财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度业绩**：净收入为48亿元人民币，同比增长14.2% [20]；调整后净利润为7.798亿元人民币，同比增长18.1% [20]；调整后EBITDA为13亿元人民币，同比增长28.6% [25]；调整后基本每股收益为0.33元人民币，同比增长17.9% [25] - **2025年全年业绩**：净收入为194亿元人民币，同比增长11.9% [26]；调整后净利润为34亿元人民币，同比增长22.2% [27]；调整后EBITDA为51亿元人民币，同比增长26.9% [27]；调整后基本每股收益为1.45元人民币，同比增长20.8% [27] - **核心在线旅行社业务**：2025年第四季度收入为41亿元人民币，同比增长17.5% [21]；2025年全年收入为165亿元人民币，同比增长16% [26] - **住宿预订业务**：2025年第四季度收入为13亿元人民币，同比增长15.4% [21]；2025年全年收入为55亿元人民币，同比增长16.8% [27] - **交通票务业务**：2025年第四季度收入为18亿元人民币，同比增长6.5% [23]；2025年全年收入为79亿元人民币，同比增长9.6% [27] - **其他业务**：2025年第四季度收入为9.167亿元人民币，同比增长53% [24]；2025年全年收入为31亿元人民币，同比增长34.4% [27] - **旅游业务**：2025年第四季度收入为7.775亿元人民币，同比基本持平 [24]；2025年全年收入为29亿元人民币，同比下降6.9% [27] - **盈利能力**：2025年第四季度毛利润为32亿元人民币，同比增长18.5% [25]；2025年全年毛利润为129亿元人民币，同比增长15.7% [27] - **费用情况**：2025年第四季度服务开发及行政费用同比增长6.8%，剔除股权激励费用后占收入的18.1%，低于去年同期的18.6% [26]；销售及营销费用同比增长22.7%，剔除股权激励费用后占收入的32.4%，高于去年同期的30.2% [26] - **现金流与股东回报**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资余额为123亿元人民币 [28]；董事会提议派发末期现金股息每股0.25港元，较去年增长38.9% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **住宿业务**：全年售出间夜量创历史新高 [7]；高质量酒店售出比例同比提升约5个百分点 [8]；平均每日房价在第四季度再次实现同比增长 [23]；第一季度平均每日售出间夜量同比增长30%，其中三星及以上酒店增长显著快于低端酒店 [50] - **交通票务业务**：2025年全年票量增长近25% [10]；国际机票收入在第四季度占总交通票务收入的比例超过7% [24] - **酒店管理业务**：2025年完成对万达酒店及度假村的收购，成为发展里程碑 [4][10]；截至12月底，运营酒店总数超过3000家，筹备中酒店超过1800家 [12] - **用户与流量运营**：2025年独立App的平均日活跃用户同比增长超过30% [13]；截至2025年12月的12个月内，年度付费用户达2.53亿，同比增长6% [15]；过去12个月平台累计服务旅客达20.34亿，用户年均购买频率超过8次 [15]；年度每用户平均收入提升至76.8元人民币，同比增长5.5% [15]；年度月付费用户达4600万，同比增长6% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场**：公司将继续聚焦国内市场，巩固在大众市场的领先地位 [3]；2025年国内业务稳步扩张 [6] - **出境游市场**：2025年国际售出间夜量增长近30% [8]；出境游业务取得显著进展 [6]；公司计划加大力度捕捉出境游市场的增长机会以推动全球扩张 [3]；出境游收入目前占公司总交通和住宿收入的约5%-6% [33]；目标在未来2-3年内将出境游收入贡献提升至10%-15% [35] - **区域需求变化**：受当前环境影响，日本方向的旅行量有所下降，但整体影响有限 [33]；春节期间，5小时飞行半径内的中程目的地（如韩国、新加坡、马来西亚、香港、澳门）最受欢迎，泰国需求也出现逐步复苏迹象，长途旅行需求同比增长，意大利和西班牙等欧洲目的地增长尤为强劲 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **总体战略**：公司致力于高质量增长，平衡规模扩张与运营效率 [45]；核心是深化用户需求洞察，优化旅行产品和用户体验 [1]；利用强大的互联网基因加速业务板块扩张 [4] - **业务战略**：**核心在线旅行社业务**：提供多样化的国内外旅行产品，提升用户体验 [29]；**酒店管理业务**：通过轻资产模式、网络扩张和生态系统赋能进行扩张，目标是成为中国酒店业的领导者并打造公司第二增长引擎 [12][30]；**国际业务**：积极拓展出境业务以增强全球品牌影响力 [30]；采取审慎策略，为未来增长奠定基础 [65] - **技术及AI战略**：积极拥抱前沿技术，将AI应用于业务流程以优化运营效率和用户体验 [1][4]；与大型模型生态系统合作（如与元宝合作，将流量引导至小程序和App） [16][36]；定位为拥有深度市场洞察和用户行为理解的可信旅行服务合作伙伴 [36] - **行业环境与竞争**：中国政府将旅游业视为国民经济发展的重要支柱，最新的“十五五”规划明确承诺扩大高质量旅游产品供给、提升旅游服务标准，目标是将中国建设成为一流的旅游目的地 [2]；春秋假试点从浙江、四川扩展到江苏、安徽等更多地区，有望刺激旅游消费 [29]；公司认为目前仅有少数中国在线旅行社有能力和资源积极推动出境业务，这使公司处于有利的竞争地位 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年中国旅游业和公司进入高质量发展新阶段，旅行需求具有韧性且趋势日益多元化，沉浸式和体验式消费持续受欢迎 [1]；旅行已成为人们追求美好生活的重要组成部分，季节性主题旅游持续流行 [3]；2026年春节是有记录以来最长的假期，九天内消费者将假期分成多次短途旅行，增量需求推动了业务量的强劲增长 [29]；根据交通运输部数据，春节九日假期全国旅客吞吐量创纪录，同比增长8.2% [48] - **未来前景**：对2026年中国旅游业的上升轨迹持乐观态度，支撑因素包括政府支持政策和持续强劲的用户需求 [29]；消费者偏好日益转向体验式消费，对演唱会、展览和户外活动等主题旅游的兴趣增长 [51]；旅行正更多地融入日常生活方式，支持更频繁和多样化的旅行需求 [51] 其他重要信息 - **AI产品进展**：AI旅行规划产品“Deep Trip”自推出以来已服务约680万用户 [16]；目前正持续迭代功能，例如集成社交功能、地图工具，并已嵌入机票服务等业务场景 [16][56]；AI客服已覆盖约80%的用户咨询 [17] - **ESG表现**：2025年MSCI ESG评级提升至最高的AAA级，超过全球95%的同行 [18]；连续第三年入选标普全球可持续发展年鉴中国版，并获得行业推动者奖 [18] - **监管与合规**：公司密切关注近期监管动态，目前未观察到对日常运营产生重大影响的变化 [41]；公司始终注重合规，并与合作伙伴公平合作 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于出境游业务受中日关系影响、区域细分及2026年目标 [32] - **回答**：日本方向旅行量确实下降，但整体影响有限，因出境游收入仅占总交通和住宿收入的5%-6% [33]；用户需求依然坚韧，更多转向替代目的地而非取消计划 [33]；春节期间，中程目的地（韩国、新加坡、马来西亚、香港、澳门）最受欢迎，泰国需求逐步复苏，长途旅行需求同比增长，欧洲目的地如意大利、西班牙增长强劲 [33]；公司已积极调整产品供应和营销重点以捕捉需求转移 [34]；2026年优先事项是提升增长质量，加强定价纪律、优化营销效率、强化从机票到住宿等产品的交叉销售 [34]；未来2-3年，扩大业务量和用户群仍是关键，同时注重增长质量和盈利能力 [35]；预计随着运营杠杆提升，出境游收入贡献将增至10%-15% [35] 问题2: 关于公司在大模型和AI时代的长期定位 [32] - **回答**：AI战略聚焦于提升用户体验和运营效率，推动从传统在线旅行社向智能旅行平台演进 [35]；将AI视为核心能力，用于更好理解用户需求、改进决策、优化全旅程服务交付 [35]；AI驱动的效率提升显著提高员工生产力并优化成本结构，是长期利润率改善的重要驱动力 [35]；通过整合自有旅行AI与先进大语言模型开发了Deep Trip，支持行程规划、旅行灵感和个性化产品推荐 [36]；公司策略是积极参与新兴AI生态系统，定位为拥有深度市场洞察和用户行为理解的可信旅行服务合作伙伴 [36]；与AI平台合作时，用户通过小程序或App完成预订，相关数据和用户关系保留在公司生态系统内，这有助于积累洞察、优化服务并加强用户参与度和终身价值，是平台的关键竞争优势 [37]；未来将继续监控AI生态发展，在战略合理时拓展合作，同时专注于强化产品服务、运营能力和用户体验 [37] 问题3: 关于近期同行反垄断调查对行业的影响 [39] - **回答**：公司密切关注近期监管动态，目前未观察到对日常运营产生重大影响的变化 [41]；公司始终注重合规，并与合作伙伴公平合作 [41]；相信监管良好的市场环境有利于公司和行业的长期健康发展 [41]；公司将根据要求调整业务实践以确保完全合规 [41]；总体而言，公司仍专注于执行战略，实现可持续增长和盈利能力改善 [42] 问题4: 关于酒店管理业务2026年战略重点、运营目标和财务指标 [40] - **回答**：万达酒店及度假村的收购后整合进展顺利，超出预期，实现了快速组织对齐、团队焕发活力及战略方向细化 [43]；协同效应已显现早期成果，万达的高端及奢华品牌增强了整体品牌组合，加强了酒店管理业务在中高端市场的定位 [43]；整合促进了业务发展、运营和会员体系的资源共享，逐步提升运营效率，并巩固了公司在住宿供应链中的影响力 [43]；公司通过技术能力和标准化系统工具赋能万达酒店，帮助提高内部运营效率，降低研发投入及系统维护与第三方服务成本 [44]；从财务角度看，收购已在运营层面带来积极贡献，万达酒店是一家拥有稳健运营记录的成熟酒店管理公司 [44]；整合增强了收入规模，优化了业务结构，并加强了该板块的盈利可见性 [45]；未来发展战略将保持纪律性，注重平衡规模扩张与运营效率及健康回报，确保该业务板块的可持续高质量增长 [45]；随着规模持续扩张、运营效率提升以及万达酒店的贡献，预计酒店管理板块将从2026年起保持强劲收入增长，盈利能力进一步改善 [45] 问题5: 关于第一季度行业旅行消费趋势、酒店平均每日房价恢复情况及全年间夜量增长预期 [47] - **回答**：春节期间，中国旅游市场持续展现坚实需求，全国旅客吞吐量创纪录，同比增长8.2%，铁路和航空旅客吞吐量分别同比增长约10%和7% [48]；行业统计显示，所有细分市场的酒店平均每日房价在春节期间均有所上涨 [48]；公司第一季度及春节期间表现继续跑赢行业，住宿业务势头尤其强劲，平均每日售出间夜量同比增长30%，其中三星及以上酒店增长显著快于低端酒店 [50]；公司酒店平均每日房价在第一季度保持积极趋势，并再次超过行业平均水平 [51]；交通业务方面，公司继续专注于提升货币化能力，平均每日机票量与整体市场基本一致 [51]；对于2026年全年间夜增长，由于预订窗口期短，无法提供明确数字 [51]；展望2026年，公司继续看好中国旅游市场的长期基本面，消费者偏好日益转向体验式消费，对主题旅游兴趣增长，旅行更融入生活方式，支持更频繁多样的需求，加之旨在扩大内需和促进高质量旅游业发展的支持性政策措施，为整个行业提供了有利背景 [51] 问题6: 关于同行调查是否影响其与公司的合作及持股，以及其酒店业务调整对行业和公司的影响 [47] - **回答**：公司未监测到与Trip（注：指TCOM）的合作有任何变化，也未监测到股权结构或潜在股权结构有任何变化 [52]；目前，公司只专注于自身执行和长期竞争力提升 [52]；公司战略保持一贯，专注于提升用户价值、提高每用户平均收入、加强产品服务能力，并通过互利方式深化与供应商的合作 [52]；同时，公司将保持纪律性和审慎态度，并密切关注行业监管动态 [53] 问题7: 关于Deep Trip对业务量及交叉销售的贡献 [55] - **回答**：Deep Trip是AI驱动的旅行规划器，利用DeepSeek的推理能力和平台供应链优势创建个性化行程 [56]；自推出以来已服务约700万用户，通过该平台下的订单在过去几个月稳步增长 [56]；公司持续升级其功能以加强用户认知和建立长期信任，关键增强包括集成火车换乘数据以实现无缝多式联运行程、增加社交分享功能以提高参与度，以及在第四季度引入地图工具以提供更直观的可视化 [56]；Deep Trip已嵌入客服服务，帮助用户处理预订前咨询并识别更具竞争力的票价选项，提供更无缝的预订体验 [57]；除面向用户的应用外，公司还将Deep Trip扩展到不同业务场景以提高运营效率，例如集成客服代理能力直接响应查询，以及为企业客户试点根据差旅档案、政策和历史预订定制的旅行预订建议工具 [57]；未来，Deep Trip将继续作为理解和满足用户多样化场景下全面旅行需求的平台，公司将进一步利用AI能力为各业务板块提供有价值的解决方案，从而加强竞争优势 [58]；公司已开始与元宝合作以获取更多流量，并积极探索与AI智能体平台的潜在合作，以进一步扩大覆盖范围和参与机会 [59]；公司将继续引领AI创新，持续增加该领域投资，提供前沿的用户导向功能以提升旅行体验 [59] 问题8: 关于今年出境游业务营销强度是否会因地缘政治风险而调整 [55] - **回答**：公司看到出境旅游市场巨大的增长潜力，随着旅行习惯演变，更多旅行者渴望探索国际目的地，出境游客数量仍远低于国内游客，揭示出该领域巨大的扩张机会 [59]；目前，公司认为仅有少数中国在线旅行社有能力和资源积极推动出境业务，这使公司处于有利的竞争地位，面临相对较低的竞争压力，能够充分利用市场增长潜力 [59]；公司的战略和信心基于中国出境行业的长期增长前景和自身竞争优势，虽然会对市场状况保持警惕并调整短期策略，但业务势头未受影响 [59] 问题9: 关于未来增长驱动因素、住宿和交通业务佣金率趋势 [61] - **回答**：公司2026年的重点仍是通过平衡规模扩张与运营效率提升来实现高质量增长，同时持续提升用户价值和每用户平均收入 [62]；在核心在线旅行社业务中，预计住宿业务全年增长将快于交通业务 [62]；住宿业务的增长将由量价共同驱动，预计量增将继续跑赢市场增长，平均每日房价将受益于用户偏好推动的酒店星级结构升级 [62]；对于住宿业务的佣金率，预计2026年将保持与2025年相似的稳定水平 [63]；交通业务方面，量增将与市场保持一致，仍是收入增长的原因之一，而交叉销售和增值服务推动的佣金率提升将继续为交通板块收入增长做出贡献 [63]；其他收入预计将因去年10月中旬以来的数据整合、原有酒店管理和物业管理系统业务的快速增长以及黑鲸会员业务而实现高速增长 [64] 问题10: 关于2026年利润率趋势及未来利润率驱动因素 [61] - **回答**：利润率改善是公司非常重要的战略重点之一 [64]；对于核心在线旅行社业务，运营效率的提升将继续是长期盈利能力的重要驱动力，特别是利用AI技术提升客服自动化和研发效率，这有助于提高员工生产力和整体运营效率 [64]；对于酒店管理业务（包括艺龙酒店技术平台和万达酒店及度假村），公司将继续支持其高质量扩张，近期重点在于扩大业务规模，随着业务成熟，回报状况预计将逐步改善 [65]；对于国际业务，公司将保持非常审慎的态度，继续为未来增长奠定基础，并在未来几年培育公司的下一个增长引擎 [65]；在营销投资方面，营销支出可能会根据市场机会略有波动，例如去年第四季度和今年第一季度，公司识别到对9天春节假期的早期预订需求强劲，因此增加了营销投资以捕捉早期需求并获取市场份额 [66]；同时，公司将加强不同营销渠道的投资回报率管理 [67]；总体而言，公司将继续在增长机会与严格的成本管理之间取得平衡，同时专注于提高整个业务的运营效率并改善利润率 [67]