投资评级 - 维持对公司“增持”评级 [4] 核心观点 - 资产减值影响公司2026年第一季度业绩，导致营收和净利润大幅下滑，但经营现金流显著改善，资产负债情况持续优化 [1][2] - 中长期FPSO市场进入景气周期，公司已成功获取大额订单，为未来业绩增长奠定基础 [3] - 公司与行业头部总包商MODEC、SBM的战略合作深化，有助于提升综合竞争力 [4] - 尽管短期业绩承压，但预计公司盈利能力将随FPSO项目推进而持续修复，维持增持评级 [4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业总收入2.58亿元，同比下降53% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润-5890万元，同比减少7049万元 [1] - 毛利率为2.04%，同比下降15.89个百分点 [2] - 业绩下滑主要受工作量安排、交付周期导致的短期波动以及资产减值影响 [2] - 计提减值准备6692万元，其中资产减值损失5066万元，对第一季度净利润的影响为减少5688万元，主要受前期俄罗斯LNG项目影响 [2] - 经营现金流为0.54亿元，同比增长2.61亿元，现金流有所改善 [2] - 截至3月末，资产负债率为29.2%，同比下降7.67个百分点，归母净资产为31亿元，同比下降2.9% [2] 市场前景与订单获取 - 深水和超深水勘探生产活动有望持续繁荣，FPSO市场进入景气周期 [3] - 根据SinorigOffshore于2024年的预测，2024年至2028年将新增48艘FPSO订单，南美和非洲需求突出 [3] - 2025年，公司成功斩获苏里南、圭亚那等地区大额FPSO合同订单 [3] - 2025年累计新签订单初始预估合同额区间达21-27亿元 [3] - 圭亚那项目创公司单条FPSO上部模块合同历史新高 [3] 战略合作与竞争力 - 公司与行业头部总包商MODEC、SBM建立了长期稳定的战略合作关系 [4] - 2025年公司与MODEC、SBM两大头部总包商均斩获重大合同 [4] - 2026年3月，公司与SBM子公司Single Buoy Moorings Inc.签订长期合作协议，标志着双方在FPSO领域的合作进入战略深化阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.59亿元、3.29亿元、4.07亿元 [4] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.56元/股、1.17元/股、1.44元/股 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为19.98亿元、21.64亿元、24.06亿元，增长率分别为5.11%、8.31%、11.22% [5] - 预计公司2026-2028年净利润增长率分别为158.05%、107.45%、23.69% [5] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为28.3%、30.9%、31.8% [13] - 预计公司2026-2028年ROE（摊薄）分别为4.76%、9.15%、10.51% [5] - 基于2026年预测净利润的市盈率（P/E）为32倍，2027年为16倍，2028年为13倍 [5] - 基于2026年预测净资产的市净率（P/B）为1.5倍，2027年为1.4倍，2028年为1.3倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价：18.23元 [6] - 总股本：2.82亿股 [6] - 总市值：51.36亿元 [6] - 一年股价最低/最高：12.09元/21.79元 [6] - 近3月换手率：276.51% [6] - 近1个月绝对收益1.56%，相对收益-2.61%；近3个月绝对收益18.97%，相对收益18.15%；近1年绝对收益42.03%，相对收益16.34% [9]

文章核心观点 - 国产“太行7”燃气轮机成功进入国际高端FPSO市场，实现了海洋能源极端工况应用的新突破，彰显了国产高端装备的国际竞争力 [1][3] 公司与产品动态 - 中国航发燃机与瀚辰精英签署协议，后者采购5台“太行7”燃气轮机，将用于马来西亚国家石油公司Sepat综合再开发项目的FPSO [1] - “太行7”燃气轮机专为海洋高盐雾、高湿度、高腐蚀工况适配打造，在可靠性、稳定性和连续运行能力上表现优异，满足FPSO对动力系统的严苛要求 [3] 行业意义与趋势 - 此次合作标志着国产燃气轮机首次进军高端FPSO市场 [1] - 全球海洋能源产业正加速向高端化、绿色化、集成化转型 [3] - 此次协议彰显了中国企业在国际高端海工装备产业链上的协同竞争力，为国产装备“走出去”注入了强劲动力 [3]

