财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为39亿加元，同比增长1% [6] - 第四季度行业最佳运营比率为55.9%，每股收益为1.33加元，同比增长3% [6] - 2025年全年收入为151亿加元，同比增长4% [7] - 2025年全年行业最佳运营比率为59.9%，改善140个基点，核心每股收益为4.61加元，同比增长8% [7] - 第四季度核心调整后运营比率为55.9%，同比改善120个基点 [29] - 2025年全年核心调整后运营比率为59.9%，同比改善140个基点 [30] - 2025年全年稀释后每股收益为4.51加元，核心调整后稀释每股收益为4.61加元，同比增长8.8% [30] - 2025年运营活动产生的净现金流为53亿加元，同比增长1% [33] - 2025年资本支出为31亿加元，高于29亿加元的预期，部分原因是第四季度将维护资本项目提前 [33] - 2026年资本支出展望下调15%至26.5亿加元 [33] - 第四季度薪酬福利支出为6.26亿加元，与去年同期持平 [30] - 第四季度燃料支出为4.3亿加元，同比下降8% [30] - 第四季度材料支出为1.12亿加元，同比下降 [31] - 第四季度设备租金为9700万加元，同比增长4% [31] - 第四季度折旧和摊销同比增长7% [31] - 第四季度其他净定期福利回收为9400万加元（调整后为1.03亿加元） [32] - 第四季度净利息支出为2.3亿加元（调整后为2.25亿加元） [32] - 第四季度所得税支出为4亿加元（调整后为4.07亿加元），核心调整后实际税率约为25% [32] - 2026年核心调整后实际税率预计约为24.75% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度整体每RTM收入增长1%，定价保持强劲，续约价格超过长期3%-4%的展望 [19] - **大宗商品**：第四季度创纪录的粮食收入增长4%，销量增长2% [20] - 加拿大粮食销量增长2% [20] - 美国粮食销量增长2% [20] - 第四季度和全年对墨西哥的粮食运输量创纪录 [20] - **大宗商品**：第四季度钾肥收入下降2%，销量增长2% [22] - **大宗商品**：第四季度煤炭收入增长2%，销量下降1% [22] - **商品**：第四季度能源、化学品和塑料收入下降3%，销量下降5% [23] - **商品**：第四季度林产品收入下降13%，销量下降12% [24] - **商品**：第四季度金属、矿产和消费品收入及销量增长1% [24] - **汽车**：第四季度收入下降3%，销量增长1% [24] - 生产放缓、铝供应挑战和芯片短缺造成约3000万美元的收入逆风 [25] - **多式联运**：第四季度收入增长3%，销量增长4% [25] - 国际多式联运销量增长5% [25] - 国内多式联运销量增长3% [26] - MMX列车业务同比增长约40% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大和美国均迎来创纪录的粮食收成 [9] - 加拿大粮食收成预计达8500万公吨，较去年增长20%，此前纪录为7800万公吨 [9][22] - 美国玉米收成创纪录，大豆产量稳固 [22] - 墨西哥市场增长显著，特别是在粮食和多式联运方面 [20][26] - 对墨西哥的粮食运输创纪录 [20] - 与CSX合作推出连接美国东南部与达拉斯/墨西哥的SMX服务，提供行业领先的运输时间 [10][26] - 港口活动：温哥华港的降雨影响了船舶装载，延缓了出口速度 [20] - 去年温哥华港的停工影响了国际多式联运的比较基数 [25][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是控制可控因素，执行精准调度铁路模式，这在不确定时期表现出优势 [8] - 增长动力独特，包括创纪录的北美粮食收成和不断增长的多式联运网络 [8][9] - 继续投资以支持增长，包括2026年新增100台机车，加上2025年的100台 [11] - 通过股票回购向股东返还现金，董事会批准了2026年新的5%股票回购计划 [11][34] - 自合并以来运营取得显著进展：与2023年合并时相比，2025年合并网络速度提升13%，机车生产率提升13%，车厢周转速度提升近14% [15] - 堪萨斯城以南的改善更为明显：2025年速度提升超过25%，机车生产率提升约20% [15] - 连续第十年获得Amtrak最佳承运商称号，是唯一获此殊荣的铁路公司 [14] - 