岳 阳 近期，华创证券电子组联席首席分析师岳阳主讲上海证券报主办的第二十六期"上证首席讲坛"。岳阳 以"AI浪潮下如何把握电子赛道投资机会"为主题，深度拆解电子行业创新周期的演进逻辑，并剖析产业 链价值重塑背后潜藏的投资机遇。 岳阳表示，AI终端的发展潜力巨大，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端 的潜力。同时，AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势使电子产业链迎来 新的增长空间。此外，电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发 等阶段，实现快速发展。 AI终端潜力巨大 "目前AI仍处于早期，但端侧投资热情非常高涨。"岳阳结合近期调研产业公司的见闻表示，AI终端产品 潜力巨大，行业布局正在加速。 在岳阳看来，AI与电子行业的结合正从云侧向端侧延伸。近年来，AI手机、AI PC、AI眼镜等新兴硬件 形态不断涌现。其中，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端的潜力。当 前，全球眼镜客群规模庞大， Wellsenn XR数据显示，仅视力矫正与时装类眼镜客群就在15亿左右，行 业空间广阔。 岳阳表示，AI/AR眼镜目 ...

"目前AI仍处于早期，但端侧投资热情非常高涨。"岳阳结合近期调研产业公司的见闻表示，AI终端产品 潜力巨大，行业布局正在加速。 岳阳 ◎张玮华 记者 柴刘斌 近期，华创证券电子组联席首席分析师岳阳主讲上海证券报主办的第二十六期"上证首席讲坛"。岳阳 以"AI浪潮下如何把握电子赛道投资机会"为主题，深度拆解电子行业创新周期的演进逻辑，并剖析产业 链价值重塑背后潜藏的投资机遇。 岳阳表示，AI终端的发展潜力巨大，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端 的潜力。同时，AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势使电子产业链迎来 新的增长空间。此外，电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发 等阶段，实现快速发展。 AI终端潜力巨大 在岳阳看来，AI与电子行业的结合正从云侧向端侧延伸。近年来，AI手机、AI PC、AI眼镜等新兴硬件 形态不断涌现。其中，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端的潜力。当 前，全球眼镜客群规模庞大， Wellsenn XR数据显示，仅视力矫正与时装类眼镜客群就在15亿左右，行 业空间广阔。 AI ...

图源官方 如果要问你谁是AI时代最被寄予厚望的新终端，估计多数人的答案都会是AI/AR眼镜。近两年，随着技 术的成熟，加上成本的下降和应用的拓展，AR眼镜成为市场的新宠儿，引来众多巨头以及创业者加 入。 根据市场研究机构CINNO Research最新发布的报告数据显示，2025年上半年，中国消费级AI/AR眼镜市 场销量达26.2万台，同比增长73%，创历史新高。该机构预测，2025年中国AI/AR眼镜出货量将达90万 台，同比暴涨133%，行业三年内有望突破千亿规模。 值得一提的是，当下AI/AR眼镜由于技术路线的不同，所面对的应用场景和消费则也有所差异。比如 Meta那种，是偏向于拍摄和AI功能的眼镜，距离真正的AR眼镜还差了显示。而AR眼镜主流的路线也有 两种，一种是BB方案，需要与手机、PC等外部设备连接，或者配备专门的主机，更适合观影或者办 公。另一种则是光波导路径，透光率更高，一体化机身可单独使用。 按照现有的AR眼镜发展路径来说，光波导AR眼镜会是未来的成熟形态，具备轻便性、一体性等优点。 洛图科技指出，随着光波导技术的进步与量产，高端AR眼镜市场将逐步被更轻薄、更类眼镜形态的光 波导方案所取 ...

