2025财年业绩概览 - 2025年总支付额达到410亿美元，同比增长60% [3][6] - 年收入首次突破10亿美元大关 [3][4][6] - 第四季度总支付额超过130亿美元，同比增长70%，环比增长26%，创下季度最高纪录并连续第五个季度增长超过50% [1] 盈利能力与现金流 - 2025年毛利润同比增长37% [2][6] - 2025年调整后自由现金流为1.91亿美元，同比增长110%，转化率达97% [2][6] - 2025年净利润为1.97亿美元，同比增长63% [2][6] - 调整后EBITDA占毛利润的百分比扩大了5个百分点 [2] 第四季度财务表现 - 第四季度收入为3.38亿美元，同比增长65%，环比增长20% [7] - 第四季度毛利润为1.16亿美元，同比增长38%，环比增长12% [7] - 第四季度调整后EBITDA为7800万美元，同比增长38%，环比增长9% [8] - 第四季度净利润为5600万美元，同比增长87% [8] - 第四季度调整后自由现金流为6500万美元，同比增长一倍，转化率为117% [9] 客户与增长指标 - 2025年总支付额留存率为158%，净收入留存率为145% [2] - 第四季度增长在关键市场和垂直领域具有广泛基础，巴西、墨西哥、南非和哥伦比亚表现尤为强劲 [11] - 按需配送、电子商务和广告是第四季度主要增长驱动垂直领域 [11] 区域市场表现 - 巴西是第四季度毛利润增长的关键贡献者，受益于季节性电子商务以及流媒体、广告、金融服务和汇款等趋势 [12] - 埃及市场环比改善，因一个大客户回归及其他客户业务增长 [13] - 阿根廷是第四季度毛利润增长的主要拖累，原因包括与选举相关的影响和外汇波动导致的成本上升，但该市场仍被描述为高增长、高回报 [14] 2026年业绩指引 - 预计2026年总支付额同比增长50%至60% [5][15] - 预计2026年毛利润同比增长22.5%至27.5% [5][15] - 预计2026年营业利润同比增长27.5%至32.5% [17] - 预计全年运营费用增长将低于毛利润增长 [17] 产品与市场拓展 - 业务覆盖44个市场，在26个市场持有37个牌照，2025年新增4个（阿根廷、智利、阿联酋、菲律宾），另有16个申请正在处理中 [5][10] - 先买后付产品“Fuse”已在六个国家上线，第四季度环比增长88%，但基数较小 [15] - 已推出“全套稳定币服务”，但目前结账环节的稳定币交易量尚不显著 [15] - 正在准备推出卡支付产品，以响应商户需求 [15] - 替代支付方式占季度总支付额的很大一部分，公司正在扩展代币化、生物识别和即时支付通道等能力 [15] 资本配置与股东回报 - 董事会批准了一项高达3亿美元的A类普通股回购计划 [5][19] - 确认股息政策为支付前一年自由现金流的30%，今年约合5700万美元 [5][19] - 自2022年至2025年底，已将64%的调整后自由现金流返还给股东 [19] - 资本配置的四大优先事项是：增长投资、保持流动性缓冲、选择性并购、将超额资本返还股东 [19] 运营与财务透明度 - 从2026年开始，公司将引入营业利润作为新指标，以提供更高的透明度 [18] - 随着业务规模扩大，调整项占收入的份额正在下降 [18] - 2025年是积极投资年，但公司仍实现了运营杠杆 [2] - 2026年下半年，随着2025年后期招聘成本的年度化及随后缓和，运营杠杆应更加明显 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总支付量达到410亿美元，同比增长60%，第四季度TPV超过130亿美元，同比增长70%，环比增长26%，创历史新高[4][7][17] - 2025年全年营收首次突破10亿美元大关，第四季度营收达3.38亿美元，同比增长65%，环比增长20%[4][19] - 2025年全年毛利润同比增长37%，第四季度毛利润为1.16亿美元，同比增长38%，环比增长12%[7][19] - 2025年全年调整后EBITDA占毛利润的百分比提高了5个百分点，第四季度调整后EBITDA为7800万美元，同比增长38%，环比增长9%[7][21] - 2025年全年净利润为1.97亿美元，同比增长63%，第四季度净利润为5600万美元，同比增长87%，环比增长7%[7][21] - 2025年全年调整后自由现金流为1.91亿美元，同比增长110%，转换率达97%，第四季度调整后自由现金流为6500万美元，同比翻倍，转换率达117%[7][22] - 