在劳动力方面取得进展，美国16项为期五年的集体谈判协议获得批准，覆盖11个州的700名员工 [16] - 继续履行与STB相关的合并后扩建承诺，包括CTC、增设侧线、堪萨斯城至芝加哥走廊以及什里夫波特方向的升级 [17] - 对潜在的行业合并持审慎态度，强调必须基于事实，符合公共利益，并增强竞争，可能需要进行重大让步 [82][88][90] - 认为如果UP-NS合并获得批准并附带适当让步，可能对CPKC产生净积极影响，前提是有一个公平的竞争环境且无反竞争行为 [133] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司在巨大波动中表现出色，过去两年在收入和盈利增长方面均超越行业 [12] - 2026年展望：预计实现中个位数的运量增长，利润率持续改善，最终实现低双位数的盈利增长 [8] - 此展望并未假设宏观经济提供太多助力，增长动力主要来自公司独特的业务基础 [8] - 对2026年感到兴奋，增长前景受到其网络的独特支持 [9] - 网络运行状况良好，为执行增长机会做好了准备 [7] - 第一季度面临更具挑战性的比较基数、天气事件以及碳税和汇率等不利因素 [39][62][69] - 预计第二季度和第三季度势头将增强，将跨越去年IT系统整合带来的干扰期 [40][43] - 尽管存在关税和宏观经济逆风，但凭借创纪录的粮食收成、自助举措和工业开发项目，公司有望再次实现中个位数的RTM增长 [26][27] - 宏观经济和贸易政策仍不确定，但公司专注于可控因素 [34] - 预计2026年自由现金流转换率在75%左右，长期目标为90% [106] - 预计2026年运营比率将逐年改善，长期目标为每年改善约100个基点 [56][123] - 通胀方面，劳动力成本通胀锁定在2.5%-3%范围内，定价将高于此水平，对利润率有利 [116][117] - 到2025年底，协同效应运行率约为12亿美元，预计到2026年底将达到约14亿美元 [127] - 对长期增长前景有信心，即使没有宏观经济帮助，也能实现中个位数RTM增长，若经济正常化将带来额外助力 [133][134] - 公司是北美唯一的跨国铁路网络，连接加、美、墨三国，是北美贸易的成功推动者 [101] 其他重要信息 - 安全绩效：第四季度FRA列车事故频率为0.91，改善12%；人身伤害为1.05，增加22% [15][16] - 2025年全年FRA列车事故频率为0.85，改善16%；人身伤害为0.92，改善3% [16] - CPKC连续第三年在I级铁路中保持最低的FRA可报告列车事故频率，延续了CP连续17年的传统 [16] - 2025年以平均员工人数减少1%支持了4%的增长，预计2026年将继续保持强劲的运营杠杆 [17] - 2026年员工人数预计将大致持平或略有增加 [63][65] - 关于加拿大政府对钢铁和木材的运费补贴措施，公司认为可能有机会，但预计影响不大 [111][112] - 关于港口维护税豁免可能取消的问题，管理层认为目前对其跨境业务量影响甚微 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现中个位数运量增长指引的信心来源及构成 [38] - 回答: 尽管1月遭遇天气挫折且第一季度比较基数较高，但对2月和3月的粮食运输计划感到乐观，预计能弥补部分损失 [39][40] - 回答: 预计第二、三季度势头增强，大宗商品（粮食、钾肥）仍是重要机会，与2025年情况类似 [40] - 回答: 将依靠协同效应和自助举措创造增长，例如多式联运中的MMX列车持续增长、即将推出的SMX服务以及Americold业务的增长 [41][42] - 回答: 2026年业绩将受益于跨越去年IT系统整合带来的干扰期 [43] 问题: 对当前美国互惠交换提案的看法及其潜在影响 [46] - 回答: 如果服务做得好，就不必担心；当前美国提案与加拿大模式存在差异 [47] - 回答: 如果提案通过，公司会应对，但不视其为威胁；认为服务不佳的客户应有替代选择 [47] - 回答: 需要确保规则公平、平衡，并考虑意外后果 [48] 问题: 在达到中个位数RTM增长时，对运营比率潜力和盈利算法的看法 [51] - 回答: 目标是在实现低于60%的运营比率后继续降低比率，但核心是创造盈利和投资资本回报 [53] - 回答: 盈利算法是中个位数RTM增长，加上强劲定价，并通过自由现金流创造额外价值，从而实现长期双位数每股收益增长 [53] - 回答: 凭借强劲的大宗商品机会、优化的成本结构、新机车投入和效率提升，有望实现每年约100个基点的运营比率改善 [55][56] 问题: 关于2026年收入与运量增长的关联性，以及网络人力是否足以支持预期业务 [60] - 回答: 