行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] - 重点推荐个股包括药明康德、科伦博泰生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、康诺亚-B、众生药业、大参林、和铂医药-B、迪安诊断、海泰新光、美诺华[8] 核心观点 - 节后医药波动加大，海外长端利率冲击与高弹性方向拥挤交易出清共振，产业基本面并未改变[7][11] - 本轮调整主要源于外部折现率抬升与AI4S、CXO等高弹性方向的拥挤度消化，而非产业逻辑变化[11] - 建议淡化短期波动，把握具备全球数据与BD现金流支撑的创新药龙头，以及订单与业绩可见度高的CXO、生命科学上游调整后的配置机会[7][11] - 节前节中BD密集落地，首付款质量与合作形态同步升级，MNC对中国创新资产的定价由"买分子"走向"买平台、买联用"[7][11] - 中国创新药BD正由"单品价格发现"迈向"研发能力定价"，首付款等确定性现金流有望在三季报及全年业绩中逐步体现[7][11] - RAS靶向进入"分型精细化"阶段，G12D选择性及下一代RAS抑制剂价值凸显，国产管线位居全球第一梯队[7][11] - "选择性抑制剂+联合用药+前线化"将成为下一阶段竞争主线，具备差异化分子与领先临床进度的国产资产有望持续获得MNC溢价[8][12] 行业热点聚焦 - 9月28日，思璞锐将临床前口服KRAS G12D(ON)分子胶抑制剂SPR2015全球权益授予默沙东，首付款4亿美元、总额最高21.3亿美元，创全球临床前资产授权首付款纪录[7][11] - 9月29日，恒瑞医药将口服GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-1596大中华区以外权益授予诺和诺德，首付款3亿美元、总额最高26亿美元[7][11] - 10月2日，艾博生物与诺华就mRNA编码CD19×CD3 T细胞衔接器ABO2203达成全球独家许可，首付款5.75亿美元、潜在总额约78亿美元[7][11][15] - 10月2日，阿斯利康、第一三共与Summit达成临床合作，评估Datroway联合依沃西单抗，首项研究为一线三阴性乳腺癌III期[11][15] - 10月5日，阿斯利康完成对Summit的20亿美元股权投资[11][15] - 10月5日，2026年诺贝尔生理学或医学奖授予Karl Deisseroth、Peter Hegemann和Georg Nagel，表彰其在光门控离子通道与光遗传学方面的发现[15] - 10月8日，Revolution Medicines股价下跌6%，FDA公开的Rasonque审评文件显示其在不同KRAS突变亚型中疗效存在分化[15] - 据国家药监局披露，1-8月我国创新药对外授权总额已突破1200亿美元、同比增长36%[7][11] - 迪哲医药已公告收到阿斯利康6亿美元首付款[11] - TCGX于10月7日宣布完成6亿美元亚洲生命科学基金募集并新设上海、香港办公室[11] - ESMO 2026中国相关LBA约30项，叠加医保目录及商保创新药目录结果，产业催化密度不减[7][11] RAS靶向领域 - Revolution Medicines的RAS(ON)多选择性抑制剂daraxonrasib（Rasonque）于8月26日获FDA批准，用于经治或不适合多药联合化疗的转移性胰腺癌[11] - III期RASolute 302显示其OS较化疗接近翻倍、总人群ORR为31.6% vs 11.2%[11] - FDA审评文件显示，其缓解优势在KRAS G12V突变患者中最为显著，在占比最高的G12D突变患者中相对温和，在G12R突变患者中更弱[7][11] - 默沙东以4亿美元首付款引进思璞锐尚处临床前的G12D(ON)分子胶[12] - GSK以1.1亿美元首付款引进和黄医药KRAS-EGFR抗体靶向偶联药物HMPL-A830[12] - 阿斯利康以1亿美元首付款引进加科思泛KRAS抑制剂JAB-23E73[12] - 劲方医药口服KRAS G12D(ON/OFF)抑制剂GFH375为全球首个进入III期的口服G12D抑制剂，已获国内胰腺癌及NSCLC两项突破性疗法认定和FDA快速通道资格[12] - GFH375将于ESMO 2026以LBA形式公布联合西妥昔单抗及泛RAS(ON)分子胶GFH276的数据[12] - 恒瑞医药非共价G12D抑制剂HRS-4642一线胰腺癌III期在国内推进，Ib/II期结果已发表于Nature Medicine[8][12] - 