财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三季度2025年正常化调整后每股收益为1.05美元 [9] - 调整后净交易收入为4.67亿美元，或日均740万美元，主要由积极的经营环境和重新关注增长所驱动 [9] - 做市业务报告调整后净交易收入为3.44亿美元，或日均540万美元，所有业务表现强劲，特别是全球股票、加密货币、货币和商品 [9] - Virtu执行服务报告调整后净交易收入为1.23亿美元，或日均190万美元，这是自2021年初以来最好的季度，也是连续第六个季度调整后净交易收入增长 [9] - 在截至12个月的滚动基础上，工作流和分析业务产生了1.37亿美元的调整后净交易收入 [10] - 现有增长举措的日均调整后净交易收入略高于上一季度 [10] - 公司通过留存收益和债务融资在2025年筹集了超过5亿美元的新交易资本，并已立即部署 [15] - 资本回报率一直处于60%至100%的高位 [15] - 本季度增量资本的回报率为95% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 做市业务在所有业务中表现强劲，特别是全球股票、加密货币、货币和商品 [9] - Virtu执行服务表现持续强劲，产品组合正扩展至多资产类别能力，并连续第六个季度实现调整后净交易收入增长 [9] - 工作流和分析业务由Tryon领导，连续第三年在The Trade的2025年EMS调查中排名第一 [10] - 加密货币、期权和ETF大宗交易等增长领域表现突出，并预计将持续 [38] - 所有被列为现有增长举措的领域均略高于第二季度的水平 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票、加密货币、货币和商品市场表现强劲 [9] - 加密货币市场是分散的，需要更多的资本密集度 [64] - ETF大宗交易业务规模较大且资本密集 [64] - 美国股票605业务是资本效率很高的业务 [64] - 商品和外汇等市场的资本使用情况取决于终端市场的性质和市场结构 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向通过投资基础设施、收购人才和扩大资本基础来增长交易结果 [7] - 增长重点不限于少数先前强调的举措，而是全公司范围内的整体增长 [7] - 目标是使业务趋向于日均调整后净交易收入600万至1000万美元范围的高端，作为基本情况 [7][45] - 技术平台具有可扩展性，在全球以相同方式运作，能够灵活地重新部署到新的资产类别 [21] - 公司积极参与多个加密货币市场，包括中心化交易所模式和直接链上互动，并参与皮特基金会和坎顿网络等新交易基础设施计划 [55] - 对于预测市场等新的电子交易机会，只要具有足够的流动性深度，公司都准备做市 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度的积极表现主要由持续了大部分年度的积极经营环境驱动 [9] - 当前感觉是重新聚焦增长的合适时机，部分原因是过去几年完成了重大整合，并且外部机会总体增加 [20] - 员工对重新关注增长感到兴奋 [20] - 世界并未变得安静，外部机会肯定有所增加 [20] - 业务仍然具有波动性，环境仍将对业绩产生重大影响 [48] - 长期趋势是向上和向右发展，趋向于调整后净交易收入范围的高端 [48] 其他重要信息 - 新任首席执行官Aaron Simon于8月1日上任 [7] - 公司将继续维持年度股息，但将寻求增长资本基础以利用交易机会 [11] - 公司将减少股票回购，以积累更多资本用于增长 [13] - 公司计划显著增长损益表，长期计划可能需要在几年内将资本基础翻倍以将公司损益表翻倍 [15][16] - 公司历史上通过杠杆和资本执行了两次高度增值的收购，并在股票被低估时回购股票 [30] - 公司拥有管理资本、整合收购、运营规模化业务和在特定业务中增长的良好记录 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 增长机会的细分以及资本构建计划 [13] - 增长机会遍布公司各处，先前强调的领域如加密货币期权和ETF大宗交易将继续快速增长，特别是在当前环境下 [15] - 2025年已通过留存收益和债务融资筹集超过5亿美元新交易资本并立即部署 [15] - 长期目标是显著增长损益表，可能需要将资本基础翻倍，这可能需要几年时间，公司计划通过有机积累自由现金流逐步实现 [15][16] 问题: 