财务数据和关键指标变化 - 第一季度特许权使用费收入增长12%，组合收入增长17%至8.39亿美元，主要得益于囊性纤维化特许经营权、Trelegy和Xtandi的强劲表现，以及2024年收购的Aurinigo特许权使用费 [6][20][21] - 运营和专业成本占组合收入的12.1%，若排除一次性付款，该比例略高于8% [21] - 净利息支出为1.27亿美元，首次包含2024年6月新增的15亿美元债务利息 [21][22] - 第一季度组合现金流为6.11亿美元，利润率约为73% [22] - 2025年全年组合收入指引上调至29.75 - 31.25亿美元，预计增长6% - 12%；第二季度组合收入预计在7 - 7.25亿美元，同比增长15% - 19% [9][28][30] - 2025年里程碑和其他合同收入预计从2024年的3100万美元增至约6000万美元 [29] - 2025年运营和专业成本预计约占组合收入的10%，利息支出预计约为2.6亿美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费收入增长12%，主要驱动因素为囊性纤维化特许经营权、Trelegy和Xtandi的强劲表现，以及2024年收购的Aurinigo特许权使用费 [20] - 里程碑和其他合同收入为5100万美元，其中包括Air Supra的2700万美元里程碑付款 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 狼疮市场：美国约有60万狼疮患者，全球超过300万患者，但目前仅两种生物制剂获批治疗系统性红斑狼疮，无专门获批治疗皮肤性狼疮的生物制剂，去年两种获批生物制剂的联合销售额约为24亿美元，市场有显著增长空间 [12][13] - 图雷特综合症市场：美国有超过12万确诊患者，但仅一半接受药物治疗，市场有较大增长潜力 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用动态资本配置框架，当股价低于内在价值时，股票回购是资本配置的重要部分；当股价接近溢价时，将减少股票回购，专注于高回报特许权交易 [26] - 2025年计划回购至多20亿美元股票，第一季度已回购7.23亿美元 [7] - 第一季度在特许权交易上部署了超1亿美元资本，并增加了股息 [8] - 与Biogen合作开展Latifilumab的III期研发资助合作，扩大了开发阶段的产品线 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的表现感到满意，实现了两位数增长，加强了开发阶段的产品线，并通过动态资本配置框架以有吸引力的价格回购股票 [34] - 预计2025年全年将实现强劲的财务表现，得益于多元化的投资组合和美元走弱的顺风因素 [9][33] - 政策不确定性未对公司的机会集产生重大影响，公司认为美国生物科技行业对资本的需求为公司提供了有吸引力的机会 [42][50][51] 其他重要信息 - 公司将于9月11日在纽约市举行投资者日活动，届时将提供通过独特商业模式和能力推动股东价值创造的计划更新 [36] - 穆迪将公司的信用评级从Baa3上调至Baa2 [24] - 公司出售MorphoSys开发资助债券获得5.11亿美元前期现金，该投资的内部收益率约为25% [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 监管和政策不确定性对公司交易环境的影响，以及Fortex囊性纤维化投资组合谈判和仲裁时间表的更新 - 公司交易管道仍然强劲，政策不确定性未对机会集产生重大影响，预计全年情况将保持如此 [41][42] - 关于Vertex，目前没有更新，公司坚信氘代KALYDECO与KALYDECO相同，但仲裁暂无进展 [43] 问题2: 制药公司抵消关税的方法是否会影响公司特许权使用费，政策环境是否为公司带来机会，以及为何大型制药公司未明显追求Ecopipem产品 - 公司认为关税对特许权使用费的影响不大，目前难以推测制药公司抵消关税的方法及其对特许权使用费的影响 [52] - 政策不确定性为公司带来机会，美国生物科技行业对资本的需求为公司提供了有吸引力的机会，公司的合成特许权业务有望增长 [50][51] - 公司认为该投资凸显了其模型的优势，即能够识别被低估或被忽视的市场，公司通过专有分析对市场机会有信心 [54] 问题3: Elephtrick的初始季度表现与预期的对比，以及Kamsiyos获得较宽松REMS对aficamtan FDA决策和推出的影响 - Elephtrick仍处于早期阶段，公司认为Vertex囊性纤维化特许经营权将长期为公司收入做出重大贡献 [60] - 公司对aficamtan的潜力感到兴奋，REMS的更新是预期中的情况，公司认为肥厚性心肌病市场有足够空间容纳两种产品 [62][63] 问题4: 公司在资本部署周期中的位置，以及决策优先进行新交易还是股票回购的因素，公司在特许权交易尽职调查过程中是否有意追求更多首创、未满足需求和新颖机制的产品 - 资本配置是动态的，公司将根据股价与内在价值的相对关系以及特许权机会来决定，若处于理想象限，将采取平衡的方法 [69][70] - 公司核心投资方法不变，追求能为患者、医生和医疗系统带来益处的产品，首创产品是重要考虑因素，但核心原则不变 [71][72] 问题5: 请说明Ecopipam在患者群体中的临床益处，以及该市场机会与迟发性运动障碍市场的相似性，Vertex问题是否有提起争议解决的时间限制 - Ecopipam所在的图雷特综合症市场很久没有新的创新，新治疗选择有望带来商业机会，迟发性运动障碍市场是一个可参考的例子 [78] - 公司无法评论与Vertex潜在争议的时间安排 