行业现状与问题 - 中国连锁经营协会倡议平台企业停止通过"流量倾斜""搜索降权"等手段强制商家参与价格补贴，呼吁商家抵制"价格比拼"等短视行为 [1] - 平台利用垄断地位构建数字围城迫使商家补贴，商家被迫参与导致市场公平性受损 [1] - 平台通过格式条款与算法规则将不合理补贴份额强加于商家，损害商家利润和市场健康发展 [1] 补贴大战的影响 - 商家参与补贴导致核心能力投入被挤压，长期陷入同质化竞争 [2] - 消费者短期受益但长期承受隐性成本转移，如服务质量下降和品质感知钝化 [2] - 市场反馈机制失灵，形成劣币驱逐良币的恶性循环 [2] 行业转型方向 - 合规经营是健康生态基石，平台需摒弃"流量绑架"等不正当手段，尊重商家自主权 [2] - 竞争焦点应从低价转向品质服务，如生鲜保鲜度提升、精准响应特殊需求等 [3] - 技术突破（如AI优化仓储路径）和模式创新（如预售制、产地直发）是价值创新的关键 [3] - 行业需转向以合规为底线、品质为内核、创新为动力的良性竞争 [3]

即时零售市场发展现状 - 即时零售已从餐饮扩展到鲜花、药品、美妆、服饰及消费电子等多品类，实现"万物到家"新格局 [1] - 淘宝闪购数据显示1205个非餐品类订单量环比增速超100%，3074个商家及26万门店订单量环比增长超100% [1] - 具体品类增长数据：粮油米面335%、家庭清洁324%、休闲食品312%、玩具潮玩225%、3C产品129%，美妆个护/服饰运动/家用电器/母婴均超100% [1] 行业驱动因素 - 消费需求升级、供应链效率提升及平台生态完善推动即时零售多品类覆盖和全场景渗透 [1] - 数字技术应用带来效率革命：智能调度优化配送路径、动态库存管理系统缩短周转时间、无人机配送降低成本 [2] - 平台构建"需求预测-库存前置-智能调度"全链路优化体系，实现30分钟送达的高效服务 [3] 经济与社会效益 - 即时零售促进下沉市场增量释放、消费结构升级和零售边界突破 [2] - 带动配送/仓储/运营等岗位需求增长，催生数据分析/供应链管理等新型职位及无人机相关就业 [2] - 扩大实体门店经营半径，形成"消费-投资-再消费"良性循环，推动本地配套产业发展 [2] 平台竞争策略 - 头部平台通过补贴培养用户习惯和黏性，从餐饮向全场景延伸扩大市场规模 [3] - 淘宝闪购在APP首页设立一级入口降低触达门槛，依托淘天系品类优势实现广覆盖 [3] - 行业需避免同质化竞争，通过AI技术和算法升级提升履约能力与服务水准 [4] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈饿了么/美团/京东，要求规范促销行为并构建多方共赢生态 [4] - 专家建议设立竞争红线禁止强迫商家承担超比例补贴，保障商家合法权益 [4]

淘宝闪购辟谣声明 - 淘宝闪购发布辟谣声明，否认网传"淘宝闪购专家访谈"内容，称其运营策略、业务目标及相关数据均为虚假信息 [2] - 公司明确表示从未设定"冲单目标"，一切经营遵循正常商业规律，并已向相关社媒平台发函要求删除虚假信息 [2] - 针对"8月8日冲1亿单"及"1分钱外卖自提"等传言，公司回应称从未上线此类产品，强调保障商家实收与盈利空间 [2] 补贴与运营策略 - 淘宝闪购一线运营人士澄清，网传"单日补贴高于美团"的说法失实，公司补贴为有门槛的常规营销动作 [3] - 公司重申不参与"0元购"等刷单行为，内部严格规定保障商家合理利润空间 [3][4] - 7月2日宣布未来12个月内发放500亿元平台补贴，包括消费者端红包、免单卡及商家侧店铺/配送补贴等 [4] 行业竞争动态 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求平台规范促销行为并理性竞争 [4] - 京东公开表态未参与外卖行业"0元购"等恶性补贴，称其为严重内卷表现 [5] - 美团CEO王莆中表示被迫参战是为生存，指出外卖大战带来泡沫并呼吁反思 [5] 平台自律倡议 - 淘宝和饿了么转载北京电子商务协会发布的《共建即时零售健康发展生态倡议书》，响应"反内卷"号召 [4]

