公司战略与投入 - 阿里核心管理层在2026年初的内部会议上鼓励团队大胆发展淘宝闪购业务，并提出了三年内无需担忧亏损的指导方针，创始人马云将淘宝闪购定位为集团里程碑意义的战役[4][27] - 淘宝闪购在2026年的投入力度将超过前一年，战略重点是即时零售业务[4][28] - 公司为争夺AI入口和春节运力投入巨额资金，其中AI助手千问App投入30亿元用于培养用户消费习惯，淘宝闪购另投入近20亿元补贴春节期间的骑手，两项合计约50亿元，与竞争对手美团的投入规模相当[7][31] 业务重点与策略 - 餐饮外卖业务策略转向有节制和目的性发展，重点提升30元以上的高客单价订单占比，并致力于通过多维度提升配送的精细运营水平[5][29] - 即时零售业务策略为逐个攻克细分品类，优先拓展速度要求超过传统电商、年销售额在100亿元以上的品类，如医药、酒饮、生鲜等，并将2026年的第一优先级定为仓储基础设施建设[5][29] - 到店业务目前规模较小，管理层计划在2026年继续探索，并尝试通过同城、旅游等场景带动其发展[5][29] 市场竞争格局 - 当前餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团市场份额超过50%，淘宝闪购超过40%，京东不足5%[9][34] - 淘宝闪购自2025年11月起调整策略，不再主要追求订单量增长，而是在稳住市场份额的前提下，力争将30元以上高质量订单的占比提升至60%[9][34] - 冬季因骑手短缺，美团在北方市场利用其长期建立的骑手网络优势试图反攻，而淘宝闪购则在南方市场取得进展，例如在武汉的日订单量稳定在120万单，市场份额从40%提升至近60%[9][12][34][36] 运营与履约能力建设 - 公司认为配送时效与美团持平是稳固用户心智的关键，并在负责人带领下构建了四大核心能力以提升履约效率[10][35] - 四大核心能力包括：“超算系统”用于优化骑手配置与成本、强化与商户协同以精准预估出餐时间、推出“1V1配送”等加速产品（平均提速8-20分钟）、以及将蜂鸟运力线扩充至近10条以完善运力体系[10][35] - 淘宝闪购的稳定运力（如专送、优选）在许多区域覆盖近80%的订单量，配送加速产品与骑手分类体系与竞争对手美团高度对标[11][36] 即时零售发展现状 - 即时零售涉及数十万SKU，建设速度较慢，淘宝闪购在医药、酒类、生鲜等关键品类目前落后于竞争对手[14][15][38][39] - 公司的优势在于淘宝主站能提供数倍于美团和京东的购物流量，目前已在淘宝电商页面通过品牌旗舰店banner和关键词搜索结果为即时零售业务导流[16][40] - 仓储是即时零售的基础设施，天猫超市前置仓已覆盖约40个城市，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在1000万单左右，约为美团的一半，其订单构成中，传统商超、前置仓、盒马各占约20%，天猫超市占近12%[17][41] 仓储基础设施布局 - 阿里多个业务线正在共同建设即时零售配送仓网络：盒马已有约200个前置仓并计划在2026年新增至少100个；天猫与菜鸟合作的4小时履约仓在探索中；猫超仓同时服务自营与第三方商家；淘宝便利店（闪电仓）已拓展超过100个城市[18][42] - 品牌合作案例显示，百雀羚在接入淘宝闪购4小时履约仓一个月后，其天猫官方旗舰店有近10%的GMV通过淘宝闪购渠道完成配送[18][42] AI入口竞争与影响 - 