市场风格轮动 - 投资者三年来首次将目光从科技领域转向更广泛的市场板块[1] - 能源和必需消费品板块成为今年表现最佳的行业之一[1] - 价值股和股息股出现回归 国际股票自2025年初以来表现强劲[1] 小盘股表现与关注度 - 小盘股板块在今年开局强劲 因其对科技板块的敞口相对较小且估值具有吸引力而受到关注[2] - 作为小盘股普遍接受的基准 罗素2000指数获得了分析师引人注目的目标价[2] - 根据ETF Action数据库的汇总 Vanguard Russell 2000 ETF的12个月上行目标价为25%[3] 小盘股看涨逻辑 - 尽管小盘股风险更高 但其价值和市场叙事已到不容忽视的程度[6] - 小盘股的价值和增长故事目前同时显现 市场已开始认识到这一点[6] - 小盘股往往能从降息中获益更多 因为许多公司负债较高 任何意外冲击都可能促使美联储考虑更多降息[8] 小盘股与大盘股的对比 - 多年来主导美股市场的巨型股集中度风险开始上升 截至2月13日 所谓的“七巨头”股票年内均下跌 且较历史高点下跌均超过10%[7] - 科技板块今年已成为市场的拖累[7] - 对巨型股的估值担忧、潜在的降息以及监管放松的顺风都将有利于小盘股[9] 小盘股增长与估值优势 - 目前预计罗素2000指数2026年盈利将增长19% 而标普500指数的增长预测为13%[9] - Vanguard Russell 2000 ETF的市盈率为18倍 而Vanguard S&P 500 ETF的市盈率为28倍[9]

标普500指数与罗素2000指数对比 - 标普500指数包含500家美国最大的上市公司 其顶级持仓包括引领人工智能革命的所有万亿美元市值巨头[1] - 罗素2000指数包含约2000家在美上市的最小公司 该指数在2026年迄今已获得8%的回报率 大幅跑赢同期仅上涨1.4%的标普500指数[2] 先锋罗素2000 ETF概况 - 先锋罗素2000 ETF通过持有相同股票并保持类似权重来追踪罗素2000指数的表现[3] - 该ETF的持仓公司来自11个不同的经济板块 其中医疗保健板块权重最大为18.8% 其次是工业板块18.1% 金融板块17.2%[4] - 该ETF前十大持仓的合计权重仅为5% 其表现不受少数股票严重影响 而是依赖整个投资组合的广泛贡献[5] 先锋罗素2000 ETF前十大持仓明细 - 截至2025年12月31日 该ETF前十大持仓及权重分别为：Credo Technology Group 0.74%、Bloom Energy 0.64%、Fabrinet 0.55%、IonQ 0.51%、EchoStar 0.50%、Nextpower 0.43%、Kratos Defense 0.43%、Guardant Health 0.42%、Hecla Mining 0.41%、BridgeBio Pharma 0.41%[6] 小盘股公司表现案例 - 尽管许多公司规模较小 但可能表现强劲 例如Credo Technology的股票自2023年初以来已飙升近900%[8] - 市场对其数据中心网络和连接解决方案的需求激增 这些方案能加速芯片与设备间的信息传输速度 在AI工作负载中日益重要[8]

