财务数据和关键指标变化 - 2025财年集团营收为19.17亿欧元，按报告口径同比下降1.5%，按有机口径同比增长1.1% [9] - 2025财年集团毛利率达到67.5%，同比提升90个基点，主要受渠道组合驱动，其中直接面向消费者渠道收入占品牌收入比重从去年的78%提升至82% [9][10] - 2025财年集团调整后息税前利润为1.63亿欧元，其中包含了与Saks Global第11章破产程序相关的1000万欧元贸易应收款项损失拨备，若不考虑此拨备，调整后息税前利润应为1.73亿欧元 [9] - 2025财年集团净利润为1.095亿欧元，较去年的9090万欧元增长20% [9][15] - 2025财年销售及管理费用为10.34亿欧元，占营收比重为53.9%，高于去年的51.8%，增长原因包括人才、系统、组织及门店网络的投资，以及Thom Browne批发业务精简带来的负经营杠杆 [10][11] - 2025财年营销费用为1.21亿欧元，占营收的6.3%，与去年持平，符合中期约6%的目标 [11] - 2025财年有效税率降至22%，去年为30%，主要由于与剩余8% Thom Browne股权看跌期权负债重估相关的非应税收入 [15] - 2025财年资本支出为1.03亿欧元，占营收的5.4%，其中约60%与门店网络相关 [16] - 2025财年末贸易营运资本为4.08亿欧元，占营收的21.3%，低于2024年末的4.6亿欧元和23.6%，得益于库存管理、应收账款控制和外汇影响 [17] - 2025财年集团产生8200万欧元正自由现金流，而去年为1000万欧元 [17] - 截至2025年12月末，集团拥有5200万欧元净现金盈余，而2024年末为9400万欧元净金融负债 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Zegna部门**：2025财年调整后息税前利润为1.97亿欧元，利润率为14.4%，去年为13.9% 若不计与Saks相关的300万欧元拨备，调整后息税前利润应为2亿欧元，利润率为14.7% [13] - **Thom Browne部门**：受批发业务精简导致的收入减少影响最大，2025财年调整后息税前利润为100万欧元，其中包含与Saks相关的200万欧元拨备 [14] - **Tom Ford时尚部门**：2025财年调整后息税前利润层面录得1600万欧元亏损，主要产生于上半年，而下半年则录得正的调整后息税前利润 全年业绩包含与Saks相关的500万欧元拨备 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **中东地区**：是集团的重要市场，营收占比为中高个位数 该地区所有门店均保持营业，但冲突导致客流量和客户活跃度下降 主要影响在阿联酋，特别是迪拜和阿布扎比市场 [18][26][36][116] - **中国市场**：2026财年开局出现连续改善，但公司仍持谨慎态度，预计全年表现持平 农历新年销售表现略超预期 [26][106] - **美洲市场**：美国和拉丁美洲市场保持韧性，延续了去年的良好增长势头 [27] - **欧洲市场**：除中东冲突影响外，整体表现也颇具韧性 [27] - **亚太其他地区**：日本、韩国及东南亚地区表现良好，呈现增长 [146][147] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品与营销创新**：Tom Ford与ASICS合作的Thom Browne运动鞋反响热烈，超出预期，旨在吸引新客户 [4][5] Zegna推出“Memorie”香水系列，将品牌百年历史融入产品 [6] 公司采用“上新”策略，每隔几周推出新系列以保持门店新鲜感 [48] - **品牌建设与文化联结**：Zegna成为2026年威尼斯双年展意大利馆的主要赞助商，并与巴塞尔艺术展保持全球合作，强化其文化平台属性 [6][7] 2027年春夏系列时装秀计划在洛杉矶举办，并推出Villa Zegna L.A.，以触达动态市场 [7] - **渠道战略**：集团持续投资于门店网络扩张，特别是Thom Browne和Tom Ford品牌 [11] 批发业务将继续收缩，其中Zegna批发预计下降中双位数，Tom Ford为低个位数负增长，Thom Browne仍为双位数负增长但绝对影响减小 [81][82] - **定价策略**：公司继续实施低中个位数的价格上涨，并通过产品组合升级来抵消成本因素 [47] - **生产投资**：正在帕尔马附近建设新的鞋履工厂，预计2026年完工，因此2026年资本支出预计将接近营收的7% [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与地缘政治**：中东冲突的持续时间和其对全球经济前景的影响，使得整体展望不确定性增加，目前难以评估其对2026年业绩的潜在影响 [19] 除中东地区外，其他市场在冲突爆发后趋势未变，显示出韧性 [124][126] - **2026年展望**：集团预计2026年盈利能力将大致持平，若剔除Saks一次性拨备影响 [31][122] 外汇因素预计将对2026年营收造成约2个百分点的逆风，尽管近期汇率有所改善 [30][82] - **品牌盈利前景**：Thom Browne部门预计在2026年恢复合理的盈利能力，Tom Ford部门预计盈利表现将较2025年有实质性改善 [99] 长期来看，两个品牌均有望实现双位数的息税前利润率 [100] - **消费者与需求**：高消费客群保持韧性，公司通过个性化服务、门店活动和独家系列来维护这部分客户 [35][39] 集团对旅游消费的敞口较小，客户基础以本地高净值客户为主 [68] 其他重要信息 - **公司治理**：新的治理结构运作良好，支持了Thom Browne和Tom Ford这两个增长品牌的發展 [128] - **Saks Global**：Saks Global是集团重要的批发合作伙伴，公司已按计划发货春夏季产品，并决定生产冬季产品，对其未来计划的有效性感到放心 [102] - **股息**：董事会提议每股普通股派发0.12欧元股息，总额约为3200万欧元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前各区域销售趋势的更新 - 2026财年开局良好，直接面向消费者渠道趋势略好于2025年第四季度 Tom Ford时尚因新品表现良好，Thom Browne在ASICS联名款推出后趋势亦佳 中国市场出现连续改善，但全年预期保持持平 美洲和欧洲市场保持韧性 [26][27] - 第一季度直接面向消费者渠道势头确实较第四季度（集团层面增长10%）有所加速 [32] 问题: Zegna部门利润率展望及外汇影响 - Zegna部门下半年利润率（剔除Saks拨备）已接近15%，公司正致力于进一步提升其盈利能力，但不会为追求短期利益而牺牲长期项目 [29] - 尽管近期美元和人民币汇率有所改善，但预计2026年外汇仍将对营收造成约2个百分点的逆风，从而拖累盈利能力 集团预计2026年盈利能力（剔除Saks一次性拨备）将大致持平 [30][31] 问题: 中东冲突是否引发其他区域消费者行为变化及客户维系措施 - 除中东地区门店客流量和客户活跃度下降外，未在其他区域看到第二轮的负面影响 公司在当地拥有良好合作伙伴，并持续通过客户顾问与客户保持联系 [36][41][42] - 高消费客群继续推动增长，公司通过个性化项目、预约和门店活动（如Villa Zegna）来维持其韧性 [38][39] 问题: 2026年定价环境 - 公司继续实施低中个位数的价格上涨，并通过产品组合升级来推动增长 [47] 问题: 中东地区发货、租金结构及Tom Ford下半年利润率改善驱动因素 - 春夏季产品大部分已在2月底前发货，仅剩部分尾货 中东地区门店租金更多是可变租金而非固定租金 [62] - Tom Ford下半年盈利转正得益于基础设施搭建完成后的运营杠杆效应，以及通过全价销售提升毛利率的努力 [64][65] 问题: 集团旅游消费占比 - 集团对旅游消费的敞口很小，大中华区和美洲市场以本地消费为主，欧洲市场非本地消费占比约为30%-40% [68] 问题: 2026年各品牌增长预期、批发业务展望及外汇对利润率的具体影响 - 所有三个品牌的直接面向消费者渠道均增长良好，且增速超过第四季度趋势 批发业务将继续收缩，各品牌降幅不同 [81] - 此前提及的外汇“约2个百分点”影响是指对营收的影响，对利润的影响会较小 [82] - 毛利率提升的主要驱动因素是渠道组合改善，以及Thom Browne和Tom Ford品牌全价销售比例的提升 [88] 问题: 中东消费者构成及消费转移 - 中东地区有相当一部分客户是旅居者或临时居民，公司观察到部分客户会转移到伦敦、伊斯坦布尔等其他地方消费 [90] 问题: Thom Browne和Tom Ford的盈利前景及美国、中国消费者信心 - Thom Browne预计在2026年恢复合理盈利能力，Tom Ford预计盈利将较2025年有实质性改善 长期来看，两个品牌均需达到双位数息税前利润率 [99][100] - 美国消费者信心保持良好，公司计划在美国新增Zegna和Tom Ford门店 Saks Global仍是重要合作伙伴，公司对其表示支持 拉丁美洲市场增长强劲 [102][104] - 中国市场看到一些改善迹象，特别是香港和澳门，但公司对2026年仍持谨慎态度 [106] 问题: 销售及管理费用杠杆前景 - 盈利能力的提升需要来自销售及管理费用杠杆的支持 随着Thom Browne批发业务收缩的绝对影响减小，以及Tom Ford结构投资增长拐点的到来，销售及管理费用负杠杆效应有望缓解 [108][109] 问题: 中东地区具体国家占比、开店计划及2026年息税前利润共识目标可行性 - 中东地区营收主要来自阿联酋（迪拜和阿布扎比） 2026年计划在阿布扎比开设一家Zegna门店，Tom Ford的开店计划也将继续执行 [116][120] - 剔除税务拨备影响，2025年集团息税前利润率约为9%，预计2026年将大致持平 共识目标（1.88亿欧元，利润率9.5%）的可行性取决于营收水平（预计在20亿欧元左右）及中东局势的影响 [122] 问题: 中东地区零售与批发业务拆分 - Zegna品牌在中东基本全是零售业务，Tom Ford则是100%批发（特许经营店） [131] 问题: 中国需求改善的来源、销售密度及日韩市场趋势 - 中国需求的改善既有新客户，也有通过品牌升级带来的现有客户 个性化服务（如Zegna Salotto）也有助于吸引新客户 [144] - 日本、韩国及亚太其他地区整体增长良好 [146][147] 问题: 欧洲当前旅游消费趋势及2026年营销支出展望 - 欧洲市场趋势良好，本地和外国游客消费均具韧性，与2024年下半年或2025年趋势相比无重大差异 [156] - 2026年营销支出预计将保持在营收的6%左右 [158]

Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN) H2 2025 Earnings call March 20, 2026 08:00 AM ET Speaker10Good afternoon, good morning, everyone. Thank you for joining the Ermenegildo Zegna Group FY 2025 preliminary revenues call. Please note that today's material and presentation are available on the zegnagroup.com website. Joining us today, the Zegna Group leadership team, including Gildo Zegna, Group Executive Chairman, and Gianluca Tagliabue, Group CEO. Before we begin, we need to point out that the team will make certain ...