文章核心观点 - 在2026年市场不确定性增加、主动策略更受青睐的背景下，Thornburg Investment Management旗下成立约一年的主动管理型债券ETF——Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 和 Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB)——正变得更具相关性 [1] - 当前市场环境（包括顽固的通胀、地缘政治紧张局势、不断上升的财政赤字以及美联储领导层可能变更）对固定收益市场构成挑战，这凸显了主动管理型基金的优势 [1] 基金策略与定位 - **TPLS (核心增强型债券ETF)**：旨在为寻求超越传统核心债券表现、同时不过度承担信用风险以保全资本的投资者提供高质量核心敞口 [1] - 采用“增强”策略，如果2026年继续降息，该基金有望提供收益 [1] - 截至1月31日，其30天SEC收益率为4.1% [1] - 基金经理可将最多25%的基金资产配置于投资级以下证券以获取更高收益，但大部分资产仍投资于投资级债务 [1] - 除核心国债外，还可包含资产支持证券和非机构抵押贷款支持证券，主动管理策略允许自主调整组合以捕捉指数基金可能错失的额外收益 [1] - **TMB (多行业债券ETF)**：为在2026年寻求更高收益的投资者提供动态且多元化的收益策略，其投资范围超越单一债券类别 [1] - 采用主动管理，在复杂的市场环境中以动态和多元化的方法获取更多收益 [1] - 投资范围广泛，涵盖不同行业、地域、信用质量和期限，目标是寻找高收益机会 [1] - 截至1月31日，其30天SEC收益率为4.2%，持仓数量近400只，体现了收益多元化 [1] 市场环境与基金表现 - 自两只基金推出以来，固定收益市场变得更加复杂不明朗，需要基金经理具备应对系统性风险和特殊风险的专业知识 [1] - 投资者寻求兼具成本效益、透明度和适应性的ETF投资工具所包裹的灵活策略 [1] - TPLS和TMB的管理费率分别为45个基点和55个基点，符合上述要求 [1] - 凭借一年的业绩记录，两只基金已被证明能为寻求资本保全和收益的投资者提供可靠表现 [1] 行业背景 - 两只基金于约一年前推出，当时正值主动型ETF创纪录地涌入市场（据Morningstar数据，近1000只） [1] - 2026年市场存在更多不确定性，固定收益市场呼唤主动策略 [1] - 尽管激进的加息已不再是担忧，但5月即将上任的新一届美联储可能改变这一叙事 [1]

文章核心观点 - 在当前美联储降息周期和“贬值交易”兴起的背景下，债券的总体回报潜力可能超过现金工具，固定收益资产有望取代现金的王者地位 [1][3][4] 市场环境转变 - 2022年美联储开启激进的加息周期导致收益率飙升，投资者大量涌入货币市场基金 [2] - 这为以价值导向的价格购买债券创造了机会，投资者可在美联储降息时获得价格升值收益 [2] - 随着债券到期并趋向面值，其可能产生比现金工具更好的回报，即“回归面值”效应 [2] 债券优势分析 - 折价债券在临近到期时价格会上升，而溢价债券价格会回落至面值 [3] - 在美联储降息环境下，固定收益证券除票息支付外，还提供价格升值潜力，总回报可能超过收益率正在下降的货币市场 [3] - 历史数据显示，自90年代中期以来的四个央行紧缩周期后，持有固定收益资产的回报均优于持有现金 [4] - 考虑到经济前景可能疲弱，固定收益资产可能再次提供优于现金的回报结果 [4] 主动管理ETF机遇 - 当前市场环境下主动管理几乎不可或缺，债券市场的细微差别和复杂性使其在降息周期中尤为必要 [5] - 主动管理对于获取超额回报和维持收入至关重要，特别是在短期投资级债券以及资产支持证券和住房抵押贷款等标准基准之外的领域 [6] - 公司提供不挂钩指数的基金，例如作为核心选择的主动管理型Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS)，专注于构建高质量债券组合以最大化收入机会 [7] - 为增加收入多元化，另一只基金Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB)允许投资组合经理跨多元化固定收益资产池调整持仓以获取最佳收入机会 [8] - 由于其主动管理特性，无论美联储降息、加息或维持利率不变，这两只基金都可成为投资者的全天候解决方案 [8]