外卖市场现状 - 外卖市场"烧钱"大战引发四大负面效应：削弱线下餐厅客流、行业整体利润压缩、中小餐厅不堪重负、加剧浪费现象 [1] - 外卖补贴过度助长用户"低价依赖"思维，加剧行业通缩风险 [1] - 外卖行业去年总计300亿利润，利润率在互联网行业排名倒数，远低于电商的6000亿利润 [3] - 美团核心本地商业CEO表示卷单量对外卖行业没有价值，公司处于"被迫防守"状态 [3] 即时零售市场分析 - 即时零售市场价值可能低于部分企业预期，与外卖一样难以带来巨额利润 [3] - 预计3年后即时零售市场规模翻倍至1.5万亿人民币，但仅占整个电商市场的10% [3] - 按2.5%营业利润率计算，即时零售市场实际利润约300亿人民币 [3] - 当前三家企业千亿量级的投入和亏损与后期可能带来的利润不成比例 [3] 互联网企业战略建议 - 头部互联网企业应将资源投向更具增长潜力的市场，如国际市场或AI领域 [4] - 美国科技巨头在AI领域资本布局规模巨大：微软计划2025年投资6000亿人民币，Meta 600亿美元，谷歌750亿美元，亚马逊1000亿美元 [4] - 四大巨头AI Capex总额达3200亿美元，同比增长39% [4] 行业竞争态势 - 外卖商战被概括为"懦夫博弈"，率先认输方将导致前期投资受损 [4] - 预计商战将持续到双十一 [4]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，挖掘潜在投资机会与风险，涉及纺织服装、电子、传媒互联网、家电等行业及多公司 [7][13][20] 各行业及公司研报总结 纺织服装行业 - 运动户外行业 2024 年规模约 4000 亿美元，同比增长 3.8%，品牌表现分化，股价走势差距大 [7] - 耐克产品战略错失良机，心智下滑早于业绩拐点，2025 年重启体育营销 [8] - 阿迪达斯时尚与跑步双轮驱动，产品战略成功切换，营销开支占比计划保持 12% [9] - 亚瑟士专业高端化叠加时尚加速器，业绩驱动股价大幅上涨，营销高效 [10] - 投资应判断运动品牌产品周期阶段，把握核心关注点，关注相关品牌及本土企业 [11][12] 宏观与策略 - 中国经济内需作用凸显，基建板块迎来“DeepSeek 时刻”，有新发展机遇 [13] 电子行业 - 台积电上调 2025 年收入增速预期，电子板块有望在多周期共振下实现“估值扩张”行情 [13] - 推荐工业富联、澜起科技等多只电子股，关注半导体底部配置机遇 [13] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周下跌 1.58%，跑输沪深 300 和创业板指 [20] - OpenAI 发布智能体，《王者荣耀》布局女性向内容赛道，暑期档票房有望回暖 [20][21] - 中长期看好 AI 应用及 IP 潮玩，推荐恺英网络、巨人网络等标的 [22] 互联网行业 - 即时零售 2024 年市场规模达 7800 亿元，近 5 年复合增长率 46%，远期市场空间有望突破 3 万亿元 [22] - 美团与阿里巴巴是市场核心参与者，美团闪购和阿里相关业务有盈利预期 [23][25] - 看好美团在即时零售市场的领先地位，关注各平台效率比拼 [25][26] 机械行业 - 人形机器人、人工智能、核聚变等领域有多项行业动态和公司动态 [26][27] - 宇树科技开启上市辅导，有望推动产业链升级，关注多只标的 [27] 电力设备新能源行业 - 固态电池产业加速发展，关注低空经济博览会进展，建议关注厦钨新能、豪鹏科技 [30] 家电行业 - 6 月家电社零增长超 30%，出口额续降 8%，北方高温有望带动空调需求增长 [31][32][35] - 推荐美的集团、格力电器等多只家电股 [36] 银行业 - 常熟银行业绩韧性较强，零售信贷需求疲软，主动降速夯实根基，不良率和拨备覆盖率平稳 [36][37][38] - 维持“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归母净利润及增速 [38] 新能源行业 - 中国新能源 RWA 资产有望成海外主权基金配置方向，协鑫能科有望受益 [39] 金融工程 - 公募基金 2025 年二季报显示加仓通信减仓食品饮料，创业板配置权重明显提升 [40] - 市场放量上涨，沪指连创新高，关注市场表现、资金流向、机构关注与龙虎榜等数据 [43][45][48] 市场数据 - 展示商品期货、全球证券市场统计、沪深港通资金流入流出等数据 [49][53][54]

