加密资产的概念与边界 - 加密货币最初关注支付功能，分为"基于账户"和"基于价值"两条路径，前者与传统监管兼容，后者侧重价值防伪和真实转移[4] - 随着技术迭代和生态复杂化，加密资产概念更适用于描述当前Web3.0背景下的加密金融体系，其中仅有少数具备明显货币属性[4] - 狭义加密资产包括四类：比特币类储备资产、稳定币类支付工具、智能合约平台代币（如ETH、SOL）以及证券型代币和现实资产代币化（STO/RWA）[5] - 广义加密资产涵盖Web3.0赛道资产（NFT、SocialFi等）、加密衍生金融产品（如ETF）以及央行数字货币（CBDC）[5] - 迷因币和空气币虽受市场关注，但缺乏实际功能或价值支撑，严格意义上不属于加密资产范畴[6] 美国加密资产政策演变的动因 - 特朗普家族深度参与加密资产领域，包括发行NFT系列、推出DeFi平台WLFI（流通市值21亿美元）及Meme币（TRUMP/MELANIA币），经济利益驱动政策转向[8] - 加密行业在2024年大选中筹集2.45亿美元政治资金支持亲加密候选人，年轻选民因加密资产参与度提高成为关键票仓[9] - 共和党主张放松金融监管，与加密资产去中心化理念契合，2018年通过法案放宽中小银行监管，与民主党《多德-弗兰克法案》形成对立[9] - 美元稳定币（USDT 1508亿美元/USDC 594亿美元）占稳定币总供应量2349亿美元的89%，2024年处理交易14万亿美元，客观上强化美元地位[10] - 美国SEC 2024年加密执法罚款达47亿美元（2023年仅1.5亿美元），IRS加强税务监管，但特朗普政府2025年推动税收减免以吸引行业资本集聚[10] 全球加密监管动态 - 美国政策调整与欧盟MiCA法案实施推动全球加密监管进入新阶段，需重新平衡价值与安全[2] - 特朗普政府政策转向包括支持稳定币USD1发行、否决IRS税务报告新规，旨在建立"全球加密货币之都"[10] - 民主党提出《终结加密腐败法案》限制官员发行数字资产，反映两党在加密监管上的根本分歧[8]

总部位于多伦多的Rail由Galaxy Ventures和Accomplice投资支持，其核心业务是利用稳定币开展跨境支 付。该公司称，与法币支付较长的结算周期相比，其交易成本更低，且仅需数小时即可完成清算。Rail 官网显示，该公司承担着全球10%的稳定币支付交易总量。 今年7月，特朗普签署一项法案，旨在建立稳定币联邦监管体系。分析师认为，这一举措可能使数字资 产成为日常支付和资金转移的常用方式。稳定币设计初衷是维持价值稳定，通常与美元保持1:1挂钩， 其应用已呈爆发式增长，尤其受到加密货币交易者在不同代币间转移资金时的青睐。 今年4月，Ripple曾宣布以12.5亿美元收购多资产经纪商Hidden Road，这是该公司迄今最大规模的收购 之一，旨在提升RLUSD的实用价值。Ripple于去年推出与美元挂钩的稳定币RLUSD，试图打破Tether和 Circle旗下USDC主导的市场格局。 今年7月，Ripple追随稳定币发行商Circle(CRCL.US)的脚步申请美国银行牌照，推动数字资产业务纳入 联邦监管框架。Ripple旗下与美元挂钩的稳定币RLUSD也将纳入OCC的监管范围。该代币目前由纽约州 金 ...

浦银国际研究 主题研究 | 互联网行业 稳定币：币圈"破圈"，重构 支付新范式 锚定资产，稳定币呈爆发式增长，主要受益于：1）加密货币市场 交易频率的提升；2）稳定币在支付、结算方面优势明显，成本低、 效率高;3）地缘政治风险加剧，催生稳定币在新兴市场的避险需 求；4）监管合规化与机构采用的正向循环。 稳定币从加密生态延伸至现实世界，演进为金融新基建：稳定币 已从单纯的加密货币交易工具，演进为金融生态的新基建，成为 连接加密世界和传统金融的桥梁。这主要是由于稳定币具备价值 稳定、成本低、效率高以及可编程性等优势。稳定币应用场景包 括：1）加密货币间的交易媒介；2）跨境支付网络新范式；3）现 实世界资产（RWA）代币化。行业增长驱动正经历转变：早期由 加密货币交易需求所主导，目前是跨境支付带来主要增量，未来 RWA 或成为新的增长驱动。 稳定币带来哪些潜在影响：稳定币凭借区块链技术优势重构全球 金融底层逻辑：1）稳定币有望通过降低成本、提高效率，改变全 球跨境支付方式；2）推动金融脱媒趋势；3）目前绝大多数稳定 币与美元挂钩，可能会进一步巩固美元霸权；4）促进去中心化金 融（DeFi）的发展和整合。 趋势：全球 ...

薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员） + 摘要 + 报告正文 一、什么是商品稳定币？ 商品抵押型稳定币是以黄金、石油等实物商品作为锚定的加密货币，其运作核心是通过与特定商品的价值挂钩来维持价格稳定。商品抵押型稳定币连接了 加密货币和大宗商品，其价格波动与挂钩商品的价格相关性较强。 目前稳定币市场以法币稳定币为主导，其中规模最大的是美元稳定币，代表币种为USDT和USDC。商品稳定币规模较小，最常见的是黄金稳定币，代表 币种为PAXG和XAUt。根据CoinMarketCap数据，截至8月3日，稳定币市场规模达到2770亿美元，其中法币稳定币规模达到2338.3亿美元，在稳定币中占 比为84.4%，其中USDT和USDC规模分别为1638.7和641.9亿美元，在稳定币中占比为82.3%。黄金稳定币中PAXG和XAUt占据主导，PAXG规模为9.5亿美 元，XAUt规模为8.3亿美元，两者规模合计约17.8亿美元，在稳定币中占比为0.64%。 什么商品稳定币？商品抵押型稳定币是以黄金、石油等实物商品作为锚定的加密货币，其运作核心是通过与特定商品的价值挂钩来维持价格稳定。目前 ...

Key Takeaways JPMorgan and Coinbase will link bank accounts to crypto wallets and launch crypto card payments in 2025.The partnership embeds compliance into JPM's system and pilots deposit tokens on Coinbase's Base blockchain.JPM shares have risen 16.8% in three months, outpacing the S&P 500, with earnings estimates trending upward.The partnership between JPMorgan (JPM) and Coinbase Global (COIN) marks a pivotal step toward mainstream cryptocurrency adoption in the United States, combining the strengths of ...

香港《稳定币条例》的核心观点 - 香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效，标志着稳定币行业进入制度化、法治化阶段 [2] - 条例设定了高门槛，仅允许注册地在香港、资金实力雄厚、合规能力突出的公司参与，个人、散户和小作坊被排除在外 [2] - 香港对虚拟货币的态度从谨慎防守转向主动监管，成为全球首个落地法币挂钩稳定币全面监管制度的地区 [2] 稳定币的定义与作用 - 稳定币是一种价格稳定的数字货币，通常1:1锚定美元或港元等法定货币，如USDT、USDC [4] - 稳定币可作为"全球通用的数字现金"，实现跨境支付、对冲本币贬值风险，且无需传统银行账户 [4] - 在跨境贸易中，稳定币转账效率高（几分钟到账）、手续费低，显著优于传统SWIFT体系（3-5天到账） [4] 香港推出稳定币的目的 - 防御目的：削弱美元霸权，防止本地铸币税流失 [3] - 进攻目的：谋求未来全球货币体系中的主导权与话语权 [3] - 目前全球95%以上的主流稳定币锚定美元，香港通过本币稳定币减少对美元的依赖 [6] 稳定币与铸币税的关系 - 稳定币是征收铸币税的工具，锚定本国货币可增强本国金融体系，锚定美元则强化美元主导地位 [6] - 美元稳定币使全球资本无摩擦流入美元资产池，美国获得巨额铸币税红利 [6] - 香港推动本币稳定币旨在弱化美元垄断，促进多极化主权货币体系 [6] 《稳定币条例》的监管框架 - 条例通过牌照机制和高门槛清理不合规玩家，要求发行方具备足额储备、年度审计和兑付能力 [8] - 首批牌照仅发放2-3张（2026年初公布），优先考虑资本实力强、合规经验丰富的头部机构 [8] - 合规稳定币可作为链上支付工具，推动RWA（现实世界资产）交易的自动化流程 [8] RWA（现实世界资产）的定位与风险 - RWA技术将传统资产与数字金融连接，但无法改变底层资产质量 [9] - 不良资产（如权属不清的房地产）无法通过代币化提升价值，RWA成功依赖优质资产和合规架构 [9] - 技术是放大器而非点金术，背离优质资产和合规性的RWA项目将被市场淘汰 [9]