海工板块业务 - 海工板块在手订单已排产至2028年，接单聚焦高质量、高端装备，油气订单以FPSO/FLNG为主 [3] - 行业预测2026年将释放延后的海上油气项目投资，2027-2028年深海项目投资额将连续实现至少3年高峰 [3] - 2025年海洋工程经营业绩保持强劲增长，盈利能力同比大幅提升 [3] - 公司在国内高端海工装备领域处于第一梯队，核心竞争优势包括前端设计能力、一站式交付能力和全球供应链体系 [4][5] - 研发技术团队约1200人，占中集来福士近4000名正式员工的30% [4] - 2025年海工资产池运营斩获2台半潜钻井平台及1座半潜式起重/生活平台租约 [3] 集装箱制造业务 - 2025年度集装箱制造业务业绩同比出现较大幅度下滑 [5] - 下滑主因是2024年行业标准干箱产销量创历史峰值形成高基数，叠加2025年国际贸易摩擦及全球商品贸易量增速放缓 [5] - 长期对集装箱制造业务发展充满信心，认为未来行业年度需求量可能从近年来的400万左右基准向更高规模迈进 [5] 绿色能源业务 - 首个生物质制绿色甲醇项目于2025年12月在湛江投产，首期年产5万吨 [5] - 已成为我国长江以南唯一一家实现连续产出绿色甲醇的企业 [5] - 已与多家领先航运公司签订战略合作协议，并实现向航运业与医药中间体领域的规模化产品交付 [5] - 与大唐海南签署战略合作协议，拟在海南儋州合作落地绿色甲醇项目 [5] 模块化数据中心业务 - 2024年为东南亚客户交付全球首个超大型模块化数据中心（马来西亚2312项目），包含833个模块，约60MW的IT负荷 [6] - 该项目设计、制造、集成、运输和建设周期不到10个月（传统需18～24个月），全年PUE不足1.4 [6] - 截至目前，已在中东、东南亚等多个国家和地区累计交付规模超过1000兆瓦（即1吉瓦），模块超过17000个 [6] - 目前正为超过300兆瓦的行业客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务 [6]

关联交易进展 - 海油工程子公司拟以8.59亿元人民币收购福陆国际持有的中海福陆重工有限公司49%股权 [1] - 交易完成后海油工程将实现对中海福陆的全资控股 [1] - 交易旨在加强管控力度并提升公司在深水及新能源工程装备领域的差异化能力 [1] - 截至公告日交易尚在进行中 [1] 业绩经营情况 - 市场预期福陆2025年第四季度营收可能同比有所下滑 [2] - 部分机构关注其长期盈利能力及每股收益的潜在改善 [2] - 公司尚未公布2025财年全年业绩的具体发布日期 [2] 机构观点 - 截至2026年2月覆盖福陆的11家机构中买入或增持观点占比55%持有占比45%无减持或卖出评级 [3] - 机构给出的目标均价为50.56美元 [3]

公司财务业绩预期 - 公司预期2025年度收入约为1.67亿美元，较2024年度下降约17%至20% [1] - 公司预期2025年度公司拥有人应占溢利约为920万美元，较2024年度下降约80%至90% [1] 业绩预期下滑原因 - 2025年完成及交付的海工相关电控及升降设备订单同比减少 [1] - 墨西哥陆地钻机升级改造项目因市场及客户原因执行进度延误，导致2025年内完成的工作量和确认收入同比减少 [1]

公司设立与股权结构 - 招商局集团有限公司新近成立了全资子公司深圳市深蓝海洋技术开发投资有限公司 [2] - 新公司法定代表人为李弘远，注册资本为1亿人民币 [2] 业务范围与战略方向 - 公司经营范围明确聚焦于深海石油钻探设备制造与销售，以及海洋工程装备制造 [2] - 此举表明招商局集团正在向深海石油钻探和海洋工程装备领域进行业务拓展和战略布局 [2]

