金融资产出售 - 公司截至2025年6月23日累计出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，成交金额达41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [1] - 2024年公司减持或退出三亚长浙等财务投资项目，收回现金17.96亿元，投资业务实现净利润22.09亿元，同比增长5.43%，占公司全部净利润的97.7% [2] - 2024年公司出售中信银行、博迁新材、中际联合、百隆东方、上美股份等股票，合计金额6.22亿元 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入141.88亿元，同比增长3.19%，净利润27.67亿元，同比下降19.41%，扣非净利润27.03亿元，同比下降15.13% [1] - 自2021年以来公司净利润连续四年下降，扣非净利润连续两年负增长 [1] - 2025年一季度公司营业收入27.95亿元，同比下降15.6%，净利润8.03亿元，同比下降13.33% [3] 投资业务 - 截至2024年末公司以公允价值计量的金融资产规模达113.88亿元，其中股票投资规模88.29亿元 [2] - 2024年公司持有中信股份、中信银行、上美股份等H股及博迁新材、中际联合、百隆东方等A股股票 [2] - 2024年中信股份股票计入权益的累计公允价值变动收益-34.33亿元，博迁新材1.13亿元，上美股份6599.48万元 [2] - 2024年公司投资收益合计29.54亿元，同比下降5.4%，其中权益法核算的长期股权投资收益23.36亿元，同比增长6.12% [2] 主营业务 - 2024年时尚板块营业收入67.99亿元，同比下降6.94%，净利润4.31亿元，同比下降43.9% [3] - 主品牌YOUNGOR 2024年营业收入51.87亿元，占时尚板块营收的90.46% [3] - 2024年地产业务预售收入33.31亿元，同比下降69.03%，结转收入74.71亿元，同比增长16.2%，净利润1.54亿元，同比下降73.23% [3]

战略转型与资产处置 - 过去12个月累计出售中信股份、中信银行等金融资产41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [2][5] - 2020年以来累计变现金融资产超百亿元，其中2020年8-9月减持宁波银行套现63.78亿元 [3][9][10] - 截至2024年底仍持有6家公司股票，投资成本120.81亿元，将继续减持金融资产 [12][11] - 2019年提出"去地产化+剥离投资"战略，更名"雅戈尔时尚股份有限公司" [3][8] 业务结构调整 - 形成服装+地产+投资"三驾马车"格局，2007-2019年投资净收益合计达313.23亿元 [7][8] - 地产业务2023-2024年营收64.30亿/74.71亿，归母净利5.74亿/1.54亿 [10] - 投资业务2023-2024年贡献归母净利20.10亿/22.10亿 [10] - 金融资产处置不影响当期损益，仅分红计入投资收益 [5][6] 服装主业扩张 - 采取"存量与增量并举"策略，细分行政商务/休闲/婚庆品类 [13] - 2024年底自营门店1777家，升级164家，开设15家商务会馆 [13] - 2021年收购Undefeated 40%股权并成立合资公司，投资Helly Hansen运营权 [14] - 2022年联合投资Alexander Wang，2024年收购Bonpoint 100%股权 [15] - 2023年更名强化时尚定位，2024年74亿元接盘银泰百货 [15] 财务表现 - 归母净利润连续四年下滑：2021年51.27亿→2024年27.67亿 [15] - 扣非净利润2023年31.85亿(-32.4%)→2024年27.03亿(-15.13%) [15] - 2024Q1营收27.95亿(-15.6%)，归母净利8.03亿(-13.33%) [16] 战略展望 - 目标建立世界级时尚产业集团，加强品牌投入与国际化布局 [3][15][17] - 通过并购完善时尚生态圈，包括童装/奢侈品/零售渠道 [14][15] - 承认新业务尚未产生效益，但坚持长期转型方向 [17]

