纪要涉及的公司 富途控股（Futu Holdings） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长** - **新入金账户**：2025年Q1新增约26.2万个净新入金账户，同比增长48%，总数达270万个，同比增长42%，已完成全年新增80万个净新入金账户目标的三分之一。增长得益于中国股市情绪改善、香港活跃的IPO活动、强大的品牌资产、有效的营销活动等[2][4]。 - **客户资产**：客户总资产达8300亿港元，同比增长60%，季度环比增长12%。主要受香港大盘科技股带动股市反弹、新加坡资产大量流入推动，新加坡连续11个季度实现两位数增长[9]。 - **交易总量**：总交易量达3.22万亿港元，同比增长140%，季度环比增长11%。美国股票交易环比增长8%至2.25万亿港元，香港股票交易季度环比增长21%至9160亿港元[11]。 - **财富管理客户资产**：达1392亿港元，同比增长118%，季度环比增长26%。新财富管理资产大量流入货币市场基金，债券基金配置增加，新加坡对结构性票据需求强劲[13]。 - **营收**：总收入47亿港元，同比增长81%。经纪佣金及手续费收入23亿港元，同比增长113%；利息收入21亿港元，同比增长53%；其他收入3.14亿港元，同比增长101%[3][16]。 2. **区域市场表现** - **香港**：连续两个季度新入金账户领先，得益于活跃的IPO日程和对中国股票的积极情绪[6]。 - **马来西亚**：在七个市场中季度环比增长最快，得益于有效的营销活动和无缝的IPO认购体验[6]。 - **日本**：新入金账户创历史新高，巩固了其作为日本零售投资者交易美国股票首选平台的地位[7]。 3. **产品发布与更新** - **Futu Bull AI**：智能投资助手，基于专有金融数据和投资者社区洞察训练，客户满意度约90%，计划在Q2推广到其他国际市场[8]。 - **Futu Pro桌面版**：兼容Windows、macOS和Linux，具有直观的拖放工具，可构建量化策略和枚举多腿期权策略[8]。 - **日本市场**：2月推出美国 fractional shares交易，4月推出美国期权交易[8]。 4. **客户质量与品牌信任** - **保证金融资和证券借贷余额**：季度末为15.3亿港元，与上一季度基本持平，客户存入保证金以应对市场回调[10][11]。 - **客户粘性**：客户粘性率季度持续保持在98 - 99%以上[38]。 5. **IPO分销与投资者关系服务**：截至Q1末，服务498个IPO分销和IR客户，同比增长16%。参与多个香港标志性上市项目，在Michelle Group的IPO中，认购总额和认购人数排名第一[15]。 6. **成本与利润**：总成本7.49亿港元，同比增长59%。毛利润39亿港元，同比增长86%，毛利率达84%[16]。 7. **未来展望** - **客户获取**：尽管Q2新入金账户环比两位数下降，但客户获取势头强劲，有信心实现2025年新增80万个付费客户的目标[17]。 - **交易总量**：预计交易总量将继续环比增长，客户持续存入大量资产，净资产流入保持高位[18]。 - **客户资产**：预计客户总资产将进一步环比提升[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **会员计划**：FUTU Bull和Moomoo推出的会员计划主要针对资产较多或交易速度较快的客户，根据客户风险概况、资产规模和产品需求提供不同层级服务。目前渗透率较低，旨在增强客户参与度和增加收入[19]。 2. **加密交易业务** - **市场情况**：Q1加密价格回调影响投资者热情，但5月价格反弹后，投资者兴趣和日交易量回升[20]。 - **产品进展**：在香港推出加密存款功能和模拟交易，在美国多数州推出大规模加密货币交易，支持超30种主流加密货币现货交易[20][21]。 - **监管影响**：香港稳定币监管方面，Airstar Bank（富途投资）参与沙盒项目探索稳定币托管解决方案[21]。 3. **税收影响** - **海外投资收入税收**：关于中国大陆客户海外投资收入征税的传言无事实依据，公司严格遵守监管要求，未出现明显客户或资产流失[22][23]。 - **有效税率**：Q1有效税率升至约18%，主要因海外子公司盈利能力提高、历史税收抵免用完以及更多国家实施OECD全球最低税收标准。