稳定币概念股表现 - 云锋金融(00376)跌7.24%至2.82港元 [1] - 国泰君安国际(01788)跌5.43%至5.4港元 [1] - 耀才证券金融(01428)跌2.53%至11.54港元 [1] - OSL集团(00863)跌1.83%至14.49港元 [1] 香港《稳定币条例草案》影响 - 条例于8月1日生效 要求发行法币稳定币需向金融管理专员申领牌照 [1] - 牌照审核需满足合规性、具体性及可持续性三大核心要求 首批牌照预计2026年初发出 [1] - 当前香港活跃稳定币多为美元稳定币(如USDT或USDC) 未获牌照将无法在合规VATP交易所运营 [2] 市场规模预测 - 花旗预计香港稳定币市场规模中位数为160亿美元(上下浮动80亿美元) [2] - 上行风险包括货币总量扩张、外部需求增加及链上活动激增 [2]

智通财经APP获悉，十年前，Vitalik Buterin与一群开发者挤在柏林一间通风不良的阁楼中，周围悬挂着 灯泡，笔记本电脑摆放在不配套的椅子和破损的桌面上。他们并非企业巨头或获风投支持的创始人，而 是一群理想主义者，通宵达旦地将一个激进想法变为现实。 在这间简陋的办公室里，他们推出了以太坊的第一个上线网络"Frontier"。它极为基础——没有界面， 功能不完善，毫无用户友好性可言。但它能挖矿、执行智能合约，并允许开发者测试去中心化应用程 序。这标志着以太坊从抽象概念转变为真实存在的系统。 当比特币以"数字黄金"之名占据新闻头条时，他们构建的却是截然不同的产物：可编程货币，一种金融 操作系统。通过代码，资金得以转移，合同自动执行，业务无需银行或经纪人参与即可开展。 一年前，在苏黎世520英里外的苏黎世，Paul Brody接到了IBM的电话——对方称"实验室里有个无人看 管的小孩在闲逛"。 "那不是小孩，"Brody回应，"是Vitalik。他已经长大了，只是看起来年轻。" 当时，Buterin正在搭建以太坊的骨架。这个仍处于Alpha阶段的区块链，后来成为了价值4200亿美元平 台的雏形，重塑了华尔街 ...

香港稳定币监管新规 - 香港推出全新监管框架，将跨境支付手续费降低百倍，直接挑战美元霸权 [1] - 新规允许锚定港元、人民币甚至黄金组合的稳定币，Tether公司推出离岸人民币稳定币并注入2000万元市场资金 [5] - 香港监管要求稳定币100%以现金或国债作为储备，堵死算法稳定币漏洞，持牌机构需每月提交审计报告并接受全天候监控 [5] 稳定币应用场景 - 香港7-11便利店支持USDC支付，消费者可避免1.5%信用卡汇率损失 [3] - 土耳其面包店主将40%日收入兑换USDT以规避里拉贬值风险 [3] - 深圳跨境电商支付成本从6000美元降至600美元，利润空间显著提升 [3] - 香港券商客户用港元直接兑换稳定币，资金周转效率提升70% [3] - 黑石集团将美债基金拆分成代币，投资门槛从1000美元降至100美元 [3] - 菲律宾女佣USDC汇款手续费从25美元降至0.5美元，500美元汇款3秒到账 [3] 全球监管格局 - 全球稳定币95%锚定美元，其中80%储备金为美国国债 [8] - 美国通过《GENIUS法案》强制稳定币美元背书并禁止支付利息 [7] - 欧盟限制非欧元稳定币日交易额 [7] - 香港监管沙盒注册资金仅需2500万港元 [7] 技术实现与创新 - 广州服装厂通过蚂蚁链实时收到贷款，稳定币直接打入区块链钱包 [3] - 区块链跨境支付手续费降至0.07% [8]

[ 数字金融的一个核心命题在于如何构建真正具备价值支撑、高效互通且安全可信的下一代金融基础设 施，并在此基础上拓展丰富多元的应用场景。各类数字资产不仅扮演着激励技术创新与催化模式探索的 关键角色，其市场表现亦将成为整个生态体系发展成效的重要成果体现。因此，我国相关领域的政策设 计与监管实践，其核心应该集中于构建基于区块链的下一代金融基础设施，以此提升金融服务实体经济 质效和国际竞争力。 ] 近期，稳定币在全球范围内引发的高度关注与热烈讨论，已成为观察数字资产领域发展的关键窗口。这 一现象表明，各国货币当局与监管机构正在极其严肃地审视其潜在机遇及挑战，并积极推动相关实践探 索。 真实世界资产（RWA）市场正显著增长。截至7月18日，RWA总市值达255.62亿美元，较一季度末的 201.51亿美元增长26.85%。根据其底层资产划分，私人信贷和美国国债RWA占比最高，分别为59.21% 和27.35%；其余底层资产包括大宗商品、机构另类投资基金、股票、非美国政府债务、企业债券和房 地产等。 2 数字资产监管框架进一步完善 7月14日至18日的一周被美国众议院官方称作"加密周"，因为有三项涉及数字资产的法案在这一 ...