公司动态 - 荷兰国王Willem-Alexander为喜力公司新落成的全球研发中心Dr H P Heineken Centre揭幕 该中心位于荷兰Zoeterwoude 占地8800平方米 投资4500万欧元[1] - 新研发中心是喜力全球研发网络的关键组成部分 将专注于提升酿造技术和开发符合消费趋势的新产品[1] - 研发中心以喜力创始人Gerard Adriaan Heineken的继任者Henry Pierre Heineken博士命名 他在化学领域有深厚造诣 推动了多项质量改进和创新[8] 战略布局 - 新研发中心是喜力EverGreen战略的重要部分 旨在加速创新 开发特色啤酒和饮品 改进酿造工艺 减少环境影响[5] - 该中心将助力实现Brew a Better World 2030目标 体现了公司对荷兰的长期承诺[5] - 喜力在全球拥有超过350个啤酒和苹果酒品牌 在70多个国家设有生产基地 新研发中心将与其在墨西哥 南非和越南的研发中心形成全球网络[10][11] 研发重点 - 研发中心配备先进实验室 感官研究设施和包装开发部门 将加速产品开发以满足消费者对低酒精 无酒精饮品和天然成分的需求[2] - 研究领域包括酿造创新 风味研究 发酵科学 人工智能 包装和消费者科学[11] - 将开发下一代产品 如喜力0 0的升级版 新的高端拉格啤酒以及非啤酒类饮品[2] 产学研合作 - 研发中心战略性地靠近代尔夫特理工大学和欧洲最大啤酒厂 将连接学术研究 酿造专业知识和全球市场需求[6] - 代尔夫特理工大学生物技术系主任表示 该中心将成为可持续酿造创新的平台 该校师生将参与相关研究[7] - 荷兰经济事务部认为该投资巩固了荷兰在全球食品技术领域的领先地位 并通过与国内外顶尖大学的合作对知识经济做出贡献[8] 可持续发展 - 研发中心按照BENG标准建造 获得A++++能源标签 设计考虑长期使用[11] - 创新将贯穿整个酿造价值链 从下一代发酵技术到改进包装[5] - 目标是开发既符合未来饮酒文化又保持啤酒社交乐趣的新产品[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业需求复苏道路坎坷，2Q至今各子行业运行速度大多仍较慢，政策变化对酒类消费影响大，新兴渠道有发展趋势，部分品类有积极表现和成本优势 [1][7][8] - 行业等待政策推动消费者信心，近期更关注利润率可见性，偏好饮料、宠物食品、啤酒和乳制品行业 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 2Q至今运行情况 - 零售表现平淡，烈酒、乳制品需求不佳，啤酒品牌表现分化，饮料有增长亮点，定价有压力 [2] 关键下行意外 - 政策变化影响酒类消费，新规定实施使高端餐饮、白酒和高端啤酒消费受冲击，白酒批发价下降 [3][6] 关键上行意外 - 宠物食品、饮料和部分零食品类产品周期积极，有望支持2Q增长，多个行业有成本优势，企业注重利润率和利润目标 [7] 关键新兴趋势 - 食品饮料行业新兴渠道转变加速，包括折扣店、即时购物、山姆会员店和海外市场等渠道有发展机会 [8] 各子行业月度运行情况 - 烈酒：批发价下降，需求低迷，政策影响商业宴会消费情绪 [13][34] - 啤酒：消费需求平淡，即饮渠道疲软，品牌表现分化，企业寻求新兴渠道 [13][35] - 乳制品：零售需求环比减弱，上游供应减少，原料奶价格下降趋势趋稳 [13] - 调味品：渠道消化库存，部分企业发货量有变化，B2B发展有帮助 [13] - 饮料：整体增长势头持续，东鹏特饮等表现强劲 [13][14] 各公司最新动态 - 白酒：政策影响需求，部分公司近期运行率较弱 [34] - 啤酒：消费需求平淡，企业寻求新兴渠道，部分公司销售有增长，注重利润率提升 [35] - 乳制品：需求疲软，企业灵活定价，注重库存管理，低温产品有增长 [36][38] - 食品饮料：竞争激烈，部分公司销售有挑战，部分产品增长放缓，企业注重利润率 [37][42] - 猪肉：包装肉业务量恢复，利润增长有望超销量增长，鲜猪肉前景积极 [40] - 宠物食品：需求强劲，ASP上升，海外业务有韧性，部分公司有发展目标 [41][43] - 调味品：定价有压力，部分公司增长目标有挑战，渠道库存有变化 [44][46] - 零食：新兴SKU有增长，传统品类有压力，部分公司有销售目标和产能计划 [47][49] 各公司估值方法 - 报告给出了各行业公司的估值方法，包括白酒、啤酒、乳制品、调味品、食品饮料、零食、宠物食品和猪肉等行业 [50][51][52]

