业绩总结 - 2026年第一季度公司主营业务收入13.63亿元，成本8.88亿元，毛利率34.87%，收入同比减8.96%，成本同比增0.14%[2] - 商业主营业务收入9524.89万元，成本2625.37万元，毛利率72.44%，收入同比减4.49%，成本同比减16.40%[2] - 健康养老、护理业主营业务收入5.75亿元，成本4.64亿元，毛利率19.34%，收入同比增11.97%，成本同比增10.85%[2] 地区业绩 - 江苏地区主营业务收入3.56亿元，成本2.76亿元，毛利率22.37%，收入同比减6.65%，成本同比减4.69%[2] - 上海地区主营业务收入645.25万元，成本409.68万元，毛利率36.51%，收入同比增113.39%，成本同比增21.67%[2] - 以色列等境外地区主营业务收入4.49亿元，成本3.47亿元，毛利率22.81%，收入同比增19.66%，成本同比增18.28%[2] 百货业绩 - 2026年1 - 3月江苏百货主营业务收入8207.54万元，2025年同期为8237.83万元，同比增减73.14%[4] - 2026年1 - 3月安徽百货主营业务收入1317.35万元，2025年同期为1735.28万元，同比增减68.07%[4] - 2026年1 - 3月江苏百货主营业务成本2204.73万元，2025年同期为2454.84万元，同比增减70.20%[4] - 2026年1 - 3月安徽百货主营业务成本420.64万元，2025年同期为685.46万元，同比增减60.50%[4]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司是动物保健和特色原料药龙头企业，规模优势明显，在行业周期底部展现出龙头韧性，动保业务增速亮眼 [4][5][6] - 动保板块展现规模壁垒与周期韧性，2025年动保业务实现收入24.92亿元，在行业底部震荡期仍维持23%的毛利率，比上年增加5.46个百分点 [5] - 核心大单品量增显著，氟苯尼考出货突破4000吨、盐酸多西环素突破3000吨，同比增速均超30% [5] - 公司建立了从实验室小试到万吨级工业化放大的全链条工程化体系，在品种开发和生产中具备成本优势 [5] - 公司坚持“多品种头部”战略，2025年销售产品超80个，其中13个收入过亿、4个超5亿，产品矩阵抗周期能力强 [5] - 2025年注册认证端屡获突破，盐酸多西环素获欧盟CEP证书，氟苯尼考与泰拉霉素获美国FDA认证，泰拉霉素更通过欧盟EU GMP认证，目前公司累计拥有18个欧盟CEP证书及8个美国FDA认证产品 [5] - 特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销售量实现翻倍，超过20个产品实现市场销售，成为公司下一个重要增长极 [5] 公司基本情况与业绩 - 公司为国邦医药(605507)，最新收盘价为23.86元，总市值133亿元，市盈率为16.12倍，资产负债率为22.1% [3] - 2025年实现营业收入60.11亿元，同比增长2.05%；归母净利润8.21亿元，同比增长5.02% [4] - 2026年第一季度实现营收15.21亿元，同比增长5.61%；归母净利润1.61亿元，同比下滑25.28%，主要受当期财务费用下降拖累 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年收入分别为66.01亿元、73.60亿元、82.42亿元，同比增长9.81%、11.49%、11.99% [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.38亿元、10.95亿元、12.73亿元，同比增长14.25%、16.72%、16.27% [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为1.68元、1.96元、2.28元 [8][11] - 对应2026/2027/2028年预测市盈率(PE)分别为14倍、12倍、10倍 [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为26.0%、26.7%、27.4%，净利率分别为14.2%、14.9%、15.4% [11]

一、 公司 2026 年第一季度主营业务分行业情况 单位：万元 人民币 证券代码：600436 证券简称：片仔癀 公告编号：2026-016 漳州片仔癀药业股份有限公司 2026年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披 露》（2022年修订）《上市公司行业信息披露指引第六号——医药制 造》（2022年修订）等相关法律法规，漳州片仔癀药业股份有限公司 （以下简称"公司"）现将2026年第一季度主要经营数据披露如下： | 地区 | 主营业务收入 | 同比上年增减（%） | | --- | --- | --- | | 东北地区 | 3,125.06 | -32.47 | | 华北地区 | 16,213.63 | -19.81 | | 华东地区 | 167,252.75 | -13.43 | | 华南地区 | 45,427.65 | -27.09 | | 华中地区 | 14,752.21 | 24.23 | | 西北地区 | 3,445.3 ...