文章核心观点 - 广西正致力于深化面向东盟的开放合作，通过聚焦高端装备制造、商业航天、交通物流、民营经济及文化出海等多个关键领域，构建跨区域协同发展新格局，以推动外贸增长和产业升级 [1][3][4][5] 高端装备制造业与科技创新 - 广西装备制造业正处于向中高端迈进的关键时期，机器人、低空经济、商业航天等产业快速发展 [1] - 建议发挥比较优势，构建高端装备制造业产业链，并大力发展海洋工程装备，精准招引高端船舶制造及设计、仪器仪表等配套企业，以打造面向东盟的新材料新能源船舶与海洋装备产业制造中心 [1] - 应发挥中国—东盟人工智能产业创新中心作用，推进“人工智能+制造”行动，建设一批卓越级、领航级智能工厂 [1] 商业航天产业布局 - 建议加快布局商业航天产业，构建面向“海上丝绸之路”的商业航天生态链 [3] - 争取将北部湾海上发射场纳入国家商业航天发射场体系整体规划，推动在北部湾区域建设国际一流的低纬度海上发射工位，打造面向东南亚等地区小卫星发射服务的“南部门户” [3] - 聚焦航天产业链关键环节，吸引国内头部商业航天企业在北部湾城市群设立面向东盟的区域总部、研发中心和生产制造基地，着力打造面向东盟的星箭制造基地 [3] 交通物流与互联互通 - 建议提升要素流通效能，加快构建广西联通粤港澳大湾区、辐射东盟的综合立体交通网络 [3] - 统筹用好西部陆海新通道、北部湾港和平陆运河，优化与大湾区港口群及东盟国家主要港口的航线布局和班次密度，提升多式联运和集疏运一体化水平 [3] - 在深化口岸通关便利化改革方面，可推广“单一窗口”、“一次申报、一次查验、一次放行”等模式 [3] 民营经济开放合作 - 建议推广“外贸海事监管一体化”模式，以推动北部湾港对东盟出口物流效率再提升 [4] - 提出升级中国—东盟标准云平台，为民营企业提供东盟国家技术标准、知识产权保护等免费咨询 [4] - 依托防城港市国家海外知识产权纠纷应对指导分中心，建立跨境维权快速通道，助力企业防范海外市场风险 [4] 文化出海与微短剧产业 - 提出打造中国—东盟微短剧产业合作新高地，利用广西与东盟地缘相近、文化相通的优势 [4][5] - 建议加快开展中国—东盟微短剧基地建设、升级扩容中国—东盟网络视听产业基地，并实施微短剧精品创作、合作合拍、译制传播计划 [5] - 支持国际题材微短剧创作，并通过举办中国—东盟微短剧大赛，推动文化出海“新三样”（网络文学、网络影视剧、网络游戏）辐射东盟、走向全球 [5]

珠海市“海上新基建”战略规划核心 - 珠海市提出以“985”工作体系为核心抓手，系统性推进“海上新基建”，旨在激活蓝色国土开发潜力，为高质量发展注入蓝色动力 [1][5] “985”工作体系具体构成 - “9”指开发九个功能性海岛，形成“一岛一品”特色格局 [2] - “8”指建设八个高能级海洋平台，构筑产业升级核心载体 [2] - “5”指建立五个支撑体系，强化顶层设计与体制机制保障 [2] 九个功能性海岛规划 - **创新类海岛**：包括科技示范岛（建设科考码头、波浪能发电防波堤、漂浮式风电、波风光储一体化平台、海水制氢与淡化等）、海工装备岛、绿色建材岛、综合能源岛（建设海上风电、海水制氢、海洋牧场一体化项目） [2] - **信息类海岛**：包括岛礁连廊算力岛，将利用海水降温优势和毗邻海上风电场的能源优势，建设以海底数据中心为核心的算力基础设施 [3] - **融合类海岛**：包括平急两用岛（应急与产业功能结合）、奇妙生态珊瑚岛（打造特色生态旅游平台）、海洋中心主题岛（集产业服务、文化展示、科普教育、商业于一体）、多功能移动浮岛（具有海洋牧场管护、能源存储、应急救援等功能） [3] 八个高能级海洋平台规划 - 国家海洋综合试验场珠海场区：建设海洋智能无人系统、海洋装备、海洋工程材料、水下声学四个“场中场”，打造海洋公共服务平台 [4] - 未来海上牧场示范区：建设包含重力式网箱、桁架式平台的智能化养殖体系，并在大型平台加挂通讯中继、海洋监测等设施，实现多能融合 [4] - 海洋信息多域立体观监测基地：建设海洋环境与信息多域立体观监测系统 [4] - 锚地保税服务基地：建设保税燃油存储转运加注基地，发展“锚地+”产业集群 [4] - 其他平台包括：粤港澳游艇自由行“一站通”综合服务枢纽、海洋大数据应用中心、海洋能规模化应用及认证基地（构建波浪能、潮流能、海上风电等多能互补测试体系）、海上无人交通系统验证基地 [4] 五大支撑体系 - 通过成立专项领导小组、组建专家咨询委员会、编制《珠海市“海上新基建”规划》、成立技术研究院、设立投资合作基金等方式，形成全方位、多层次的保障格局 [5]

