财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.19美元 超出市场预期14.1% 同比增长23% 公认会计准则(GAAP)每股收益1.81美元 同比增长24% [1] - 季度营收达24.4亿美元 同比增长21%(含汇率影响) 超出市场预期3.9% 增长主要来自装机量增加和达芬奇手术量提升 [2] - 调整后营业利润9.466亿美元 同比增长25.5% 营业利润率38.8% 同比提升130个基点 [7] - 期末现金及投资组合达95.3亿美元 较上季度增加4.3亿美元 总资产增至201.6亿美元 [8][10] 业务分项 仪器与耗材 - 营收14.7亿美元 同比增长18.5% 主要受益于达芬奇手术量增长17% 其中Ion平台手术量增长52% SP平台增长88% [3] - 系统利用率提升推动增长 但受减肥手术占比下降和胆囊切除术占比上升影响部分抵消 [3] 系统销售 - 营收5.747亿美元 同比增长28.2% 主要得益于系统出货量增加和平均售价提升 [4] - 全球共出货395台达芬奇手术系统(去年同期341台) 其中美国216台 国际市场179台 包含180台最新dV5系统(一季度为147台) [4] 服务收入 - 营收3.912亿美元 同比增长23.3% [5] 运营指标 - 达芬奇手术总量同比增长17% 其中国内增长14% 国际增长23% 印度 韩国等市场表现突出 [13] - 多端口系统使用率增长2% SP平台增长30% Ion平台增长8% [13] - dV5系统在美国完成180台装机 累计装机达689台 并获欧洲和日本监管批准 使用表现优于传统Xi平台 [12] 前景展望 - 上调2025年手术量增长指引至15.5-17%(原15-17%) 调整毛利率指引至66-67% [15] - 关税因素导致二季度毛利率下降60个基点 全年预计影响近100个基点 [14] - 重点推进dV5系统推广 扩大Ion和SP平台采用率 发展数字生态系统 [15] 行业比较 - 波士顿科学(BSX)预计二季度营收48.9亿美元 每股收益0.72美元 长期增长率13.2% [18] - 卡地纳健康(CAH)预计四季度营收606.7亿美元 每股收益2.03美元 长期增长率10.9% [19] - Cencora(COR)预计三季度营收803.3亿美元 每股收益3.78美元 长期增长率12.8% [20]

Intuitive Surgical (ISRG) 业绩表现 - 2025年第一季度总收入达22 5亿美元 同比增长19% [1][9] - da Vinci手术量同比增长17% 经天数调整后增速达18 5% [1] - 管理层将2025全年手术量增长指引上调至15-17% 因美国普通外科及印度、韩国、英国等新兴市场加速采用 [1] - da Vinci 5平台快速推广 新增147台装机并完成超32 000例手术 [1] 财务与利润率压力 - 第一季度毛利率降至66 4%（去年同期67 6%） 主因折旧增加、低利润率平台（Ion/da Vinci 5）占比提升及全球关税影响 [2][9] - 预计全年关税将侵蚀毛利率约170个基点 下调毛利率指引至65-66 5% [2] - 经常性收入占总收入85% 但资本开支、制造成本上升及德国、日本医院预算受限可能影响短期运营杠杆 [3] 竞争对手对比 - Stryker (SYK) 第一季度总收入58 7亿美元 同比增长11 9% 有机增长10 1% 创伤与 extremities 及 Mako装机表现突出 [5] - Stryker调整后毛利率提升190个基点至65 5% 运营利润率扩大100个基点 尽管面临2亿美元关税压力 [6] - Medtronic (MDT) 2025财年第四季度收入89 3亿美元（+3 9%）心血管业务增长22% 毛利率提升19个基点至64 7% 运营利润率达26 6% [7] 估值与市场表现 - ISRG年初至今股价微涨0 1% 同期行业下跌11 4% [8] - 前瞻市盈率62 09倍 高于行业但低于五年中位数72 17倍 价值评分为D [10] - Zacks共识预期2025年每股收益7 84美元 同比增长6 8% 2026年预期9 05美元（+15 46%） [12][13]