核心观点 - 分析师在2025年初极度看好小盘股 但标普500指数在人工智能热潮推动下再次跑赢 罗素2000指数全年总回报率约为13% 而标普500指数回报率为18% [1][2] - 尽管短期预测未完全实现 但分析师仍坚持其长期看涨小盘股的观点 并继续买入Vanguard罗素2000 ETF 认为未来十年小盘股表现将优于标普500指数 [5][6] 看涨小盘股的初始投资论点 - **估值优势**：一年前 小盘股相对于大盘股的估值差距达到25年多以来最大 罗素2000成分股的平均市净率为2.1倍 而典型的标普500公司为5.0倍 [3] - **利率环境**：利率下降通常有利于小型公司 因为它们比大型同行更依赖借贷资金 且当债券和存单等“安全”工具的收益率吸引力下降时 资金会回流市场并涌入“风险较高”的资产 特别是小盘股 [4] 当前维持看涨立场的理由 - **估值差距扩大**：两类股票之间的估值差距进一步扩大 上一次出现如此大的差距是在1990年代的互联网繁荣时期 随后小盘股持续跑赢大盘超过十年 [6] - **利率与政策环境**：大多数专家认为利率在未来至少几年内将继续呈下降趋势 此外 特朗普政府普遍支持降低对企业监管 这可能有助于小盘股更好地与大型公司竞争 [7] - **长期投资视角**：最初的投资建议并非仅针对2025年的表现 而是将罗素2000指数视为该水平上的长期投资 尽管短期相对表现不佳 但一年13%的回报率从历史上看依然稳健 [5][6]

罗素2000指数与小型股2026年开局表现 - 罗素2000指数在2026年开局表现强劲 截至1月21日 年内涨幅已超过标普500指数8%以上 并且已连续十多个交易日跑赢大盘股指数[1] - 罗素2000指数自2020年以来 尚未在任何一个完整日历年度跑赢标普500指数[2] 先锋罗素2000ETF概况 - 先锋罗素2000ETF追踪罗素2000指数 该指数成分股为市值低于大型股罗素1000指数的较小公司[2] - 该ETF的市盈率为17.5倍 表明该市场板块存在大量有待释放的价值[2] - 这些公司通常被认为具有更高的增长潜力和更低的估值 但其中许多公司尚未盈利 可能比成熟的大型股更具投机性[2] - 该ETF当日下跌1.80% 报收107.04美元 当日交易区间为106.88美元至108.69美元 52周区间为69.38美元至109.76美元 成交量为18.9万手[4][5] 小型股作为投资组合的独特属性 - 小型股提供了独特的分散化价值 尽管同样属于“美国股票”类别 但其市场构成与标普500指数显著不同[3] - 投资该板块可以获得更好的价值以及高于平均水平的增长潜力[3] 当前市场趋势对小型股的推动 - 2026年初市场出现重大轮动趋势 资金从科技板块大幅流出 转向其他领域 周期性板块如工业、能源和材料成为最大受益者[5] - 投资者似乎不再愿意为增长支付溢价估值 但仍希望投资于能从经济增长中受益的股票[5] - 小型股契合此趋势 先锋罗素2000ETF的前三大行业敞口是工业、医疗保健和金融 科技仅为其第四大持仓板块 占比约12%[6] - 如果周期性板块持续表现良好 小型股应能顺势而上[6] 投资小型股的主要风险因素 - 罗素2000指数中约有40%的公司处于亏损状态 这使其投资吸引力因缺乏质量而降低[7] - 在市场回调或盈利下滑时 大量不盈利的公司可能损害小型股的表现[7] - 当经济状况良好时 投资者愿意押注不盈利的公司 但如果经济状况转差 负收益将成为一个重大不利因素[7] 宏观经济环境对小型股前景的影响 - 劳动力市场的显著放缓是一个真正的担忧 但高层次的宏观经济数据目前看起来仍然相当不错[8] - 如果当前良好的经济趋势能够维持 小型股和先锋罗素2000ETF在此价位仍具吸引力 但需要密切关注趋势走向 若趋势逆转 则需重新评估对小型股的投资[8]