战略转变的原因、现有资产类的市场份额机会以及运营支出影响 [19][25] - 战略转变是由于过去几年完成了重大整合和技术及文化整合，现在能够将人才重新集中于新机会，同时外部机会增加 [20] - 核心业务仍有增长空间，技术平台可适应任何市场的新机会 [21] - 增长重点现在包括期权、加密货币、ETF大宗交易和利率，但不排除其他业务领域 [22][24] - 预计业务将呈现非常强劲的正运营杠杆，薪酬与净收入的比例可能保持合理，类似于过去 [25] - 增长将是渐进的，不需要在收入机会之前进行大量投资，大部分是同步的 [25][48] 问题: 期权市场做市的时间表和并购路线图 [28] - 当前重点不是特定的605客户做市，而是擅长期权交易，如果业务规模扩大和利润增加，具备进入该业务的基础设施和关系 [29] - 并购方面，如果有交易的回报优于内部增长机会，会考虑，但当前没有与内部增长计划竞争的并购目标，增量资本将用于业务增长 [30][31] 问题: 做市业务收入与605价差机会之间的差异 [33] - 零售业务表现良好，但业务更广泛，包括全球多资产类别运营，本季度在加密货币、自有做市业务和商品等领域表现非常好 [33][34] - 尽管零售关注度高，但公司业务范围远不止于此 [34] 问题: 第三季度业绩驱动因素以及新资本部署策略 [37][40] - 新部署的增量资本在本季度获得了95%的回报 [38] - 加密货币、期权和ETF大宗交易等增长举措均表现突出，略高于第二季度 [38] - 资本部署将利用现有基础设施和连接性，但在现有风险参数内，并包括开发新策略 [41] 问题: 资本增加后业绩波动性的预期以及投资与收入机会的时机 [44][47] - 目标是趋向于调整后净交易收入范围的高端，作为基本情况 [45] - 业务本身具有波动性，增加资本可能带来更多 variability，但这不意味着可预测性降低 [45][46] - 投资与收入机会大部分同步，没有长期滞后，但环境噪音仍会影响季度业绩 [48] 问题: 股票价格下跌后机会性回购的作用以及公司在资产代币化方面的定位 [52][54] - 当前优先事项是将增量资本投入业务增长以提升股价，但并未排除在补偿计划归属时进行回购以中和股份稀释的影响 [52][53] - 资产代币化符合现有业务，公司活跃于多个加密货币市场，并参与新交易基础设施计划，技术可适应此类机会 [55] 问题: 资本基础翻倍与收益翻倍关系的变化、资本优先配置领域和招聘重点 [58][62] - 过去无法简单地将资本翻倍来使收益翻倍，现在由于基础设施、团队和新CEO的推动，已准备好转向增长 [60] - 增长需要努力工作、更多人员和升级基础设施，而非简单投入 [62][63] - 资本配置将灵活基于市场情况，例如分散的加密货币市场需要更多资本，ETF大宗交易资本密集，而美国股票605业务资本效率高 [64] - 招聘重点包括开发人员、量化分析师和交易员等业务各个方面 [62]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度报告调整后每股收益为1.05美元 [8] - 调整后净交易收入为4.67亿美元，相当于日均740万美元 [8] - 市场做市业务调整后净交易收入为3.44亿美元，相当于日均540万美元 [9] - 执行服务业务调整后净交易收入为1.23亿美元，相当于日均190万美元，创下自2021年初以来最佳季度表现，并实现连续第六个季度增长 [9] - 工作流和分析业务在过去12个月产生1.37亿美元的调整后净交易收入 [10] - 公司通过留存收益和债务融资在2025年筹集了超过5亿美元的新交易资本，并已立即部署 [14] - 本季度增量资本回报率达到95% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场做市业务表现强劲，特别是在全球股票、加密货币、货币和商品领域 [9] - 执行服务业务持续增长，产品组合扩展至多资产类别能力 [9] - 现有增长举措的日均调整后净交易收入略高于上一季度 [10] - 加密货币、期权和ETF大宗交易是 standout 表现领域 [36][37] - 工作流和分析产品Tryon在The Trade的2025年EMS调查中连续第三年排名第一 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向全面增长，包括投资基础设施、获取人才和扩大资本基础 [5][6] - 增长目标是将业务推向调整后净交易收入范围的高端，即日均600万至1000万美元范围的高端 [6][42] - 