加科思JAB-23E73联合化疗一线胰腺癌Ib/III期已完成首例给药[8][12] - G12D是实体瘤中最常见的KRAS突变亚型、在胰腺癌中占比约四成[12] - 建议关注劲方医药、恒瑞医药、加科思、和黄医药等RAS赛道相关标的[8][12] 一周行情动态 - 2026年初到目前，医药板块收益率-2.87%，同期沪深300收益率-6.75%，医药板块跑赢沪深300收益率3.88个百分点[8][20] - 本周沪深300下跌0.93%，医药生物下跌1.71%，处于31个一级子行业第25位[7][11][20] - 本周医药商业、中药分别上涨1.79%、1.75%[7][11][20] - 医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械分别下跌4.01%、2.80%、1.82%、1.02%[7][11][20] - 国庆假期10年期、30年期美债收益率一度升至5.36%、5.73%，均创2002年以来新高[7][11] - 布伦特原油一度突破102美元/桶[11] - 10月2日恒生医疗保健指数单日下跌2.87%[11] - 10月7日金斯瑞生物科技、晶泰控股、英矽智能等前期涨幅较大的CXO及AI4S标的盘中跌幅超10%[11] 板块估值 - 以2026年盈利预测估值计算，医药板块估值26.8倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为19.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.6%[8][22] - 以TTM估值法计算，医药板块估值28.9倍PE，低于历史平均水平（34.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为20.2%[8][22] 科创板及港股申报情况 - 科创板当前申报企业共21家（不含终止），其中已问询7家，中止（财报更新）14家[14] - 港股当前申报企业共79家（不含失效与撤回），78家为聆讯处理中，1家为聆讯通过[16] 重点推荐个股表现 - 中泰医药重点推荐组合本周平均下跌4.05%，跑输医药生物指数2.34个百分点[8][29] - 10月初至今平均下跌4.77%，跑输医药生物指数3.06个百分点[8][29] - 药明康德本周下跌5.70%，科伦博泰生物下跌5.84%，康龙化成下跌4.14%，凯莱英下跌5.67%，普洛药业下跌8.00%[31] - 康诺亚-B下跌0.70%，众生药业上涨6.08%，大参林上涨3.08%，和铂医药-B下跌17.11%，迪安诊断下跌0.58%[31] - 海泰新光下跌9.48%，美诺华下跌0.49%[31] 重点公司动态 - 众生药业众生睿创RAY1225（倍尔泊肽，GLP-1/GIP双激动剂）减重III期REBUILDING-2研究获顶线数据、达到主要终点；入组641例肥胖/超重参与者，每两周给药一次、治疗52周；9mg组体重较基线下降22.24%，安慰剂校正后下降20.46%（P<0.0001）；减重≥5%、≥15%、≥20%的比例分别为99.3%、82.1%、53.8%[34] - 艾力斯伏美替尼一线治疗EGFR 20外显子插入突变晚期非鳞状非小细胞肺癌的全球III期FURVENT研究未达到主要终点BICR-PFS；共入组398例，240mg、160mg每日一次组及含铂化疗联合培美曲塞组中位PFS分别为11.0、8.4、9.5个月[34] - 亚虹医药与Theramex签署有条件独家许可协议，授予APL-1702在欧洲及澳大利亚、新西兰、土耳其的权益；交易总金额超过2.5亿美元，包括1,500万美元首付款、1,100万美元近期注册里程碑及商业化里程碑、分级销售提成[34] - 万泰生物全资子公司万泰沧海九价HPV疫苗生产线通过土耳其药品和医疗器械管理局GMP符合性检查并获证，证书于9月30日签发[34] - 沃华医药2026年前三季度营收5.89亿元，同比下降5.73%；归母净利润9,265.45万元，同比增长44.78%，扣非归母净利润9,064.59万元，同比增长47.94%；第三季度归母净利润2,508.82万元，同比增长29.87%[34] - 万东医疗控股股东美的集团旗下美的影像已收购公司参股合伙企业上海陆自77.5037%份额，取得百胜医疗集团实际控制权；公司持有上海陆自22.4963%份额未变[34] - ST金花原实控人违规担保案获终局仲裁裁决，公司须对未偿本息承担70%赔偿责任，暂计至2022年6月17日本息合计1,439.73万元[34] 维生素价格跟踪 - 本周维生素A、B2、泛酸钙、维生素C、B1价格保持稳定[36] - 维生素E价格有较大幅度下降[36] - 维生素D3有一定幅度上升[36]