涉及的行业与公司 * 行业：中国啤酒行业[1] * 涉及公司：华润啤酒（CR Beer，旗下包括雪花、喜力等品牌）、百威亚太（Budweiser APAC，旗下包括百威、金龙泉等品牌）、青岛啤酒（Tsingtao Brewery）[1][5] 核心观点与论据 渠道动态与消费趋势 * 餐饮渠道（on-trade）消费在黄金周后趋势放缓，黄金周期间因游客涌入推动消费和产品结构升级，尤其是喜力和雪花纯生，但节后餐饮渠道人流减少、促销活动缩减（例如喜力自10月15日起缩减促销），消费趋于平淡[1] * 即购、折扣店等新兴渠道在淡季增长迅速，即购渠道（insta-shopping）在经销商渠道组合中全年平均占比约5-10%，但在非旺季可达到30%[1] * 餐饮渠道啤酒消费自2025年6月后显著下滑，原因包括外卖活动对堂食的替代以及相关政策影响[1] 主要啤酒公司战略与目标 * 华润啤酒2025年在其湖北区域实现销售价值增长（得益于产品结构升级），但总销量略有下降，其中喜力销量增长被“勇闯天涯”的销量下滑所抵消[1] * 华润啤酒2026年合同目标为销量与2025年持平，其中喜力品牌销量增长目标为20%，雪花纯生则无具体目标（因今年起几乎无渠道投入）[1] * 百威亚太与太古公司的合作已覆盖批发及部分餐饮渠道，百威生啤在餐饮渠道定位在10元价格带以竞争喜力，百威经典则维持在12元以上[1] * 百威亚太旗下本地品牌金龙泉（零售价5元且免瓶押金）在低线城市的渗透对华润“勇闯天涯”（在湖北6-8元价格带市占率40-50%）形成干扰[1] * 燕京U8通过与本地白酒经销商合作，在湖北部分县级市场取得良好动销，促销后价格约6元/瓶（买5赠1）[5] * 青岛啤酒罐装产品（如青岛纯生、青岛冰啤）在2024年品牌调整后逐步恢复势头，但未聚焦餐饮渠道[5] 新兴渠道分析 * 美团外卖（Waima）等即时购物平台在三大新兴渠道（还包括O2O闪购仓和零食折扣店）中定价水平最高，因提供更高端产品和反季节性特征，零食折扣店定价水平最低[5] * 品牌通常在新兴渠道提供小包装产品（如460ml/470ml罐装啤酒）以避免对其他渠道造成稀释效应[5] * 美团外卖平台自2024年10月进入湖北市场后发展迅速，拥有超过270个SKU、超过50个仓库，约25-30%为自有品牌产品[5] * 在湖北的美团外卖平台上，雪花/百威/青岛啤酒的销量份额分别约占40%/30%/20%[5] * 啤酒品牌在美团外卖平台的渠道投入（包括优惠券、SKU上架费和入场费）约占30-40%，但投入通常能快速带来销量增长，品牌常在淡季在该平台上线小众高端SKU以提升产品结构份额和消费者心智[5] * 经销商通过自有仓库和物流向美团外卖供货的毛利率/营业利润率分别约为20%以上/10%[5] 其他重要内容 * 专家因其2025年合同增长目标完成情况受到负面影响，正在为2026年合同（目标恢复至2024-25年之前的峰值水平）争取更高的渠道投入（以抵消来自太古的费用）[1] * 高盛对华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒（H股和A股）给出了目标价和投资评级，并列出了相关风险，包括高端产品销量增长不及预期、竞争加剧、成本压力等[7][8][9][10][11][12]