核心观点 - 强劲的生产率增长、稳健的地区银行基本面以及加速的人工智能应用，可能为一次比投资者多年来所见更具持续性的小盘股上涨奠定基础 [1] - 小盘股基准指数（由iShares Russell 2000 ETF追踪）本月屡创新高，表现超越大盘股指数，这是在多年由巨型股主导的狭窄市场领涨之后出现的罕见动态 [1] - 尽管已取得涨幅，但美国小盘股的宏观和基本面理由“依然完好”，此次上涨受到长期结构性力量而非短期头寸调整的支持 [2] 生产率增长 - 强劲的生产率允许增长高于趋势水平而不引发通胀，这使得美联储能够保持宽松的金融环境，并有利于风险偏好型而非避险型投资 [3] - 这种背景为美联储保持耐心创造了空间，同时市场更侧重于将劳动力市场和服务业通胀数据作为政策风险的关键决定因素 [3] - 包括近期关税新闻在内的地缘政治波动，迄今强化了这一观点，市场越来越多地将这些事件视为增加风险的机会，而非去风险化的信号 [4] 小盘股基本面与估值 - 回报的扩大化可能持续一个多月而不会被收紧的金融条件所抵消 [5] - 在基本面基础上，小盘股的盈利修正目前正超越其历史常态以及中盘股和大盘股的修正速度，这一趋势与周期末段的放缓不一致 [5] - 重要的是，小盘股在进入今年时估值处于低位，尽管其基本面增长超过大盘股，但在2025年经历了“显著的多重收缩” [6] 地区银行与金融业 - 金融业，特别是地区银行，已成为小盘股表现的关键贡献者 [7] - 地区银行本季度基本面保持稳健，相对估值具有吸引力 [7] - 市场为更大资产负债表、资本市场业务和信用卡业务支付溢价的理由已经减弱，而财报季的评论提供了一个明显的信号：迄今为止，财报中明显缺乏关于信贷健康状况的讨论 [8] 人工智能应用 - 人工智能可能代表小盘股下一轮上涨动力，特别是随着应用从软件扩展到实体产品 [9] - 将人工智能集成到实体产品中是2026年的主要投资主题，电力供应商、半导体、资本货物和科技硬件是主要受益者 [10] - 尽管历史上小盘股在人工智能应用方面落后于大盘股，但管理层现在在财报电话会议上越来越多地提及具体的人工智能用例 [10] - 此次价值重估仍处于早期阶段，人工智能应用可能有助于小盘股缩小近年来有利于大盘股的利润率差距 [11]

文章核心观点 - 通过投资特定的Vanguard交易所交易基金可以实现投资组合的多元化 这些基金覆盖了不同规模的公司和不同地区 为构建全面投资组合提供了高效且低成本的工具 [1][2] Vanguard S&P 500 ETF (VOO) - 该ETF是普通投资者的优质投资选择 具备多元化、低成本以及长期历史回报率约10%的特点 [4] - 尽管因大型科技股崛起 其多元化程度不及历史水平 但仍覆盖所有行业 包含许多具有重大影响力的市场领导者 投资该ETF常被视为投资美国经济增长 [5] - 该ETF是市场上最便宜的ETF之一 费率仅为0.03% 是低成本投资美国顶级公司的方式 在提及的四只ETF中 它应是投资组合中占比最大的部分 [6] Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO) - 该ETF跟踪罗素2000指数 该指数是小型股的首选指数 涵盖罗素3000指数中市值最小的2000家公司 这些公司市值通常在2.5亿美元至20亿美元之间 [7] - 投资该ETF是一种风险与回报的权衡 小型公司对宏观经济环境更敏感且财务资源通常较少 因此风险更高 但规模小也意味着它们通常拥有更高的增长机会 [8] 构建全面投资组合的原则 - 一个全面的投资组合应包含不同的行业、公司规模和地区 [9] - 标普500指数ETF可以作为大多数投资者投资组合的基础投资 [9] - 持有国际股票可以对冲美国经济下行时期的风险 [9]