新一轮即时零售大战因各大公司AI助手之间的竞争而提前开始，字节、腾讯、阿里分别通过春晚合作、社交红包裂变、消费产品培养习惯等方式争夺AI入口[7][26][32] - 阿里千问App在春节期间推出的免单活动上线9小时即突破1000万单，但其系统一度因瞬时流量过大而崩溃数小时，这反映了AI交互下单对算力（GPU）资源的巨大消耗，其单均算力成本可能是传统电商的几十倍[21][22][45][46] - 此次AI助手大战显著推高了千问App的用户活跃度，其DAU在2月7日从1000万冲高至约7500万（App+PC端）[22][46] 组织协同与行业反思 - 阿里内部虽已多次讨论将盒马、天猫超市等近场电商业务合并，但因业务复杂性至今未实现组织重组，这种“相关但未合并”的状态导致了跨团队协同困难与责任归属不清的问题[20][43] - 长期的补贴战改变了市场对平台护城河的认知，有观点认为，当行业烧钱规模达到1000亿元量级时，传统的护城河意义已不大，若各方巨资将AI打造成新一代消费入口，原有由商家和订单构成的护城河也可能被颠覆[23][47]

“幽灵外卖”现象与行业痛点 - 行业存在“幽灵外卖”现象，即商家通过租借执照、使用假地址、伪造门店照片等方式入驻平台，导致线上展示与线下实际卫生状况严重不符，形成信息不对称 [1][2] - 消费者基于平台展示的商家信息（如店面照片、营业执照）做出消费决策，但该信息可能为虚假，导致健康风险与消费欺诈 [1][2] 治理难点与监管挑战 - 平台审核面临挑战，海量商家申请使得单纯依靠线上验证和有限的线下核查难以完全杜绝证照与地址造假 [5] - 部分处于扩张期的平台责任边界模糊，审核机制流于形式，给不法商家可乘之机 [5] - 线下监管面临“猫鼠游戏”，市场监管力量有限，而问题店铺隐蔽性强、流动性大，传统“以址管店”模式疲于应付 [5] - 核心症结在于线上线下信息割裂，形成监管“最后一米”盲区，消费者、平台与监管部门均面临信息壁垒 [6] 政策法规与标准构建 - 2025年3月，中办国办印发《关于进一步强化食品安全全链条监管的意见》，明确要求加强网络订餐线上线下一体化监管 [6] - 市场监管总局发布实施《外卖平台服务管理基本要求》，直击行业痛点，要求商户入驻必须提供“带门店定位的一镜到底视频”，平台必须核验证照、定位与实际地址“三一致” [6] - 国家层面通过文件与标准构筑制度屏障，推动行业监管从“被动响应”转向“主动治理” [6] 多元共治与创新实践 - 形成“政府监管、平台尽责、商家自律、社会监督”的多元共治格局被认为是有效治理路径 [8] - 地方积极探索创新举措，如河南郑州发起“郑骑先锋随手拍”行动，利用外卖骑手作为移动监管力量，举报查实可获得奖励，以缓解监管力量不足问题 [7] - 行业推进“明厨亮灶”，鼓励商家直播后厨监控，让消费者实现“云监工” [7] - 平台企业利用人工智能建立风险模型，动态监测经营异常，实现“以网管网” [7] - 政府监管需提升“穿透力”，运用智慧手段加强跨域协同；平台需筑牢“防火墙”，把好审核关并畅通维权渠道；守法商家应主动“亮家底”以赢得消费者信任 [8]

公司经营业绩 - 一家外卖店年营业额达到224万元 [2] - 该营业额数据引发了市场对其盈利能力的关注 [2] 行业经营模式 - 新闻聚焦于外卖餐饮行业的单店经营模型 [2] - 核心分析点在于从高营业额中扣除成本后的实际利润 [2]

