报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 新发行的VEDLN 32s初始价格指引（IPT）为9.5%是合理的，发行将显著降低其融资成本，缓解近期再融资压力，维持对VEDLN 9.475 07/24/30的买入评级 [6][8][9] 各目录要点总结 交易台市场观点 - 近期新发行的PINGIN 35/CKHH 30/MITSET 30有双向均衡资金流，MEITUA在双向资金流中利差扩大1个基点 [2] - 因现金停放需求，中、日、中东金融浮息票据（FRNs）买盘较好，亚洲其他投资级债券市场持平或略微收紧 [2] - 受NWDEVL最新消息影响，有PB抛售HYSAN永续债，HYSAN 4.85和7.2永续债持平或下跌0.1点，NWDEVL相关债券下跌0.6点至上涨0.3点 [2] - 因利率坚挺，资管机构（AMs）对港铁公司（MTRC）永续债有需求，MTRC 5 5/8和4 7/8永续债上涨0.1 - 0.2点 [2] - 丽新发展（LASUDE）5 07/28/26上涨0.9点，该公司接近签署35亿港元有抵押五年期贷款再融资安排，2025年10月到期 [2] - 易车（EHICAR）26 - 27年期债券持平或上涨0.4点，自上周以来这两只债券上涨2.6 - 3.5点，该公司2025年上半年业绩略好，利润率同比改善、净债务降低、利用率持续回升 [2] - 中国房地产方面，万科（VNKRLE）27 - 29年期债券下跌1.1点，绿地（GRNLGR）29年期债券下跌0.9 - 1点，富兰克林（FUTLAN）28年期债券下跌0.2点 [2] - 早盘机构抛售日本保险混合债券和扬基一级资本债券（Yankee AT1s），伦敦交易时段PB买盘略好 [2] - 东南亚方面，月末印度CBKIN/EXIMBK/HDFCB/SBIIN曲线有再平衡资金流，韦丹塔（VEDLN）28 - 33年期债券持平或下跌0.3点，SMCGL永续债持平或下跌0.2点，PCORPM 5.95和7.35永续债上涨0.1点，地方政府融资平台（LGFV）市场缺乏动力 [2] 今日市场情况 - 新发行的DAESEC 4.375 10/14/28较发行价基本持平于99.6，AMs在黄金周前买入FRNs停放现金，CKINF 4.85永续债下跌0.7点，QDJZWD 6.95 03/31/28和NUFAU 5 01/27/30上涨0.4 - 0.5点 [3] - 韦丹塔（VEDLN）新发行的32年期债券初始价格指引（IPT）为9.5%是合理的，早盘28 - 33年期债券基本持平 [3] - 乐天（RAKUTN）计划在2025年10月中旬发行美元永续债（PerpNC5）以 refinance 2026年4月首次可赎回的RAKUTN 5.125永续债，早盘RAKUTN相关债券持平 [3] 表现最佳与最差债券 - 表现最佳债券：LASUDE 5 07/28/26上涨0.9点，JAPTOB 3.3 09/14/51上涨0.7点，CBAAU 3.9 07/12/47上涨0.7点，小米（XIAOMI）4.1 07/14/51上涨0.6点，阿里巴巴（BABA）5 5/8 11/26/54上涨0.6点 [4] - 表现最差债券：VLLPM 9 3/8 07/29/29下跌1.3点，万科（VNKRLE）3.975 11/09/27下跌1.1点，CCAMCL 4 3/4 12/04/37下跌1.0点，绿地（GRNLGR）6 1/8 04/22/29下跌1.0点，绿地（GRNLGR）6 3/4 09/26/29下跌0.9点 [4] 宏观新闻回顾 - 周一，标准普尔指数（S&P）上涨0.26%、道琼斯指数（Dow）上涨0.15%、纳斯达克指数（Nasdaq）上涨0.48%，美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.63%/3.74%/4.15%/4.71% [5] 分析员市场观点 - 韦丹塔资源（VRL）拟发行7NC2的144A/Reg S美元债券，收益主要用于2025年10月提前偿还2026年4月到期的5.5亿美元私人信贷安排（PCF），多余资金用于偿还债务和一般公司用途，PCF融资成本为18% [6] - 新发行的VEDLN 32s将由Vedanta Resources Finance II Plc发行，由VRL、Twin Star、Welter Trading和新加入的持有韦丹塔有限公司（VEDL）12.6%股权的Vedanta Holdings Mauritius