Meta智能眼镜销售预期与订单情况 - Meta因智能眼镜上半年持续热销提高整体销售预期 8月已向高通等核心供应商加单20% [1] - 高通AR1芯片2024年总提货量将增加至1200万+ 大幅高于市场预估的2025年约500万销售量 [1] - Ray-Ban Meta智能眼镜销售额同比增长逾两倍 若延续增长趋势2025年全年出货量或达400-500万副 [1] 新产品发布与产能规划 - Meta将于9月发布首款配备显示屏的AI智能眼镜Celeste [1] - AI眼镜Hypernova预计2025年第三季度开始量产 产品生命周期两年出货量约15-20万部 [2] - Hypernova售价约800美元 整合AI与AR的应用探索仍处于早期阶段 [2] 行业动态与竞争格局 - 小米、Rokid、雷鸟、Xreal等国内厂商年初以来陆续推出AI/AR眼镜 [2] - 谷歌、三星、苹果、亚马逊等国际头部公司软硬件规划逐步清晰 [2] - 小米AI眼镜设50万件出货量目标 各品牌拥有丰富产品管线 [2] 产业链与投资前景 - 头部企业新品发布对产业链带来短期催化 [2] - AI模型能力提升背景下 眼镜产品形态作为Always-on交互入口具备长期潜力 [2] - 持续扩展的生态系统与人工智能功能及应用场景为供应链下半年增长铺路 [2] 合作伙伴与产品开发 - Meta与知名眼镜品牌Oakley共同开发智能眼镜产品 [1] - Meta AI智能眼镜2025年整体销量突破500万副为大概率事件 [1] - 2026年若继续高速增长 全年出货量有望达到1000万+副 [1]

权益类基金发行 - 9月权益类基金新发规模达226亿元 本月前四天已有26只基金成立 发行规模175.87亿元 [1] 专项债收储项目 - 全国落地537个专项债收储项目 支持"两个领域"专项债规模1466亿元 其中收购存量商品房项目仅18个占比不足4% [1] 消费级AI/AR眼镜市场 - 上半年中国消费级AI/AR眼镜销量26.2万台同比增长73% 预计2025年出货量达90万台同比暴涨133% [2] 仓储指数表现 - 8月中国仓储指数49.3%较上月回落0.8个百分点 钢材仓储新订单降幅明显 食品仓储新订单连续两月低于50% [2] 科技企业动态 - OpenAI与博通合作启动AI芯片大规模量产 计划明年生产自有AI芯片 [2] - 谷歌因邮箱服务植入广告遭法国罚款3.25亿欧元 [3] - 腾讯参投曦智科技超15亿元C轮融资 中国移动、上海国投等机构参与 [5] 银行业调整 - 花旗中国银联资格被终止 在华外资银行银联成员数量从9家减至8家 [3] 餐饮行业扩张 - 沪上阿姨上半年营收18.18亿元同比增长9.7% 净利润2.03亿元同比增长20.9% 门店总量9436家距万店目标差564家 [3][4] - 沪上阿姨上半年净新增门店仅260家 同期古茗新增1265家门店达11179家 蜜雪集团新增6535家门店全球总店数53014家 [4] - 张亮麻辣烫创始人退出直接股东行列 通过全资子公司间接控制集团 或为拓展麻辣烫外业务做准备 [4] 资本市场运作 - 华恒生物拟发行H股赴港上市 推进全球化发展战略 [5] - 武汉控股拟16亿元收购武汉市政院100%股权 交易后主营业务新增勘察设计等板块 [6] - *ST天茂拟主动撤回A股上市并转至退市板块转让 [7] 企业经营状况 - 康惠制药控股子公司陕西友帮因市场竞争加剧及技术问题全面停产 三个车间涉及停产 [8][9] - 朗姿股份子公司需补缴税款2227.09万元 含所得税1653.14万元及增值税573.95万元 [10] 大宗商品及汇率 - OPEC+增产传闻致WTI原油跌破64美元 [12]

市场表现 - 上证指数下跌1.25%收于3765.88点 科技股大面积下跌 光模块、光芯片、光通信等概念指数跌幅居前 [1] - 科创人工智能ETF华夏收跌6.99% 近5个交易日跌幅达14.37% 持仓股凌云光领跌14.61% 寒武纪下跌14.45% 澜起科技、航天宏图、云天励飞均下跌超8% [1] - 机器人ETF收跌3.80% 持仓股云天励飞领跌8.13% 秦川机床下跌7.99% 科沃斯下跌7.34% 中大力德、绿的谐波等跌幅超6% [1] - 机器人ETF当日成交总额达21.33亿元 近5个交易日有4日获资金净流入共8.56亿元 [1] 行业动态 - 特斯拉疑似Optimus 3人形机器人原型首次曝光 采用浅金与黑色配色 印有特斯拉Logo 可通过语音指令唤醒并响应寻物请求 预计可替代年薪20-50万美元的人类劳动力 [2] - 2025年上半年中国消费级AI/AR眼镜市场销量达26.2万台同比增长73% 无屏AI眼镜以463%同比增速成为核心增长点 [2] - 2025年中国AI/AR眼镜出货量预计达90万台同比涨133% 行业三年内有望突破千亿规模 [2] 技术进展 - DeepSeek正在研发更先进AI智能体模型 可自动完成多步骤任务 具备从以往操作中学习并自我改进的能力 [3] - 人形机器人技术方案从多样化走向聚拢集中 第三代机器人在协调性和执行复杂任务能力上有重大突破 可完成叠衣服、照顾小孩等家庭场景任务 [3] 产品信息 - 机器人ETF是全市场唯一规模破百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的机器人主题ETF [3] - 科创人工智能ETF华夏是机器人的大脑 具有20%涨跌幅和中小盘弹性特性 [3]