行业监管动态 - 过去一年，相关部门密集发力，通过发布《网络餐饮服务第三方平台提供者和入网餐饮服务提供者落实食品安全主体责任监督管理规定（征求意见稿）》、拟引入标准化方法规范外卖平台服务管理行为、召开座谈会等方式，聚焦市场竞争秩序维护、食品安全保障以及相关主体权益保护，对餐饮外卖市场提出更高要求 [1] 行业现存问题与风险 - 外卖行业迅速崛起的同时，无堂食外卖店带来的食品安全风险日益凸显，例如多个外卖店共用一张营业执照导致责任主体难以追溯 [4] - 消费者面临投诉反馈渠道不畅、处理效率不高的问题 [4] - 大量无堂食外卖店因隐蔽性强、监管困难，存在不少食品安全隐患 [4] - 当前外卖食品安全的风险根源集中于食品安全溯源体系不完善、平台主体责任未压实、监管体系面临新挑战三大方面 [4] 政策建议与监管方向 - 建议适时研究制定符合地方情况的网络餐饮管理细则，进一步明确平台、商家、骑手各方的责任义务 [5] - 建议严格落实平台对入网商户的实质性审查责任，确保资质真实有效，严厉打击“幽灵外卖” [5] - 建议鼓励建立食材溯源制度，推广使用“食安封签”防止送餐污染，鼓励商家使用符合卫生标准的配送箱 [5] - 建议平台切实履行商户准入审核、信息公示、监测抽查、违规商户及时处置等责任 [5] - 建议鼓励行业协会制定更严格的行业规范并开展诚信建设 [5] - 建议推行“线上巡查+线下检查”一体化监管模式，重点检查后厨卫生、食材储存、加工过程等环节 [5] - 建议积极运用大数据、物联网等技术提升监管效能，对问题多发的商户进行精准识别和重点监控 [5] - 建议完善并宣传便捷的投诉举报渠道，鼓励消费者参与监督，邀请消费者代表、媒体记者开展随机抽查活动，发布“红黑榜”强化社会监督 [5] - 建议督促平台清晰、真实地公示商家资质信息，并加强食品安全宣传教育，提升消费者的辨别能力和维权意识 [5]

公司业务拓展与战略 - 2026年初，公司旗下品牌七鲜小厨全国拓展加速，继北京4个月开出30家门店及哈尔滨首店开业后，本月实现深圳、上海、广州等多城首店“五城齐开”，标志着品牌迈向全国化布局新阶段 [1] - 公司计划在2026年年底实现国内所有一二线城市的布局，目前面向全国的经营合伙人招募计划正稳步推进 [3] 产品与服务模式 - 品牌自2025年7月推出，核心卖点为“新鲜现炒不隔夜、大牌食材全公示、后厨24小时直播”，旨在解决餐饮外卖行业“幽灵外卖”、“后厨不透明”等痛点 [2] - 通过公司的超级供应链支持，实现了从原料采购到炒制配送的全程品控，满足消费者对“安全、健康、透明、好吃”的核心诉求 [2] - 品牌搭建了“5×2食品安全管理法则”，涵盖5大类每类2项可视可感的举措，包括公示供应商与后厨、冷链运输保障新鲜、多重检验、坚持现炒无添加、人员与环境防护、使用非转基因大豆油和无抗认证鸡蛋等高品质基础食材 [3] 市场营销与推广 - 品牌于1月25日至1月27日推出“腊八纳鲜福事事皆‘粥’全”主题买赠活动，活动期间每日10点、12点、17点三个时段，用户下单任意餐品可免费获赠1份福粥和福米 [2] - 该活动在五城3天共计发放6万份，覆盖京东外卖订单、线下门店自提或堂食，每人每天限领一份 [2]

