财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.49亿美元，达到指引区间的高端 [5] - 第三季度调整后EBITDA为1.62亿美元 [6] - 第三季度归属于普通股股东的净亏损为2300万美元 [5] - 第三季度总运营费用（扣除折旧、摊销、减值及资产处置损益前）为5.92亿美元，比指引区间的低端还低1700万美元 [5] - 第三季度政治广告收入为800万美元，超出预期 [6] - 公司流动性超过9亿美元，公开市场回购授权中尚有2.32亿美元可用额度 [13] - 截至2025年9月30日的杠杆率：第一留置权杠杆率为2.72倍，担保杠杆率（包含第二留置权）为3.66倍，总杠杆率为5.77倍 [13][14] - 预计完成待定并购交易后，总杠杆率将比季度末水平低约0.25倍 [15] - 2025年全年现金税指引维持在3900万美元，预计年内无需进一步支付现金税 [16] - 2025年全年资本支出指引下调1500万美元，至新的7000万-7500万美元区间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心广告活动在第三季度有所加强，最终表现高于指引 [10] - 考虑到2024年第三季度NBC奥运会带来的约2000万美元收入提振（其中约1600万美元为核心广告收入，400万美元为政治广告），2025年第三季度收入较2024年同期增长约1% [10] - 从广告类别看，汽车类别下降高个位数百分比，服务类别整体上升，其中法律服务同比增长双位数百分比，是公司前五大广告类别之一 [10] - 金融服务类别表现亮眼，增长高个位数百分比 [11] - 数字业务持续健康增长，新的本地直销业务较2024年同期增长低个位数百分比 [11] - 电视台层面运营费用（不包括网络加盟费）在2025年第三季度较2024年同期实际下降800万美元，降幅2% [15] - 网络加盟费用在第三季度下降9%，而转播授权收入下降6% [16] - 制作公司部门第三季度EBITDA约为300万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 政治广告收入超出预期，第三季度指引为600-700万美元，实际完成800万美元 [11] - 在弗吉尼亚州，从2025年州长和总检察长竞选中获得了良好收益 [11] - 亚特兰大电视台WANF于8月16日转为独立电视台，开局异常强劲，在本地市场增加了超过25.5小时的新闻和其他本地化节目 [8] - 公司预计通过收购进入6个新市场，并创建11个新的四大电视网完全双头垄断市场 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第三季度并购活动显著加速，旨在寻找并谈判能够增强业务和资产负债表的增值交易 [6] - 公司认为创建双头垄断市场对于行业和在各自较小市场中保留本地新闻绝对必要 [6] - 7月完成的融资交易具有变革性，为管理债务和杠杆提供了额外途径 [7] - 董事会宣布每股0.08美元的季度普通股股息，与最近几个季度一致 [7] - 在第三季度继续加强本地内容产品，包括续签与太阳队和水星队的合作伙伴关系，并将体育产品组合扩展至达拉斯星队的外围市场 [7] - 与谷歌云合作，由Quick Play提供支持，推出新的流媒体结构，将于明年1月在所有市场推出 [8] - 8月宣布续签覆盖27个福克斯市场的加盟协议，延长两年 [8] - 正在与Assembly Atlanta的潜在开发伙伴合作，以进一步货币化这项资产的投资 [8] - 公司专注于已宣布的并购交易，并认为未来有机会进行类似规模的交易（低于2亿美元），以改善投资组合和资产负债表 [38][39] - 公司坚持收购市场排名第一或第二的电视台的策略，以确保提供本地新闻 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于宏观环境，广告商在整个2025年保持一定程度的谨慎 [10] - 10月份核心广告收入实现低双位数增长，11月和12月目前趋势略有上升 [12] - 第四季度核心广告收入指引为增长低个位数 [11] - 对于2026年非常乐观，已有早期第一季度数据非常令人鼓舞 [24] - 预计2026年中期选举的政治广告支出将非常庞大 [53] - 行业正处于快速变化的时期，规则不明确 [43] - YouTube TV与ABC的转播授权争议令人沮丧，公司希望双方尽快解决 [56][58] 其他重要信息 - Investigate TV在9月首播了第三季，并推出了一个多平台项目，旨在教育观众了解人工智能 [7] - 公司在Assembly Atlanta的公共工程建筑相关报销预计将在年底前收到，因此2025年在该项目的净资本投资将为零 [17] - 公司在Assembly Atlanta的净投资迄今约为6.5亿美元 [34] - 预计在未来12到24个月内，Assembly Atlanta可能成为公司最大的现金流业务 [33] - WANF电视台在亚特兰大举办了一次独特且特别的前期广告推介活动，反响热烈 [27] - 公司续签了老鹰队的协议，勇士队的协议将于2026年3月生效，包含10场春季训练赛 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净转播授权收入的未来运行速率以及2026年的展望 [20] - 管理层指出净转播授权收入已经趋于平缓，从2024年对2023年以及2025年全年指引对2024年可以看出季度数据正在扁平化 [21] - 目前给出2026年全年指引为时过早，但确实出现了平缓趋势，理想情况下可能转为正值，但存在一些不确定的下降因素 [21] 问题: 在考虑到政治广告排挤效应、增量体育内容和关键垂直行业企稳的情况下，如何展望2026年的核心广告 [23] - 管理层对2026年表示非常乐观，已有早期第一季度数据非常令人鼓舞 [24] - 年底将出现政治广告排挤效应，但基于当前情况，对2026年非常非常乐观 [24] 问题: 亚特兰大电视台改版后广告商的接受度以及收视率过渡期间是否有中断 [26] - 管理层表示广告商对亚特兰大的举措接受度很好，增加了25小时本地新闻和体育节目，观众有回应，在早间、关键人群和黄金时段前收视率均有增长，能够用高质量的本地内容服务社区 [26] - 补充说明举办了一次独特的前期广告推介活动，效果显著，并将WANF定位为亚特兰大本地的CNN [27] - 还提到续签了体育协议，为2026年带来了势头 [28] 问题: 关于Assembly Atlanta的总成本、净投资以及预期投资回报时间 [30][31] - Assembly Atlanta的净投资迄今约为6.5亿美元 [34] - 公司不是房地产开发公司，但在工作室部分运营良好，与NBC Universal的合作关系牢固 [32] - 正在与多方谈判成立合资企业，有些资产可能出售 [33] - 预计在未来12到24个月内，该资产可能成为公司最大的现金流业务 [33] - 预计第四季度将收到约2500万美元的城市报销 [33] 问题: 关于当前战略性并购的考量以及有吸引力的大型交易标准 [37] - 管理层目前专注于第三季度宣布的交易，政府停摆延迟了审批进程 [38] - 未来会考虑类似规模的交易（低于2亿美元），以改善投资组合和资产负债表 [38][39] - 公司策略一直是收购高质量的市场第一或第二的电视台 [40] - 公司也关注填补其体育网络覆盖范围的收购机会 [41] - 目前没有进行大型交易谈判，行业变化快，规则不明确 [43] - 公司不必进行任何交易，可以继续减少债务并回报股东，但如果出现合适价格的机会，也不会回避，目标是增强本地新闻 [44][45] 问题: 关于第四季度政治广告收入指引（700-800万美元）与历史政治年前第四季度收入（2000-3000万美元）之间存在差异的原因 [47] - 管理层解释今年上半年政治收入与两年前、三年前同期基本一致 [48] - 今年下半年至今未看到像往年非大选年那样强劲的支出，主要归因于民主党方面的筹款水平不同 [48] - 本周二的选举结果显示民主党表现出色，预计民主党筹款将发生重大变化，共和党也会跟进，对明年的政治广告支出非常乐观 [49][50][51][52] - 尽管对今年第二季度的筹款水平感到失望，但整体政治收入表现仍高于年初预期 [52] 问题: 关于YouTube TV转播授权争议对未来谈判以及附属台与网络之间关系的影响 [55] - 管理层表示ABC电视台从YouTube TV下架令人沮丧，公司更希望能在MVPD谈判中为自己的电视台发声 [56] - 无法推测此事将如何影响未来市场，但希望两家大公司为了双方以及美国消费者的利益尽快解决问题 [56][58]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：媒体、体育、电信、房地产、酒店、娱乐 - **公司**：EW Scripps、TBB、Rogers Communications、Nexstar Media Group、Ryman Hospitality Properties、Paramount、Charter、Cox、Skydance、T Mobile、U. S. Cellular、AT&T、Verizon、Frontier、Disney、Comcast、Fox、Peacock、Ole Red、Category ten、Southern Entertainment 