报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五投资级新发行债券整体利差不变或扩大1个基点，不同债券表现分化，部分上涨部分下跌，行业有买盘和卖盘流动，宏观市场指数下跌，美国国债收益率有变化，中国经济PMI显示上游行业温和再通胀，预计四季度有LPR和准备金率下调及相关政策刺激消费 [2][7][20] 各部分总结 交易台市场观点 - 上周五近期投资级新发行债券整体利差不变或扩大1bp，HOKKEL 4.587 09/04/30有资产管理公司买盘，OCBCSP 4.55 35s有私人银行和做市商双向流动，部分新发行债券利差不变，部分台湾寿险公司债券利差扩大1 - 3bps，部分中国地产债券价格上涨0.1 - 0.6pt，亚洲浮息票据前端中资银行和租赁公司有卖盘，部分韩国公司债券利差扩大1 - 3bps，日本市场部分金融机构有卖盘，部分日本保险混合债券受需求推动上涨0.3pt，东南亚部分债券延续涨势 [2] - 今日上午，汇丰、瑞穗、住友银行5 - 6年期浮息票据有卖盘，PTTGC 51 - 52s和TOPTB 49价格上涨0.7 - 2pt，FAEACO 12.814 Perp价格下跌1.1pt，城投债方面，人民币短期债券有买盘，ZHOSHK 28基本不变 [4] 宏观新闻回顾 - 上周五标准普尔指数跌0.64%、道琼斯指数跌0.20%、纳斯达克指数跌1.15%，2025年7月美国核心PCE物价指数环比涨0.3%、同比涨2.9%，与市场预期一致，美国国债收益率有变化，2/5/10/30年期收益率分别为3.59%/3.68%/4.23%/4.92% [7] 分析员市场观点 - 富邦人寿拟发行10.25年期美元二级资本债券，考虑其同业情况，预计新富邦债券公允价值为T + 95 - 100，富邦人寿是台湾第二大寿险公司，信用状况略好于国泰人寿，因其盈利能力和资本实力更强，2025年上半年ROAE为8.7%，风险资本比率为405%，权益资产比率为9.9% [8][12] - 维持买入ZHOSHK 5.98 01/30/28，中升集团2025年上半年经营业绩受新车销售负毛利率拖累，但信用和流动性状况良好，该债券自7月以来表现出色，现金价格上涨2pt，信用利差收窄50bps [17][18] 中国经济情况 - 8月中国制造业PMI微升至49.4%，生产和新订单指数微升，原材料采购价格指数和出厂价格指数上升，显示上游行业成本温和再通胀，企业采购适度恢复但就业进一步收缩，不同行业表现分化 [20][21] - 8月非制造业PMI升至50.3%，服务业PMI升至50.5%，但建筑业PMI降至49.1%，显示基础设施投资持续疲软，原材料价格反弹可能意味着轻度再通胀，PPI的温和回升是企业利润反弹的积极领先指标，预计2025年四季度经济增长面临放缓压力，但可能促使需求侧刺激和供给侧产能削减政策出台，预计四季度LPR下调10个基点、准备金率下调50个基点，并加强对特定群体的转移支付 [20][22][23] 债券发行与市场动态 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价和处于发行管道中 [25][26] - 上周五有56只信用债发行，金额300亿元人民币，8月共发行2193只信用债，募集资金1.833万亿元人民币，同比减少8.9%，部分公司有业绩、融资、评级等相关动态 [27][31]