预计未来季度整体有效税率稳定在17% - 18%[29][32]。 4. **Hibor影响**：美联储2024年降息50个基点后，Q1利息收入仍增长，主要因客户闲置现金余额增加抵消了利率下降的负面影响。近期Hibor下降导致客户交易活动增加，交易佣金提高，Hibor是否持续低位不确定[23]。 5. **客户流入地理分布**：Q1所有七个市场净流入势头强劲，集团整体净流入季度环比增长超50%，创单季度新高。香港和新加坡是资产流入的主要贡献市场，全年对整体资产流入持积极展望[24]。 6. **AI工具**：FUTU AI功能推出约两个月，用户满意度高，促进了平台参与度和资产流入。已集成到会员计划中，计划根据香港客户的初步反馈推广到更多国际市场[25]。 7. **客户获取成本**：Q1客户获取成本约为每个新客户1800港元，远低于初始全年指引。主要因市场投资机会丰富、营销团队有效利用机会以及强大的品牌资产。计划保持营销投资水平，维持当前全年CAC指引，未来1 - 2个季度根据实际情况重新评估[26][27]。 8. **新西兰市场扩张**：进入新西兰是基于在澳大利亚的成功经验，新西兰投资者对美国和澳大利亚股票感兴趣，可利用澳大利亚现有IT基础设施和营销资源，预计投资回报良好[28]。 9. **混合佣金率**：Q1混合佣金率先稳定后略有上升，主要因产品策略调整和有利的交易量。预计短期内保持稳定，但可能受宏观经济动态影响[30][31][33]。 10. **市场份额目标**：香港市场目标是达到40%的市场份额，即约100万付费客户。截至Q1，付费客户接近90万，有望在2025年底实现目标，且有进一步增长潜力[34]。 11. **闲置现金利息收入**：Q1闲置现金相关收入约占总利息收入的35% - 40%，得益于现有客户和新客户的大量净资产流入以及客户因市场波动增加现金头寸[35][36]。 12. **竞争与发展** - **香港市场竞争**：尽管有新竞争对手进入，但公司专注于产品创新和迭代，满足本地投资者偏好，建立了强大的品牌影响力，吸引了更多高净值客户[37]。 - **保持竞争优势**：通过产品能力、卓越的用户体验、有竞争力的定价策略和高品牌信任度建立了进入壁垒，新进入者需提供高度差异化的产品和服务才能改变客户选择[38]。 13. **VATP牌照申请**：本季度VATP牌照申请无重大更新，处于第二阶段，需第三方顾问进行广泛验证和系统测试，将与市场密切沟通并提供进展更新[40]。 14. **AI产品战略**：建立了专门的AI团队，AI战略涵盖内部运营效率提升和外部面向客户的新功能开发。内部用于客户服务和开户文件验证，外部帮助活跃交易者降低投资门槛，推出算法交易功能，使零售客户能够使用复杂的交易工具[41]。

财务数据和关键指标变化 - 总营收47亿港元，较2024年第一季度的26亿港元增长81% [14] - 经纪佣金及手续费收入23亿港元，同比增长113%，环比增长12% [15] - 利息收入21亿港元，同比增长53%，环比增长2% [15] - 其他收入3.14亿港元，同比增长101%，环比下降11% [16] - 总成本7.49亿港元，较2024年第一季度的4.7亿港元增长59% [16] - 总毛利39亿港元，较2024年第一季度的21亿港元增长86% [19] - 毛利率为84%，2024年第一季度为81.9% [19] - 经营费用同比增长36%，环比下降12%至13亿港元 [19] - 研发费用3.86亿港元，同比增长15%，环比下降3% [20] - 销售和营销费用4.59亿港元，同比增长57%，环比下降1% [20] - 一般及行政费用4.15亿港元，同比增长38%，环比下降28% [21] - 经营利润同比增长125%，环比增长21%至27亿港元 [21] - 经营利润率从2024年第一季度的46%提升至57.2% [22] - 净利润同比增长107%，环比增长15%至21亿港元 [22] - 净利润率从去年同期的39.9%扩大至45.6% [22] - 本季度有效税率为18.6% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增入金账户约26.2万个，同比增长48%，环比增长22%，季末入金账户总数达270万个，同比增长42%，环比增长11% [5] - 客户总资产达8300亿港元，同比增长60%，环比增长12% [9] - 孖展融资及证券借贷余额季末为503亿港元，与上一季度基本持平 [10] - 