公司2025年度业绩表现 - 2025年度实现营业总收入112.96亿元，同比增长68.72% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为8.67亿元，同比增长437.56% [1] 公司业务与产品优势 - 公司在智能穿戴领域深耕多年，构建了差异化竞争优势 [1] - 公司ePOP等代表性存储产品具有低功耗、快响应、轻薄小巧等优势 [1] - 产品已进入Meta、Rokid、雷鸟创新、闪极等国内外知名AI/AR眼镜厂商供应链 [1] - 产品亦进入Google、小天才、小米等国内外知名智能穿戴厂商供应链体系 [1] AI新兴端侧存储产品收入 - 2025年公司AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元 [1] - 其中，AI眼镜存储产品收入约9.6亿元 [1] 未来业务增长驱动 - 2026年随着AI眼镜的放量，公司与Meta等重点客户的合作不断深入 [1] - 预计将推动公司相关存储产品业务的持续高速增长 [1]

文章核心观点 - 佰维存储2024年业绩扭亏为盈但2025年一季度业绩承压，AI眼镜和价格回暖有望助力业绩改善，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收66.95亿元，同比增长86.46%，实现归母净利润1.61亿元，成功扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度实现营收15.43亿元，同比下降10.62%，归母净利润为 - 1.91亿元 [1] 2024年盈利原因 - 公司在智能穿戴领域深耕多年，构建差异化竞争优势，ePOP等代表性存储产品有低功耗、快响应、轻薄小巧等优势，进入国内外知名厂商供应链体系 [1] - 2024年把握行业上行机遇，大力拓展国内外一线客户，产品销量同比大幅提升 [1] 2025年一季度业绩承压原因 - 受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024年第三季度开始逐季下滑，2025年第一季度达到阶段性低点，产品销售价格降幅较大，导致季度营收同比下滑，销售毛利率同比下降22.75个百分点 [1] 业绩改善因素 - 2025年第二季度存储价格企稳回升 [2] - 客户节奏因素导致2025年第一季度面向AI眼镜、AI手机等领域的高价值产品收入较少，从第二季度开始批量交付，营业收入和毛利率有望进一步回升 [2] - 2024年面向AI眼镜产品收入约1.06亿元，预计2025年有望同比增长超过500% [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入85.69/102.66/118.59亿元，归母净利润3.75/7.05/8.64亿元，对应PE分别为75.65/40.23/32.83倍，维持“增持”评级 [2]