第一季度和第二季度可能因强劲的大宗商品业务组合而面临收入与运量增长不匹配的挑战，加上关税影响（超过2亿美元收入/1.5% RTM） [61] - 回答: 预计全年收入增长可能比RTM增长高出几个百分点 [62] - 回答: 碳税（截至4月1日）和加元升值（当前约1.35，去年同期约1.43）将对每RTM收入构成不利影响，但对杠杆和资产负债表有益 [62] - 回答: 预计2026年员工人数大致持平或略有增加，将保持强劲的运营杠杆，并专注于通过增加列车长度来提高效率 [63][64][65] 问题: 2026年盈利增长路径是否呈现前低后高的态势 [69] - 回答: 第一季度将是全年最艰难的季度，这符合预期，因为面临去年"解放日"的高基数比较 [70] - 回答: 第二、三季度将有更容易的比较基数 [70] - 回答: 碳税对盈利影响为中性，仅影响每RTM收入，但总体上有利于利润率 [70] 问题: 港口维护税豁免可能取消对跨境货量的潜在影响 [76] - 回答: 目前跨境货量业务在公司业务中占比很小，因此即使相关费用或法规发生变化，预计影响也不大 [77] 问题: 对行业并购的最新看法，特别是与CSX合作发展后 [81] - 回答: STB的驳回表明事实至关重要，这不是既成事实，而是一个对北美铁路网络有重大影响的复杂合并 [82] - 回答: 申请方必须证明交易符合公共利益并增强竞争，这意味着需要了解所有利弊事实 [83][85] - 回答: 主席Fuchs和STB将严肃对待此责任，决定必须基于所有事实，而不仅仅是支持申请方的部分 [86] - 回答: 如果获得批准，很可能需要附带重大的、可执行的让步，以保护公共利益和增强竞争 [88][91] - 回答: 此合并若获批可能引发行业进一步整合 [90] 问题: 对USMCA重新谈判的风险、时机及影响的看法 [97] - 回答: 公司已因不确定性承受了约2亿美元的收入冲击 [98] - 回答: 预计特朗普总统将调整三国贸易平衡，使其符合美国利益，但相信USMCA的积极续约仍可能实现，因为三国贸易对各方都至关重要 [98][99] - 回答: 公司独特的跨国网络使其能够促进并受益于北美贸易 [101] - 回答: 推测谈判可能在今年夏天变得活跃，并有望在中期选举前达成续约 [102] 问题: 2026年自由现金流转换率和资本支出下降的原因 [106] - 回答: 自由现金流转换率预计在75%左右，长期目标为90% [106] - 回答: 资本支出下降约15%部分是由于投资时机调整，部分是因为主要的系统整合和部分基础设施投资已基本完成 [106][108] 问题: 加拿大政府对钢铁和木材的运费补贴措施的最新进展及潜在影响 [111] - 回答: 相关方仍在研究具体操作细节，分析显示可能有一些机会，但预计不会产生重大影响 [112] 问题: 对2026年定价、成本通胀和第一季度运营比率的看法 [116] - 回答: 预计第一季度及全年运营比率将实现同比改善 [116][123] - 回答: 未看到明显的成本通胀压力，加元升值有助于部分以美元计价的成本和资本支出 [116] - 回答: 劳动力成本通胀锁定在2.5%-3%范围，定价将高于此水平，对利润率有利 [116][117] 问题: 协同效应目标的进展和未来展望 [122][127] - 回答: 到2025年底，协同效应运行率约为12亿美元，预计到2026年底将达到约14亿美元，正顺利实现整合目标 [127] 问题: 长期增长前景及持续超越行业的信心，以及UP-NS合并的潜在影响 [131] - 回答: 即使没有宏观经济帮助，公司也能实现中个位数RTM增长；若经济正常化将带来额外助力 [133] - 回答: 将继续创造新的独特机会，如SMX产品，这些是UP-NS无法复制的 [134][135] - 回答: 如果UP-NS合并附带满足增强竞争要求的让步，且无反竞争行为，这可能对CPKC产生净积极影响 [133] 问题: 创纪录粮食收成的运输模式，以及为何第四季度运输量未如预期 [137] - 回答: 对第四季度运输量未达预期也感到惊讶，温哥华的潮湿天气影响了装载 [138] - 回答: 这可能意味着运输模式发生了一些变化，但这为2026年带来了更均衡的运输前景 [138] - 回答: 与主要粮食客户的沟通显示，他们预计直至8月新作物上市前都将保持繁忙的运输状态 [139]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为39亿加元，同比增长1% [6] - 第四季度行业最佳运营比率为55.9%，改善了120个基点 [6] - 第四季度每股收益为1.33加元，同比增长3% [6] - 全年营收为151亿加元，同比增长4% [7] - 全年运量增长4% [7] - 