公司业绩与财务表现 - 2025年第一季度收入同比增长19%至22.5亿美元，主要受达芬奇手术量增长17%和Ion手术量增长58%推动 [1] - 全年毛利率指引下调至65%-66.5%，较2024年的69.1%下降约170个基点，主要因中美关税导致进口零部件成本上升 [1] - 公司现金储备约90亿美元，为长期创新提供资金支持 [3][7] - 2025年第一季度每股收益共识预期为1.92美元，同比增长7.87% [12] 供应链与成本结构 - 达芬奇系统（尤其是新型号da Vinci 5）依赖全球高精度零部件供应链，对关税波动敏感度高于供应链分散的同行 [2] - 管理层未宣布供应链回流计划，若贸易紧张持续，毛利率压力可能延续 [2] - 同行美敦力预计2026财年关税净影响2-3.5亿美元，计划通过成本优化抵消5-6亿美元 [4] - 同行Zimmer Biomet预计2025年运营利润受关税影响6000-8000万美元，正通过双源采购和支出调整缓解压力 [5] 市场表现与估值 - 年初至今股价上涨1.5%，跑赢行业平均跌幅9.4% [6] - 远期市销率18.43倍，高于行业均值但低于五年中位数19.23倍 [9] - 2025年全年每股收益预期7.84美元，同比增长6.81%；2026年预期8.05美元，增速15.46% [12] 行业竞争与战略定位 - 公司经常性收入基础稳定增长，手术量保持健康扩张 [3] - 美敦力凭借全球化制造基础更有效应对贸易波动 [4] - Zimmer Biomet采取原产地优化和转移定价调整等策略控制成本 [5]

股价表现 - 公司股价在2月至4月下跌后重获上涨动能 本季度迄今上涨12.7% 此前从1月历史高点616美元下跌超30% [1] - 年初至今股价上涨6.9% 跑赢Zacks医疗设备行业8.6%的跌幅 同期标普500指数上涨0.9% [4] - 当前股价位于50日和200日均线之上 但5月1日出现死亡交叉形态 形成较低高点 [18] 财务表现 - 2025年Q1营收22.5亿美元 同比增长19.2% 其中85%为经常性收入 [3] - 每股收益增长20%至1.81美元 营业利润率34.1% 但预计2025年将因折旧费用增加及低利润率产品占比提升而下降 [3] 产品与市场 - 达芬奇手术系统持续领跑机器人辅助手术市场 带动手术量增长 [2] - da Vinci 5系统扩大推广计划 预计下半年将推动设备销售 [8] - 获得FDA批准da Vinci SP系统用于经肛门局部切除/切除术 拓展自然腔道手术应用 [10] - 在澳大利亚获得Ion平台许可 并计划在中国推出 预计将推动设备安装和手术量 [9] 运营与扩张 - 计划在意大利、西班牙和葡萄牙直接销售达芬奇产品 投入2.9亿欧元 [12] - 在美国、德国和保加利亚新增生产基地 提升da Vinci 5和Ion系统的规模化生产能力 [12] - 推出My Intuitive应用和VR模拟器等数字工具 优化外科医生培训 [12] 竞争与挑战 - 面临来自强生和美敦力等大型企业的竞争加剧 美敦力Hugo系统有望2025年下半年获FDA批准 [15] - 德国、英国和日本市场需求疲软可能影响产品采用速度 [8] - 2025年预计全球关税将导致毛利率受压170个基点 主要来自中美贸易紧张、欧洲报复性关税和墨西哥出口问题 [13] - 美国对中国进口关税从145%降至30% 中国对美国商品关税从125%降至10% 缓解部分压力 [14]

股市长期回报 - 过去几十年股市平均回报率约为10%（未计入通胀）[1] - 投资具有跑赢市场潜力的公司是关键[1] Intuitive Surgical (ISRG) - 过去10年复合年增长率达26.1%，1000美元投资可增值至10140美元，远超标普500同期的3320美元（年回报12.8%）[4] - 公司是机器人辅助手术（RAS）领域绝对领导者，主要依靠da Vinci系统，该系统已获准用于多种手术类型[5][6] - 截至第一季度末，da Vinci系统安装量达10189台，同比增长15%[8] - 客户转换成本高，医疗机构倾向于继续使用原有设备[9] - 面临Medtronic的Hugo系统和强生的Ottava系统潜在竞争[7] - 全球老龄化趋势将增加手术量，利好公司长期发展[10] Veeva Systems (VEEV) - 过去10年复合年增长率24.2%，1000美元投资可增值至8734美元[11] - 专注于为生命科学公司提供云服务，在高度监管的医疗行业形成差异化优势[11][12] - 客户转换成本高，因其服务涉及日常运营、数据管理和法规合规[14] - 公司估计总市场机会为200亿美元，目前仅渗透14%[15] - 即使三年前云计算市场放缓，公司仍保持优异财务表现[12] - 生命科学行业增长将推动公司可触达市场持续扩大[15]