过去12个月的股本回报率达到35%，同比提升10个百分点[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先买后付产品Fuse在第四季度环比增长88%，已在六个国家上线[5][12] - 稳定币全栈解决方案已全面推出，支持法币与稳定币的兑换、结算和收款[5][6][12] - 智能替代支付方式平台持续增加支付方式组合[6] - 卡受理业务即将推出，旨在切入线下卡支付市场[29][64] - 替代支付方式已占新兴市场电子商务交易量的大部分，公司APM交易量持续增长[11] - 在人工智能代理支付领域，公司与谷歌合作，参与AP2开放标准制定[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务覆盖全球南方44个市场，过去五年覆盖范围几乎翻倍[9] - 第四季度增长广泛，巴西、墨西哥、南非和哥伦比亚表现尤为强劲[18] - 按垂直领域划分，按需配送、电子商务表现强劲，广告业务环比复苏[18] - 巴西市场在第四季度引领增长，受益于电子商务季节性增长以及流媒体、广告、金融服务和汇款业务的强劲趋势[20] - 埃及市场部分复苏，得益于一个大商户的回归以及新电子商务、流媒体和网约车商户的上线[20] - 墨西哥市场因电子商务、按需配送和网约车业务的强劲增长而贡献增长[20] - 阿根廷市场是主要的增长拖累因素，尽管交易量增长强劲，但选举相关影响和汇率波动导致成本上升，影响了毛利润[20][41] - 公司持有26个市场的37个许可证，2025年新增4个（阿根廷、智利、阿联酋、菲律宾），另有16个申请在处理中，包括美国[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为新兴市场领先的金融基础设施平台，提供单一、统一的世界级平台，简化本地支付的复杂性[4][11] - 核心价值主张是“一个dLocal”，即一个集成覆盖全球南方最广泛、最深的市场和支付方式，这是其持久的差异化优势[11][12] - 公司认为新兴市场数字支付的总潜在市场超过2万亿美元，预计到2030年将翻倍，公司目前市场份额不足2%[13] - 现有商户的钱包份额仅约为10%，增长空间巨大[14] - 增长算法包括：现有商户在现有市场的增长、现有商户的地理扩张、新增商户、以及创新产品[26][27][28][29] - 2025年商户总数超过760家，收入集中度下降，前三大市场收入占比降低，前十大商户收入占比低于上年[14] - 公司利用人工智能和自动化提升效率，2025年AI驱动的自动化相当于节省了约7%的总人力成本[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新兴市场的特点是支付基础设施分散、监管复杂、本地消费者行为快速演变[10] - 公司业务模式旨在应对这些结构性挑战，为商户处理他们缺乏专业知识的复杂金融基础设施问题[10] - 公司进入2026年战略清晰、平台强大、业绩记录可靠[24] - 2026年TPV增长指引为同比增长50%-60%[24] - 2026年毛利润增长指引为同比增长22.5%-27.5%，按中值计算，毛利润美元金额将达到5亿美元[25] - 2026年营业利润增长指引为同比增长27.5%-32.5%[25] - 由于2025年的投资周期（尤其是下半年的人员招聘）会延续到2026年初，运营杠杆的加速预计在2026年下半年更为明显[26][60] - 新兴市场具有固有的波动性，但公司已建立业务来应对这种复杂性，并对指引保持信心[26] - 长期来看，公司认为现有商户的增长、地理扩张、新增商户和创新产品将共同驱动增长[27][28][29] 其他重要信息 - 公司任命Guillermo López Pérez为新任首席财务官[15][16] - 公司引入营业利润作为新的披露指标，以提供更高的透明度并与同行进行更标准化的比较[21] - 资本分配框架围绕四个优先事项：投资以维持高增长、确保适当的流动性缓冲、选择性进行并购以加速战略、将超额资本返还给股东[30] - 截至2025年底，公司已将2022年以来产生的调整后自由现金流的64%返还给股东[30] - 公司确认股息政策为支付上一年自由现金流的30%，2026年约为5700万美元[31] - 董事会批准了一项新的股票回购计划，最多回购3亿美元的A类普通股[31] - 