公司业务拓展与市场布局 - 2026年年初，公司旗下品牌七鲜小厨全国拓展加速，继北京4个月内新开30家门店及哈尔滨首店开业后，本月深圳、上海、广州等多个城市首店集中亮相，完成“五城齐开”布局，正式迈入全国化发展阶段 [1] - 为拓展全国市场，公司同期启动全国经营合伙人招募计划，重点布局京津冀、长三角、珠三角三大核心城市群 [6] - 按照规划，品牌将在2026年底完成国内所有一二线城市的布局 [6] 营销与用户回馈活动 - 1月25日至27日，七鲜小厨推出“腊八纳鲜福事事皆‘粥’全”主题买赠活动，每日10点、12点、17点三个时段，消费者通过指定渠道下单任意餐品可免费获赠福粥和福米各1份 [3] - 此次活动覆盖五城所有门店，3天内共计将发放6万份福利 [3] - 这是继2025年12月北京地区“随单送巧克力”活动后，该品牌又一次面向全国门店的用户回馈活动 [3] 产品模式与核心卖点 - 七鲜小厨自2025年7月推出以来，以“新鲜现炒不隔夜、大牌食材全公示、后厨24小时直播”为核心卖点，针对性解决餐饮外卖行业“幽灵外卖”、“后厨不透明”等行业痛点 [5] - 依托京东的超级供应链体系，七鲜小厨实现了从原料采购、菜品炒制到配送环节的全流程品控 [5] 食品安全管理体系 - 为保障食品安全，七鲜小厨构建了“5×2食品安全管理法则”，形成覆盖供应链原料采购至成品送达全环节的系统化食安管理体系 [5] - 该法则包含5大类共10项可视可感的食品安全举措，具体包括公示食材供应商信息及后厨实时环境、通过冷链加工运输保障原料新鲜度并实施多重检验、坚持现炒工艺且不添加任何食品添加剂、工作人员执行三重手部防护并对经营环境进行全方位消杀、甄选非转基因大豆油及无抗认证鸡蛋等高品质基础食材 [5] 行业影响与战略意义 - 七鲜小厨作为京东在餐饮领域探索供应链创新的重要载体，其模式满足了消费者对餐饮“安全、健康、透明、美味”的核心需求，也为品质餐饮商家的可持续发展提供了新的参考模式 [5] - 公司通过“供应链+智能设备+标准化体系”的组合模式为合伙人提供支持，旨在推动透明化、高品质的安心餐饮在全国范围内高效落地 [6]

公司业务拓展与市场表现 - 2026年初公司旗下品牌七鲜小厨全国拓展提速 实现北京、哈尔滨、深圳、上海、广州“五城齐开” 迈向全国化布局新阶段[1] - 品牌自2025年7月推出以来 凭借“新鲜现炒不隔夜、大牌食材全公示、后厨24小时直播”三大核心卖点 直击行业痛点 重新定义品质餐饮[8] - 2025年12月底在北京推出“随单赠送巧克力”回馈活动 活动期间北京地区日订单量突破2万单 印证了其商业模式的市场号召力[11] 营销活动与用户反馈 - 2026年1月25日至27日 公司推出“腊八纳鲜福”主题买赠活动 在每日三个时段下单可免费获赠福粥和福米 五城3天共计发放6万份[5] - 该活动覆盖京东外卖订单、线下门店自提或堂食 是继2025年12月北京“送巧克力”活动后 再次覆盖全国门店的买赠活动 旨在以实在福利回馈用户[5] 商业模式与供应链优势 - 公司通过其超级供应链支持 实现从原料采购到炒制配送的全程品控 满足消费者对“安全、健康、透明、好吃”的核心诉求[8] - 品牌搭建了行业领先的“5×2食品安全管理法则” 涵盖从供应链到成品送达全过程的系统化食安管理 包括公示供应商、冷链保障、坚持现炒无添加、严格人员环境防护及使用高品质基础食材等举措[8] 发展战略与未来规划 - 为回应全国消费者期待 七鲜小厨已启动全国经营合伙人招募计划 重点深耕京津冀、长三角、珠三角三大核心城市群 以“供应链+智能设备+标准化体系”赋能合伙人[11] - 随着五城新店开业 合伙人招募计划稳步推进 计划在2026年底实现国内所有一二线城市的布局 推动透明安心的品质餐饮在全国高效落地[11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][16] 报告核心观点 - 报告核心观点与中信里昂研究一致 认为Eternal旗下即时零售业务Blinkit的贡献额和订单增长大幅超越市场预期 