财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元 [6] - 调整后EBITDA为5.31亿美元，利润率为20.1%（剔除外汇影响后）[6] - 第三季度自由现金流为4.48亿美元 [7] - 通过股息和股票回购向股东返还2.71亿美元 [7] - 公司期末积压订单为168亿美元 [14] - 第三季度运营现金流为5.25亿美元，资本支出为7700万美元 [16] - 第三季度净利息支出为1100万美元，税费支出为7600万美元 [16] - 期末现金及现金等价物为8.77亿美元，总债务为4.38亿美元，净现金头寸增至4.39亿美元 [17] - 2025年全年调整后EBITDA指引上调3000万美元，至约18.3亿美元（剔除外汇影响）[19] - 2025年自由现金流指引上调至13亿至14.5亿美元区间 [19] - 预计2025年将通过股息和股票回购返还超过70%的自由现金流给股东 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 海底业务 - 第三季度海底业务收入为23亿美元，环比增长5% [14] - 海底业务调整后EBITDA为5.06亿美元，环比增长5%，利润率为21.8% [14] - 第三季度海底业务订单额为24亿美元 [14] - 预计第四季度海底业务收入将环比下降中个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计下降约300个基点至18.8% [17] - 2026年海底业务收入指引为91亿至95亿美元，调整后EBITDA利润率指引为20.5%至22% [20] 表面技术业务 - 第三季度表面技术业务收入为3.28亿美元，环比增长3% [15] - 第三季度表面技术业务调整后EBITDA为5400万美元，环比增长3%，利润率为16.4% [15] - 预计第四季度表面技术业务收入将环比下降低个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计与第三季度的16.4%相似 [18] - 2025年全年表面技术业务调整后EBITDA利润率指引上调至16%至16.5%区间 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 海底业务收入环比增长主要由非洲、澳大利亚和美洲的iEPCI项目活动增加推动，部分被挪威项目活动减少所抵消 [14] - 表面技术业务收入环比增长主要由北海和亚太地区活动增加推动，部分被北美活动减少所抵消 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于持续缩短项目周期，通过预工程化、按订单配置的产品平台Subsea 2.0和完全集成的iEPCI执行模式实现 [11] - 公司约80%的业务是通过直接授标获得，而非竞争性招标，这减少了竞争对手可接触的总目标市场 [91] - 公司对在2025年获得超过100亿美元的海底订单以及在过去三年获得300亿美元的订单充满信心 [8] - 公司相信海上项目将继续获得越来越多的资本投资份额，原因包括地震数据质量提升、大型生产基础设施交付时间缩短、钻探和完井活动所需时间显著减少以及新商业模式和创新技术的引入 [9][10] - 公司董事会授权额外高达20亿美元的股票回购，显示出对公司前景的信心以及对股东价值最大化的承诺 [13] - 公司定位为资本密集度较低的企业，资本支出指引在收入的3.5%至4.5%之间，并计划维持在该区间的低端 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，更高的经济回报和更大的项目确定性相结合，使得当前的活动水平具有可持续性，支撑了公司展望，并确保2026年能获得100亿美元的海底订单，且活动水平将保持强劲直至本十年末 [11] - 海上 resurgence 的持久性因资本支出向这些市场转移而得到证明 [12] - 公司对其在2026年实现两位数调整后EBITDA增长充满信心，该增长水平几乎是预期收入增长的两倍，将进一步扩大利润率，改善回报 [21] - 表面技术业务的前景不确定性较高，因此未包含在2026年早期指引中 [74] 其他重要信息 - 第三季度债务减少2.58亿美元，包括提前偿还2026年2月到期的利率为6.5%的优先票据 [17] - 自2022年首次授权回购以来，公司已通过回购和股息向股东返还超过16亿美元，约占该期间产生的自由现金流的近60% [17] - 