II担保，子公司担保集团在VEDL的总持股比例从40.99%提高到53.6%，但子公司担保方的债务上限从40亿美元提高到52亿美元（不包括公司间贷款），新债券将与现有美元债券同顺位 [7] - 假设发行5亿美元新债券、提取2.5亿美元银团贷款并提前偿还5.5亿美元PCF，韦丹塔（VEDLN）近期再融资压力将大幅缓解，2026财年剩余时间无重大到期债务，2027财年约3亿美元、2028财年约4.5亿美元到期，预计其独立层面的总债务从2025年9月的46亿美元增加到48亿美元是可控的，特别是考虑到过去12个月13亿美元的股息收入和2025财年3.86亿美元的品牌费 [8] - 因风险调整后表现更好且在VEDLN曲线中交易流动性更高，维持对VEDLN 9.475 07/24/30的买入评级；VEDL预计在2026年3月底前完成分拆，因政府反对，法院听证会推迟到2025年10月8日 [9] 韦丹塔（VEDLN）已发行美元债券情况 | 证券名称 | ISIN | 未偿还金额（百万美元） | 价格 | 到期收益率（YTM） | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | VEDLN 10.25 06/03/28 | US92243XAJ00 | 300 | 103.2 | 8.2% | -/B/B+ | | VEDLN 10.875 09/17/29 | US92243XAH44 | 1200 | 104.1 | 9.3% | -/B/- | | VEDLN 9.475 07/24/30 | US92243XAM39 | 550 | 100.4 | 9.3% | B2/B/- | | VEDLN 11.25 12/03/31 | US92243XAK72 | 500 | 106.6 | 9.3% | -/B/B+ | | VEDLN 9.85 04/24/33 | US92243XAL55 | 550 | 100.7 | 9.6% | B2/B/- | [10] 离岸亚洲新发行债券（已定价） | 发行人/担保人 | 规模（百万美元） | 期限 | 票面利率 | 发行价格 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际金融公司（International Finance Corp） | 20 | 10年 | 4.56% | 4.56% | 未评级 | | 未来资产证券（Mirae Asset Securities） | 300 | 3年 | 4.375% | T + 88 | Baa2/-/BBB | [13] 离岸亚洲新发行债券（管道） | 发行人/担保人 | 货币 | 规模（百万美元） | 期限 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 德国农业地产抵押银行（Rentenbank） | 美元 | - | 5年 | SOFR MS + 41 | -/AAA/AAA | | 韦丹塔资源（Vedanta Resources） | 美元 | 500 | 7NC2 | 9.5% | B2/-/B+ | [14] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行31只信用债券，金额270亿元，本月迄今发行2238只信用债券，总金额1.998万亿元，同比增长30.5% [15] - 中国将设立专门部门集中管理政府债务，优先去杠杆 [15] - 普洛斯（GLP）已确定有足够资金处理未来12个月约25亿美元到期债务 [15] - 印尼阿萨汉铝业（Inalum）推迟首次公开募股（IPO）计划 [15] - 京东供应链子公司计划从香港IPO筹集5亿美元 [15] - 美都能源（Medco Energi）决定取消股票回购计划 [15] - 日产汽车（Nissan Motor）正讨论出售其在日本足球队75%的股份以削减成本 [15] - 浦项国际（POSCO International）将投资1.6万亿韩元（约12亿美元）建设新的液化天然气（LNG）发电厂 [15] - 惠誉将泰国国家石油公司（PTT）和泰国国家石油勘探开发公司（PTTEP）的展望从稳定下调至负面，确认BBB +评级，此前泰国主权评级展望已从稳定下调至负面 [15] - 意大利解除对中国中化集团在收购倍耐力事件中违反政府“黄金权力”规则的指控 [22] - 台积电（TSMC）否认与英特尔投资或合作的报道 [22] - 穆迪确认塔塔汽车（Tata Motors）Ba1企业家族评级，展望从正面调整为负面 [22] - 韦丹塔（VEDLN）计划最早在2026年6月赎回未偿还债券以去杠杆 [22]