公司概况与近期表现 - KBR Inc 为全球政府和商业客户提供科学、技术和工程解决方案 [2] - 截至2月4日 公司股价为42.64美元 其过去12个月市盈率为13.05倍 前瞻市盈率为10.28倍 [1] - 过去一年公司股价下跌约26% 交易价格显著折价 [2] 业务分拆计划 - 公司计划在2026年下半年分拆其政府服务业务 [2] - 2025年9月 公司宣布计划将任务技术解决方案部门与可持续技术解决方案部门分离 [3] - MTS部门是传统政府承包商 主要服务于美、英、澳机构 近期面临挑战包括TRANSCOM合同丢失和其他运营失误 影响了收入能见度 但其盈利和现金流影响有限 积压订单趋势开始稳定 [3] - STS部门是公司的核心业务 将保留 [3] 可持续技术解决方案部门分析 - STS部门是公司的核心优质资产 结合了咨询服务和专有技术许可 [4] - 该部门收入实现两位数增长 息税折旧摊销前利润率超过20% 且资本密集度低 [4] - 该部门在氨技术领域占据主导地位 有望受益于全球低碳和能源转型基础设施需求的增长 [4] - 相邻市场的可比交易支持此类资产获得溢价估值倍数 [4] 估值分析与投资论点 - 公司当前估值约为12倍市盈率和8倍EBITDA倍数 远低于可比政府承包商通常的中高十几倍市盈率水平 [2] - 分类加总分析表明 即使采用保守倍数并假设存在协同效应损失 分拆MTS和STS也能释放重大价值 [5] - 基于过往业绩 隐含股权价值显示约有30%的上涨空间 此外未来增长和资本配置带来额外上行机会 [5] - 随着分拆临近和运营干扰因素消退 公司的估值折价越来越难以站住脚 为愿意展望分拆后结构的投资者创造了有吸引力的风险回报机会 [5] - 此前于2025年1月的看涨观点也强调了公司的分类加总折价 激进投资者参与以及业务分拆的潜在上行空间 [6] - 自上次覆盖以来 公司股价已下跌约23.59% [7] - 当前看涨论点强调了已确认的分拆时间表和估值重估 [7]