宏观经济与利率环境 - 美联储已完成年内第二次降息，利率政策相较前几年的激进加息周期发生180度转变 [1][5] - 美联储决策依赖数据，但当前经济信号好坏参半，通胀具有粘性而经济数据可能显示增长放缓，不确定性弥漫资本市场 [2] - CME Group的FedWatch工具预测美联储再次降息的可能性超过60%，但美联储主席鲍威尔在近期会议上试图扭转市场对12月降息的预期 [3][4] 固定收益投资策略转变 - 利率政策转向后，固定收益投资者面临如何维持过去几年较高收益水平的挑战 [5] - 在此不确定的利率环境中，主动管理型基金对希望最大化收入的ETF投资者具有吸引力 [1][5] - 投资者可寻求债券以外的收入来源，多部门债券ETF成为一种有益工具 [5] 主动管理型ETF的解决方案 - Thornburg Multi Sector Bond ETF（TMB）作为主动管理型基金，其投资组合经理可灵活调整持仓，以捕捉不同固定收益市场的最佳收入机会 [6] - 该基金投资于包括国债期货在内的多元化固定收益资产池，旨在无论美联储加息、降息或维持利率不变时，均为投资者提供全天候的收益最大化解决方案 [6] - 行业专家强调主动型ETF能适应美联储新的降息制度，通过主动管理调整策略以应对市场变化 [7]

固定收益ETF市场动态 - 固定收益ETF在10月份录得创纪录的510亿美元资金流入 [1] - 尽管市场持续存在不确定性，但这一资金流入表现依然强劲 [1] 美联储利率政策与投资策略 - 美联储已完成年内第二次降息，预计年底前可能还有一次降息，2026年将进一步降息 [2] - 降息周期提醒固定收益投资者需调整投资组合以最大化收益并保护下行风险 [2] 主动管理型ETF的优势 - 主动ETF在不确定的市场中提供灵活性优势，帮助投资组合抵御包括利率变动在内的系统性风险 [3] - 债券市场结构复杂，熟悉其特性的投资组合经理可调整组合以适应环境，使主动基金成为灵活的全天候解决方案 [4] - 主动管理可根据投资目标定制持仓，无论是提供核心敞口还是最大化收入 [4] 具体产品策略分析 - Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 适合寻求核心敞口的投资者，相比被动基金提供更大灵活性，避免过度配置于大型发债主体 [6] - Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB) 通过收入多元化和主动管理相结合，在降息环境中帮助投资者获取更多收入 [7]

宏观经济与利率环境 - 美联储实施了2025年首次降息 并且可能在2025年至2026年期间进一步降息[1] - 降息开始导致收益率曲线变得更为陡峭[2] - 利率环境转变使固定收益投资者需要重新规划投资组合策略[1][2] 固定收益市场风险与挑战 - 现金和短期证券面临再投资风险 若收益率下降 这些资产的收益可能无法以原始利率进行再投资[3] - 长期债券可能因流动的财政和贸易政策 不确定的经济前景 高通胀以及对美联储的政治压力而出现波动[3] - 降息会影响那些主要投资于单一特定债券（如国债）的固定收益投资组合[8] 主动型ETF的优势 - 主动型ETF能够提供多元化的投资敞口 并具有成本效益高 透明度高和税收效率高的特点[3] - 主动型ETF在不确定的市场中增加了灵活性这一显著优势[3] - 投资组合经理可以根据市场目标调整ETF的持仓 以捕捉债券市场特定领域的上涨潜力或减轻下行风险[5] - 主动管理将资产配置权交给投资组合经理 使其能够根据市场变化调整持仓 而被动型基金则受指数约束缺乏此种灵活性[6] 具体投资产品策略 - Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 为核心配置提供解决方案 在各种市场条件下比被动基金更具灵活性[7] - Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB) 通过多元化的收入和主动管理 成为可在降息环境中获取更多收益的全天候固定收益解决方案[8]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储实施了本年度的首次降息，尽管这一举动已被资本市场广泛预期 [1] - 债券市场最初对被视为更鸽派的政策反应积极，但在美联储新闻发布会前即出现反转 [3] - 市场走势影响有限，因降息预期在美联储公告前可能已被提前定价 [3] 利率前景与美联储政策导向 - 利率削减将继续成为债券市场的主要驱动力 [4] - 美联储内部可能出现成员改组，引发对其在总统压力下可能失去独立性的讨论 [4] - 债券市场被认为正处于拐点，既有经济数据驱动的因素，也有美联储成员构成可能向更鸽派立场转变的影响 [5] 投资组合策略建议 - 建议投资组合超配久期，以应对当前市场拐点 [5] - 提出“收益率曲线控制”概念，强调需根据美联储政策意向来定位投资组合 [6] - 在美联储政策不确定性增加的环境中，主动管理策略被视为理想选择 [1][6] 主动型ETF投资机会 - Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 被提出作为获取核心债券敞口的解决方案，其主动策略在不同市场条件下比被动指数基金更具灵活性 [7] - Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB) 作为收入多元化ETF，可通过主动管理在任何市场环境中获取收益，旨在实现高收益类回报，但投资组合质量更高、波动性更低 [8][9]

核心观点 - VettaFi研究主管Todd Rosenbluth在"ETF of the Week"播客中讨论Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB)产品 [1] 媒体活动 - 讨论通过"Money Life"节目播出 属于投资策略内容板块 [1] - 相关内容归类于投资组合策略频道及播客栏目 [2] 产品信息 - 涉及产品为Thornburg多行业债券ETF 代码TMB [1][2]