全年行业最佳运营比率为59.9%，改善了140个基点 [7] - 全年核心每股收益为4.61加元，同比增长8% [7] - 第四季度报告运营比率为58.9%，核心调整后运营比率为55.9%，同比改善120个基点 [29] - 第四季度稀释每股收益为1.20加元，核心调整后稀释每股收益为1.33加元 [29] - 全年报告运营比率为62.8%，核心调整后运营比率为59.9% [30] - 全年稀释每股收益为4.51加元，核心调整后稀释每股收益为4.61加元，同比增长8.8% [30] - 2025年经营活动提供的净现金流增长1%至53亿加元 [33] - 2025年资本支出为31亿加元，高于29亿加元的预期 [33] - 2026年资本支出展望减少15%至26.5亿加元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度每RTM收入增长1%，定价保持强劲，续约价格超过长期3%-4%的展望 [19] - 大宗商品：谷物收入创纪录，增长4%，运量增长2% [20] - 加拿大谷物运量因创纪录收成增长2%，但出口量因天气和农民储存意愿未达预期 [20] - 美国谷物运量增长2%，增长主要由发往太平洋西北地区和墨西哥的货量驱动 [20] - 钾肥收入下降2%，运量增长2% [22] - 煤炭收入增长2%，运量下降1% [22] - 能源、化学品和塑料收入下降3%，运量下降5% [23] - 林产品收入下降13%，运量下降12% [24] - 金属、矿产和消费品收入及运量均增长1% [24] - 汽车收入下降3%，运量增长1%，但生产放缓、铝供应挑战和芯片短缺造成约3000万加元的收入逆风 [25] - 多式联运收入增长3%，运量增长4% [25] - 国际多式联运运量增长5% [25] - 国内多式联运运量增长3%，其中MMX列车运量同比增长约40% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物收成创历史纪录，达8500万公吨，此前纪录为7800万公吨 [9] - 美国和加拿大均迎来创纪录的谷物收成，为2026年全年提供强劲业务基础 [9][21] - 墨西哥市场：第四季度和全年发往墨西哥的谷物运输量创纪录 [20] - 墨西哥市场：与CSX合作的东南墨西哥快运服务正在启动，从亚特兰大到蒙特雷的运输时间具有行业竞争力 [10] - 墨西哥市场：公司网络在连接加拿大、美国和墨西哥三国贸易方面具有独特优势 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是控制可控因素，执行PSR运营模式，以在不确定性时期脱颖而出 [8] - 增长驱动力独特，包括创纪录的谷物收成，不依赖宏观环境改善 [8] - 继续投资以支持增长，包括2026年新增100台机车，加上2025年的100台 [11] - 宣布2026年新的5%股票回购计划，以回报股东 [11] - 自合并以来运营取得显著进展：2025年与2023年合并时相比，合并网络速度提升13%，机车生产率提升13%，车厢周转速度提升近14% [15] - 堪萨斯城以南的改善更为明显，速度提升超过25%，机车生产率提升约20% [15] - 公司预计2026年运营比率每年有100个基点的改善空间 [56] - 公司对潜在的UP-NS合并持审慎态度，强调必须基于事实，符合“公共利益”测试，并可能需要进行重大让步以增强竞争 [82][83][85][86][88] - 公司认为其独特的南北网络和产品（如SMX服务）是竞争对手无法复制的优势 [133] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：预计在中个位数运量增长的推动下，实现低双位数的盈利增长 [8][34] - 增长由大宗业务实力驱动，特别是创纪录的谷物收成 [8] - 尽管存在宏观经济和关税压力，公司对实现2026年中个位数RTM增长充满信心 [27] - 第一季度面临更具挑战性的比较基数、天气事件以及持续关税影响 [39][61][69] - 预计第二季度和第三季度增长势头将增强 [40][70] - 宏观经济条件和贸易政策仍不确定，但公司专注于可控因素 [34] - 关于USMCA重新谈判，公司已承受约2亿加元的收入影响，预计谈判将在夏季活跃，并在中期选举前可能达成新协议 [98][102] - 长期增长算法：在中个位数RTM增长、强劲定价和持续成本效率改善的推动下，实现双位数每股收益增长 [53][131] 其他重要信息 - 公司连续第十年获得Amtrak最佳承运商称号，评级为A+，是唯一获此殊荣的铁路公司 [14] - 