Coinbase推出基于质押ETH的借贷产品 - Coinbase面向符合条件的美国用户推出借贷功能 允许用户使用cbETH作为抵押品借入最高100万美元的USDC贷款 [1] - 该功能允许用户在不出售资产的情况下获得流动性 从而保留ETH的价格敞口和质押奖励 并避免与出售相关的资本利得税 [1] - 该产品目前在美国大多数州对已验证用户开放 但由于监管限制 纽约州被排除在外 [5] 产品运作机制与条款 - 用户将cbETH存入Base网络上的Morpho智能合约作为抵押品 即可即时获得USDC 并可在Coinbase内兑换为美元用于转账或消费 [2] - 贷款没有固定的还款时间表 但借款人必须将贷款价值比维持在86%以下 以防被自动清算 最高初始贷款价值比为75% [2] - 贷款利率是浮动的 由Morpho上的供需决定 在市场压力时期利率可能上升 [2] 底层协议与市场活动 - Morpho作为一个链上借贷协议运作 通过智能合约处理存款、借款和清算 并使用预言机进行实时抵押品估值和监控头寸健康状况 [3] - 如果因ETH价格下跌导致借款人的贷款价值比超过阈值 清算人可以偿还部分债务并没收抵押品 同时获得激励费用 [3] - 截至2026年1月 Morpho已促成超过12.5亿美元的链上贷款 在Base生态系统中贡献显著 [4] 行业背景与市场数据 - 以太坊质押规模已大幅增长 截至2026年1月中旬 约有3600万枚ETH被质押 约占流通总量的30% 按当前价格计算价值超过1180亿美元 [6] - 当前质押奖励的年化收益率约为3% 链上活动激增 每日活跃地址同比增长112%至110.1万个 新地址环比翻倍至800万个 [6] - 该产品标志着加密货币支持的贷款正快速进入主流 大型平台正在为普通用户打包DeFi风格的工具 [1] 产品扩展计划与现有业务 - Coinbase计划在未来支持除cbETH之外的更多抵押品类型 其现有的基于BTC的贷款额度已高达500万美元 [5]

产品发布与核心功能 - Coinbase推出新的借贷功能 允许美国合格客户（纽约州除外）使用其质押以太坊的代币化代表cbETH作为抵押品 借入高达100万美元的流动性[1] - 用户可通过抵押平台持有的cbETH借入USDC 并在Coinbase内部将其转换为美元 从而无需出售或解除质押其ETH即可获得现金[1] - 贷款利率为可变利率 取决于市场条件 借款人可随时还款 没有固定的时间表或到期日[2] 产品设计与市场定位 - 该产品由链上借贷协议Morpho提供支持 该协议利用智能合约促进超额抵押借贷[2] - 此举旨在扩展质押以太坊的效用 使其超越被动收益 用户可在保持对ETH价格波动和质押奖励敞口的同时 获得流动性用于大额购买、投资组合再平衡或一次性支出[4] - 该功能是Coinbase更广泛推动的一部分 旨在使加密资产持有更具灵活性 而无需在波动市场中强制 outright 出售[5] 行业趋势与竞争格局 - 这一举措表明 随着以太坊质押成为一种长期持有策略而非短期收益交易 对释放质押资产流动性的需求日益增长[2] - 交易所和DeFi协议之间围绕提供与质押资产挂钩的资本效率借贷产品的竞争正在加剧[5] - 像cbETH这样的代币化质押衍生品使用量稳步增长 尤其是在希望避免资金锁仓机会成本的投资者中[5] 抵押品管理与关键机制 - 借款人必须将其贷款价值比保持在86%以下 以避免自动清算和处罚[3] - 在剧烈的市场波动期间 特别是考虑到以太坊相对于传统资产的波动性 该阈值可能被迅速触及[3]

Coinbase新产品收益率结构 - Coinbase推出USDC存款收益率高达10.8%的借贷产品 其中约6%收益来自Morpho平台活动 另外5%由Morpho协议临时提升 [1] - Morpho通过激励措施提升Coinbase产品收益率 但未透露该安排是否为协议结果或补贴结束时间 [2] - Coinbase发言人确认当前收益率受Morpho提升影响 但利率会自然波动 Morpho经常部署激励措施推动生态系统活动 [2] 产品设计与风险管控 - Coinbase借贷产品由Steakhouse Financial管理金库 负责风险管理和USDC资产分配 [6] - 相关金库在Base链上持有2400万美元USDC存款 提供5.87%年化收益率并收取25%绩效费用 [7] - 金库资金98%以上用于cbBTC借贷市场 其余分配至WETH、wstETH及Coinbase的cbETH产品 [7] 市场反应与历史背景 - 产品推出后市场对其竞争力来源存在疑问 部分源于2022年加密货币借贷机构连锁暴雷事件 [3] - 该产品宣传收益率远低于Anchor Protocol在Terra生态系统崩溃前提供的20%回报率 [4] - Coinbase博客未提及Morpho补贴 但通过帮助页面说明Morpho贷款利率可能变化 [5] 技术基础设施 - Morpho协议同时部署在以太坊和Coinbase二层网络Base 支持超额抵押贷款市场定制化创建 [6] - 协议允许用户创建独立且可定制的超额抵押贷款市场 增强资金配置灵活性 [6]