涉及的行业与公司 * 行业为半导体代工及汽车半导体领域[1] * 核心公司为台积电[1]，其他相关公司包括特斯拉、三星电子、Alchip、理想汽车、小鹏汽车、Omnivision、联发科、英伟达、地平线机器人、长城汽车等[2][3][10][11][12] 核心观点与论据 **1 特斯拉订单转移影响有限** * 特斯拉将部分汽车芯片订单转至三星对台积电2027年及以后的每股收益假设影响有限，预计不会导致台积电股票估值下调[4] * 战略上，客户始终需要第二供应商，台积电因技术领先在定价上灵活性较低，且不愿与客户竞争[5] * 具体业务影响：AI5芯片仍由台积电3纳米工艺制造直至2026年底，假设每年20亿美元代工机会，AI6芯片转单意味着台积电2027年预期收入损失约1%，但特斯拉和xAI的云端AI芯片将继续在台积电生产，预计可贡献2027年预期收入的0.5%[6] **2 中国智能/AI汽车是长期增长动力** * 台积电是中国汽车芯片设计公司的主要代工厂，如地平线机器人和英伟达[10] * 中国电动车制造商定制ASIC芯片，例如Alchip为理想汽车设计第二颗5纳米ASIC，预计为Alchip贡献2027年5亿美元收入，占其收入10%以上，小鹏汽车也在寻求新一代ASIC设计服务[11] * Omnivision是中国主要汽车CIS供应商，汽车CIS占其收入30%以上[11] * 联发科与英伟达合作开拓中国智能座舱SoC和自动驾驶芯片市场，并已在中国车企长城汽车获得项目[12] * 汽车半导体占台积电2025年第二季度收入的5%，其中约一半与中国智能/AI汽车相关，即占总收入的2%-3%[12] **3 财务数据与投资评级** * 台积电股票评级为增持，目标股价为新台币1,388元，较2025年7月31日收盘价新台币1,160元有20%上行空间，市值为新台币30,076,426百万[8] * 台积电2027年预期每股收益为新台币84.20元，市盈率为13.8倍[8] * 基于上述行业动态，维持对台积电的增持评级，并将其作为行业首选[12] 其他重要内容 * 台积电的AI5芯片采用3纳米工艺，预计2026年1月发布，性能比前代AI4高4-5倍[2] * 未来Dojo 3 ASIC芯片制造对三星可能更困难，因其需要台积电的晶圆上系统技术[2] * xAI的一款3纳米AI ASIC计划于2026年通过台积电设计服务伙伴GUC生产[6]

公司业绩 - 英伟达2026财年第一季度营收超过440亿美元，其中数据中心业务贡献391亿美元[1] - 数据中心业务占公司总营收的绝对主导地位，汽车部门同期仅贡献5.67亿美元，占比1.3%[9] - 公司预计2026财年汽车业务收入可能达到50亿美元，较2025财年17亿美元增长194%[10] 行业前景 - 英伟达CEO预测AI数据中心年支出将在2028年突破1万亿美元，同时自动驾驶领域存在另一个万亿美元级机会[2] - 自动驾驶汽车需要数百万小时真实数据训练的AI软件，目前仅少数公司取得进展[4] - Waymo每周完成超25万次付费自动驾驶叫车服务，特斯拉计划今年在加州和德州推出自动驾驶出租车[5] 技术布局 - 英伟达Drive平台提供完整硬件软件解决方案，包含Thor芯片，已被奔驰、丰田、通用等主流车企采用[6] - 车企开始采购配备Blackwell GPU的DGX数据中心系统，用于提升自动驾驶AI模型训练能力[11] - Cosmos多模态基础模型预训练超2000万小时视频数据，可运行数百万次合成数据仿真，加速自动驾驶开发[11][12] 市场估值 - 华尔街共识预测英伟达2026财年总营收将达1990亿美元，汽车业务占比仍较小[13] - 公司当前市盈率46.4倍，较10年平均60倍低23%，2026财年预期市盈率33.5倍[14] - 按当前市盈率计算，股价需上涨38%才能匹配未来12个月预期，上涨79%才能达到历史平均估值[16]