第四季度FRA列车事故频率为0.91，改善12%；但人身伤害率为1.05，增加22% [15][16] - 全年FRA列车事故频率为0.85，改善16%；人身伤害率为0.92，改善3% [16] - 公司连续第三年在I级铁路中保持最低的FRA可报告列车事故频率，延续了CP连续17年的传统 [16] - 本月早些时候，美国16项为期五年的集体谈判协议获得批准，覆盖11个州的700名员工 [16] - 2025年，公司以平均员工人数减少1%的支持实现了4%的增长，预计2026年将继续保持强劲运营杠杆 [17] - 2026年将继续履行与STB相关的合并后扩张承诺，包括CTC、增设侧线等工作 [17] - 关于港口维护税豁免可能取消的问题，管理层认为对当前跨境业务量影响甚微 [77] - 关于加拿大政府对钢铁和木材公司的运费补贴措施，公司认为可能带来一些机会，但影响不大 [111] - 协同效应：2025年底运行率约为12亿加元，预计2026年底达到约14亿加元 [125] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现中个位数运量增长指引的信心来源及构成 [38] - 回答: 尽管1月份天气造成挫折，但对2月和3月的谷物运输计划感到乐观，预计能弥补部分损失 [39] - 回答: 预计增长势头将在第二季度和第三季度建立，谷物（加美双方）、钾肥出口等大宗商品是主要机会 [40] - 回答: 需要依靠协同效应和自助举措来创造增长，多式联运方面，MMX列车仍有增长空间，新的SMX服务即将推出，早期投标显示每年约8万箱的潜力 [41] - 回答: Americold业务正在堪萨斯城起步，在加拿大圣约翰港的第二个设施将于7月左右开业，为公司创造了独特的市场产品 [42] - 回答: 2026年将度过2025年第二季度和第三季度初的系统整合期，当时产生了一些额外成本和收入损失，预计这将对2026年业绩产生积极影响 [43] 问题: 对当前美国提议的互惠切换规定的看法及其潜在影响 [46] - 回答: 如果服务做得好，就不必担心竞争 [47] - 回答: 当前美国的提议与加拿大现有的规定存在差异，美国提议更倾向于让其他承运商直接提供服务 [47] - 回答: 如果规定实施，公司会应对，但不视其为威胁，并同意客户在服务不佳时应有替代选择 [47] - 回答: 规定需要公平、平衡，并考虑意外后果，避免对客户造成更大损害 [48] 问题: 关于在达到中个位数RTM增长时的运营比率改善算法和长期潜力 [51] - 回答: 目标是在实现盈利和投资资本回报的同时降低运营比率 [53] - 回答: 盈利算法基于中个位数RTM增长、强劲定价以及通过自由现金流创造额外价值，从而实现双位数每股收益增长 [53] - 回答: 凭借强劲的大宗商品机会、优化的成本结构、新机车投入和燃油效率提升，预计每年实现约100个基点的运营比率改善是合理的目标 [55][56] 问题: 关于中个位数RTM增长对收入的影响（考虑业务组合），以及当前人员配置能否支持预期业务增长 [60] - 回答: 第一季度和第二季度可能因强劲的大宗业务组合而面临收入逆风，此外关税影响了约2亿加元（占RTM的1.5%）的高利润业务 [61] - 回答: 预计2026年收入增长可能比RTM增长高出几个百分点 [62] - 回答: 第一季度还将面临碳税和加元升值（约1.35对1.43）对每RTM收入的逆风，但加元升值对资产负债表和利息支付有净益处 [62] - 回答: 人员配置将基本持平或略有上升，通过列车规模优化和与工会的协议，将保持强劲的运营杠杆 [63][64] - 回答: 非员工人数（承包商等）已减少，预计可以适应业务增长 [65] 问题: 2026年盈利增长路径是否前低后高，特别是考虑到第一季度的诸多逆风 [69] - 回答: 第一季度将是全年最艰难的季度，这符合预期 [70] - 回答: 第二季度和第三季度将有更容易的比较基数，因此增长将更自然，而非“曲棍球棒”式增长 [70] - 回答: 碳税对盈利影响为中性，虽影响每RTM收入，但总体上有利于利润率 [70] 问题: 关于港口维护税豁免可能取消对跨境货量的潜在影响 [76] - 回答: 目前跨境货量业务在公司业务中占比很小，因此即使相关规定改变，影响也微乎其微 [77] 问题: 对铁路行业并购的最新看法，特别是考虑到与CSX的合作发展 [81] - 回答: STB对UP申请的驳回表明事实至关重要，这不是既成事实 [82] - 回答: 这是一项复杂的合并，对美国铁路网络影响巨大，STB必须确保其符合美国公共利益 [82] - 回答: 申请缺乏足够事实，包含了许多积极和 aspirational 的增长预测，但需要所有事实来评估对各方的影响 [83] - 回答: 2001年后制定的新规则强调“增强竞争”，申请人必须证明交易符合公共利益，且益处大于危害 [85] - 回答: 这项决定是永久性的，STB将严肃对待，必须确保所有事实得到充分披露和评估 [86] - 回答: 如果获批，很可能需要重大的、可执行的让步来增强竞争，并可能引发行业进一步整合 [88][90] - 回答: 公司不反对竞争，但反对反竞争行为，担心规模过大的铁路公司可能产生负面影响 [91] - 回答: 历史表明，需要可执行的机制来快速解决可能出现的反竞争问题 [92] 问题: 对USMCA重新谈判相关风险的看法，以及大部分不利影响是否已经发生 [97] - 回答: 公司已经承受了约2亿加元或更高的收入影响 [98] - 回答: 预计特朗普总统将调整三国贸易平衡，使其符合美国利益，但相信USMCA的积极续签仍可能实现，因为三国贸易对各方都至关重要 [98][99] - 回答: 公司凭借其连接三国的独特网络，将成为北美贸易的成功推动者 [101] - 回答: 预计谈判将在夏季变得活跃，并可能在中期选举前达成协议 [102] 问题: 关于自由现金流转换率和2026年资本支出削减的细节 [106] - 回答: 自由现金流转换率目前在75%左右，长期目标（2028年及以后）为90% [106] - 回答: 资本支出减少主要是由于投资时机转移，过去三年已完成大量合并相关和增长投资（如拉雷多大桥、侧线、Americold等），系统整合结束和铁路车辆投资减少也是原因 [107][108] 问题: 关于加拿大政府对钢铁和木材公司运费补贴措施的更新及潜在影响 [110] - 回答: 仍在与政府、客户厘清具体操作细节 [111] - 回答: 分析显示可能存在一些机会，特别是在长途转运方面，但预计不会产生重大影响 [111] 问题: 关于通胀环境、定价能力以及对第一季度运营比率的看法 [115] - 回答: 预计第一季度及全年运营比率将实现同比改善 [115][121] - 回答: 未看到其他铁路提到的通胀压力，加元升值有助于部分以美元计价的成本和资本支出 [115] - 回答: 劳动力等核心通胀率锁定在2.5%-3%范围内，公司定价高于此水平，因此价差对利润率有利 [116] 问题: 关于协同效应目标的进展和未来展望 [120] - 回答: 2025年底协同效应运行率约为12亿加元，预计2026年底达到约14亿加元，正顺利实现整合目标 [125] 问题: 长期内CPKC能否继续超越行业增长，以及潜在UP-NS合并的影响 [129] - 回答: 如果UP-NS合并附带必要的让步以增强竞争，公司视其为净积极因素 [131] - 回答: 公司在没有宏观助力的情况下实现了中个位数RTM增长，未来将继续创造新的独特机会（如SMX产品），并受益于连接三国的独特网络，这给了公司实现增长算法的信心 [131][132][133] 问题: 关于创纪录谷物收成的运输模式，为何第四季度运输量未如预期，以及今年运输模式是否会延长 [135] - 回答: 对第四季度运输量未达预期也感到惊讶，温哥华的潮湿天气是原因之一 [136] - 回答: 这可能意味着运输模式发生了一些变化，但这为全年带来了更均衡的运输节奏 [136] - 回答: 与主要谷物客户的沟通显示，他们预计直到8月新作物上市前都会保持繁忙运输 [137] - 回答: 加拿大农民增加了仓储能力，作物需要在整个年度内运输 [137]

公司战略立场 - 公司明确表示不参与当前铁路行业整合 认为现有行业结构下进一步整合并非必要 [1] - 公司专注于通过其横跨三国的网络为北美各地托运人提供独特价值创造机会和更多效益 [1] 行业竞争格局 - 现有六大美国铁路公司已具备提供高质量、近乎无缝的跨境运输服务能力 [3] - 行业合作案例包括CPKC与CSX在美国东南部的网络联盟 以及BNSF与CSX新宣布的联盟合作 [3] - 铁路公司间可通过扩大合作伙伴关系实现跨大陆合并主张的多数效益 [4] 合并风险观点 - 跨大陆合并将引发行业永久性重组 形成规模过大的铁路公司 迫使其他企业采取应对措施 [3] - 主要铁路合并对客户、铁路员工和整体供应链构成独特且前所未有的风险 [2] - 不可避免的后续整合将加剧这些风险 [2] 替代解决方案 - 公司正通过行业合作创新客户服务 例如与CSX合作推出连接美国东南部与墨西哥的Southeast Mexico Express服务 [4] - 美国铁路网络现有运力和运营流动性足以支持多年服务改进、运量增长和卡车货运转铁路 [5] - 投资扩大网络运力以实现可持续增长 比追求进一步整合更符合公共利益 [5] 公司业务概览 - 公司运营约20,000英里线路网络 雇佣20,000名铁路员工 连接加拿大、美国和墨西哥三国 [11] - 提供从温哥华到大西洋加拿大、墨西哥湾沿岸至墨西哥拉萨罗卡德纳斯港的 