报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级也是超配，本次评级维持不变 [5] 报告的核心观点 - 2025版冰箱新国标推动行业向高能效、大空间、智能化转型，新标预计推动VIP板加速渗透，国内VIP板渗透率低市场空间有望扩大，建议关注我国VIP板龙头赛特新材、再升科技 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 新国标情况 - 2025年5月30日市场监管总局发布新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，2026年6月1日起正式实施，一级能效门槛从综合能效指数≤50%收紧至≤20%，引入综合耗电量评价体系并新增容积利用率修正系数 [1] VIP板需求推动因素 - 当前国补政策聚焦一二级能效产品，下游生产意愿强烈，采用VIP板的冰箱在能效计算中有双重优势，更容易达到一二级能耗要求 [2] - VIP板材料导热系数低于2.0mW/(m·K)，绝热性能卓越，12mm厚度可替代60mm聚氨酯层，能满足严苛能耗要求，提升有效容积20%-30% [2] VIP板市场空间 - 2018年我国VIP板在冰箱冷柜领域渗透率仅3%，总产值约25亿元，日本渗透率高达70%，欧盟提标后应用扩大，我国提升空间大 [3] - 2024年我国家用冰箱产量10396万台，假设2025 - 2028年增速为+0.26%/+4.23%/+4.23%/+4.23%，若2028年渗透率达50%，国内VIP板潜在市场为147.53亿元，2018 - 2028年CAGR达19.42% [3] 建议关注企业 - 赛特新材是我国VIP板龙头企业，2018年在国内冷链销售领域市占率30%以上，绑定全球前10大冰箱厂商中8家客户，6家为主要供应商，2024年VIP板销量997万平方米，2019 - 2024年CAGR为20% [4] - 再升科技是国内首批生产真空绝热板芯材企业之一，依托自产微纤维玻璃棉生产，截至2022年6月产能10700吨，产能利用率73.62%，2024年年产能达12万吨，2015年与松下电器合资成立子公司生产相关产品 [4]