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度特许权使用费收入增长12%，组合收入增长17%至8.39亿美元，主要得益于囊性纤维化特许经营权、Trelegy和Xtandi的强劲表现，以及2024年收购的Aurinigo特许权使用费 [5][19][20] - 运营和专业成本占组合收入的12.1%，若排除与出售MorphoSys开发融资债券相关的3300万美元一次性付款，该比例略高于8% [20] - 净利息支出为1.27亿美元，首次包含2024年6月筹集的15亿美元增量债务的利息 [20][21] - 第一季度组合现金流为6.11亿美元，利润率约为73% [21] - 第一季度资本部署为1.01亿美元，股票回购使加权平均股数较上年同期减少1900万股 [21] - 2025年全年组合收入指引上调至29.75 - 31.25亿美元，预计增长6% - 12%；里程碑和其他合同收入预计从2024年的3100万美元增至约6000万美元 [8][27][28] - 预计2025年运营和专业成本约占组合收入的10%，利息支出约为2.6亿美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费收入增长12%，反映了多元化投资组合的实力 [5][19] - 里程碑和其他合同收入为5100万美元，其中包括Air Supra的2700万美元里程碑付款 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国约有60万狼疮患者，全球超过300万，但目前仅两种生物制剂获批治疗系统性红斑狼疮，无专门获批治疗皮肤性狼疮的生物制剂，去年这两种获批生物制剂的联合销售额约为24亿美元，市场有显著增长空间 [12] - 美国图雷特综合症确诊患者超过12万，但仅一半接受药物治疗，新疗法有望扩大市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用更动态的资本配置框架，平衡股价估值与特许权交易的吸引力，当股价低于内在价值时，股票回购是资本配置的重要部分；反之则减少回购，专注高回报特许权交易 [24] - 计划在2025年回购至多20亿美元股票，第一季度已回购7.23亿美元 [6][26] - 与Biogen达成合作，为latifilumab的研发提供至多2.5亿美元资金，以换取中个位数特许权使用费和里程碑付款 [11] - 收购外部经理，预计本季度完成交易，将为股东带来多重利益 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年开局良好，多元化投资组合实力和美元走弱推动全年指引上调，预计全年财务表现强劲 [7][8][32] - 监管和政策不确定性未对公司机会集产生重大影响，交易管道依然强劲 [39][40] - 美国国立卫生研究院（NIH）拟削减资金，为公司提供了向生物科技公司提供资金的机会 [48][49] 其他重要信息 - 公司预计关税不会对特许权使用费产生重大影响，因为关税通常在特许权使用费计算之前支付 [31] - 公司将于9月11日在纽约市举行投资者日活动，届时将介绍推动股东价值创造的计划 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 监管和政策不确定性对公司交易环境的影响，以及Fortex囊性纤维化投资组合仲裁时间表的更新 - 交易管道依然强劲，监管和政策不确定性未对机会集产生重大影响，预计全年如此 [39][40] - 目前Vertex仲裁暂无更新，但公司坚信氘代KALYDECO与KALYDECO相同 [41] 问题2: 制药公司抵消关税的方法是否会影响特许权使用费；政策环境是否为公司带来新机会；为何大型制药公司未明显涉足Ecopipem在图雷特综合症的开发 - 由于供应链运作方式，公司预计关税对业务影响极小，难以推测制药公司抵消关税的方法及其对特许权使用费的影响 [50] - 美国国立卫生研究院拟削减资金，生物科技公司对资本市场依赖度高，为公司提供了提供资金的机会，合成特许权业务是公司资本部署的重要且不断增长的部分 [48][49] - 公司能够识别被低估、忽视和服务不足的市场，如通过专有分析确定图雷特综合症市场机会，这体现了公司模式的优势 [52] 问题3: Elephtrick的初始季度表现与预期的对比；Kamsiyos获得较宽松REMS对aficamtan FDA决策和上市的影响 - Elephtrick仍处于早期阶段，无论特许权费率如何，Vertex囊性纤维化特许经营权长期仍将是公司收入的主要贡献者 [57] - 公司对aficamtan的潜力感到兴奋，REMS更新是预期中的情况，肥厚性心肌病市场有足够空间容纳两款产品，公司看好aficamtan的前景 [59][60] 问题4: 公司在资本部署周期中的位置，以及决定侧重股票回购还是新交易的因素；公司未来特许权交易尽职调查流程是否会更倾向于首创、未满足需求和新机制的产品 - 资本配置是动态的，公司会根据股价与内在价值的相对关系以及特许权机会来决策，若处于理想象限，将采取平衡策略，公司有足够财务能力进行股票回购和特许权收购 [67][68][69] - 公司核心投资方法不变，注重为患者、医生和医疗系统带来益处的产品，首创产品固然重要，但核心原则是结合优秀科学、患者利益和能实现价值最大化的团队 [70][71] 问题5: 请说明Ecopipem在患者群体中的临床益处，以及该市场机会与迟发性运动障碍市场的相似性；Vertex纠纷是否有时间限制，若未采取行动是否会丧失索赔权 - 图雷特综合症市场长期缺乏创新，现有治疗选择有限，新疗法受医生、患者和家长关注，迟发性运动障碍市场是新疗法推动市场增长的例子，但不评论定价 [76][77][78] - 无法评论与Vertex潜在纠纷的时间安排 [79]