长期计划是显著增长损益表，可能需要将资本基础翻倍以支持利润翻倍 [14][15] - 公司将继续维持年度股息，但将寻求增长资本基础以利用交易机会 [11] - 公司技术平台具有可扩展性，可灵活重新部署到新的资产类别 [21] - 公司参与多个区块链和数字资产网络，如Pitt Foundation和Canton Network，以把握代币化等新机遇 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩主要受持续积极的运营环境以及对增长的重新关注推动 [8][9] - 经营环境依然活跃，外部机会有所增加 [20] - 公司业务具有波动性，预计未来季度业绩仍会有波动，但长期趋势是向上增长 [42][44] - 公司对执行服务业务的表现感到鼓舞，其在不同环境下均能实现增长 [10][37] - 公司认为其下游受益于零售交易的长期结构性趋势 [31] 其他重要信息 - 新任首席执行官Aaron Simon于8月1日上任 [6] - 公司过去几年完成了重大整合，并建立了新的资产类别交易能力 [5][20] - 公司将减少股票回购，以积累更多资本用于业务增长 [13][48] - 公司正在积极招聘开发人员、量化分析师和交易员等人才 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长机会的具体领域和资本积累计划 [13] - 增长机会遍布公司各处，此前强调的领域如加密货币期权和ETF大宗交易将继续快速增长 [14] - 资本积累将通过有机产生的自由现金流逐步进行，目标是长期内将资本基础翻倍以支持利润增长 [14][15] - 公司对资本配置采取渐进式方法，没有预先设定的具体金额 [14][15] 问题: 战略转变的原因和传统业务的市场份额机会 [19] - 战略转变是由于过去几年重大整合完成、新业务线建立，使得公司能够将人才重新聚焦于新机会 [20] - 外部机会增加以及员工对重新关注增长的兴奋也是原因 [20] - 在核心业务中仍有增长空间，公司平台的可扩展性使其能够适应市场的新角落和特殊机会 [21] - 增长重点不仅限于先前强调的举措，而是包括期权、加密货币、ETF大宗交易、利率等更广泛领域 [22] 问题: 期权业务的时间表和并购可能性 [27] - 公司当前重点是精通期权交易，而非直接以客户做市为目标，未来视业务规模和盈利能力再考虑 [28] - 并购可能性取决于交易回报是否优于内部增长机会，目前没有与内部增长计划竞争的并购目标 [29][30] - 公司有进行增值收购和审慎资本配置的良好记录 [29] 问题: 市场做市业务收入与报价价差机会的差异 [31] - 尽管零售业务相关指标下降，但公司在更广泛的全球多资产类别业务中表现良好，如加密货币和自营做市 [31][32] - 公司业务不仅限于零售，业绩需结合整体机会评估 [31] 问题: 新资本部署的影响和本季度增长动力 [35] - 新部署的资本在本季度实现了95%的增量回报 [36] - 本季度增长动力包括加密货币、期权和ETF大宗交易等所有增长举措领域的强劲表现 [36][37] 问题: 增加资本部署是否意味着新的风险策略 [38] - 新增资本部署将利用现有基础设施和连接性，风险参数仍将保持在历史舒适范围内 [38] - 公司将拥有更多资本和增量人才来开发策略，但不会承担更多风险 [38] 问题: 资本增长是否会导致业绩波动性增加 [41] - 增长目标是将业务推向调整后净交易收入范围的高端作为基准情况 [42] - 公司业务本身具有波动性，预计季度间仍会有噪音，但长期趋势是向上增长 [42][44] - 增长不需要多年的前期投资，投资与收入机会大体同步 [44] 问题: 股价下跌时期股票回购的作用 [46] - 当前优先事项是将增量资本投入业务增长，这是提升股价的最佳途径 [47][48] - 公司仍保留股票回购授权下的储备，可能用于抵消股权激励带来的稀释，但方向明确是业务增长 [47][48] 问题: 公司对资产代币化的定位和所需投资 [49] - 公司已活跃参与多个加密货币市场和链上互动，并参与相关网络和倡议 [50][51] - 现有技术可适应电子化交易的新机会，如代币化资产和预测市场，无需重大基础设施改变 [51] 问题: 资本翻倍与利润翻倍的关系以及招聘重点 [53] - 利润增长需要大量艰苦工作、更多人才和基础设施扩展，而非简单线性关系 [56][57] - 招聘重点包括开发人员、量化分析师和交易员等 [56] - 资本配置将灵活基于市场机会，优先考虑资本密集型领域，如加密货币和ETF大宗交易，但增长是全面的 [58][59]