公司期末总债务主要由期限至2033年、利率为4%及以下的私募票据构成 [17] - 公司预计第四季度公司费用约为3500万美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 关于股东回报和现金流 - 关于2026年股东现金回报水平的框架，公司重申将至少返还70%的自由现金流给股东，与2025年水平相同 [25][27][28] - 关于正常化自由现金流转换率，公司历史指引约为EBITDA的50%，现在在营运资本中性情况下接近55% [26][120] 关于订单和营运资本 - 关于尚未宣布的订单，公司确认仍有更多奖项将宣布，时间由客户决定，这属于正常流程 [30][32][33] - 关于营运资本预期，公司指出2025年表现异常强劲，但展望未来通常会以中性位置为起点进行指引 [35][36] 关于2026年海底业务指引 - 关于2026年海底收入指引与市场趋势，公司强调其能提前获得项目，具有独特的可见性，指引基于高质量订单和卓越执行力 [40][41] - 关于海底服务增长，预计其增长与整体海底业务增长一致 [42] - 关于Subsea 2.0的占比，预计到2025年底约40%的产能将用于Subsea 2.0，而新订单中Subsea 2.0占比已超过50%，且预计未来会增长 [46][47] - 关于2026年海底利润率扩张的驱动因素，主要包括Subsea 2.0和iEPCI的混合效应、遗留项目的减少以及整个组织的工业化旅程 [51][52][53] 关于资产负债表和资本配置 - 关于净现金头寸和未来自由现金流使用，公司资产负债表状况良好，资本配置策略不变（资本密集度低，资本支出指引在3.5%-4.5%的低端），债务结构满意，因此超额现金将主要用于股东回报 [55][57][58] 关于技术、市场和执行 - 关于Subsea 2.0对水面/安装方面的影响，公司承认存在进一步工业化的重大机会，但目前细节有限 [62][63] - 关于大型项目范围增加的趋势，驱动因素包括海上储层质量最佳、公司提供的执行确定性提升了客户信心，以及天然气在海上碳氢化合物结构中的占比可能增加 [65][66][67][68] - 关于表面技术业务2026年展望，由于不确定性较高未提供具体指引，但公司通过聚焦正确客户、盆地和技术（如iComplete数字化方案）以及在中东的本地制造投资来定位自己 [72][74][76] - 关于全电动海底基础设施机会，进展中但应用可能不如最初预期广泛，重点领域包括碳捕获与储存、棕地回接以及现有液压树的电动改造 [78][79][80][81][82] - 关于2025年订单周期与预期，公司未经历市场放缓，订单符合预期，差异源于其80%业务为直接授标，提前参与项目阶段，拥有专有机会清单 [89][90][91][92] - 关于执行大型积压订单的资源问题，公司承诺不承接无法执行的工作，通过提高效率（缩短周期时间）而非单纯增加人员来管理资源 [94][95][97] 关于海底服务业务 - 关于海底服务业务构成和增长，包括安装、检查维护维修、设备 refurbishment 和干预服务，该业务已显著增长（2025年指引约18亿美元），庞大的安装基数带来持续机会 [102][103][105] - 关于第四季度收入指引和船舶停运，收入下降主要与船舶利用率季节性下降（尤其在北海）有关，但全年收入预期仍高于中点 [107][108][110] 关于安装产能和市场合并 - 关于安装产能和市场合并（如Saipem），公司不对特定合并发表评论，但强调其通过缩短周期时间（如从3年减至2年）来创造更多有效产能，而非依赖更多资产 [126][129][131]

财务数据和关键指标变化 - 公司过去三年订单总额达到300亿美元 今年预计再增加100亿美元订单 [7] - 公司有信心在所有领域继续增长 包括订单量 收入和盈利 [6] - Subsea 2.0目前占订单流入的50%以上 但制造工厂中仅占33%-35% 预计工厂占比将提升至50%水平 [33] - 通过Subsea 2.0 制造流程效率提升2倍 相同厂房面积下产能翻倍 [28][53] - 公司整体对美国市场敞口小于10% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水下业务采用iEPCI一体化解决方案和Subsea 2.0标准化产品 占订单流入50%以上 [9][33] - 水面技术业务40%收入来自北美 60%来自国际 主要驱动是中东市场 [55] - 中东水面业务具有项目性特征 可形成订单储备 与北美交易型业务不同 [62] - 