行业与公司 * 固收行业 涉及债券市场 包括国债 政金债 普信债 商金债等品种[1][2][3][4][5][7][8][9] 核心观点与论据 * 当前股债双弱市场表现主要源于流动性预期的转变 而非流动性本身发生显著变化[1][3] 央行报告暗示信贷投放增速可能下降 同业杠杆降低 总量政策预期应降低 结构性工具成为流动性投放主要方式[1][3] * 地产政策加码传言 特别是贴息政策 强化了市场对跨周期政策的认知 引发交易情绪波动[1][4] * 30年国债活跃券争夺反映了交易情绪 但本质上是一种噱头 每只券都有潜力成为活跃券 但并非所有券都能持续保持活跃[1][4][5] 交易盘应利用市场情绪榨干最后一点价值[1][5] 特6与普二两只国债利差极限为4个BP[5][6] * T2债券流动性较差 T6债券相对活跃[1][7] 当前T2和T6利差约为5个BP 低于理论值7个BP[1][7] 主要原因是T2流动性预期下滑 而非市场交易情绪过于乐观[1][7] 未来利差预计将回归至6-7个BP水平 并随时间推移趋向10个BP[7] * 纯配置盘不宜参与日内无法反向交易的短暂行情 应从长期视角看待利差变化趋势 进行债券持仓切换[1][8] * 未来几个月应重点关注短端品种和3-7年政金债 3-5年普信债等中期品种 这些品种近期表现出较好的相对价值[1][8][9] 例如股份行开始追逐3-7年政金债 而3-5年的商金债也成为被追逐对象[8] 其他重要内容 * 12月及明年一季度 大量碳云债机打开 为相关策略提供机会[2][9] 可通过观察不同期限段内各类债券的相对价值变化制定投资策略 例如当普信价值下降时政金价值显现 当政金价值下降时商金价值显现[9]