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **媒体行业** - **数字媒体崛起**：美国消费者每天花约8小时在数字媒体上，约为传统媒体的两倍，自2018年起，消费向数字媒体转移的趋势不断增强，传统媒体虽仍重要，但关注度下降 [4] - **行业整合**：2021年媒体整合活跃，如Discovery与WarnerMedia交易、亚马逊收购MGM等，但2022年因监管审查放缓，预计在FCC规则改变后，广播行业整合将加速，交易可能通过豁免程序提前进行 [3][266] - **服务多元化**：OTT服务和流媒体平台增多，行业趋于理性，内容公司减少支出增长，注重盈利路径，捆绑服务和Fast服务持续增长 [8] - **监管变化**：FCC主席Carr支持放松广播监管，如放宽本地和全国所有权限制、允许广播公司与虚拟MVPD直接谈判等，有望为行业带来积极影响，但监管变化需等待委员会人员到位和相关程序推进 [23][260] - **电信行业** - **加拿大市场**：加拿大电信业务受人口增长和经济形势影响，无线业务预计今年增长约3%，主要由渗透率提升驱动，有线电视业务受住房建设和视频用户流失影响，但通过聚焦互联网、推出固定无线接入和拓展企业业务等措施，有望实现增长 [198][210] - **频谱拍卖**：预算协调法案计划未来六年拍卖至少600兆赫兹频谱，但因国防部与私营部门的分歧，拍卖授权恢复情况不确定，具体拍卖频段和时间也不明 [285] - **宽带补贴**：政府希望推进宽带补贴计划，去除一些限制条件，行业支持采用多种技术，补贴资金有望重新流动，但具体规则变化、时间和技术分配比例尚不确定 [294] - **普遍服务基金**：最高法院可能对普遍服务基金税收机制的合宪性作出裁决，若裁决不利，有多种解决方案，且该计划有两党支持，预计不会完全停止 [300] - **广告行业** - **市场环境**：宏观关税政策和不确定性影响广告市场，核心市场第一季度下滑中个位数，本地直接市场相对稳定，全国市场受收入百分比影响，广告商决策谨慎，前期市场情况有待观察 [143] - **行业差异**：汽车市场受关税影响，消费者提前购车，经销商和制造商调整策略，Tier 3广告近期有所回升；律师广告成为重要类别，占收入10%；体育博彩在市场开放时有收入增长，线性产品在赛事投注中有优势；制药广告因行业游说和政治因素，预计不会被禁止 [149][156][159] - **平台建设**：TVB计划构建自助服务平台，使购买本地广播广告更高效，有望吸引CPG等广告商，预计秋季测试，明年1月上线 [175] - **体育行业** - **广播价值**：广播电视仍是吸引现场体育观众的重要媒介，如超级碗、肯塔基德比等赛事以广播为核心分发渠道，创造新纪录，广播的广泛覆盖对体育赛事和权利持有者具有重要价值 [382] - **女性体育机遇**：Scripps与WNBA、NWSL等合作，在体育节目领域取得进展，女性体育市场潜力大，相关赛事广告收入增长 [51][67] 公司战略 - **EW Scripps** - **业务转型**：过去五到十年专注电视业务，本地电视台从27个增至超60个，创建8个全国性网络，目前聚焦连接受众、品牌和广告商，提供新闻、娱乐和体育节目 [13][15] - **资本分配**：首要任务是偿还债务和降低杠杆，去年通过政治广告产生大量现金流用于偿债，近期完成债务再融资和延期，长期目标是将杠杆率降至3% - 3.5% [17] - **监管态度**：支持FCC放松监管，认为现行规则过时，限制行业发展，期待规则改变带来的整合机会，公司可能参与资产交换和非核心资产出售 [23][31] - **体育拓展**：在全国层面，利用ION的覆盖范围为WNBA、NWSL等赛事提供全国性转播；在本地层面，为受RSN模式崩溃影响的球队提供转播服务，取得良好效果，如佛罗里达黑豹队收视率同比增长149% [51][56] - **广告业务**：本地广告70%来自本地企业，全国网络广告以直接响应为主，广告市场环境严峻，但体育节目和部分行业如服务、家居改善等对广告业务有积极影响，预计全国网络广告第二季度持平 [59][61] - **CTV战略**：积极拓展流媒体收入，CTV收入增长42%，超过1000万美元，销售团队跨平台销售，未来重点是提高各平台的货币化能力 [87] - **Rogers Communications** - **业务展望**：无线业务预计今年增长约3%，有线电视业务通过聚焦互联网、推出固定无线接入和拓展企业业务，有望实现增长，体育和娱乐业务将成为公司价值的第二大支柱 [200][222] - **体育资产**：拥有多伦多蓝鸟队、Rogers Centre等体育资产，正在收购MLSE的额外股份，计划通过整合体育业务、实现协同效应、进行少数股权出售和长期价值提升等方式，释放体育资产价值 [219][223] - **降低杠杆**：目标是在收购Shaw后36个月内将杠杆率降至3.5倍，通过出售无线回传运输业务的少数股权、增加有机现金流和提高资本效率等措施，已取得进展，长期目标是将杠杆率降至3倍以下 [228][230] - **M&A策略**：未来三到五年专注加拿大市场，核心业务的小型收购是重点，不考虑进入有意义的相邻领域 [234] - **成本优化**：通过提高运营效率和资本支出效率，提升业务利润率，如降低呼叫中心成本、利用AI和数字技术、整合供应商等 [237] - **Nexstar Media Group** - **广播价值**：认为广播在媒体生态系统中的作用愈发重要，Charter与Disney的冲突解决表明，优质广播内容价值高，长尾有线电视网络价值低，D2C服务回归捆绑对广播有利，广播的规模和覆盖范围具有优势 [355][362] - **监管期待**：赞赏FCC主席Carr的政策方向，认为监管改革将为广播行业带来机遇，公司受所有权限制，期待规则改变以参与市场整合，实现协同效应和增长 [364][367] - **M&A机会**：历史上通过M&A创造了股东价值，若监管放松，公司将寻找合适的收购机会，重点关注能增加CW覆盖、扩大市场份额和实现协同效应的交易 [366][369] - **转播权**：作为最大的本地广播公司，虽有定价权但受用户流失影响，认为转播权仍有40%的提升空间，将继续争取与观众份额相匹配的费用 [375][377] - **体育战略**：广播电视是吸引现场体育观众的重要媒介，公司通过大四大附属网络、CW和本地收购获得体育节目，广播的广泛覆盖为合作伙伴提供了优势，与流媒体相比，广播在体育赛事转播中表现更优 [382][384] - **CW和News Nation**：CW对公司具有战略价值，公司通过控制节目和发行，将其转型为更适合广播观众的业务；News Nation是基于公司新闻优势打造的有线电视新闻网络，处于增长阶段，评级不断提高 [386][391] - **广告业务**：非政治广告约70%来自本地广告商，相对稳定，数字广告增长良好，第一季度非政治广告下降约4.2%，预计第二季度下降幅度类似，汽车和保险行业广告较困难，政治广告方面，公司在多数竞争市场有业务，预计将保持稳定份额 [394][396] - **Ryman Hospitality Properties** - **业务特色**：Opry Entertainment Group拥有标志性资产和IP，通过电视、流媒体等平台每周覆盖大量家庭，在乡村音乐领域具有独特地位，与艺术家合作紧密，形成了强大的生态系统 [418][419] - **品牌活动**：为庆祝Grand Ole Opry成立100周年，计划在伦敦皇家阿尔伯特音乐厅举办演出并进行全球转播，以扩大品牌影响力，吸引国际消费者 [423] - **新业务表现**：与Luke Combs合作的Category ten品牌表现良好，超出预期，计划未来两到三年在国内拓展2 - 3个门店，并考虑拓展到澳大利亚和北欧市场 [426][433] - **音乐节业务**：收购Southern Entertainment进入音乐节业务，该业务与公司现有业务协同效应明显，可促进粉丝和艺术家的流动，计划通过有机和无机方式发展音乐节业务，提升平台规模 [436][444] - **资产运营**：获得Ascend Amphitheater的管理合同，为公司在纳什维尔的资产组合增添新元素，有助于艺术家职业发展和业务增长 [448][453] - **业务分离**：计划将Opry Entertainment Group从房地产投资信托中分离出来，以更好地体现其IP驱动业务的价值，目前正专注于业务增长、提升可见性和优化结构，待市场条件合适时实施 [463][465] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **EW Scripps**：公司曾计划出售5000 - 1亿美元的房地产，目前已完成6300万美元的交易，包括5个广播塔和1个电视台大楼，未来若有合适的房地产项目，仍会考虑出售并用于偿债 [42] - **Rogers Communications**：公司无线业务在与其他国家相比时，移动用户渗透率仍有提升空间，有线电视业务在收购Shaw后，BC和阿尔伯塔省成为增长最快的市场 [198][214] - **Nexstar Media Group**：公司与FOX、Peacock、Paramount等的D2C产品有经济关系，将从这些产品的订阅用户中获得收入，广播在这些产品中仍具有核心地位 [401][404] - **Ryman Hospitality Properties**：公司考虑将IP进行代币化，以创造额外的流动性机会，但目前主要专注于业务运营和增长，尚未将其列入优先事项 [472][473]