市场整体表现 - 2025年上半年中国消费级AI/AR眼镜市场销量达26.2万台 同比增长73%创历史新高 [1] - 无屏AI眼镜品类以463%同比增速成为核心增长点 分体式AR眼镜和带屏AI眼镜分别实现39%和14%增长 [1][2] - 行业三年内有望突破千亿规模 2025年全年出货量预计达90万台 同比暴涨133% [6] 品类细分表现 - 分体式AR眼镜通过轻量化设计与生态兼容优势实现39%同比增长 主要吸引专业用户群体 [2] - 带屏AI眼镜（一体式AR）在垂直场景应用拓展下增长14% 覆盖商务办公与跨语言交互场景 [2] - 无屏AI眼镜通过AI语音交互和运动健康监测功能整合 实现463%爆发式增长并成功激活大众消费市场 [2] 品牌竞争格局 - 雷鸟以39%市场份额稳居榜首 上半年销量同比增长113% 环比增长102% 其V3系列占据AI眼镜品类近半市场 [7] - XREAL以15%市占率居第二 销量环比增长4% 与谷歌联合开发基于Android XR的空间计算平台 [7] - 小米凭借首款产品首周销量3.1万副占据整体市场12%份额 成为上半年增长最快单品 [7] - 乐奇（Rokid）销量环比增长41%跃居第四 通过"硬件+服务"模式深化toB合作 [7] 增长驱动因素 - 国家数码产品消费补贴政策提供15%立减优惠 叠加618电商节官方立减15%起活动 使部分产品价格下探至数百元区间 [5] - 5月20日至6月20日促销期间 三大电商平台AI/AR品类销量达5.9万台 其中AR单品类增幅超130% [5] - 政策补贴首次覆盖AI/AR眼镜品类 直接激活语音翻译 运动健康监测 第一视角视频与拍照等多场景需求 [5] 技术生态发展 - 本土品牌通过"硬件+生态"战略形成差异化竞争 重点布局跨设备协同 跨领域应用和跨产业合作三大维度 [6][8][9] - 跨设备协同实现手机与AR设备无缝切换 通过低延迟数据传输与云端大模型完成复杂任务闭环 [8] - 跨领域应用涵盖实时翻译 空间导航 无感支付等功能 并与内容平台合作打造3D影视内容生态 [8][9] - 跨产业合作支持多模型接入 拓展教育 医疗 文旅 工业运维等垂直场景应用 并与车企 家居企业合作创新车载导航和沉浸式体验 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收10.05亿元 同比下滑10.82% [1] - 归母净利润0.25亿元 同比下降38.12% [1] - 扣非净利润0.03亿元 同比大幅下降90.60% [1] - 毛利率14.07% 同比下降1.72个百分点 [1] 业务结构 - 耳机与音箱业务占比85.92% 仍为主营核心 [1] - 智能穿戴产品收入占比10.14% 较去年同期大幅增长 [1] - 新型储能产品收入占比1.88% [1] 业绩承压因素 - 产品综合毛利率下降导致毛利额减少3649.94万元 [1] - 越南工厂转移订单增加管理费用584.63万元 [1] - 研发战略调整使研发费用减少1492.65万元 [1] 战略布局 - 拟收购电声品牌拜雅以强化品牌运营能力 [2] - 持续为原有AI/AR眼镜客户生产出货 [2] - 与新客户推进商务合作及新产品开发 [2] 增长预期 - 电声与智能眼镜领域布局有望打开新增长空间 [2] - 预计2025-2027年归母净利润0.75/1.45/2.61亿元 [2] - 对应EPS为0.20/0.38/0.69元 [2]

