Anheuser-Busch InBev (BUD) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsMichel Doukeris - CEOFernando Tennenbaum - CFOMitch Collett - DirectorRobert Ottenstein - Senior MDOlivier Nicolaï - Head - Consumer Staples ResearchAndrea Pistacchi - Managing DirectorEdward Mundy - Managing Director - Beverages ResearchLaurence Whyatt - Head of European Beverages ResearchChris Pitcher - PartnerConference Call ParticipantsSanjeet Aujla - MD - European Beverages Equity Research AnalystOperatorAB I ...

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长6.5%，利润率持续扩张[7] - 每百升收入增长加速，同比增长4.9%[7] - 非酒精啤酒业务收入同比增长33%[8] - 自由现金流增加50亿美元[8] - 整体销量下降1.9%，但剩余三分之二市场销量增长0.7%[9] - 营收同比增长3%，EBITDA增长6.5%[10] - 每股收益按固定汇率计算增长17.4%，按美元计算增长8.7%[10] - EBITDA利润率提高116个基点[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：Michelob Ultra和Busch Light成为行业第一和第二大份额增长品牌[12] - 墨西哥市场：销量低个位数增长，收入中个位数增长[13] - 哥伦比亚市场：创纪录销量推动收入和EBITDA高个位数增长[13] - 巴西市场：收入下降1.9%，EBITDA增长5.3%[13] - 南非市场：收入和EBITDA中个位数增长，高端品牌销量增长中双位数[14] - 欧洲市场：销量持平，收入和EBITDA增长[14] - 中国市场：收入下降6.2%，销量表现低于行业[16] - Beers Marketplace GMV增长63%至7.85亿美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：投资品牌推动增长，市场份额加速提升[12] - 中美洲市场：墨西哥受益于复活节出货阶段，但6月受不利天气影响[12] - 南美市场：巴西受天气影响销量下降，但EBITDA仍增长[13] - 欧洲市场：行业改善，高端化继续推动增长[14] - 亚太市场：中国表现不佳，但正加强执行[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资全球大品牌，上半年销售和营销投资36亿美元[17] - 拥有全球十大最有价值啤酒品牌中的八个[17] - 全球约50个大品牌，每个市场约5个，净收入增长5.6%[19] - 非酒精啤酒是扩大品类参与度的关键机会[21] - 创新产品如Busch Light Apple和Michelob Ultra Zero表现优异[22] - 数字化生态系统GMV达122亿美元，同比增长10%[23] - 持续优化业务，提高运营效率[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年EBITDA增长4-8%的前景保持信心[29] - 中国行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 欧洲消费者购买力恢复，行业增长[78] - 美国消费者篮子稳定但数量受通胀影响[75] - 长期行业增长趋势不变[79] - 2026年世界杯将是重要机遇[89] 其他重要信息 - 净债务/EBITDA比率改善至3.27倍[27] - 约30亿美元债券将于2026年到期[28] - 上半年通过去杠杆化减少净利息支出[26] - 数字平台收入1.34亿美元，增长6%[23] 问答环节所有的提问和回答 关于销量增长前景 - 公司认为季度销量波动是正常的，过去五年平均增长0.5%[36] - 长期行业预测不变，啤酒将继续获得市场份额[38] - 巴西和中国市场表现低于预期[36] 关于利润率可持续性 - 第二季度利润率扩大116个基点[39] - 成本通胀预计与市场通胀一致[39] - 基本利润率驱动因素保持完整[40] 关于美国市场成功经验 - 长期一致的品牌投资策略是关键[46] - 创新产品如Busch Light Apple表现优异[47] - 