公司近期获得巴西国家石油公司两个大型柔性管道项目订单 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础显著扩大 从过去10-12家客户发展到更多新运营商参与 [8][10] - 地理覆盖从3-4个区域扩展到全球更多地区 [10] - 中东成为水面技术业务关键市场 特别是沙特阿美和ADNOC两家客户 [56][57] - 公司在沙特和阿联酋建设世界级制造设施 不仅满足本地化要求 还可能向海湾合作委员会以外地区出口 [58][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是通过iEPCI一体化解决方案和Subsea 2.0标准化产品缩短项目周期时间 [24][47] - 将海底项目交付时间缩短了一年 并继续致力于进一步缩短周期 [48] - 主要竞争不是同业公司 而是资本流向 特别是与美国页岩油竞争资本投入 [21][22][47] - 80%业务为直接授予 不经过竞标 因为客户想要Subsea 2.0和一体化解决方案 [35] - 投资决策以能否缩短周期时间为标准 不投资不能证明减少周期的项目 [47][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海上油气复苏是真实且可持续的 存在结构性变化驱动当前市场 [5] - 海上油气资源具有 Phenomenal 储层特性 流动自然 不需要压裂 [22] - 海底项目盈亏平衡点从2014年的85美元/桶降至40-45美元/桶 成为最具经济性的原油 [38][39] - 绿色field项目占比达到50% 超出预期 [14] - 棕色field投资继续保持高水平 因为已有基础设施投资 只需增加井数 [16] - 可再生能源投资也是公司受益的领域 [16] 其他重要信息 - Subsea 2.0采用配置化订购方式 客户通过下拉菜单选择 实现零工程小时 直接进入组装测试阶段 [30][31] - 公司开发创新技术 包括在海底分离CO2 全电动化等技术 [49][50] - 使用机器人技术加速制造流程 而非扩展厂房面积 [52] - 公司从未有客户从Subsea 2.0退回1.0解决方案 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待未来几年订单增长和盈利增长的相互作用 - 市场强劲导致订单储备增长 将转化为收入和盈利 公司有信心在所有领域继续增长 [4][6] 问题: 过去三年订单簿有何变化 - 客户基础扩大 从10-12家客户发展到更多新运营商 地理覆盖扩展 工作范围持续演变 [7][8][10][11] 问题: 订单驱动因素是什么 - 包括绿色field 棕色field和可再生能源投资 绿色field占比达50% 超出预期 [12][14][16] 问题: 如何理解"竞争对手是页岩"的观点 - 本质是竞争资本流向 海上油气需通过提高确定性和缩短周期来提升吸引力 [17][21][22][23] 问题: Subsea 2.0占比和未来展望 - 目前占订单流入50%以上 工厂占比33%-35% 将提升至50% 是未来盈利增长关键驱动 [26][33] 问题: 客户为何可能不选择Subsea 2.0 - 可能因为偏好竞标 但Subsea 2.0不参与竞标 80%业务为直接授予 [34][35] 问题: 如何实现盈亏平衡点大幅下降 - 通过Subsea 2.0消除首次制造风险 提高确定性 行业整体执行标准提升 [38][39][41][42] 问题: 技术差异化与执行哪个更重要 - 两者并行 技术投资必须能缩短周期时间 Subsea 2.0本身就是技术 [45][47] 问题: 制造产能是否需要扩张 - 通过精益化和技术投入(如机器人)提升效率 不计划扩展厂房面积 [51][52] 问题: 水面技术业务国际布局 - 主要在中东 特别是沙特和阿联酋 在两地建设世界级设施 [55][56][58] 问题: 国际业务增长展望 - 国际业务形势良好 中东业务具有项目性 可形成订单储备 [60][62]