报告行业投资评级 - 对华润啤酒（0291.HK）的评级为“买入” [9] 报告的核心观点 - 华润啤酒5月关键指标表现良好，啤酒销量增长与4月相近且高于1Q25，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长 [1][6] - 按品牌看，喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长；纯生销量同比降幅收窄；SuperX保持高个位数至双位数增长 [1][7] - 按地区看，华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲增长，公司将分配更多资源，且该业务运营利润率不比传统渠道低 [1][10] - 传统渠道库存健康，约为1个月销售额，公司在渠道备货方面自律性强 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体运营情况 - 5月啤酒销量增长与4月相近，高于1Q25的个位数增长，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长，渠道库存约为1个月销售额 [1][6] 渠道情况 - 餐饮渠道有温和复苏，火锅、烧烤和潮流餐厅表现明显；夜场渠道基本平淡，但公司自4月起扩大与全国性连锁Livehouse合作；现饮渠道整体销量占比同比基本持平，为38%-39% [6] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲两位数至三位数增长，公司将分配更多资源，还与主要即时配送平台合作提供定制自有品牌产品，该业务运营利润率不比传统渠道低，线上渠道（含即时配送）目前占总销量低个位数至中个位数百分比 [1][10] 品牌情况 - 喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长，主要受餐厅、夜场和便利店渠道销量增加推动 [1][7] - 纯生5月销量同比降幅较4月和1Q25收窄，SuperX 5月保持高个位数至双位数增长，高于4月近10%的增长（因去年同期基数低） [1][7] 地区情况 - 华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] 估值与目标价 - 基于全球同行过去五年全周期平均估值，给予华润啤酒12个月目标价33.50港元，较当前股价有34.0%的上涨空间 [8][9] 财务预测 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|38,635.0|39,421.5|40,209.1|40,965.4| |EBITDA（人民币百万元）|8,924.0|9,466.8|10,124.2|10,734.1| |EPS（人民币）|1.47|1.63|1.80|1.99| |P/E（倍）|18.6|14.0|12.7|11.5| |P/B（倍）|2.8|2.2|2.0|1.8| |股息收益率（%）|2.8|4.0|4.7|5.6| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|(0.2)|(0.5)|(0.8)|(1.1)| |CROCI（%）|8.0|11.2|11.7|12.0| |FCF收益率（%）|3.7|6.9|8.4|9.2| [9]

公司动态 - 喜力股价周三上涨4% 因宣布与好莱坞大片《F1: The Movie》达成高调联合营销协议 [1] - 喜力0 0无酒精啤酒成为该电影的官方合作伙伴 电影由苹果影视部门制作 华纳兄弟探索公司发行 [2] - 电影定于6月27日在美国上映 由布拉德·皮特主演 饰演资深F1赛车手 [2] 营销合作细节 - 喜力0 0将在电视广告活动中突出展示 广告中出现了联合主演Damson Idris饮用该产品的画面 [4] - 布拉德·皮特在广告中担任配角 该饮料很可能也会在电影中进行产品植入 [4] - 公司强调这是长期战略的一部分 自2016年以来一直是F1赛事的赞助商 [5] 品牌战略 - 选择推广无酒精产品与赛车主题契合 强调适度饮酒的理念 [5] - 全球品牌负责人表示合作不仅是为了曝光度 更是为了让无酒精选择在社交场合显得自然和被接受 [6] - F1作为全球性运动 其相关电影有望吸引广泛观众 是喜力这类国际品牌的明智营销选择 [7]