文章核心观点 雅戈尔2024年净利润同比减少，时尚板块和地产业务业绩有不同表现，公司退出地产行业加大时尚业务投入，打造时尚产业生态圈，但目前整体打法未达战略预期 [1][4][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入141.88亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润为27.67亿元，同比减少19.41% [1] - 2024年时尚板块完成营业收入67.99亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，分别同比下降6.94%、43.90% [1] - 2024年地产业务尾盘实现预售收入30.3亿元，同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下降73.23% [4] 时尚板块业务 主品牌情况 - 主品牌YOUNGOR全年完成营业收入51.87亿元，占时尚板块营收的90.46%，聚焦商务人群，以全系列男装为主体，布局商务女装、青少年装等 [2] 业绩下滑原因 - 未赋予品牌新意义易让消费者审美疲劳，线上价格低致线下降价，成本尤其是销售费用大幅上升使利润下降 [2] 商务服装赛道发展 - 商务服装赛道需求多元化，正装需求休闲化、品质化、追求性价比，企业需创新，男性商务服装有需求空间，客户更注重个性化 [2] 其他品牌表现 - 合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116%，子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY合计完成营业收入5.47亿元，同比增长29.91% [3] 地产业务规划 - 地产板块总体战略为“收缩投入、清库存、控风险”，存量项目基本在2024年、2025年集中结转 [4] 时尚产业生态圈打造 品牌布局 - 与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作开设3家独立店，签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议进军童装奢侈品领域 [5] 渠道建设 - 与多家商业系统开展“总对总”战略合作，自营门店1777家较年初增加46家，扩店升级164家，营业面积50.09万平方米较年初增加4.88万平方米 [5] - 深化“一个馆链接一座城”策略，将时尚体验馆升级为商务会馆，已开业15家，营业面积合计2.98万平方米 [5] - 2024年雅戈尔集团收购银泰百货，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈 [5][6] 公司优劣势 优势 - 知名度、品牌口碑好，工艺品质不错，线下销售渠道和供应链完善 [6] 劣势 - 品牌形象、定制、时尚性服务相对传统，难以吸引年轻消费市场和新兴商务人士群体 [6] 行业情况 - 国内户外用品行业处在朝阳成长期，虽增速放缓但仍保持在20%以上，国内“泛户外”特征拓展行业外延；国内运动鞋服行业市场容量1000亿 - 1100亿元，已进入成熟期，预计未来保持个位数稳定增长 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入141.88亿元，同比增长3.19%，归母净利润27.67亿元，同比下降19.41% [1] - 连续四年利润下滑，2021-2023年归母净利润同比分别下降29.15%、1.05%、32.31% [1] - 房地产收入是营收增长主力，投资板块盈利22.10亿元，占比近80% [1] 时尚板块分析 - 时尚板块营收67.99亿元，同比下降6.94%，净利润4.31亿元，同比下降43.90% [4] - 主品牌YOUNGOR营收51.87亿元，占比90.46%，同比下滑11.14% [5] - 品牌衬衫、西服、裤子营收分别下降16.67%、16.86%、7.25%，销量下滑14.69%、18.27%、9.42% [5] - 品牌上衣及其他产品营收分别增长1.56%和13.32% [6] - 子品牌UNDEFEATED等合计营收5.47亿元，同比增长29.91%，合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116% [9] 时尚板块转型策略 - 产品定位升级为"商务人士喜爱的品牌"，覆盖行政商务、婚庆、户外休闲、女装四大系列 [7] - 重点投入渠道建设，在全国核心商圈开设"商务会馆"体验空间 [7] - 与法国品牌CORTHAY合作开设独立店，收购法国奢侈童装品牌BONPOINT [9] 房地产与投资业务 - 地产业务无新推项目，竣工面积49.70万平方米，预售收入30.31亿元，同比下降69.03% [11] - 房地产结转营收74.71亿元，同比增长16.20%，净利润1.54亿元，同比下降73.23% [12] - 投资业务净利润22.09亿元，同比增长5.43%，减持项目收回现金17.96亿元 [12] - 对Undefeated,Inc计提长期股权投资减值准备1.2亿元 [12] - 期末金融资产113.88亿元，股票资产88.29亿元，中信股份账面价值85.28亿元 [13] 行业环境与竞争 - 国内服装零售额同比增长0.3%，增速较2023年回落12.60个百分点 [4] - 行业呈现去正装化趋势，休闲、户外、运动风潮加强 [7] - 雅戈尔男衬衫、男西装连续28年和25年保持市场占有率第一 [4] 战略调整与未来方向 - 公司确认退出地产行业，加快退出财务性投资项目 [10][12] - 控股股东雅戈尔集团收购银泰百货100%股权，可能影响时尚业务发展 [15]