公司运营杠杆低，债务极少[30][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年TPV增长指引的具体驱动因素是什么，按国家和垂直领域划分[35][36] - 增长将广泛分布，拉丁美洲将继续强劲增长，非洲关键市场将维持增长，埃及在第四季度复苏，预计将延续到2026年，中东和亚洲是长期增长向量[38] - 2026年的增长构成将更加多元化，包括现有商户进入新国家、前沿市场和小型市场的贡献、亚洲市场的扩张、以及新增商户影响的提升[38][39] - 新产品（如先买后付）预计将在中期变得重要[40] 问题: 阿根廷市场第四季度毛利率下降的原因，以及未来展望[36][37] - 阿根廷在第三季度选举前外汇波动性显著上升，并在第四季度保持高位，影响了收购业务的资金成本[41] - 尽管存在短期波动，阿根廷交易量增长依然非常强劲，从资本回报率看，仍是高增长、高回报的市场[41] - 随着外汇市场正常化，毛利率有望恢复，但阿根廷是一个波动性特别高的市场，公司对其长期潜力持乐观态度[42][43][44] 问题: 稳定币业务的采用情况，以及美国许可证的意图[47] - 尚未看到稳定币在结账环节的交易量显著增长，但商户对该产品的兴趣在增长[48] - 目前最大的交易量来自为数字资产市场/交易所提供法币出入金服务，与公司财库关于在特定市场使用稳定币的对话也在增加[48] 1. 美国许可证旨在方便与商户的结算，并让公司能够依赖自己的许可证以更合规的方式运营，而非计划在发达市场提供解决方案，公司仍专注于新兴市场[52] 问题: 巴西市场第四季度毛利润增长快于营收的原因，以及G&A费用和运营杠杆的展望[55] - 巴西市场TPV增长强劲，同时受益于较高的货币化率，部分原因是其中型商户占比较高（通常有较高的费率），以及广告等较高费率垂直领域的良好表现[57] - 这种TPV增长与毛利润增长之间的差异不一定能持续，但巴西市场已从2024年的困难中强劲反弹[57] - G&A费用的增长与整体运营费用趋势一致，主要反映了投资周期后期招聘以及年度薪酬调整的影响[60] - 2025年的招聘主要集中在后半年，因此2026年前几个月运营费用同比增长会较高，随后会降低，全年运营费用增长预计将低于毛利润增长，运营杠杆主要体现在下半年[60][61] 问题: 即将推出的卡受理业务的细节和投资时间线[56][68] - 卡受理业务是创新产品线的一部分，旨在通过智能硬件和POS切入线下卡支付市场，服务于有需求的特定垂直领域商户[64] - 该业务将打开一个庞大的潜在市场，但公司不会改变其面向全球国际商户的上市策略[64][65] - 公司通常不会在没有现有商户合同和相应收入支持的情况下进行重大的前期运营费用投资，该产品将随着客户需求逐步发展[69] 问题: 埃及市场大商户回归的情况[68] - 该商户最初拥有100%的钱包份额，后来开始部署冗余方案，导致份额下降[70] - 通过卓越的表现，公司逐步恢复了大部分失去的份额，但预计不会回到100%，因为商户会保持一定的冗余[70][71] - 埃及市场的业务也在多元化，新增了电子商务、流媒体和网约车商户[73] 问题: 对幻灯片12和27中钱包份额增长与新商户贡献的分析[76] - 2025年的增长主要由现有商户在现有市场的增长以及钱包份额的提升驱动[77] - 2026年，预计现有商户进入新市场、新增商户以及新产品的贡献将增加[78] - 从长期看，希望新商户和新产品在增长故事中占据越来越大的比重[78] 问题: 新增商户贡献提升是否会对毛利率产生积极影响[79] - 并非所有新增商户都会带来更高的费率，这取决于商户所在垂直领域、规模及潜力[80][83] - 公司战略重点是TPV增长和规模领先，而非最大化费率，相信拥有商户关系和TPV后，未来可以通过更广泛的产品组合实现货币化[80][81][82] - 新产品通常对费率有提升作用，但在2026年指引中影响仍较小[83] 问题: 运营费用展望和2026年指引的主要风险因素[86] - 2025年的大部分招聘已完成，2026年运营费用将体现下半年招聘成本的全年化影响，因此上半年同比增长较高，下半年增长放缓[87] - 主要风险包括全球宏观经济、地缘政治，尤其是外汇波动等不可控因素[88] - 微观层面，最大的风险在于能否成功交付与一些全球领先数字公司签订的大型全球合同，这些合同要求公司在更多市场和支付方式上为商户提供服务[89] 1. 如果这些大额合同执行顺利，交易量增长可能存在上行风险，但费率可能因此被稀释，因为公司长期战略聚焦于交易量增长和规模领先[90][91][92]