报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][16] 报告核心观点 - 报告核心观点与中信里昂研究一致 认为Eternal旗下即时零售业务Blinkit的贡献额和订单增长大幅超越市场预期 并通过运营效率提升提前实现盈亏平衡 餐饮外卖业务增长亦在加速 同时其District与Hyperpure业务有助于强化公司护城河 [3][4][5][6][7] 即时零售业务表现 - Blinkit订单总金额同比增长121% 剔除商品服务税和季节性因素后为130% [4][5] - Blinkit每单贡献额达30卢比 超越市场一致预期的26卢比 [4][5] - 即时零售业务已实现盈亏平衡 远早于2027财年的市场一致预期 [5] - 月交易用户达2,360万 得益于稳定的定价策略和品类扩展获取了更高质量的客户 [4] - 单店销售额下降6% 原因是产品结构转向尾部SKU 这些SKU周转率较低但利润率更高 [5] 餐饮外卖业务表现 - 餐饮外卖业务订单总金额同比增速较上一季度加快 [6] - 增长得益于需求小幅改善及用户激活方面的投入 [6] - 通过Zomato Gold忠诚计划持续提升订单频率与用户增长 [8] 其他业务与护城河 - District业务因在直播IP及District Pass上的投资 亏损超出其指引 但其在推动用户使用频率和捕捉高端城市用户可自由支配需求方面与同行形成差异 [7] - Hyperpure业务提升餐厅效率与信任度 加深了Zomato合作伙伴的粘性 其护城河被低估 [7] - 即时零售业务也因利润率更高的新鲜食材供应而受益 [7] 公司概况与财务数据 - Eternal始于2008年7月 初期为餐厅搜索平台 后通过收购拓展至22个国家 拥有超1.2亿活跃用户 [11] - 公司占据印度在线餐饮配送市场50%份额 为第二大参与者 业务覆盖超700个城市 [11] - 收入按产品分类：印度餐饮外卖占39.9% 生鲜供应链占30.6% 快商占25.7% 文娱票务占3.6% [12] - 收入全部来自亚洲地区 [12] - 截至2026年1月21日 股价为283.5卢比 市值为299.30亿美元 [14] - 市场共识目标价为378.77卢比 [14] - 主要股东包括Info Edge持股15.18%和Uber B.V.持股7.78% [14]