迈克尔·伯里对英伟达资本配置策略的批评 - 核心观点：著名投资者迈克尔·伯里质疑英伟达自2018年以来高达1125亿美元的股票回购策略 认为其并未创造额外的股东价值 [1] - 伯里分析指出 尽管公司同期实现了2050亿美元的净利润和1880亿美元的自由现金流 但1125亿美元的回购支出主要被股票薪酬带来的稀释所抵消 [3] - 伯里在社交媒体上强调 公司回购了1125亿美元股票 但流通股数量反而增加了4700万股 认为股票薪酬稀释的真实成本为1125亿美元 使所有者收益减少了50% [4] - 该策略被指仅为抵御稀释的防御性举措 而非真正的流通股减少 从根本上扭曲了“所有者收益”视角 对长期投资者不利 [4][5] 英伟达的市场表现与财务业绩 - 公司近期第三季度业绩创纪录 营收达570亿美元 同比增长62% [6] - 公司的市场主导地位和股价飙升主要受其在人工智能革命中的关键角色推动 [6]

文章核心观点 - 微软、英伟达、苹果、亚马逊和Alphabet这五家市值最大的公司，在过去五年中用于股票回购和股东分红的支出超过1万亿美元，是其同期联邦税负的五倍多 [2][3] - 企业将大量资金用于股东回报而非内部投资或员工薪酬，结合税收减免政策，加剧了经济不平等 [6][8][9] 五大科技巨头财务与股东回报 - 五家公司总市值超过16万亿美元，每年利润达数十亿美元，缴纳的税款也达数百亿美元 [2] - 过去五年间，五家公司在股票回购和分红上的总支出超过1万亿美元 [3] - 五家公司的首席执行官在过去五年中年均薪酬为5200万美元，是普通员工年薪的1000倍以上 [9] 标普500公司股东回报规模 - 2024年全年，标普500公司用于股票回购和分红的合并支出接近1.6万亿美元 [4] - 2024年标普500公司的股东回报总额是最贫困的2700万美国家庭总收入4980亿美元的三倍 [4] - 近年来股东派息水平达到“前所未有”的程度 [4] 企业税收政策变化 - 自2017年《减税与就业法案》生效后，大公司的平均有效税率从22%降至12.8% [7] - 若按该法案前的税率计算，过去五年这五家公司将多缴纳1680亿美元的税款 [7] - 近期通过的《OBBBA法案》使企业有效税率可低至12%，为美国历史最低，并为大公司提供近1万亿美元的新税收减免 [7] 股东回报的经济影响 - 股票回购通过减少流通股数量来推高股价，而许多高管的薪酬与股票挂钩，因此也增加了其个人收入 [5][6] - 用于股东回报的资金本可用于提高员工工资或投资于公司可持续发展等领域 [6] - 企业通过税收减免节省的资金并未惠及员工或消费者，而是流向了富有的股东和高管 [8][9]

股票回购总体趋势 - 美国公司在2025年以创纪录速度回购股票 截至8月20日已宣布的回购规模达到1万亿美元 预计到2025年底将达到1.1万亿美元的历史新高 [1][4] - 尽管回购金额巨大 但宣布回购计划的公司数量在第三季度创下历史新低 仅有34项公告 为10年来最低水平 [1][4] 标普500公司回购情况 - 标普500指数成分股公司的回购金额在第二季度下降20% 从第一季度的2930亿美元降至2350亿美元 [2] - 回购活动高度集中 前20大公司的回购授权金额占比达51.3% 显著高于44.5%的历史平均水平 [3][4] - 预计第三季度业绩可能再次出现创纪录的回购水平 [3] 主要参与公司 - 大型回购公司包括科技巨头苹果和Alphabet 以及主要银行如摩根大通、美国银行和摩根士丹利 [3] - 在排除要约收购和开放式回购计划后的榜单中 Dick's和GoDaddy位居前列 [3] 推动回购的因素 - 公司资本充裕 强劲的盈利增长和减税政策充实了公司金库 同时推动标普500和纳斯达克指数创下纪录水平 [5] - 在贸易政策不确定性高企的环境下 回购成为资本配置的战略性安全途径 一些公司已缩减企业差旅和招聘等支出 [6] - 相对于高风险的新投资 回购是向股东返还价值的可靠机制 有助于提振股价并维持投资者信心 [6] 对市场和投资者的影响 - 股票回购行为支撑了自4月8日低点以来的股市反弹 [1] - 投资者应密切关注第三季度财报季中的回购公告 回购增加表明公司在关税不确定性下愿意部署现金并回报股东 对美国经济具有积极意义 [7]

股票回购活动趋势 - 2025年上半年股票回购活动相对缓慢但预计将复苏[1] - 标普500指数第二季度股票回购从第一季度的纪录高位下降20% 但预计当前季度将回升[2] - 随着经济政策不确定性开始消散和利率走低 广泛市场指数中的公司回购活动预计将恢复至纪录水平[2] - 高盛估计今年股票回购总额将达到1万亿美元 较2024年增长5%[5] - 尽管近期放缓 但第三季度股票回购预计将重新接近纪录水平 并在明年增长[7] 大型科技公司回购表现 - 苹果、Meta Platforms、Alphabet和英伟达通常占年度回购支出的约30% 但第二季度未实现有意义的同比增长[3] - 标题回购数字庞大 但即使是指数中最大公司的回购增长最近也陷入停滞[3] 回购收益率分析 - 过去12个月标普500指数的回购收益率（衡量给定期间总回购除以期初市值的比率）已降至2% 为20年来最低水平（不包括经济衰退期）[4] - 股价上涨速度快于盈利增长 支付比率下降 导致市盈率倍数升高和回购收益率降低[4] - 2005年至2019年间 回购每年推动每股收益增长中位数为1.2个百分点 但这种推动力最近已经减弱[4] - 随着股票回购活动回归 标普500指数回购收益率的下降预计将趋于平稳[5] 回购贵族公司特征 - 持续进行回购活动的公司（称为回购贵族）可能因稀缺性溢价上升而受益[6] - 回购贵族中位数公司往往具有较大市值、较高回购收益率、相对于广泛指数更低的估值以及更高的年初至今回报率[6] 回购对每股收益影响 - 华尔街分析师认为回购可能不再像过去那样有助于每股收益增长[3] - 回购收益率下降意味着对每股收益的推动力减弱[7]