总交易量达3.22万亿港元，同比增长40%，环比增长11% [10] - 美国股票交易环比增长8%至2.25万亿港元 [10] - 香港股票交易环比增长21%至9160亿港元 [10] - 美国期权交易的交易者数量和合约数量均实现两位数环比增长，合约数量创历史新高 [11] - 财富管理客户资产季末达1392亿港元，同比增长18%，环比增长26% [11] - 29%的入金账户持有财富管理产品，环比进一步增加 [11] - 季末有498个IPO分销及投资者关系客户，同比增长16% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场连续两个季度在新增入金账户方面领先，活跃的IPO日历有助于获取新客户并重新激活休眠客户 [5] - 美国市场新增入金账户增长加快，平台体验提升及营销活动增强了品牌知名度和与零售投资者的互动 [6] - 马来西亚市场新增入金账户环比增长最快，得益于有效的营销活动和无缝的马来西亚IPO认购体验 [6] - 日本市场新增入金账户环比强劲增长并创历史新高，巩固了公司作为日本零售投资者首选美国股票交易平台的地位 [7] - 新加坡客户总资产环比增长11%，连续第十一个季度实现两位数增长 [9] - 加拿大和澳大利亚平均客户资产连续第五个季度增加，显示客户质量提升和品牌信任度增强 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为拥有强大品牌资产、无缝用户体验和卓越执行能力的经纪商最有能力将市场顺风转化为持续增长，致力于产品本地化和品牌投资 [6] - 计划在第二季度向其他国际市场推出类似的AI产品，以赋能全球投资者 [8] - 持续构建加密相关产品能力，看好虚拟资产作为资产类别的潜力，认为随着监管环境和指南更加清晰，加密资产将有更多盈利方式 [35] - 公司在每个进入的市场都打造定制化产品体验、创新产品功能，结合卓越的用户体验和有竞争力的定价策略，持续在香港等市场获取市场份额 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度新增入金账户可能环比两位数下降，但整体客户获取势头依然强劲，有信心实现2025年新增80万个付费客户的指引 [27] - 尽管市场波动大，但客户交易活跃，预计总交易量将进一步环比增加 [27] - 基于当前趋势，预计客户资产净流入将保持高位，加上市场反弹的按市值计价正面影响，客户总资产将进一步环比提升 [28][29] - 从长期来看，公司对虚拟资产作为资产类别非常乐观，认为加密交易在资产管理规模和收入方面都有很大潜力 [35] - 公司对全年客户资产流入情况持建设性乐观态度 [46] 其他重要信息 - 第一季度推出Futu BOL AI智能投资助理，满意度约90%，在回答投资相关问题上比通用模型更准确和专业 [7][8] - 推出全新的Futu Go桌面版本，具有直观的拖放工具和多种期权策略 [8] - 在日本推出美国 fractional shares交易和美国期权交易 [8] - 在香港和新加坡扩展结构性产品系列，在马来西亚引入股票基金，在日本推出美元计价的货币市场基金 [12] - 参与多个香港标志性上市项目，在蜜雪集团IPO中，7万客户认购金额超1万亿港元，在总认购金额和认购人数上均排名第一 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月和5月香港和美国股市波动大，平台二季度至今的交易速度、交易量和孖展融资证券借贷余额情况如何？Futu Bowl和Momo推出的会员计划商业模式如何，有多少付费客户订阅，长期对富途有何好处？ - 二季度新增入金账户可能环比两位数下降，主要因一季度基数高，但整体客户获取势头强劲，有信心实现2025年新增80万个付费客户的指引；市场波动大，客户交易活跃，预计总交易量将进一步环比增加；客户持续向平台存入资产，预计客户总资产将进一步环比提升 [27][28][29] - 会员计划主要针对财富管理产品客户，根据客户风险偏好、资产和产品需求分层；由于刚推出，会员客户占比仍较小 [30] 问题2: 加密交易业务的时间表以及香港稳定币法案通过对公司的影响？近期对内地客户海外投资收入征税的担忧对客户留存和客户资产管理规模有何影响？ - 一季度加密价格回调影响投资者热情，但月度交易量和交易者数量仍处较高水平，5月价格反弹后投资者兴趣回升；公司持续构建加密相关产品能力，在香港推出加密存款功能，计划很快推出加密提款功能和增加加密货币数量；看好虚拟资产潜力，认为随着监管明确，加密资产盈利方式将增多；富途投资的Airstar Bank参与稳定币沙盒并探索稳定币托管 [33][34][35] - 许多国家参与共同报告标准（CRS），美国有FATCA系统，富途证券在未获香港证监会明确要求且不违反相关法律法规的情况下，不会向第三方披露客户信息；目前未看到客户流失和资产外流的明显情况 [36][37][38] 问题3: HIBOR大幅下跌对净利息收入有何影响？客户行为是否有变化，如增加基金存款、更多配置货币市场基金或股票资产、更活跃交易？ - 假设每25个基点的利率下调，公司税前月度利润将减少约800 - 1000万港元，但一季度整体利息收入环比仍增长，主要因闲置现金余额平均规模抵消了利率下调影响；HIBOR近期下跌引发更多客户交易活动，公司将从交易佣金中受益；HIBOR大幅下跌可能是暂时的，是否会持续处于低位仍有待观察 [42] 问题4: 本季度客户资产流入创历史新高，不同地区的流入构成如何，特别是非大中华地区的贡献，全年展望如何？是否有量化指标衡量已推出的AI工具的采用率、参与度满意度和客户粘性，在这方面还能做什么？ - 一季度七个市场的资产流入势头强劲，环比增长超50%，香港和新加坡是主要贡献市场；对全年客户资产流入情况持建设性乐观态度 [46] - 推出Futu Go AI功能约两个月，用户反馈良好，促进了平台的参与度和活跃度；AI功能已打包到会员计划中，有助于资产流入和交易速度提升；基于香港客户的初步反馈，计划向更多国际市场推出AI功能 [48][49] 问题5: 本季度客户获取成本大幅下降的原因是什么，未来客户获取成本有何新指引？公司宣布进入新西兰市场，请分享该市场的更多情况？ - 一季度平均客户获取成本约1800港元，低于年初目标，部分原因是市场顺风、营销团队把握交易窗口以及品牌影响力；未来将继续将客户增长作为首要任务，同时强调品牌建设投入；从谨慎角度出发，全年客户获取成本指引不变，将在后续季度重新评估 [51][52] - 公司在澳大利亚排名第二，积累了品牌资产，拓展到新西兰是自然延伸；新西兰投资者对澳大利亚和美国股票感兴趣，公司在澳大利亚已建立相关产品能力，拓展到新西兰的增量成本可控，预计新西兰业务将有良好的投资回报率 [53] 问题6: 一季度有效税率升至18%的原因是什么，富途中长期有效税率水平如何？一季度综合佣金费率企稳并略有上升的原因是什么，未来趋势如何？ - 一季度有效税率约18.6%，原因一是海外市场开始盈利，历史累计税收抵免已充分利用；二是经合组织（OECD）支柱二在不同市场和国家实施，对整体有效税率有一定影响；预计未来几个季度整体有效税率将维持在17 - 18% [57][58] - 综合佣金费率环比略有上升，主要因产品组合变化，更多客户交易美国期权等衍生品；随着推出更多新产品，如加密交易，预计整体综合佣金费率将保持稳定 [58] 问题7: 富途此前在香港有40%的市场份额目标，意味着约100万付费客户，从一季度数据看付费客户数量接近90万，考虑到近期竞争格局变化，管理层对香港市场的最新看法如何，超过40%市场份额后还有多少提升空间？利息收入中，闲置现金和孖展融资、证券借贷等各占多少？ - 提到的入金账户绝对数量适用于大中华业务，而市场份额目标针对香港本地业务，两者不可直接比较；香港市场过去两季度贡献付费客户最多，公司作为香港领先经纪商，有望从有利市场条件中获得超额收益；香港业务在客户数量和资产方面有很大增长空间；香港市场竞争激烈，但公司通过产品创新和迭代、定制化产品体验、卓越用户体验和有竞争力的定价策略，持续获取市场份额；品牌是金融服务平台重要无形资产，富途与客户建立了高度信任，客户粘性高，新进入者若不能提供差异化产品体验和服务，难以影响客户选择 [65][66][67] - 本季度闲置现金相关收入约占总利息收入的35 - 40%，增长原因一是现有客户和新客户带来强劲资产流入，二是市场波动使客户倾向增加现金头寸 [63] 问题8: 管理层提到二季度将在海外市场推出更多AI产品，AI产品策略和投资规模如何？VATP业务发展情况如何？ - AI应用于两个方面，一是内部提高运营效率，如客户服务、开户文件验证等场景；二是为客户开发新产品和功能，如即将推出算法交易，降低零售客户投资门槛；公司将围绕此目标继续创新，推出更多AI功能 [72][73][74] - VATP牌照方面，一季度无更新，公司仍处于第二阶段，需第三方顾问进行大量验证和流程测试工作才能获得香港证监会最终批准，有进展将及时通报 [71]