、2620万和2620万[7] - 截至2025年8月31日止八个月，公司平均日活跃用户数、用户日均启动次数及新用户30日留存率在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[5] - 公司付费用户月均收入表现强劲，截至2025年8月31日止八个月，每名付费用户月均收入达到104.4元，在中国同类平台中排名第一[3] 收入结构与商业化 - 公司收入主要来自提供情绪价值的服务，截至2025年8月31日止八个月，该部分收入占总收入90.8%[3] - 商业化模式包括虚拟物品（礼物、道具）购买、会员特权以及基于精准用户画像的广告服务[3] 上市历程与资本运作 - 公司自2021年起四次申请上市，平均一年一次，此前三次尝试均未成功[13] - 2021年公司曾接近在纳斯达克上市，定价区间13-15美元，拟发行1320万股ADS，定于6月24日挂牌，但在上市前一天（6月23日）暂停[14][15] - 暂停美股IPO被认为与竞品Uki提起的不正当竞争诉讼及索赔有关，Uki在2021年6月索赔约2690万元（410万美元）[15][16] - 公司随后转向港股，分别于2022年6月、2023年3月和2025年11月27日向港交所递交上市申请[16][17] 公司负债与对赌协议推测 - 公司存在大规模的可赎回股份及赎回义务的金融负债，截至2025年8月31日，该负债账面值为124.055亿元[11] - 该负债的账面值变动在2022年至2025年8月期间产生了数亿元的账面亏损，但其赎回条款很可能与“成功上市”条件挂钩，上市后该负债将转为权益[11][12]