核心观点 报告对2025年7月22日市场进行总览，并对白酒Ⅱ和社会服务两个行业深度报告进行点评 ，白酒Ⅱ行业可关注当前至中秋国庆配置机会，推荐贵州茅台等；社会服务行业看好即时零售赛道，美团优势显著 [3][5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨0.6%、0.8%、0.8%、0.6%，中证1000涨0.4%，恒生指数涨0.5% [3][4] - 行业：周二煤炭、建筑材料等行业表现好，银行、计算机等行业表现差 [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额18930亿元，南下资金净流入27.2亿港元 [3][4] 重要点评-白酒Ⅱ行业 - 主要事件：以本轮和上轮调整期复盘对比总结逆周期投资策略 [5] - 简要点评：产业层面短期冲击消费场景，中长期关注周期见底和酒企战略；配置关注当前至中秋国庆；个股测算头部酒企市值底部，优选报表出清等酒企 [5] - 投资机会：产业、配置、个股方面同简要点评，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [5] - 催化剂：高端酒批价上行、白酒动销恢复 [5] 重要点评-社会服务行业 - 主要事件：本地及电商板块即时零售混战持续内卷 [6] - 简要点评：看好即时零售赛道提速扩容，美团优势显著 [6] - 投资机会：看好即时零售渗透率提升和行业扩容，美团领先，阿里巴巴或成后起之秀 [6] - 催化剂：业态渗透率提升，各平台单量增长超预期 [6]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：即时零售行业 [1] - 公司：京东、美团、饿了么、淘宝闪购 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **竞争格局变化**：5 - 7月市场竞争主导方从京东转向饿了么 [1][3] - **反内卷政策影响**：规范低价补贴竞争，维护市场公平秩序，保障商家合理利润，避免市场失衡 [1][4] - **市场监管作用**：稳定行业格局，优势平台巩固地位，行业从价格竞争转向商业模式创新 [1][5] - **外部性效应**：刺激消费需求，促进骑手就业和收入增长，但冲击部分商家经营；两个月内日均订单从1亿单增至2亿单以上，全国超1300万骑手，美团骑手日收入同比增111%等 [1][6] - **平台举措**：美团投超4亿开卫星店，淘宝闪购加码奖励和补贴，京东外卖发津贴，改善商家和骑手环 境 [1][7] - **补贴与需求情况**：补贴活动收敛，但7 - 9月行业需求旺盛，竞争工具多元化精细化 [1][9] - **订单结构调整**：从粗放投高弹性单品转向正餐、非餐品类，调整类目结构，利于平台稳固业务 [1][10] - **新平台挑战**：新进入高增长平台需夯实供给侧和履约能力 [11] - **未来预测**：对未来市场格局及各平台经营损益进行不同情境估算和测试，具体数据和观点可联系团队交流 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 两次约谈区别：5月约谈企业为京东、美团和饿了么，7月变为饿了么、美团和京东；7月强调多方共赢生态，5月侧重维护合法权益 [3] - 行业内卷表现：价格战导致平台补贴过度，如0元购、满18减18等促销手段 [4]

涉及的行业和公司 - **行业**：互联网、电商、云计算、即时零售 - **公司**：美图公司、快手、腾讯、阿里、京东、拼多多、百度、美团 核心观点和论据 选股思路 - **AI应用选股**：关注已盈利公司如美图和快手，避免长期未见成效企业，跟踪强势公司，因从2023年GPT推出至今两年，未成功企业或存在产品思路或团队问题[1][4] - **港股选股**：优先考虑AI主线公司如腾讯和阿里，因AI相关业务景气度持续，核心消费基本盘无明显拐点，港股短期难大幅上涨或震荡[1][6] 云计算业务 - **需求增长**：AI背景下云需求环比加速增长，总体趋势积极向上，虽结构上竞争选手有变化，但整体乐观，2025年春节以来Deepseek加速国内企业B端上云进程[1][5] - **国内增速**：二季度国内云计算维持较高收入增速，阿里云、腾讯云、百度云分别增长约20%、16%、25%，但受H20断供影响训练需求放缓，下半年有望重启订单交付[1] - **与海外差异**：国内与海外经济环境不同，国内云计算虽进程慢但趋势良好，AI上云是必然路径，应保持乐观并关注产业调研结果[11] - **国产卡供给**：2025年下半年国产卡供给比例预计持续提升，但较海外NV卡占比仍少，H20恢复销售后下半年资本开支预计达上半年1.2 - 1.5倍，企业年初资本开支预期基本能实现[12] - **AI云服务**：二季度GPU租赁需求增速和利润率小幅下降，推理端场景落地稳健增长，API调用和模型层服务方面字节领先，整体头部发展积极，API调用利润率小幅增长[13] - **模型迭代策略**：国内受算力限制注重完善生态系统和推动场景落地，海外不缺算力关注提升模型性能，国内正逐步追赶海外先进模型能力[14][15] 电商行业 - **整体表现**：电商行业整体稳定，货架电商和直播电商保持增长，各平台发力即时零售，市场规模可达2 - 3万亿[1][2] - **各平台策略及表现** - **阿里**：扶持优质供给，加大外部流量获取，618期间天猫GMV同比增长10%，升级淘宝闪购发力即时零售[16] - **京东**：受益国补红利期，通过免佣吸引商家入驻，补贴提升单量，发挥自营优势加速前置仓布局[16][20] - **拼多多**：推出千亿扶持计划，GMV表现不错但利润压力增加，尝试与买菜业务结合发力即时零售[16] - **直播电商**：二季度GMV增长25% - 30%，抖音增长30% - 40%，快手约13% - 14%，抖音升级免佣政策和降低运费险，快手发挥全域经营优势丰富商品供给[16] 即时零售市场 - **竞争原因**：到2030年即时零售预计占电商市场20%份额，威胁京东高频入口和阿里电商份额，所以京东和阿里不会轻易放弃竞争，竞争将持续[1][7] - **各平台策略及进展** - **阿里**：通过高举高打补贴，以淘宝为核心入口，进行供给端和履约端建设，单量从5月4000万增长到7月超8000万，淘宝闪购新注册商家超24万，骑手数量同比大幅增长[18] - **美团**：二季度小幅跟进补贴，三季度加大补贴力度，7月初单量最高突破1.5亿，加快自营布局，启动新项目“快乐猴”[19] - **京东**：以奶茶咖啡为切入点，通过补贴提升单量，3月峰值100万单到6月突破2500万单，7月单量略有下滑但维持在1500 - 2000万体量，发挥自营优势加速前置仓布局，扩张骑手规模[20][21] - **市场份额及预期**：4 - 6月美团市场份额下滑，预计最终美团占60%，淘宝闪购加饿了么占20%多，京东占10%左右，二季度补贴美团投入44亿、阿里180亿、京东接近100亿，全年预期分消极、中性、乐观三种情况[22] 公司表现及潜力 - **美图公司**：在欧洲市场表现出色，AI闪光灯产品登顶意大利排行榜，显示其在AIGC方向找到正确产品思路和区域化市场策略，海外市场软件付费能力远高于国内，利润弹性明显，发展潜力大[1][8] - **快手**：电商业务2025年二季度预计稳健增长，增速约13%，可灵AI收入一季度达1.5亿元，二季度预计接近3亿元，全年有望超10亿多元，服务P端用户占收入70%，模型迭代推动P端收入增长[32] - **腾讯**：二季度表现稳健但南向资金卖出，游戏业务“三角洲行动”表现超预期有望弥补“DNF”流水下滑影响，广告业务优异，金融科技业务预计二季度收入增长10%以上，利润增速约13%，经营利润预计增长17%[23][24][25][26] - **美团**：二季度整体收入预计增长14%，利润可能因外卖补贴下滑，外卖单量预计增长10%以上，到店业务GTV预计增长26%，新业务社区团购缩减规模亏损预期减少，中长期看好其发展，不同假设下2026年股价预期不同[27][29][31] - **百度**：核心业务预计同比低个位数下滑，广告业务可能同比下降高个位数甚至10%，智能云业务二季度预计小幅回落，有望实现25%以上收入增长并维持高增速提升利润率，整体总收入可能低个位数下滑，经调整净利润率约15%[33] - **阿里巴巴**：2025年第二季度整体收入增速预计为2%，淘天GMV增速约为6%，CMR同比增长11%，考虑闪购业务后二季度利润同比下滑16%，云业务预计收入同比增长22%，利润率提升至9%，全年收入预期小幅上调，26财年利润预期下调17%至1388亿[35][36] - **京东**：2025年第二季度带电日百等品类双位数增长，受益国补政策，但新业务外卖投入大影响利润端，二季度净调利润预期为45亿，同比下滑70%，全年净调利润下调至240亿，同比减少50%[37] - **拼多多**：主站国内电竞GMV预计增长17%，货币化率保持稳定，佣金货币化率下降，美国MAU持续下滑，从全托管向半托管切换致交易服务收入同比减少15%，二季度金条利润预期为225亿，同比下降35%[38] 