unparalleled 港口通道 [11] - 为客户提供综合货运服务、物流解决方案和供应链专业服务 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长3%至37亿美元，运营比率改善110个基点至60.7%，每股收益增长7%至1.12美元 [8] - 燃料费用下降12%至4.05亿美元，主要受燃料价格下降和加拿大联邦碳税取消影响 [42] - 材料费用增长29%至1.24亿美元，主要由于长期零件协议导致 [43] - 设备租金增长23%至1.03亿美元，主要由于车辆停留时间增加 [44] - 第二季度经营活动现金流增长6%至13.6亿美元，资本支出为7.43亿美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 谷物业务收入增长11%，销量增长13%，创下第二季度记录 [28] - 钾肥业务收入下降8%，销量增长7% [31] - 煤炭业务收入增长85%，主要由于美国热煤和加拿大冶金煤增加 [32] - 能源、化学品和塑料业务收入增长2%，销量下降5% [32] - 林产品收入下降5%，销量持平 [33] - 金属、矿产和消费品收入下降3%，销量下降1% [34] - 汽车业务收入下降58%，但公司仍看好增长前景 [35] - 国际多式联运量增长28%，国内多式联运量增长8% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物运量增长16%，主要流向温哥华、桑德贝和美国市场 [28] - 美国谷物运往墨西哥量增加，公司网络匹配了生产区和南部需求 [30] - 墨西哥东南快运服务与CSX合作，连接墨西哥、德克萨斯和美国东南部 [38] - 国际多式联运在温哥华、圣约翰港和拉萨罗卡德纳斯港表现强劲 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过Gemini合作伙伴关系创造有意义的国际增长 [9] - 继续增加加拿大和墨西哥之间的交通流量，利用CPKC陆桥优势 [10] - 对UP和NS的拟议合并持谨慎态度，强调将积极参与监管过程 [12] - 公司网络连接美国、加拿大和墨西哥三国，具有独特竞争优势 [11] - 公司认为合并可能导致行业最终形成双头垄断结构 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观贸易政策不确定性，公司仍能实现差异化、可持续和盈利增长 [8] - 国际多式联运量存在波动，但下半年仍有上升空间 [36] - 预计加拿大谷物产量在7000-7500万吨范围，与五年平均水平一致 [29] - 预计2025年核心调整后有效税率约为24.5% [46] 其他重要信息 - 系统集成是主要合并里程碑，虽然面临挑战但取得重大进展 [19] - 安全指标改善，FRA人身伤害率下降8%，列车事故频率创纪录 [21] - 已接收首批40台Tier 4机车，支持增长并提高燃油效率 [24] - 第二季度回购1640万股，约占当前计划的44% [49] 问答环节所有的提问和回答 关于行业合并的影响 - 公司认为合并可能触发行业最终形成双头垄断结构，将积极参与监管过程确保行业利益 [58] - 合并可能为CPKC创造商业机会，特别是通过与其他铁路公司建立合作伙伴关系 [53] - 公司网络独特优势使其在任何合并情景下都能竞争和获胜 [70] 关于运营指标 - 系统集成对第二季度收益影响约3-4美分，收入影响3000-4000万美元 [75] - 预计第三季度运营比率将继续改善，第四季度通常是最强季度 [111] 关于业务发展 - Gemini合作伙伴关系进展超出预期，特别是在温哥华港的业务增长 [151] - MMX服务量同比增长40%，主要得益于强大的销售努力和优质服务 [176] - 预计下半年谷物、钾肥和煤炭业务将表现强劲 [126] 关于定价策略 - 燃料价格和碳税抵消了定价增长，混合因素导致4%的负面影响 [163] - 预计燃料状况将改善，但碳税影响和混合因素仍将是下半年挑战 [164]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长3%至37亿美元，运营比率改善110个基点至60.7%，每股收益1.12美元同比增长7% [7] - 燃料费用同比下降12%至4500万美元，主要受燃料价格下降和加拿大联邦碳税取消影响 [40] - 材料费用同比增长29%至1.24亿美元，主要由于长期零部件协议导致支出增加 [41] - 设备租金同比增长23%至1.03亿美元，主要由于车辆停留时间增加导致车辆支付增加 [42] - 