文章核心观点 - 文章认为，在2026年，Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK) 因其高度集中于人工智能市场领导者，有望成为表现领先的指数ETF [10][12] - 尽管市场存在对小型股和价值股可能跑赢的讨论，但大型成长股，特别是与人工智能相关的股票，因其增长前景和合理估值，预计将继续引领市场 [8][10][11][12] 小型股ETF - 市场预测者曾认为2025年是小型股表现之年，但其表现仍落后于大型股 [2] - 过去六个月，小型股表现已超越市场，且越来越多交易员开始押注小型股 [2] - 小型公司可能从美联储降息中受益最大，因为降低借贷成本通常更有利于小公司，且经济刺激措施往往惠及更依赖国内需求的公司 [3] - 美国银行预测美联储将在12月降息，并在2026年再降息两次 [3] - 对于寻求小型股ETF的投资者，Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO) 是一个可靠选择，其还提供成长型 (VTWG) 和价值型 (VTWV) 选项 [4] 价值股ETF - 2025年成长股再次引领市场上涨，但也引发了关于人工智能泡沫的讨论 [5] - 加拿大皇家银行 (RBC) 不认为存在人工智能泡沫，但认为2026年可能是价值股最终跑赢的一年，因投资者的紧张情绪可能导致资金从一些最大的成长股中轮动出来 [5] - 利率降低和关税逆转也可能帮助价值股，因为许多价值股更具周期性，任何经济利好都将提振其表现 [6] - 许多价值股持有债务，因此利率降低可通过减少利息支出、提高盈利来使其受益 [6] - 如果价值股在2026年跑赢，Vanguard 500 Value ETF (VOOV) 和 Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) 是两个强劲的选择 [7] 成长股ETF - 大型成长股是市场超过十年的驱动力，且人工智能仍处于早期阶段，这一势头很可能持续 [8] - 目前标普500指数前十大持仓主要由与人工智能相关的成长股主导 [8] - 对于希望继续投资成长股的投资者，有几个可靠的指数ETF选择：Vanguard Growth ETF (VUG) 主要捕捉标普500中的成长股；Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK) 提供更高度集中的超大型成长股投资组合，追踪CRSP美国超大型成长股指数；Invesco QQQ ETF (QQQ) 追踪纳斯达克100指数，在过去十年中年复一年地持续跑赢更广泛的标普指数 [9] - 尽管有观点认为估值过高，但这很大程度上是基于未能反映这些公司增长的后视数据 [10] - 例如，英伟达的追踪市盈率为45倍，但基于2026年分析师预测，其远期市盈率仅为24倍，其市盈增长比率低于0.7（该比率低于1通常被认为估值偏低） [11] - 考虑到长期增长前景，Alphabet、亚马逊、微软和Meta Platforms的股票估值均属合理 [11]

文章核心观点 - 先锋罗素2000 ETF（VTWO）作为小盘股投资工具，其过往十年148%的总回报率显著低于标普500指数295%的回报率，但未来表现可能因估值差异和宏观经济因素而有所不同 [1][7][8][9] - 该ETF为投资组合提供了广泛的分散性，其前十大持仓占比低于5%，且投资组合的行业分布与标普500指数存在显著差异，工业板块权重最高达18.9% [4][6] - 投资该ETF意味着看好美国整体经济，美联储开启降息周期可能成为小盘股的催化剂，但投资者应将其作为多元化投资组合的一部分进行配置，而非重仓 [10][12][13] ETF产品特征 - 该ETF追踪罗素2000小盘股指数，管理费率极低，为0.07% [4][8] - 投资组合高度分散，最大持仓Credo Technology Group的权重仅为0.74% [6] - 行业配置与标普500迥异，其权重最高的行业为工业（18.9%），信息技术板块仅为第四大权重行业，而标普500有34.8%的资产配置于信息技术板块 [4] 历史表现与估值比较 - 过去十年，先锋罗素2000 ETF总回报率为148%，同期标普500指数总回报率为295% [7][8] - 截至9月30日，罗素2000指数的加权平均市盈率为18.3，显著低于标普500指数的28.9 [9] - 初始投资10,000美元于2015年10月，至2024年10月21日价值增至24,760美元 [7] 投资前景与逻辑 - 较低的估值水平可能意味着罗素2000指数未来有更大的上涨空间 [9] - 小盘股表现与美国经济高度相关，美联储降息有助于改善小盘企业的债务融资条件并提升市场风险偏好 [10] - 该ETF不持有如英伟达、苹果和微软等驱动近期人工智能热潮的大型科技公司，因此投资者无法直接从该趋势中受益 [5]