品牌在强势州份额达11%，其他地区仍有增长空间[98] 关于墨西哥市场 - 6月因天气疲软，但整体季度表现良好[53] - 消费者信心尚未完全恢复[54] 关于中国市场 - 行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 现饮渠道持续疲软，非现饮渠道增长[63] - 正在调整执行以抓住非现饮渠道机会[63] 关于巴西市场 - 销量下降主要受天气影响[65] - 价格相对性在第一季度较为困难，预计下半年改善[67] 关于股票回购 - 资本配置计划未变，但灵活性增加[80] - 现金流通常集中在下半年[80] 关于长期销量增长 - 发达市场表现改善增强了中长期信心[87] - 全球布局优势将继续支持增长[87] 关于欧洲市场 - 行业条件改善，但销量持平[103] - 啤酒在法国和意大利等市场获得更多消费场合[104] 关于中国市场结构性变化 - 正在同时保护现饮渠道和拓展非现饮渠道[109] - 高端产品在所有渠道表现良好[111] 关于印度市场 - 高端业务表现良好，Budweiser份额达两位数[114] - 长期增长潜力巨大[115]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总销量下降6.1%，收入下降5.6%，每百升收入增长0.5%，正常化EBITDA下降8%，正常化EBITDA利润率收缩82个基点 [8] - 第二季度总销量和收入分别下降6.2%和3.9%，每百升收入增长2.4%，正常化EBITDA下降4.5%，正常化EBITDA利润率收缩21个基点 [8][9] - 截至2025年6月30日，净现金头寸为24亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 第二季度销量下降7.4%，收入下降6.4%，每百升收入增长1.1%，正常化EBITDA下降4%，EBITDA利润率扩大86个基点 [10] - 2025年家庭渠道对销量和收入的贡献增加，家庭渠道中高端至超高端产品组合的销量和收入权重超过中餐厅渠道 [11] 印度业务 - 实现两位数收入增长和显著的EBITDA利润率提升，百威品牌增长领先于行业 [13] 韩国业务 - 上半年销量持平，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] - 第二季度销量高个位数下降，收入高个位数下降，每百升收入低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 亚太西部市场 - 上半年销量和收入分别下降6.9%和7.1%，每百升收入持平，正常化EBITDA下降8.8% [9] 亚太东部市场 - 上半年销量下降0.5%，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注投资于大型品牌，以应对当前挑战并追求长期增长 [5] - 中国市场受业务区域和堂食渠道疲软影响，公司推进渠道扩张战略，提升家庭渠道高端化，加强数字化建设 [5][11][12] - 韩国市场尽管行业疲软，但公司各渠道表现出色，通过创新产品增加消费者参与度 [13][14] - 印度市场百威品牌增长领先行业，公司加速增长势头，引领市场高端化 [6][7] - 广东市场竞争激烈，公司加速家庭渠道覆盖，加大对百威、核心+和核心++产品的资源投入 [45][47][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场消费环境疲软，堂食渠道和消费者信心低迷，公司将继续关注可控因素，执行大型品牌战略，扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化 [58] - 韩国市场长期来看，公司认为未来利润率有望恢复，市场份额和营收增长是扩大EBITDA利润率的关键驱动因素 [71] - 印度市场业务增长势头强劲，行业持续增长，人均消费低，公司有望受益于市场增长和政策改善 [73][74][75] 其他重要信息 - 公司在第二季度进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，该影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] - 公司股息政策是维持至少25%的股息支付率，尽管当前业务面临压力，但仍希望维持或增加绝对股息总额 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国反铺张浪费活动对第三季度行业和公司销量的影响 - 公司无法代表行业发表评论，但第二季度中餐厅渠道放缓，该影响延续到第三季度，公司将继续专注于大型品牌投资、扩大家庭渠道和加强贸易执行 [19][20] 问题2: 韩国海关税务纠纷和台湾反倾销的最新情况 - 