第二季度经营活动产生的现金流增长6%至13.6亿美元，资本支出7.43亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 谷物业务收入增长11%，销量增长13%，创下第二季度记录，加拿大谷物销量增长16% [26] - 钾肥收入下降8%，销量增长7%，预计下半年将恢复正常 [29] - 煤炭收入增长85%，主要由于美国动力煤和加拿大冶金煤销量增加 [30] - 能源、化学品和塑料收入增长2%，销量下降5%，原油量下降被液化石油气和塑料增长部分抵消 [31] - 林产品收入下降5%，销量持平，受宏观需求疲软影响 [32] - 金属、矿产和消费品收入下降3%，销量下降1%，受跨境钢铁关税增加影响 [33] - 汽车业务收入增长58%，主要由于北美生产工厂和汽车复合体的优势足迹 [34] - 联运业务收入增长8%，销量增长18%，国际联运增长28%，国内联运增长8% [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物运往温哥华、桑德贝和美国市场的数量增加 [26] - 美国谷物运往墨西哥的数量增加，利用网络将生产区与南方需求匹配 [28] - 墨西哥市场通过CPKC陆桥连接加拿大和墨西哥的交通流量持续增加 [9] - 东南墨西哥快运服务与CSX合作通过Meridian Speedway连接墨西哥、德克萨斯和美国东南部 [9][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过Gemini合作伙伴关系创造有意义的国际增长 [8] - 继续发展加拿大和墨西哥之间的CPKC陆桥交通流量 [9] - 新命名的东南墨西哥快运服务与CSX合作创造无与伦比的网络 [9] - 公司认为其连接美国、加拿大和墨西哥的三国网络具有独特价值主张 [10] - 公司将积极参与监管过程，确保客户和行业利益在UP和NS的拟议合并中得到保护 [11] - 公司认为其网络在竞争或与任何I类铁路合作方面具有独特优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管贸易政策存在不确定性，公司将继续推动差异化、可持续和盈利增长 [7] - 公司对实现年终指引充满信心，并看到2025年的机会 [7] - 尽管存在短期和持续的宏观贸易政策不确定性，公司将继续提供差异化结果 [14] - 公司认为网络、团队和机会独特，将继续为利益相关者创造价值 [15] - 预计2025年核心调整后有效税率约为24.5% [44] 其他重要信息 - 系统集成是合并的重要里程碑，虽然面临挑战但已取得重大进展 [16][17] - 系统停留时间增加7%，主要由于传统KCSR南部美国终端的停留时间增加 [18] - 传统KCSR的停留时间在两个月内改善42%，车辆每日行驶里程改善38% [19] - FRA人身伤害率为0.77，同比改善8%，FRA列车事故率为0.97，创下年初至今记录 [20] - 公司已接收首批40台Tier 4机车，支持增长并提高车队可靠性和燃油效率 [22] - 第二季度回购1640万股，约占当前计划的44% [46] 问答环节所有的提问和回答 关于UP和NS拟议合并的影响 - 公司认为合并将创造商业机会，其网络可以与其他铁路建立独特合作关系 [51] - 合并可能导致行业最终形成双头垄断结构，需要充分考虑下游影响 [56] - 公司认为合并申请必须证明增强竞争并考虑下游效应 [11] - 公司将在监管过程中积极参与，确保事实被充分理解和权衡 [11] - 公司认为合并可能触发额外行业整合，导致最终局面 [56] 关于运营和财务表现 - 系统集成对第二季度收益影响约3000-4000万美元，收入影响约3000-4000万美元 [74] - 预计第三季度运营比率将逐步改善，第四季度通常是最强季度 [109] - 仍预计全年运营比率低于60% [109] - 定价结果保持强劲，续约定价超过长期3-4%的展望 [25] - 燃料、碳税和负面业务组合影响了第二季度收益率 [25] 关于业务线表现 - Gemini合作伙伴关系的表现超出预期，温哥华业务增长快于预期 [146] - MMX服务量同比增长40%，环比增长20%，主要由于强劲销售努力 [168] - 谷物业务预计下半年将保持强劲，美国和加拿大作物前景良好 [121] - 钾肥需求强劲，与Canpotex的关系处于历史最强水平 [121] - 煤炭业务预计下半年表现强劲 [121] 关于关税影响 - 钢铁业务受到50%关税影响，跨境钢铁业务基本停止 [123] - 汽车业务受到贸易政策变化影响，但通过优质服务和增长客户抵消 [124] - 国际业务受到显著波动影响，但Gemini合作伙伴关系保持强劲 [125]