其他重要但可能被忽略的内容 - 快手以及一级市场小型AI应用如教育类APP“Speak”发展势头强劲，“Speak”半年内AR突破5000万美元，一年内收入可能超1亿美元，有产品经验可复制到更多市场[9] - 国内AI云服务中字节在模型调用量上占国内近一半份额，增速达3倍以上，今年目标实现10亿API调用收入，阿里增速稍弱，下半年可能加速增长[13] - 美团在即时零售补贴效率逐步提升，如第一周花费五六亿元补贴单量达到1.2亿单，上周花费不到5亿元达到了1.5亿单，国家监管出手后0元购减少，会员补贴力度加大[28]

外卖行业竞争格局 - 美团、阿里、京东三家每月总计在外卖行业烧掉200亿人民币 [2] - 2023年中国外卖市场日均订单量不超过1亿单，但7月5日单日订单量突破2亿单 [2] - 美团在7月5日动员全国一线员工全量补贴，最终达成1.2亿日订单量，成功狙击阿里冲击1亿单的目标 [10] 公司战略与资源配置 - 阿里6月23日将饿了么、飞猪并入电商事业群，7月2日宣布500亿补贴计划 [4][5] - 美团为防御性竞争需动用去年利润的一半 [5] - 阿里账上现金3700亿人民币，但需同时投入GPU采购、拼多多竞争和出海业务 [15] - 京东外卖补贴比例从2月的100%降至6月的30%，显示其正在调节亏损 [11] 商业模式与效率竞争 - 外卖行业盈利模型脆弱，激烈竞争时需要"补三头"（商家、消费者、骑手） [11] - 美团掌握中国Top 2第三方运力供给（麦芽田和青云），控制着数百家配送服务商 [9] - 即时零售市场规模预计2030年达1.5万亿，但相比20万亿电商和50万亿社零规模仍较小 [12] - 美团通过商超配送数据可细化到百米半径内的消费数据，为自营即时零售降低不确定性 [12][13] 资本市场反应 - 京东外卖上线后股价下跌20% [11] - 美团自王兴表态"不惜代价赢得竞争"后股价下跌10.3% [11] - 阿里在淘宝闪购上线后股价下跌16% [11] - 茶饮品牌（茶百道、奈雪等）在补贴后首个工作日全线上涨 [11] 行业竞争本质 - 外卖平台做即时零售是扩大品类，而零售平台做外卖面临心智教育难题 [8] - 效率是核心竞争力，美团外卖成功因其效率第一，社区团购输给拼多多也因效率差距 [15] - 平台补贴本质是"包裹糖衣的毒丸"，商家最终需承担70%补贴成本 [11] - 外卖业务本身不盈利，需依靠到店、酒旅、即时零售等业务找补 [14]

即时零售行业概述 - 即时零售是通过线上即时下单、线下即时履约的零售业态，依托本地零售供给满足本地即时需求，2024年市场规模已达7800亿元，近5年复合增长率高达46% [1] - 行业核心优势在于"快"，通过运营能力提升及供应链体系建设有望缩小与远场电商在"多"与"省"上的差距，远期市场空间有望突破3万亿元 [1] - 行业包括平台和自营两种模式，平台模式占据60%-70%市场份额，自营模式涵盖前置仓、店仓一体、"1+N"等形态，主要聚焦生鲜及商超品类 [2] 竞争格局分析 平台竞争力 - 美团在组织能力沉淀、用户精细化运营、闪电仓覆盖数量、自营业务规模及配送效率上优势明显，预计2030年闪购GTV达1.1万亿，贡献186亿利润 [1][3] - 阿里巴巴显示出更强的组织能力，利用资金和流量优势重塑淘宝APP用户心智，但尚未推出颠覆性策略打法，远期GMV预计接近10000亿但利润贡献有限 [1][3] - 京东履约和供给侧尚在建设阶段，长期看即时零售、外卖及供应链布局整体有望实现盈利 [1][3] 竞争要素 - 履约能力是长期竞争壁垒，市场现阶段通过补贴争夺用户，但补贴模式不可持续，远期竞争焦点将转向供给端 [2] - 美团凭借餐饮外卖业务的规模效应、庞大配送团队及运力分层体系构建深厚配送壁垒，优势难以被撼动 [3] - 阿里巴巴在资金实力和运营能力上具备优势，美团补贴效率更高 [3] 发展驱动因素 - 闪电仓是满足"多"需求的关键，美团闪电仓数量优势显著，但淘宝闪购单量增加正缩小两者差距 [3] - 自营业务布局是实现"好"和"省"的关键，美团、京东自营业态更丰富且今年以来业务布局加快 [3] - 行业三要素为即时需求(用户&流量)、即时配送(履约)、本地供给(供给)，发展历程可分为四个阶段 [2]