并通过运营效率提升提前实现盈亏平衡 餐饮外卖业务增长亦在加速 同时其District与Hyperpure业务有助于强化公司护城河 [3][4][5][6][7] 即时零售业务表现 - Blinkit订单总金额同比增长121% 剔除商品服务税和季节性因素后为130% [4][5] - Blinkit每单贡献额达30卢比 超越市场一致预期的26卢比 [4][5] - 即时零售业务已实现盈亏平衡 远早于2027财年的市场一致预期 [5] - 月交易用户达2,360万 得益于稳定的定价策略和品类扩展获取了更高质量的客户 [4] - 单店销售额下降6% 原因是产品结构转向尾部SKU 这些SKU周转率较低但利润率更高 [5] 餐饮外卖业务表现 - 餐饮外卖业务订单总金额同比增速较上一季度加快 [6] - 增长得益于需求小幅改善及用户激活方面的投入 [6] - 通过Zomato Gold忠诚计划持续提升订单频率与用户增长 [8] 其他业务与护城河 - District业务因在直播IP及District Pass上的投资 亏损超出其指引 但其在推动用户使用频率和捕捉高端城市用户可自由支配需求方面与同行形成差异 [7] - Hyperpure业务提升餐厅效率与信任度 加深了Zomato合作伙伴的粘性 其护城河被低估 [7] - 即时零售业务也因利润率更高的新鲜食材供应而受益 [7] 公司概况与财务数据 - Eternal始于2008年7月 初期为餐厅搜索平台 后通过收购拓展至22个国家 拥有超1.2亿活跃用户 [11] - 公司占据印度在线餐饮配送市场50%份额 为第二大参与者 业务覆盖超700个城市 [11] - 收入按产品分类：印度餐饮外卖占39.9% 生鲜供应链占30.6% 快商占25.7% 文娱票务占3.6% [12] - 收入全部来自亚洲地区 [12] - 截至2026年1月21日 股价为283.5卢比 市值为299.30亿美元 [14] - 市场共识目标价为378.77卢比 [14] - 主要股东包括Info Edge持股15.18%和Uber B.V.持股7.78% [14]

行业定义与现状 - 无堂食外卖是指不设堂食区域、仅保留厨房及操作间、依托第三方平台或自建配送系统经营的餐饮模式 [1] - 该业态凭借投资门槛低、经营成本少、出餐效率高等优势迅速兴起，成为餐饮创业新风口 [1] - 外卖专营店（即无堂食外卖店）在外卖经营商家中整体占比约为5.78%，且在大城市分布集中，占比达73.91% [2] - 无堂食外卖已初步呈现品牌化、连锁化发展趋势 [2] 商业模式与优势 - 无堂食外卖模式让中小创业者更容易切入餐饮赛道，算上选址、加盟、房租等费用，10万元以内即可创业 [2] - 该模式无需承担堂食店的高额房租和装修费用，选址灵活 [2] - 在配送上具有明显优势，出餐流程专门针对骑手设计，快取快送，基本不存在卡餐情况 [2] 行业问题与挑战 - 无堂食外卖店铺卫生条件参差不齐，存在监管盲区 [1] - 有消费者反映因食用无堂食外卖导致上吐下泻等食品卫生问题 [3] - 店铺通常位置较隐蔽（如居民楼、厂房、菜市场），普通监管很难精准覆盖，卫生状况更多靠商家自律 [3] - 外卖骑手观察发现，部分店铺存在在厕所化冻肉类、使用颜色明显不健康的油等情况 [3] - 整体卫生状况不如堂食店铺稳定 [3] - 平台对店铺的考察仅限于固定证照，对内部环境、加工流程等细节无明确检查标准 [3] - 可能存在不规范存储食材、过度烹饪导致营养素流失、油脂反复使用、高盐高糖等问题 [5] 监管与行业规范进展 - 针对无堂食外卖的监管工作已在逐步推进 [1] - 2025年3月，中办国办印发意见，要求加强网络订餐线上线下一体化监管，推动平台和商户实行“互联网+明厨亮灶”模式，强化无堂食外卖监管和社会监督 [4] - 2025年7月1日，重庆市出台全国首个聚焦无堂食外卖全链条服务的团体标准《无堂食外卖经营服务规范》 [4] - 外卖平台在提升食品安全透明化：京东允许用户反馈不合规“无堂食餐厅”，核实后下线商家并奖励用户40元京东饭卡；美团宣布投入1000亿元推进“明厨亮灶”计划并搭配AI巡检系统；大众点评上线“现制现炒”相关标识与信息展示栏 [4] 专家建议与消费者行动 - 专业人士提醒消费者应增强食品安全意识，点外卖时主动查看商家地址图片、营业执照等信息 [1] - 建议相关部门要求商家上传食材采购清单，在店内安装监管探头并进行不定期监管 [5] - 消费者点外卖时可有意识地查看商家地址图片、营业执照，尽可能确保食品卫生安全 [5]

行业概况与增长驱动力 - 无堂食外卖业态凭借投资门槛低、经营成本少、出餐效率高等优势迅速兴起，成为餐饮创业新风口[1] - 外卖专营店（即无堂食外卖店）在外卖经营商家中整体占比约为5.78%，且在大城市分布集中，占比达73.91%[2] - 无堂食外卖已初步呈现品牌化、连锁化发展趋势[2] - 该模式让中小创业者更容易切入，算上选址、加盟、房租等费用，10万元以内即可创业[2] - 在配送上，无堂食外卖店铺出餐流程针对骑手设计，快取快送，受到骑手欢迎[2] 运营模式与成本结构 - 无堂食外卖是指不设堂食区域，仅保留厨房及操作间，依托第三方平台或自建配送系统经营的餐饮模式[1] - 店铺多分布于居民楼、厂房、菜市场等区域，选址灵活[1][3] - 模式优势在于不用承担堂食店的高额房租和装修费用[2] - 但运营成本较高，客流基本全靠平台推广，有店主表示“运营花光积蓄”[3] 存在的卫生与安全问题 - 行业卫生条件参差不齐，存在监管盲区，卫生状况更多靠商家自律[1][3] - 有消费者反映因食用无堂食外卖出现上吐下泻等食品卫生问题[3] - 外卖骑手观察发现，部分店铺存在在厕所化冻肉类、使用颜色明显不健康的油等情况[3] - 无堂食外卖可能存在不规范存储食材、过度烹饪导致营养素流失、油脂反复使用及高盐高糖等问题[5] - 平台“业务员”到店考察仅检查固定证照，对店铺内部环境、加工流程等细节无明确检查标准[3] 监管政策与行业规范进展 - 针对无堂食外卖的监管工作已在逐步推进[1] - 2025年3月，中办、国办印发文件要求加强网络订餐线上线下一体化监管，推动平台和商户实行“互联网+明厨亮灶”模式[4] - 2025年7月1日，重庆市出台全国首个聚焦无堂食外卖全链条服务的团体标准《无堂食外卖经营服务规范》[4] - 无堂食外卖店铺与有堂食餐饮机构在食品安全标准、监管等方面并无特殊区别，不能降低标准和监管力度[4] 平台举措与消费者行动 - 外卖平台在提升食品安全透明化方面推出举措，例如京东允许用户反馈不符合标准的“无堂食餐厅”，核实后下线商家并奖励用户40元京东饭卡[4] - 美团宣布投入1000亿元推进“明厨亮灶”计划，搭配AI巡检系统实时监测商家食品安全表现[4] - 大众点评上线了“现制现炒”相关标识与信息展示栏，方便消费者监督[4] - 专业人士建议消费者增强食品安全意识，点外卖时主动查看商家地址图片、营业执照等信息[1][5] - 建议相关部门可要求商家上传食材采购清单，安装监管探头并进行不定期监管[5]