韩国海关税务纠纷仍在进行中，公司将继续积极辩护，潜在罚款对公司影响不大；台湾情况尚早，公司将密切关注，确保客户和消费者不受影响 [25][26][27] 问题3: 中国库存去化进程及下半年销售增长前景 - 公司自去年下半年以来积极调整库存，目前库存水平低于去年同期，预计第三季度继续谨慎管理库存，第四季度基数将更正常化 [31][32][33] 问题4: 中国家庭渠道的渗透水平和下半年扩张计划 - 中国家庭渠道有巨大扩张机会，公司将从品牌和产品组合、销售渠道两方面入手，增加核心+和核心++产品份额，扩大分销网络，提升家庭渠道覆盖和执行能力 [36][37][38] 问题5: 广东市场的情况及扭转势头的策略 - 广东市场竞争激烈，餐厅渠道疲软，公司加速家庭渠道覆盖，投资于批发商，增加家庭销售团队数量和能力，分配更多资源到核心+和核心++产品，加速其分销 [45][47][48] 问题6: 中国第三季度销量是否仍面临挑战及第四季度能否实现正增长 - 第三季度销量仍面临挑战，第四季度基数较容易，公司将专注于执行大型品牌战略、扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化，以改善趋势 [57][58] 问题7: 中国核心+产品表现较弱的应对措施 - 公司将加强品牌建设，提升产品优势，扩大产品组合和分销，进行创新，并支持家庭渠道覆盖和分销 [61][63][64] 问题8: 韩国市场利润率前景 - 韩国市场上半年销量持平，公司通过价格、运营效率和产品组合提升利润率，未来行业有望高端化，公司有机会实现利润率恢复 [68][69][71] 问题9: 印度市场的最新趋势 - 印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合双位数增长，百威品牌领先行业，公司受益于市场增长、政策改善和供应链效率提升 [73][74][76] 问题10: 2025年内部重组产生的5300万美元所得税的情况及对财务的影响 - 该所得税是由第二季度内部重组产生的非经常性收入税，影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] 问题11: 2025年每股股息能否维持在5.66美元 - 公司希望维持或增加绝对股息总额，同时保持坚实的资产负债表，对未来现金流生成能力有信心 [86][87] 问题12: 韩国提价后的市场份额策略、消费者和竞争对手反应及营销投资水平 - 提价符合预期，公司核心产品品牌力强，创新产品丰富，将继续投资于创新和营销，以维持商业势头 [94][95][97] 问题13: 与太古合作的中国家庭渠道发展进展及其他空白区域计划 - 公司在安徽和湖北进行试点，第二季度市场份额持续增长，与太古的合作有潜力带来营收增长，目前暂无进一步扩张计划，将持续监测和探索 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总销量下降6.1%，收入下降5.6%，每百升收入增长0.5%，正常化EBITDA下降8%，正常化EBITDA利润率收缩82个基点 [8] - 第二季度总销量和收入分别下降6.2%和3.9%，每百升收入增长2.4%，正常化EBITDA下降4.5%，正常化EBITDA利润率收缩21个基点 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 APAC West - 上半年销量和收入分别下降6.9%和7.1%，每百升收入持平，正常化EBITDA下降8.8% [10] 中国业务 - 第二季度销量下降7.4%，收入下降6.4%，每百升收入增长1.1%，正常化EBITDA下降4%，EBITDA利润率扩大86个基点 [11] 印度业务 - 实现两位数收入增长和显著的EBITDA利润率改善，百威品牌增长领先于行业 [14] APAC East - 上半年销量下降0.5%，收入和REVL分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [14] 韩国业务 - 第二季度销量因发货阶段问题呈高个位数下降，收入因销量降低呈高个位数下降，每百升收入因收入管理举措呈低个位数增长 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 第二季度公司销量表现优于行业，但关键区域和渠道疲软 ；家庭消费渠道对销量和收入的贡献增加，家庭渠道中高端到超高端产品组合的销量和收入权重超过中国餐厅渠道 [6][12] 韩国市场 - 尽管行业疲软，但各渠道表现仍优于市场，在堂食和家庭渠道均获得市场份额，但销量受发货阶段影响 [6] 印度市场 - 啤酒人均消费量低，行业预计在销量和收入方面持续增长，公司在印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合增长显著 [77][78][79] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续专注投资于大型品牌，推进渠道扩张战略，重点提升家庭渠道的高端化，加强数字化建设以提升商业能力、优化市场路径和加强客户关系 [5][12][13] - 在中国市场，加大对百威和哈尔滨等大型品牌的投资，拓展家庭渠道，加强贸易执行，灵活进行商业投资和库存管理 [21] - 在韩国市场，通过创新增加消费者参与度，实施收入管理举措，提升市场份额和利润率 [15][72][73] - 在印度市场，聚焦持续和可持续的营收增长，并转化为EBITDA和现金流增长，推进产品高端化，提高供应链生产力 [77] 行业竞争 - 中国市场面临反奢侈运动、库存去化和堂食渠道疲软等挑战，核心+细分市场面临来自燕京、珠江和漓泉等本地品牌的竞争压力 [58][62] - 韩国市场行业疲软，但公司凭借强大的品牌组合和创新能力，通过定价和创新举措提升竞争力 [72][99] - 印度市场行业增长，公司通过高端化战略和供应链优化提升市场份额和盈利能力 [78][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场堂食渠道在第二季度出现放缓，且这种影响延续到第三季度初，公司将继续专注于可控因素，加强大型品牌执行、拓展家庭渠道和加速高端化进程 [20][21] - 韩国市场尽管行业疲软，但公司品牌组合强大，创新能力强，有信心通过执行收入管理举措和创新战略实现未来可持续增长和利润率恢复 [72][74][99] - 印度市场行业增长潜力大，公司业务增长势头强劲，随着高端化进程和供应链生产力提升，有望实现营收和利润增长 [77][78][80] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日，公司净现金头寸为24亿美元 [16] - 公司在韩国的海关税务纠纷仍在进行中，预计潜在罚款对公司影响不大，公司将继续积极辩护 [26][27] - 关于台湾反倾销问题，目前尚难判断影响，公司将密切关注并采取措施减轻对批发商和消费者的影响 [28] - 第二季度公司进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，影响限于第二季度，目的是增加现金部署机会 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 反奢侈运动对中国市场第三季度行业销量的影响以及公司受影响程度 - 公司无法代表行业发言，但第二季度中国餐厅渠道出现放缓，且影响延续到第三季度初，公司将继续投资大型品牌，拓展家庭渠道并加强贸易执行 [20][21] 问题2: 韩国海关税务纠纷和台湾反倾销问题的最新情况 - 韩国海关税务纠纷仍在进行中，公司自2023年起就该纠纷进行抗辩，截至2025年6月30日仍在积极辩护，预计潜在罚款对公司影响不大 ；台湾反倾销问题目前难以判断影响，公司将密切关注并采取措施减轻影响 [26][27][28] 问题3: 中国市场库存去化进程、完成时间及下半年销售增长前景 - 公司自2024年下半年起积极调整库存，2025年第二季度库存水平低于去年同期，预计低于行业平均水平 ；第三季度将继续谨慎管理库存，随着第四季度基数正常化，有望实现更正常的销售增长 [34][35][36] 问题4: 中国市场家庭渠道的渗透水平和下半年扩张计划 - 中国家庭渠道占行业约60%，但公司在该渠道的份额略超一半，有进一步扩张空间 ；公司将从品牌组合和市场路径两个角度推进家庭渠道扩张，继续投资大型品牌和平台，优化产品包装和价格点，拓展高质量分销网络 [38][39][41] 问题5: 广东市场的业务表现、竞争情况及扭转策略 - 广东啤酒市场竞争激烈，堂食渠道疲软，公司将加速家庭渠道覆盖，投资批发商以增加家庭销售团队数量和能力，招募一级和二级批发商 ；百威是首要优先品牌，同时加大对核心+和核心++产品的资源分配，加速其分销并选择性投资超高端产品 [48][49][53] 问题6: 中国市场核心+细分市场面临竞争压力的应对措施 - 公司将提升品牌影响力，如加强百威和哈尔滨等品牌的营销活动 ；优化产品优势，如改进哈尔滨啤酒的视觉形象和液体品质 ；拓展产品组合，满足不同消费者需求 ；进行创新，针对当地市场推出特色产品 ；同时加强家庭渠道覆盖和分销 [63][64][67] 问题7: 韩国市场的利润率前景 - 韩国市场上半年销量持平，公司通过价格提升、运营效率提高和产品组合优化等方式推动利润率增长 ；随着行业高端化进程和消费者参与度增加，公司有信心实现未来利润率恢复 [72][73][74] 问题8: 印度市场的最新趋势（销量增长、产品组合和盈利能力） - 印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合增长显著，百威品牌增长领先于行业 ；行业持续增长，人均消费量低，有较大增长潜力 ；公司通过高端化战略和供应链优化实现两位数营收增长和显著的EBITDA利润率改善 [77][78][79] 问题9: 财务报表中5300万美元潜在所得税的含义及对公司财务的影响 - 第二季度公司进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，属于非经常性所得税，影响限于第二季度，目的是增加现金部署机会，如利息收入套利 [87][88] 问题10: 2025年公司盈利面临挑战的情况下，每股5.66美元股息能否维持 - 公司致力于为股东创造最大价值，包括提供有竞争力的股息 ；自IPO以来，股息支付率一直高于承诺的25%，并逐年增加股息金额 ；公司计划在保持资产负债表稳健的同时，维持或增加股息总额，对未来现金流生成能力有信心 [90][91] 问题11: 韩国市场提价后的市场份额策略、消费者和竞争对手反应以及未来营销投资水平 - 公司根据宏观环境、产品组合实力和竞争格局制定价格决策，4月核心品牌提价2.9%，市场表现符合预期 ；公司品牌组合强大，创新能力强，将继续投资创新产品和营销计划，以维持商业势头和执行收入管理举措 [98][99][101] 问题12: 与太古合作在中国家庭渠道的发展进展及其他空白区域的扩张计划 - 公司在安徽和湖北与太古进行合作试点，根据尼尔森数据，2025年第二季度在这两个省份的家庭渠道市场份额持续增长 ；公司与太古的合作有潜力推动营收增长并带来财务收益，目前暂无进一步扩张计划，将持续监测项目进展并探索扩张机会 [104][105][106]

行业概述 - 全球酒精饮料市场呈现快速演变趋势，消费者生活方式变化推动需求升级 [1] - 行业两大代表企业AB InBev（BUD）与Boston Beer（SAM）分别采取差异化战略：前者侧重全球布局与高端化，后者专注精酿传承与品类创新 [1][2] AB InBev（BUD）分析 业务优势 - 全球最大啤酒商，覆盖150+国家，拥有500+品牌组合，包括Budweiser、Stella Artois和Corona三大核心品牌（2025Q1收入增长4.4%） [3][5] - 数字化平台（BEES/Zé Delivery）贡献72%营收，推动B2B渠道转型 [6] - 非啤酒品类（RTD鸡尾酒、硬苏打水等）收入同比增长16.6%，Cutwater、Nütrl等品牌表现突出 [6] 财务表现 - 2025Q1总收入136亿美元（同比-6.3%），但有机收入增长1.5%，50%市场实现正增长 [4] - 每百升收入同比提升3.7%，高端化战略见效 [4] - 2025年EBITDA目标增速4-8%，2026年销售与盈利预计增长4.3%/10.3% [7][14] 战略方向 - 持续投资零糖啤酒等创新产品，优化毛利率 [7] - 通过全球供应链与本地化运营平衡规模效应与市场敏捷性 [3] Boston Beer（SAM）分析 业务特点 - 美国精酿啤酒先驱，品牌组合涵盖Samuel Adams、Truly硬苏打水及Hard Mountain Dew等跨界合作产品 [8][9][11] - 非啤酒品类占比提升，缓解传统啤酒依赖（2025Q1出货量增长5.3%至170万桶） [12] 财务表现 - 2025Q1收入同比增长6.5%，但渠道库存消耗量（depletions）下降1% [12] - 关税预计影响2025年盈利1.25-1.90美元/股，毛利率承压50-100基点 [13] - 2025年EPS预计下滑3%，2026年盈利或反弹22.1% [15] 挑战与转型 - Samuel Adams品牌面临年轻消费者吸引力不足及精酿啤酒货架空间收缩 [10] - 成本节约计划与创新投入并行，重点强化Angry Orchard等品牌 [10] 公司对比 市场表现 - BUD近三月总回报13.9%，跑赢标普500（5.9%）及SAM（-11.4%） [18] - BUD远期PE 18.75X，低于SAM的19.98X，但均高于各自五年中位数 [20] 增长预期 - BUD 2025年销售/EPS共识预期增长1.7%/2.3%，SAM为2.1%/-3% [14][15] - 分析师对BUD盈利预测更稳定，SAM的EPS预期30日内无变化 [14][15] 结论 - AB InBev凭借全球化布局、数字化优势及高端产品组合被视作更优投资选择 [23][24] - Boston Beer的品类多元化战略具备长期潜力，但短期面临品牌老化与成本压力 [22][24]