品牌合作 - 喜力0 0成为苹果原创电影《F1 THE MOVIE》的官方合作伙伴 合作包括由电影导演约瑟夫·科辛斯基执导的新宣传活动 并邀请主演布拉德·皮特和达姆森·伊德里斯参与 [3][4] - 宣传活动将在电影6月25日全球上映前启动 喜力0 0也将在电影中直接亮相 [4] - 合作延续了喜力自2016年以来对F1赛事的赞助历史 强化品牌在F1领域的自然定位 [4] 营销策略 - 宣传活动通过反转情节设计 挑战关于酒精和社交的过时假设 呼应品牌“驾驶与否”的核心信息 [5][6] - 内容旨在反映现代受众对“选择”的重新思考 传递适度饮酒和包容性的社会理念 [6][7] - 电影上映前 粉丝可通过喜力渠道获取独家内容和幕后花絮 深化与F1文化及社会议题的互动 [7] 品牌理念 - 喜力认为文化具有塑造行为的力量 此次合作将适度饮酒的讨论带入全球性、高影响力的情感化场景 [8] - 作为0 0品类的领导者 公司致力于重新定义适度选择的意义 使其在社交场合显得自然且相关 [8] - 合作延续了喜力在F1、欧冠联赛和美国网球公开赛等全球赞助中倡导适度饮酒的战略 [8] 公司背景 - 喜力是全球最国际化的啤酒酿造商 拥有300多个国际、区域和地方啤酒及苹果酒品牌组合 [11] - 公司在70多个国家拥有超过85,000名员工 运营啤酒厂、麦芽厂等生产设施 [12] - 喜力在发达和发展中市场均占据领导地位 股票在阿姆斯特丹泛欧交易所上市 并设有美国存托凭证计划 [12] 电影信息 - 《F1 THE MOVIE》由苹果原创电影和华纳兄弟联合制作 约瑟夫·科辛斯基执导 全球发行日期为2025年6月25日 [14]

文章核心观点 - 喜力为庆祝球迷迷信行为，送自称“扫把星”的球迷马可·西梅奥内到远离赛场的特制酒吧观看欧冠决赛 [5] 分组1：球迷迷信情况 - 45%的足球迷承认会为避免比赛结果被“诅咒”而停止观看比赛 [5] - 43%的球迷曾自责“诅咒”比赛，22%认为不看比赛能改善结果，34%会指责他人“诅咒”比赛 [8] 分组2：喜力的活动及态度 - 喜力为庆祝球迷迷信行为，送终身国际米兰球迷马可·西梅奥内到德国偏远海边特制酒吧观看欧冠决赛 [5] - 喜力全球品牌负责人称足球离不开球迷，这些迷信仪式是球迷文化的重要部分，酒吧是对球迷奉献精神的庆祝 [8] - 喜力赞助欧冠超30年，鼓励球迷关注其社交渠道，了解对马可自我牺牲行为的支持 [9] 分组3：相关人员观点 - 马可称希望国际米兰获胜，自己在场球队就无法取胜，所以要在安全距离外观看比赛 [7] - 足球传奇吉尔·斯科特称足球迷信是球迷文化的一部分，球迷不会轻易改变 [9] 分组4：喜力公司介绍 - 喜力是全球最国际化的啤酒酿造商，拥有超300个啤酒和苹果酒品牌，致力于创新、品牌投资、销售执行和成本管理，将可持续发展融入业务 [11] - 喜力在发达和发展中市场均有领先地位，员工超8.5万，在超70个国家运营生产设施，股票在阿姆斯特丹泛欧交易所交易，有两个一级美国存托凭证计划 [12] 分组5：研究信息 - 研究由Censuswide进行，样本为英、美、德、巴西、葡萄牙和韩国的12011名足球迷，数据收集于2025年4月1 - 7日 [10]

文章核心观点 Heineken为支持UEFA女足欧冠决赛及庆祝球迷迷信仪式，将两位阿森纳球迷在伦敦酒吧的幸运赛前仪式场景原样复制并运至里斯本，以庆祝球迷对足球的热爱，自2021年起支持女足赛事并持续关注球迷故事 [2][7] 分组1：球迷情况 - 半数足球迷有比赛日仪式，近46%球迷认为迷信能影响比赛得分 [2] - 伦敦的Amelie Margaret Kirk和Sophie Hurst多年来将The Twelve Pins酒吧作为比赛日据点，有固定座位和赛前仪式 [3] 分组2：Heineken举措 - Heineken将两位球迷的幸运酒吧场景原样重建并运输超2200公里至里斯本，让球迷能延续赛前仪式 [4] - 现场有Heineken啤酒供应，足球传奇Jill Scott MBE将与球迷一同举杯 [6] 分组3：相关人员观点 - Jill Scott MBE认为Heineken此举匹配了迷信球迷的热情，认可对女足球迷的认可和庆祝 [7] - Heineken全球品牌负责人Nabil Nasser表示“为迷信球迷干杯”活动旨在庆祝各种形式的球迷文化，自2021年参与女足赛事后见证其发展并将继续支持 [7] 分组4：研究情况 - 研究由Censuswide开展，样本为英、美、德、巴西、葡萄牙和韩国的12011名足球迷，数据收集于2025年4月1 - 7日 [8] 分组5：Heineken公司情况 - Heineken是全球最国际化的啤酒酿造商，拥有超300个啤酒和苹果酒品牌，致力于创新、品牌投资、销售执行和成本管理，将可持续发展融入业务 [9] - 公司在发达和发展中市场均有领先地位，员工超85000人，在超70个国家有生产设施，股票在阿姆斯特丹泛欧交易所交易 [10] - 可通过官网www.theHEINEKENcompany.com获取最新信息，也可在Twitter上关注@HEINEKENCorp [11]