报告投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 无锡晶海2025年及2026年第一季度业绩符合预期，公司作为国内稀缺的医药级氨基酸企业，境外市场发展潜力大，长期业绩增长被看好 [5][7] - 2025年公司营收同比增长19.6%至4.05亿元，归母净利润同比增长47.1%至6305万元；2026年第一季度营收同比增长5.5%至1.10亿元，归母净利润同比增长3.4%至1978万元 [5][7] - 公司2025年培养基业务增长亮眼，收入同比增长91.4%至3685万元，成为重要增长点；同时，新工厂GMP技术转移认证完成后，将有助于公司在境外医药市场开拓，并通过拓展新应用、研发新产品等措施为未来增长提供支撑 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入4.05亿元（YoY+19.6%），归母净利润6305万元（YoY+47.1%），扣非归母净利润6247万元（YoY+51.2%）；第四季度营收1.13亿元（YoY+31.0%），归母净利润1499万元（YoY+219.7%） [5] - **2026年第一季度业绩**：营收1.10亿元（YoY+5.5%），归母净利润1978万元（YoY+3.4%），扣非归母净利润1760万元（YoY-0.8%） [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为4.78亿元（YoY+17.8%）、6.18亿元（YoY+29.5%）、7.94亿元（YoY+28.4%）；归母净利润分别为0.71亿元（YoY+13.0%）、0.94亿元（YoY+31.4%）、1.22亿元（YoY+30.7%） [6][7] - **盈利预测调整**：由于GMP认证进度略低于预期，以及折旧、原料涨价、汇兑损失等因素，下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测 [7] - **估值**：基于预测，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为25倍、19倍、14倍 [6][7] 业务分析 - **收入结构（按地区）**：2025年境外收入2.01亿元（YoY+23.0%），境内收入2.05亿元（YoY+16.4%），境内增速受集采降价影响相对较慢 [7] - **收入结构（按应用）**：2025年培养基收入3685万元（YoY+91.4%）；食品营养品收入1.44亿元（YoY+38.3%）；原料药收入2.05亿元（YoY+6.0%），增速受价格下降影响 [7] - **毛利率分析**：2025年整体毛利率30.7%（YoY+0.3个百分点） [7] - 分地区：境外毛利率25.7%（YoY+3.2个百分点），因高毛利率应用占比提升；境内毛利率35.7%（YoY-2.2个百分点），受价格下降影响 [7] - 分应用：培养基毛利率47.3%（YoY+5.1个百分点）；食品营养品毛利率21.6%（YoY+4.3个百分点）；原料药毛利率34.7%（YoY-1.3个百分点）；化妆品毛利率49.3%（YoY-10.8个百分点），因竞争激烈价格大幅下降 [7] - **净利率与费用**：2025年净利率15.6%（YoY+2.9个百分点）；股份支付因素同比减少利润影响1201万元；财务费用因美元兑人民币汇率下降产生汇兑损失，同比增加545万元 [7] - **2026年第一季度业务**：营收增长主要由境外尤其是培养基业务支撑；毛利率32.9%（YoY+0.7个百分点），在折旧增加情况下仍略有提升；财务费用136万元，因汇率影响同比增加168万元；净利率18.0%（YoY-0.4个百分点） [7] 未来展望与增长驱动 - **产能与认证**：新工厂正在进行GMP技术转移核查认证，认证完成后将解决现有产能不足问题，并助力开拓境外医药市场 [7] - **业务拓展**：公司计划加大在特医食品、微电子清洗等领域的开发力度 [7] - **产品研发**：积极进行组氨酸、精氨酸等新产品的开发，以不断丰富氨基酸种类，满足客户需求 [7] - **增长支撑**：通过拓展新应用领域、研发新产品等措施，为未来业绩增长提供有力支撑，巩固市场地位 [7] 其他关键信息 - **分红预案**：公司发布2025年度权益分派预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发1554万元 [5] - **市场数据**：报告日（2026年4月28日）收盘价22.68元，市净率2.4倍，股息率0.88%（基于最近一年分红），流通A股市值8.55亿元 [2]

核心财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%，在恒定汇率下同比增长19.54% [1] - 2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比下降6.82%，主要由于人民币升值造成较高汇兑损失 [2] - 经调整后归属于上市公司股东的净利润为4.23亿元，同比增长27.91% [2] 业务分部收入 - 小分子CDMO业务收入12.00亿元，同比增长0.43%，恒定汇率下增长3.26% [1] - 新兴业务收入5.98亿元，同比增长74.07%，增长主要由化学大分子和生物大分子业务板块驱动 [1] 区域市场收入 - 来自美欧市场客户收入12.50亿元，同比增长8.99%，恒定汇率下同比增长12.40% [1] - 来自亚太地区市场客户收入5.52亿元，同比增长39.97% [1] 盈利能力与效率 - 2026年第一季度整体毛利率为43.02%，恒定汇率下为44.27% [2] - 小分子业务毛利率为46.81%，同比提升1.64个百分点，恒定汇率下毛利率为48.26%，同比提升3.09个百分点 [2] - 新兴业务毛利率为35.08%，同比提升2.03个百分点，恒定汇率下为35.80%，同比提升2.75个百分点，主要得益于交付规模及产能利用率提升 [2] - 2026年公司经营策略核心转向提升经营效率，由降本增效转为控本提效，以提升业务利润率和竞争力 [2]