市场估值概况 - 标普500指数和纳斯达克指数距离历史高点仅差几个百分点，许多热门股票和ETF估值偏高 [1] - 估值偏高现象在大型科技股以及重仓大型公司的基金中尤为明显 [1] - 小盘股和房地产投资信托基金（REITs）是市场中估值相对较低的两个领域 [2] Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO)分析 - 该ETF追踪最受广泛关注的小盘股指数罗素2000，包含2000家公司 [4] - 指数成分股的中位市值为34亿美元，单只股票在基金资产中占比不超过0.74% [4] - 该基金是高度分散的小型公司投资组合，当前可能是利用小盘股相对于大盘股低估值优势的良机 [8][9] Vanguard Real Estate ETF (VNQ)分析 - 该ETF投资于房地产投资信托基金（REITs）指数，这些公司拥有零售地产、数据中心、办公楼、公寓及仓库等商业地产 [5] - 基金持有超过150只股票，但前十大持仓占总资产的39%，持仓集中度较高 [6] - 作为收入型投资工具，该ETF股息收益率接近4%，在利率下降环境中可能表现突出 [6][8][9] 投资机会总结 - 两只ETF均为长期投资者提供了在当前普遍昂贵的股市中寻找价值的机会 [2] - 未来几年可能的降息环境将特别有利于小盘股和房地产等利率敏感型行业 [9]

小盘股表现优异 - 罗素2000指数在9月18日突破2021年高点，并在随后一周继续走高，小盘股在夏季末表现强劲 [1] - 自8月1日至9月25日，Vanguard罗素2000 ETF回报率为11.3%，iShares微盘ETF回报率为15.7%，显著高于Vanguard 500 ETF的6.2%和Invesco QQQ ETF的7.2% [1] - 小盘股估值较低，其远期市盈率为15.7倍，而标普500指数为22.6倍，" magnificent seven"为30.3倍 [1] - 小盘股表现优异可能源于市场预期美联储降息将利好更依赖信贷的小型公司，这些公司通常依赖浮动利率银行贷款 [1] 基金投资者回报差距研究 - Morningstar的"Mind the Gap"研究发现，基金投资者的美元加权回报与基金总回报之间存在1.2个百分点的差距，相当于投资者未能获得约15%的总回报 [6][7][8] - 美元加权回报考虑了现金流的时机和规模，更能反映实际投资体验，而传统总回报假设期初一次性投资并持有至期末 [3][4] - 研究分析了超过25,000只传统共同基金和ETF，通过计算期初资产、期间月度现金流和期末资产来估算内部回报率 [5] 影响回报差距的因素 - 现金流波动性较大的基金（代表交易活跃）其投资者回报差距更大，而现金流稳定的基金投资者更能捕获基金总回报 [10] - 基金回报波动性越大，投资者越难捕获其总回报，高波动性可能引发投资者做出非理性交易决策 [13] - ETF投资者回报差距大于可比开放式共同基金，尽管ETF费用较低，但投资者更容易进行非最优时机交易 [15] - 配置型基金（如目标日期基金）投资者回报差距最小，因其自动化、免操作特性减少了投资者干预需求 [19] 投资费用与绩效 - 低成本基金更可能跑赢其类别，费用从低到高的五分位组别呈现出近乎完美的阶梯式超额回报模式 [17][18] - 研究建议投资者在制定储蓄和支出计划时，应考虑对回报预测设置误差边际，以反映实际投资行为可能带来的回报折损 [20][21] 税收政策变化 - 7月4日通过的" no tax on tips"条款允许符合条件的工人在每个纳税申报中扣除高达25,000美元的合格小费收入，且无需分项扣除 [1][2] - 该扣除仅适用于联邦所得税，不适用于工资税（社保和医疗保险税），各州可能不跟随联邦提供此扣除 [2] - 扣除资格在单身者调整后总收入15万美元、已婚联合申报者30万美元时开始逐步取消，37%的小费工人收入过低无需缴纳联邦所得税因此无法受益 [2]