文章核心观点 - 中国自主研发的全球最大打桩船启闭油缸成功下线 标志着中国在高端海工核心部件领域取得重要突破 其技术性能达到或超过进口同类产品水平 [1] 产品与技术突破 - 该油缸为全球最大打桩船的“心脏” 缸径达1.6米 活塞行程21米 完全伸出后总长度接近50米 约17层楼高 [1] - 油缸额定推力达5000吨 相当于一次性可举起3500辆家用轿车 [1] - 油缸的重量、直径、长度、推力均为全球第一 [1] - 专家组评审认为 该打桩船主油缸及核心部件的各项技术性能指标均已达到或超过进口同类产品水平 [1] 应用与项目规划 - 本次研制的油缸将装配于中国铁建大桥局投资建造的全球最大156米动力定位打桩船“铁建大桥桩1”号 [1] - 该打桩船计划于今年6月远赴巴西 参与建设拉美最大跨海斜拉桥——萨尔瓦多跨海大桥 [1] 行业意义 - 此次重大装备的成功研制 是中国在高端海工核心部件领域取得的又一重要突破 [1] - 油缸作为液压系统的核心执行元件 负责将液压能转换为直线往复运动的机械能 是各类工业装备中至关重要的核心组成部分 [1]

城市经济总量对比 - 2025年前三季度青岛GDP距离天津仅差42亿元，北方第二城宝座面临竞争[2] - 十年前天津GDP是青岛的1.83倍，如今该比例已降至1.003[4] 海洋经济与港口产业 - 2025年青岛作为北方最大邮轮母港，吞吐量同比暴涨23%，单季度接待国际邮轮52艘次，带动滨海文旅收入井喷式增长[2] - 天津港集装箱吞吐量保持优势，但邮轮经济增速仅为青岛的三分之一[2] - 青岛依托国家深海基地打造的海洋装备产业集群初具规模，中集来福士等龙头企业落地，自主研发深海钻井平台成功打入巴西市场[2] - 青岛在海洋工程装备领域的产值增速已领先天津6个百分点，且差距持续扩大[2] 智能家电与消费电子产业 - 海尔卡奥斯工业互联网平台连接356家青岛本地配套企业，推动家电产业利润率从4.2%跃升至7.8%[2] - 青岛家电出口在前三季度实现34%的超常规增长，其中俄罗斯市场占比高达28%[2] - 青岛每出口100台智能冰箱，就有28台销往俄罗斯市场[3] - 天津仍在消化三星电视工厂撤离后的产业阵痛，消费电子出口受国际物流影响仅增长9%，与青岛差距拉大[3] 轨道交通装备产业 - 中车四方获得东南亚42列动车组订单，带动青岛轨道交通装备产值突破千亿大关[3] - 天津中车唐车在城轨领域保持优势，但高铁出口订单量仅为青岛的60%[3] - 青岛地铁三期建设拉动的本地钢材、机电采购额高达380亿元，形成了比天津更紧密的产业链内循环[3] 新兴产业发展 - 青岛在光电子器件、虚拟现实设备等新兴领域展现出77%的爆发式增长[3] - 天津手握大飞机部件国产化、mRNA疫苗生产线等高端制造项目，但尚未形成规模产出[3]