行业投资评级 * 增持（维持）[5] 核心观点 * 基金对医药生物行业的持仓在2026年第一季度出现小幅回升，但仍处于历史底部区域，行业整体仍被低配[7][11][13] * 当前市场关注点在于业绩验证和临床数据催化，建议关注创新药、CRO/CDMO及原料药等细分领域的投资机会[7][11][12] * 2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会中，由中国学者主导的研究摘要数量再创新高，达到95项，显示中国医药创新全球影响力持续提升[7][11][19] 按目录总结 本周观点与市场表现 * 本周（截至2026年4月23日）医药生物板块下跌1.25%，跑输沪深300指数（上涨0.86%），在31个一级行业中排名第23位[7][11][26] * 子板块表现分化：生物制品上涨4.68%，医疗服务上涨0.73%，医疗器械上涨0.48%，而化学制药下跌2.09%，中药下跌1.26%，医药商业下跌0.74%[7][11][26] * 市场波动主要受美国临床肿瘤学会（ASCO）年会摘要标题发布后部分资金获利了结，以及科技领域资金分流影响[7][11] * 爱尔眼科2025年第四季度及2026年第一季度利润端均实现双位数提升，带动消费医疗板块触底回暖[7][11] 2026年第一季度基金持仓分析 * 总体持仓配置：公募基金前十大重仓股中医药板块占比为9.85%，环比2025年第四季度提升0.70个百分点；扣除医药主题基金后占比为3.92%，环比提升0.49个百分点[7][11][13] * 行业配置状态：扣除医药基金后，医药板块相对标准行业配置低配1.69%，但低配比例较2025年第四季度收窄0.59个百分点[7][11][13] * 持股市值前十个股：药明康德、恒瑞医药、信达生物、信立泰、海思科、百利天恒、荣昌生物、英科医疗、科伦药业、三生制药；与2025年第四季度相比，新增荣昌生物、英科医疗、科伦药业[7][11][16] * 持仓基金数前十个股：药明康德、恒瑞医药、英科医疗、信达生物、信立泰、荣昌生物、科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、百利天恒；与2025年第四季度相比，新增信立泰、荣昌生物[7][11][17] * 重点增持个股：公募基金持仓增持金额前五的医药个股为荣昌生物、药明康德、信立泰、英科医疗、万泽股份[7][11][18] * 重点减持个股：公募基金持仓减持金额前五的医药个股为百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药、三生制药、热景生物[7][11][18] 行业热点与投资机会 * **创新药**：国产创新药在全球学术会议影响力增强，2026年ASCO年会中国学者主导摘要达95项，较2024年的48项和2025年的72项大幅增长[7][11][19]；当前板块估值具备性价比，建议关注具备First-in-class/Best-in-class潜力及全球化能力的龙头公司，如康方生物、科伦博泰等[7][11] * **CRO/CDMO及上游**：头部公司2025年年报业绩及在手订单表现靓丽，确认行业回暖趋势；在全球创新药研发回暖及中国药企出海加速背景下，板块估值具备向上弹性，建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等龙头[7][12] * **原料药**：行业经历多年价格下行和供给端出清，迎来基本面拐点，并受益于小核酸、多肽、ADC毒素等前沿创新赛道的产业链催化；建议关注价格改善（维生素、兽药等）、业绩拐点（联化科技、奥锐特等）及前沿赛道受益的相关标的[7][12] 板块估值与行情动态 * 截至2026年4月24日，以2026年盈利预测计算，医药板块市盈率（PE）为22.7倍，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为8.7%[8][29] * 以过去十二个月（TTM）估值法计算，医药板块PE为30.9倍，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为6.4%[8][29] * 2026年年初至今，医药板块收益率为-0.14%，跑输沪深300指数（收益率3.01%）3.15个百分点[8][26] 重点公司表现与动态 * 报告重点推荐的十家公司（药明生物、泰格医药等）本周平均下跌6.24%，但跑赢医药行业指数0.01个百分点；本月平均上涨1.61%，跑赢行业0.53个百分点[8][36] * 多家医药公司发布2025年年报，业绩表现分化，部分公司如华人健康、马应龙、北芯生命等实现营收和净利润的正增长[37][38][41] 其他市场数据 * **科创板申报**：截至2026年4月24日，医药生物行业有11家企业处于科创板申报进程中（不含终止），其中1家已审核通过，4家已问询[21][22] * **港股申报**：截至同期，有88家医药健康类企业正在申请港股上市（不含失效与撤回），其中3家已通过聆讯，85家处理中[22][25] * **维生素价格**：本周维生素C、D3、B1、B2价格基本稳定，维生素A、E价格有小幅下降[40]