公司基本面与高管减持 - 公司基本面表现符合业绩指引 但投资者关注侯总裁于5月7日以每股28 04港元均价出售约63%股份 管理层解释为个人财务规划 与公司基本面无关 [1] - 公司维持2025年目标：销量和均价低个位数增长 毛利率提升约1% 成本节约 预计实现两位数利润增长 [1] 啤酒业务表现 - 2025年前两个月销量个位数增长 4月销量从3月放缓中恢复增长势头 [1] - 喜力(Heineken)实现20%增长 成功打入头部live house渠道 [1] - Super X啤酒销量增速恢复至10% 因产品组合调整合理 均价可实现低个位数增长 [1] - 渠道持续向非即饮渠道转移：即饮渠道占啤酒总销量38% 其中高端啤酒占比超60% 非即饮渠道占62% 高端产品销量以高个位数增长 [1] 地域表现与白酒业务 - 江苏 浙江 广东和福建表现良好 四川受消费疲软影响 [2] - 白酒业务采取防御策略 通过缩减销售规模和规范渠道投资控制运营支出 目标是实现盈亏平衡 商誉减值风险得到良好管理 [2] 财务数据与预测 - 2024A至2027E营收预测：38 635百万 39 883百万 41 516百万 43 216百万 对应增长率-0 8% 3 2% 4 1% 4 1% [5] - 2024A至2027E调整后净利润预测：4 971百万 5 560百万 6 124百万 6 611百万 对应EPS 1 5元 1 7元 1 9元 2 0元 [5] - 2024A至2027E ROE预测：16 0% 16 8% 17 0% 17 1% [5] 市场表现与估值 - 当前股价27 20港元 12个月目标价46 70港元 潜在回报75 4% [4] - 市值88 242百万港元(11 320百万美元) 自由流通比例48% 30日平均成交额110 0百万美元 [4] - 2024A至2027E PER adj预测：16 4x 14 7x 13 3x 12 3x [5]

HEINEKEN expands its Business Services network Amsterdam, 2 May 2025 - HEINEKEN N.V. announces the expansion of its Business Services network with the establishment of a new Centre in Hyderabad, India. HEINEKEN Business Services India is an addition to HEINEKEN’s existing global network of connected hubs that will provide essential services and capabilities to Operating Companies within HEINEKEN. It is expected to be operational as of Q4 2025. The business services network plays an important part in HEINEKE ...

品牌营销活动 - 公司推出名为"Cheers to the Superstitious Fans"的新营销活动，聚焦足球迷的赛前迷信行为，以欧冠和女足欧冠决赛为契机强化品牌与球迷的情感连接[4][5][7] - 活动联合品牌大使Jill Scott和Virgil van Dijk，通过球星影响力放大传播效果，强调球迷的激情与忠诚是足球文化核心[5][6][7] 消费者洞察 - 全球调研显示50%足球迷有固定赛前仪式，46%认为这些行为能影响比赛结果，巴西球迷迷信比例最高达60%[2][4] - 年轻球迷更热衷赛前仪式：67%的Z世代和千禧一代球迷有固定行为，55岁以上仅26%[3] - 常见仪式包括穿同一件球衣(25%)、固定座位(22%)、饮用固定品牌啤酒(19%)等[6] 公司战略 - 利用体育营销强化高端品牌定位，连续30年赞助欧冠赛事，将球迷文化作为品牌叙事核心[5][8] - 通过情感化营销建立差异化，聚焦非理性的球迷传统来传递"足球不止是比赛"的品牌理念[4][8] 市场研究 - 调研覆盖12,011名来自英美德巴葡韩的球迷，数据采集于2025年4月1-7日，符合国际调研标准[9] - 研究机构Censuswide为英国民意委员会成员，遵循MRS和ESOMAR行业准则[9] 企业背景 - 公司拥有300多个啤酒和苹果酒品牌，在70多国设有生产基地，全球员工超85,000人[10][11] - 股票在阿姆斯特丹泛欧交易所上市(代码HEIA NA/HEIO NA)，同时以ADR形式在美股场外交易(代码HEINY/HKHHY)[11]