股价表现与市场对比 - 直觉外科公司股价在过去三个月下跌13.5%，尽管其手术量增长强劲且达芬奇5代系统在2025年第四季度被广泛采用 [1] - 同期，公司股价表现逊于行业整体8%的跌幅，并显著跑输上涨2.8%的标普500指数 [1] - 公司股价表现落后于其主要同行：美敦力股价同期上涨5.8%，强生上涨22.6%，史赛克下跌1.7% [2] 手术量增长与业务驱动 - 管理层预计2026年全球达芬奇手术量将增长13-15%，主要驱动力来自美国普通外科手术以及美国以外市场（特别是泌尿外科以外领域）的加速采用 [3] - 2025年，美国以外市场的手术量增长23%，约占全球手术总量的35%，这得益于市场准入、培训和报销机制的改善 [3] - 2025年第四季度，达芬奇系统利用率增长4%，其中非工作时间手术量增长35%，表明系统创造了增量手术能力而非仅仅是病例替代 [4] - SP平台在2025年手术量增长87%，得益于美国新获批术式（如保留乳头乳房切除术）及国际市场的早期应用 [5] - Ion平台手术量2025年全球增长51%，公司正优先提高装机系统的渗透率 [5] 产品进展与市场拓展 - 达芬奇5代系统的全面商业推广是2026年的关键催化剂，其效率提升、增强的可视化和力反馈功能正推动比前代系统更高的使用率 [4] - 公司正处于增长早期阶段，2026年直接可及的手术量目标约为900万例，高于2024年的700万例 [9] - 达芬奇5代近期获得FDA针对特定心脏手术的许可，心脏外科手术代表着一个重要的长期市场机会 [9] - 翻新版Xi系统的推出使公司能够参与低敏锐度手术向门诊手术中心转移的结构性趋势，这被视为一个多年的机会 [10] 竞争格局 - 美敦力持续投资机器人辅助手术，但其平台相对于直觉外科成熟的装机基础仍处于采用早期阶段 [11] - 强生通过其外科技术计划正在推进更广泛的机器人产品布局，但商业化仍需时间 [11] - 史赛克在骨科和机器人领域保持优势，但在软组织多专科手术领域的覆盖范围较直觉外科更为有限 [12] - 中期内，这三家公司仍是可信的竞争对手，但直觉外科的规模、临床证据和经常性收入构成使其保持差异化 [12] 财务预估与估值 - 过去一年，直觉外科2026年每股收益预估上调7%至10.03美元，2027年每股收益预估上调5.6%至11.40美元 [13] - 公司2026年毛利率指引为67-68%，反映出关税（约影响120个基点）、达芬奇5代占比提高以及设施扩建带来的增量折旧等不利因素 [14] - 直觉外科的前瞻市盈率为48.68倍，低于其五年中位数71.27倍，但远高于行业平均的26.96倍 [18] - 相比之下，美敦力前瞻市盈率为16.83倍，史赛克为23.93倍，强生为20.49倍 [18] 运营挑战与风险 - 日本和欧洲部分地区的资本支出压力，以及中国价格竞争的加剧，可能影响系统装机量 [16] - 管理层指出，由于本地竞争和价格压力，公司在中国的招标中标率有所下降，这给国际资本设备销售增加了波动性 [16] - 2026年展望反映了美国医疗政策变化（包括医疗补助计划资金和ACA补贴调整）的潜在影响，这可能影响医院行为和手术量 [17]