公司投资与生产里程碑 - 公司宣布在科罗拉多州Ft Collins啤酒厂投资超过600万美元提升生产和包装能力[1][3] - 自1988年以来累计生产1亿罐应急饮用水用于灾害救助[1][4] - 今年将向45个州的630个志愿消防部门配送150万罐饮用水[5] 灾害响应机制 - 全美12家啤酒厂可暂停啤酒生产转为制造应急饮用水[4] - Ft Collins和Cartersville两家工厂全年主动生产应急饮用水以保障快速响应[4] - 通过批发商网络和红十字会合作实现全国范围快速配送[2][3][5] 合作伙伴关系 - 与美国红十字会合作超一个世纪 共同支持灾害救助[5] - 2019年起与国家志愿消防委员会(NVFC)合作 已向消防部门配送超1000万罐(占总产量10%)[6] - 连续七年开展夏季野火季前消防资源准备行动[5] 品牌与社会责任 - 旗下拥有Michelob ULTRA、百威等标志性啤酒品牌[1][9] - 长期支持农业、军人、急救人员等群体[9] - 通过65,000名员工在全美范围内推动经济繁荣[8][9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年百威亚太总销量下降8.8%，收入下降7%，每百升收入增长2%，正常化EBITDA下降6.3%，正常化EBITDA利润率增加21个基点 [18] - 销售成本每百升增长0.7%，主要受成本管理举措和大宗商品利好因素推动，抵消了运营杠杆下降和产品组合的影响 [19] - 亚太西部全年销量下降10.6%，收入和每百升收入分别下降11.4%和0.9%，正常化EBITDA下降14% [19] - 中国市场2024年全年销量下降11.8%，收入和每百升收入分别下降13%和1.4%，第四季度销量下降18.9%，收入下降20.1%，每百升收入下降1.4% [19][20] - 亚太东部全年销量增长3.6%，收入和每百升收入分别增长12.7%和8.7%，正常化EBITDA增长33.2%，EBITDA利润率增加472个基点 [20] - 截至2024年底，净现金头寸为29亿美元，较2023年底下降2.74亿美元，董事会建议2024年全年股息为7.5亿美元，即每股0.0566美元，较上一年增长7% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 2024年第四季度受主动库存管理、行业疲软和堂食渠道持续疲软影响，业务受到冲击 [10] - 家庭消费渠道的销量和收入贡献增加，数字化覆盖范围扩大至320多个城市，占12月中国净收入的约80% [12][13] - 零糖产品去年销量几乎翻倍，扩大了对年轻人的覆盖和参与度 [13] 韩国业务 - 第四季度增长势头加速，销量增加，市场份额增长，全年总市场份额达到十多年来的最高水平 [13][14] - 主要品牌卡斯、豪马克和时代啤酒在堂食和家庭消费渠道均实现份额增长，卡斯市场份额达到历史新高 [13][14] - 卡斯零糖销量增长超30%，成为韩国家庭消费渠道前三大国产啤酒之一，卡斯零销量增长超30%，卡斯柠檬汽水销量几乎翻倍 [14][15] - 12月数字化业务占总净收入的24% [15] 印度业务 - 高端和超高端产品组合的净收入在第四季度和全年均增长近20% [15] - 过去五年，百威品牌在印度的市场份额翻了一番多，印度成为百威全球前四大市场之一 [15] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 消费者环境疲软，堂食渠道流量和消费支出放缓，对啤酒市场和公司业绩产生影响 [10][25] - 春节早期销售数据显示，向零售商的发货量与去年春节相似，但向消费者的销售额有所改善 [28] 韩国市场 - 宏观经济和政治环境不稳定，影响消费者情绪，但公司品牌组合的品牌力持续增长 [80] - 今年年初至今销量持续增长，第四季度市场份额加速增长，全年市场份额达到至少十年来的最高水平 [81] 印度市场 - 高端产品组合净收入增长近20%，百威品牌市场份额在过去五年翻了一番多 [15] - 部分地区法规出现积极变化，如北方邦允许销售啤酒的网点数量增加，特伦甘纳邦批准啤酒提价等 [137][138] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 2025年中国市场的首要任务是实现市场份额增长，聚焦当前消费趋势，明确产品组合选择和渠道优先级 [32][156] - 继续以百威为核心，进行地理和渠道扩张，将资源从超高端产品转移到核心+产品，加速家庭消费渠道的高端化 [33][34][36] - 韩国市场将继续投资核心品牌，通过创新扩大消费者参与度，引领高端化进程 [156] - 印度市场将成为下一个增长引擎，引领行业高端化和适度饮酒理念 [157] 行业竞争 - 在中国市场，公司是高端和超高端市场的领导者，面临消费者信心不足和渠道结构变化的挑战 [25][27] - 在韩国市场，公司品牌组合强大，通过创新和定价策略保持市场领先地位 [13][14] - 在印度市场，公司面临酒精销售限制和复杂的监管环境，但通过推动适度饮酒理念和提高生产力，有望实现增长 [136][138] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场消费者环境疲软，堂食渠道受影响较大，但公司对长期增长机会充满信心，认为随着中产阶级家庭数量增加，高端和超高端市场将有增长空间 [10][25][36] - 韩国市场宏观经济和政治环境不稳定，但公司品牌组合表现强劲，有望继续引领行业增长 [80] - 印度市场虽然运营复杂，但高端产品增长势头良好，法规出现积极变化，有望成为公司的下一个增长引擎 [15][137][157] 其他重要信息 - 公司首席执行官兼董事会联合主席扬·埃利·克拉普将在任职七年后离职，自4月1日起，YJ Chang将接任新的首席执行官兼董事会联合主席 [7][8] - 公司在中国将碳中和啤酒厂数量增加到六家，运营中每百升碳排放强度较2017年基线降低65%，全价值链降低32%，水使用量从每百升2.3升降至1.89升，较2017年用水效率降低37% [16] - 2025年公司获得亚太地区最佳雇主认证，中国、印度、韩国、日本和越南的办公室以及香港总部均获认证 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国市场年初至今或春节销售表现的最新趋势，按渠道、地区和价格段的表现，渠道库存与去年同期或正常水平的比较，以及非高端产品组合的定价更新 - 中国市场消费者环境持续疲软，堂食渠道受影响较大，公司积极管理库存，与合作伙伴调整库存水平以适应市场环境 [25][27] - 春节早期销售数据显示，向零售商的发货量与去年春节相似，但向消费者的销售额有所改善 [28] - 公司是高端和超高端市场的领导者，2024年第四季度进行了小幅提价，通常会在夏季前考虑核心产品定价，目前暂无法提供更多评论 [29][30] 问题2: 中国市场管理层变动后的战略重点，以及未来的不同举措 - 2025年中国团队的首要任务是实现市场份额增长，继续引领啤酒行业的高端化 [32] - 优先发展百威品牌，进行地理和渠道扩张，将资源从超高端产品转移到核心+产品，加速家庭消费渠道的高端化 [33][34][36] - 继续选择性投资超高端产品，为未来做好准备 [35] 问题3: 如何平衡市场份额恢复与利润率和高端化之间的关系 - 2025年中国市场的首要任务是市场份额增长，但利润率仍然是长期成功的重要因素 [44] - 公司通过提高运营效率、成本管理和品牌组合优化等措施，确保在优先考虑市场份额的同时，仍能实现利润率目标 [45][46] 问题4: 公司在2025年推动高端化的策略 - 公司拥有深厚的消费者洞察和领先的品牌组合，通过需求景观模型差异化布局品牌组合 [48][49] - 百威品牌是中国市场的首要重点，今年有强大的激活计划，包括春节庆祝活动和3月推出新的视觉品牌标识 [49][50] - 关注健康和福祉趋势，推出哈尔滨iCgD零糖产品，并在全国范围内提供零酒精选择 [51] - 继续投资和发展核心品牌，利用差异化的营销活动和体验推动高端化 [52] 问题5: 核心+产品在中期战略中的作用，与百威品牌的渠道组合、利润率比较，以及两者之间的权衡 - 核心+产品是公司战略的重要组成部分，支持百威品牌的扩张，在当前消费者环境下，核心+ +细分市场表现出色 [59] - 核心+ +产品的利润率高于核心和核心+产品，但低于高端和超高端产品，与百威品牌的消费者互动较少，不会出现从百威品牌向下转移的情况 [62] - 公司将资源重新分配到核心+ +细分市场，加速其全国分销，重点关注中餐厅和家庭消费渠道 [63] 问题6: 韩国啤酒价格可承受性和定价策略的变化 - 公司在韩国的定价决策考虑宏观经济环境和竞争格局，采取谨慎的方法进行评估、规划和执行 [68] - 2025年韩国啤酒消费税无增加，公司认为韩国市场成熟，高端市场仍有发展空间，过去两年多次提高高端品牌价格，扩大与核心产品的价格差距 [69][70] - 2024年11月1日起，高端产品在家庭消费渠道提价8.1%，主要影响将在2025年体现，目前暂无进一步提价计划 [71][72] 问题7: 韩国市场提价后销量趋势和市场动态变化 - 韩国市场整体行业受宏观经济和政治环境影响仍较疲软，但公司品牌组合的品牌力持续增长，年初至今销量继续增长 [80][81] - 第四季度市场份额加速增长，全年市场份额达到至少十年来的最高水平，份额增长涵盖堂食和家庭消费渠道 [81][82] - 公司通过创新产品如卡斯零糖、卡斯零和卡斯柠檬汽水等，扩大消费者参与度，取得了良好的市场表现 [83][84] 问题8: 2025年原材料成本趋势，是否有持续的利好因素缓解压力并为市场份额增长留出投资空间 - 2024年每百升销售成本基本持平，增长0.7%，主要受成本管理举措和大宗商品利好因素推动，抵消了运营杠杆下降和高端化的影响 [87] - 公司未改变大宗商品套期保值策略，预计原材料和包装材料成本趋势在12个月套期保值政策下，总体与去年持平或略有上升 [88][89] - 大麦价格较去年有所下降，铝价略有上涨，能源价格目前基本中性，公司将继续执行效率提升计划和成本管理举措，以应对大宗商品价格变化 [88][89][90] 问题9: 中国市场家庭消费渠道渗透的关键成功因素、挑战、进展和2025年目标，以及整体销量目标 - 家庭消费渠道对公司和啤酒行业至关重要，随着消费场合向家庭转移，扩大关键品牌在家庭消费渠道的分销规模具有巨大机会 [97] - 成功的关键因素包括拥有丰富的产品组合、不同包装和价格点，以及强大的品牌力，新的中国区总裁将带来丰富的经验和专业知识 [97][98] - 公司通过加强深度分销网络、与太古可口可乐合作以及利用O2O平台等策略，推动家庭消费渠道的增长，该渠道对总销量的贡献持续增加 [99][100][101] - 2025年百威品牌的分销目标是从235个城市扩大到250个城市 [108] 问题10: 中国市场长期增长的支柱，基于城市成熟度模型的地理扩张和大城市计划 - 扩张是中国市场的关键战略支柱之一，地理扩张对核心+、高端和超高端产品的增长都很重要 [104] - 公司根据市场成熟度模型，优先在不同地区进行扩张，根据城市的可支配收入和市场份额地位，提供不同的产品组合和渠道优先级 [105] - 在广东、福建、浙江等地区，百威和超高端产品仍有巨大的分销机会，公司将继续扩大市场份额 [106] - 2024年百威品牌销售超过100万升的城市从220个增加到235个，超高端产品覆盖56个城市，2025年百威品牌的分销目标是扩大到250个城市 [107][108] 问题11: 是否考虑与中国的自动酒类配送平台合作，以及这些平台对啤酒行业销售渠道结构的潜在影响 - 公司认为自动酒类配送平台是啤酒行业和整个酒类行业的重要增长机会，已与这些平台合作，推动流量和推广新的饮酒场合 [112][113] - 2024年公司在O2O渠道实现了强劲的两位数增长，该渠道被视为新兴的家庭消费渠道，主要连接消费者与最近的非堂食商店，产品仍通过传统家庭消费渠道销售 [114][115] - 这些平台对堂食渠道的影响较小，主要影响主流餐厅，对公司的高端餐饮和夜生活业务影响不大，且O2O渠道通常更关注高端产品，有利于家庭消费渠道的高端化 [116] 问题12: 印度推出SAP后数字化对核心运营和管理的潜在影响，以及是否观察到积极变化 - 公司在销售、营销、消费者和供应链等多个领域进行数字化工作，在行业中处于领先地位 [118] - 在中国和韩国，公司通过自主开发的BEE系统和国际平台进行数字化销售，提高销售效率、改善分销可见性和资源分配，提升客户服务水平 [119][120][121] - 在中国，数字化交易功能已覆盖320多个城市，占净收入的约80%，在韩国，数字化业务占12月总净收入的24% [121] - 在印度，公司进行了重大的系统集成项目，过渡到SAP S4HANA平台，旨在提升数字化和系统集成水平，改善财务和非财务信息管理，提高运营效率和管理可见性 [121][122] 问题13: 韩国业务的长期盈利能力目标 - 2024年韩国业务的EBITDA实现了强劲的两位数增长，主要得益于收入增长、收入管理举措、积极的包装和品牌组合以及销量增长 [126][127] - 韩国业务利润率增长的主要驱动因素包括价格、运营效率和产品组合，公司将继续实施成本管理举措，推动行业高端化，有望实现进一步的利润率提升 [127][128][129] - 公司对韩国业务的未来可持续增长充满信心，认为其战略和商业能力将使其处于有利地位 [130] 问题14: 印度市场的利润目标和高端化进展 - 公司关注印度市场的 topline 增长、EBITDA 增长和现金流增长，高端产品是印度业务的主要组成部分，过去五年百威品牌的市场份额翻了一番多 [133][134] - 印度市场的增长机会包括推动适度饮酒理念、提高人均消费量和提升生产力，公司通过与政府合作和优化供应链，取得了一些积极进展 [135][138] - 部分地区法规出现积极变化，如北方邦增加了允许销售啤酒的网点数量，特伦甘纳邦批准了啤酒提价，公司认为这些变化将有助于解锁市场潜力 [137][138] 问题15: 公司的股息政策和最新实践 - 公司的股息政策是维持至少25%的股息支付率，自上市以来，股息支付率一直显著高于该承诺，且股息金额逐年稳步增加 [146] - 2024年董事会建议股息为7.5亿美元，即每股0.0566美元，较上一年增长7%，这显示了公司对未来现金流生成能力的信心，以及在支持有机增长的同时，为股东提供直接回报的能力 [147] 问题16: 韩国市场高端化战略，过去提价策略，高端化对利润率和ASP的影响，以及高端产品增长的意义 - 韩国市场是成熟的啤酒市场，但高端产品占比仍有提升空间，公司通过提高高端产品价格，扩大与核心产品的价格差距，推动行业盈利能力和利润率提升 [149][150] - 公司在韩国餐厅等渠道引入时代啤酒，取得了良好的效果，提高了高端产品的市场份额 [151][152] - 公司是韩国高端市场的领导者，2024年高端产品的市场份额有所增加，高端化战略有助于提升公司在该市场的竞争力和盈利能力 [152]