财务数据和关键指标变化 - 公司过去三年订单总额达到300亿美元 预计明年还将新增100亿美元订单 [8] - 海底业务Subsea 2 0目前占订单流入量的50%以上 但制造工厂中仅占33%-35% 预计将逐步提升至50%水平 [31] - 通过Subsea 2 0标准化产品 制造产能实现翻倍 在相同厂房面积下产能提升2倍 [26][54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海底业务采用iEPCI一体化解决方案和Subsea 2 0标准化产品 显著提升执行效率和项目经济性 [8][22][31] - 地面技术业务40%收入来自北美 60%来自国际 其中中东地区是主要驱动市场 [55] - 地面技术业务在中东地区以项目型业务为主 与北美交易型业务不同 已建立项目储备 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础从过去10-12家扩展到更多运营商 地理范围从3-4个区域扩展到全球更多地区 [9] - 中东地区特别是沙特阿美和ADNOC成为地面技术业务关键客户 公司已在沙特和阿联酋建设世界级设施 [56][58][59] - 海底项目类型包括绿地项目(2024年占50%) 棕地项目和可再生能源项目 呈现多元化发展 [13][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为与页岩油竞争资本开支 而非传统海底设备同行 通过缩短项目周期和提升确定性来增强竞争力 [19][20][47] - 核心技术战略包括Subsea 2 0标准化配置和iEPCI一体化解决方案 分别专注于提升执行确定性和缩短项目周期 [22][23] - 投资决策以缩短项目周期为唯一标准 重点投资机器人等能加速制造流程的技术而非扩大厂房 [52][53] - 80%业务为直接授予 无需竞标 因客户认可其差异化价值 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 深海油气 resurgence是真实且可持续的 存在结构性变化驱动而非暂时性因素 [5][6] - 行业从过去项目延期和质量问题普遍存在的状态转变为高执行标准 客户对深海投资信心增强 [37][39][42] - 深海项目盈亏平衡油价从2014年的85美元/桶降至40-45美元/桶 成为最具经济性的油气来源 [36][37] - 公司对未来继续同时实现订单增长和盈利增长充满信心 [7] 其他重要信息 - 公司刚获得巴西国油两个大型柔性管项目 其中一个是技术差异化驱动的奖项 [12] - 正在开发新技术包括海底二氧化碳分离和全电动控制系统 以进一步缩短项目周期和提升经济性 [49][50] - 在中东地区投资获得客户支持 既满足本地化要求又实现高效运营 [59][60] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待订单增长和盈利增长的同时实现 - 回答: 市场强劲带动订单储备增长 进而转化为收入和盈利 公司有信心在所有领域持续增长 这种情况在行业中很不寻常 [6][7] 问题: 近三年订单构成的变化 - 回答: 客户基础扩大 地理范围扩展 工作范围持续演进 新运营商因公司一体化解决方案能力而能参与大型深海项目 [8][9][10] 问题: 未来订单驱动因素 - 回答: 包括绿地项目 棕地项目和可再生能源 棕地项目投资回报最佳且刚起步 深海因资源获取和经济性吸引资本流入 [13][15] 问题: 与页岩油的竞争关系 - 回答: 实质是资本开支竞争 公司通过提升确定性和缩短周期来增强吸引力 深海油藏本身品质优异 关键是降低实际开发成本 [19][20][21] 问题: Subsea 2 0的采用率和优势 - 回答: 占订单流入50%以上 制造中占33-35% 正逐步提升 优势包括零工程小时 直接进入组装测试 缩短交付时间 提升确定性 [29][31] - 回答: 客户不采用的主要原因是想进行竞标 但竞标需采用Subsea 1 0方案 项目周期更长 超支风险更高 [32][33] 问题: 深海盈亏平衡油价下降原因 - 回答: 行业过去执行标准低 项目延期和质量问题普遍 Subsea 2 0通过标准化配置消除首次制造风险 提升执行效率 [37][38][39] 问题: 技术与执行的重要性比较 - 回答: 两者并行 技术投资仍重要 但必须以缩短项目周期为标准 Subsea 2 0本身就是技术 同时还在开发海底CO2分离等新技术 [45][49] 问题: 制造产能规划 - 回答: 通过标准化简化和工业化提升效率 不计划扩大厂房 而是投资机器人等技术加速流程 当前厂房产能已翻倍 [52][53][54] 问题: 地面技术业务国际布局 - 回答: 国际业务占60% 主要驱动来自中东 特别是沙特和阿联酋 已在两地建设世界级设施 并可能向周边地区出口 [55][56][58] 问题: 国际业务增长展望 - 回答: 国际业务形势良好 中东业务与北美不同 是项目型非交易型 已建立订单储备 客户要求标准高且技术能力强 [61][63]