市场表现 - A股市场8月28日午后V型反弹 创业板指领涨3.82% 科创50指数涨超7% 寒武纪和中芯国际创历史新高[1] - 沪深两市成交额2.97万亿元 较上个交易日缩量1948亿元 超2800只个股上涨[1] - 算力和芯片板块强势上涨 CPO概念股天孚通信创新高 芯片股张江高科等10余股涨停[1] - 医药股调整明显 南新制药等多股跌超5% 农业、减肥药、服装、白酒板块跌幅居前[1] 国际金融市场 - 美股三大股指8月28日集体上涨 道指涨0.16%至45636.90点 标普500涨0.32%至6501.86点 纳斯达克涨0.53%至21705.16点[2] - 欧洲股市涨跌不一 英国富时100指数跌0.42% 法国CAC40指数涨0.24% 德国DAX指数微跌0.03%[2] - 国际油价微涨 WTI原油涨0.70%至每桶64.60美元 布伦特原油涨0.84%至每桶68.62美元[3] 政策动态 - 中共中央国务院发布城市高质量发展意见 提出到2035年基本建成现代化人民城市[4] - 文件要求加快构建房地产发展新模式 推进"好房子"和完整社区建设 支持老旧住房自主更新[5] - 市场监管总局部署综合整治市场竞争秩序 强调防范非理性竞争和维护公平竞争市场环境[5] - 中方贸易谈判代表将赴美会见美方官员 商务部表示愿通过平等对话维护中美经贸关系稳定[6] 行业与公司业绩 - CPO概念公司业绩大幅增长 英伟达2026财年Q2营收467.4亿美元同比增56% 净利润264.2亿美元同比增59%[6] - 中际旭创2025年上半年净利润39.95亿元同比增69.40% 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增37%[6] - 剑桥科技上半年归母净利润1.21亿元同比增51.12% 高盛将中际旭创目标价上调至392元[6] - 全球算力景气度延续 IDC预计2028年人工智能服务器市场规模达2227亿美元[6] 资金流向 - 半导体行业主力资金净流入73.58亿元 净占比2.73% 中芯国际为最大流入股[9] - 通信设备行业净流入46.89亿元 电子元件行业净流入32.83亿元 房地产开发行业净流入10.91亿元[9] - 软件开发行业主力资金净流出68.05亿元 互联网服务行业净流出63.88亿元 化学制药行业净流出34.07亿元[9] - 中芯国际获主力资金净流入24.07亿元 中国稀土净流入18.10亿元 北方稀土净流出21.60亿元[11] 公司动态 - 寒武纪预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元[8] - 万辰集团上半年净利润同比增长50359% 国联民生长1185%[8] - 芯原股份筹划购买芯来智融股权停牌 晶合集成筹划发行H股赴港上市[8] - 豪恩汽电机器人业务尚在研发未形成收入 翱捷科技股东拟减持不超过3%股份[10]

PCB行业需求 - AI PCB持续拉动PCB设备更新和升级需求 [1] - 行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 [1] - 钻孔、曝光、电镀、检测为核心环节 直接决定电路板互联密度、信号完整性和生产良率 [1] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 [1] AI+AR眼镜产业链 - Meta Connect大会将于9月17日-18日举行 有望发布带显示智能眼镜Celeste、第三代RayBan-Meta眼镜及运动款Oakley眼镜 [2] - 可能展示全新"元宇宙软件" 从硬件、交互、软件层面重新定义AI眼镜 [2] - 国内小米、Rokid、雷鸟、Xreal等已陆续推出AI/AR眼镜 [2] - 国外谷歌、三星、苹果、亚马逊等头部公司软硬件规划逐步清晰 [2] - 眼镜产品形态作为Always-on交互入口具备长期潜力 [2] AI应用端发展 - 创新应用梳理出六大方向 实现智算平台产品兑现 [3] - 优化改进在三个维度赋能 带动中长期设备升级投资 [3] - 生物发酵行业菌株筛选和流程优化等六大方向将率先突破 [3] - 重复环节人工替代、生产过程智能优化、实时市场信息资源配置三个维度可进行优化 [3]