报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：11.65港元 [4] - 当前价：6.99港元 [4] - 基于创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法），给予公司整体估值92.22亿港元 [8] 核心财务预测与估值 - **2025年业绩**：营业总收入54百万元，同比下降65.6%；归母净利润为亏损146百万元 [4] - **2026年预测**：预计营业总收入670百万元，同比大幅增长1,152.2%；预计归母净利润417百万元，实现扭亏为盈，同比增长385.5% [4][8] - **2027-2028年预测**：预计营业总收入分别为493和455百万元；归母净利润分别为234和167百万元 [4] - **每股收益**：2026-2028年预测分别为0.53元、0.30元、0.21元 [4] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为12倍，市净率（P/B）为4.1倍 [4] - **现金状况**：预计公司2026年一季度末现金储备将超过20亿元 [8] 核心管线进展与数据 - **pan-KRAS抑制剂JAB-23E73疗效数据优异**：在≥160 mg日剂量的13例中国胰腺癌疗效可评估患者中（2例2L、11例3L+），客观缓解率（ORR）为38.5%，疾病控制率（DCR）为84.6% [8] - **与竞品RMC-6236对比**：JAB-23E73的ORR数据（38.5%）优于RMC-6236在2L胰腺癌的29%（n=42）和3L+胰腺癌的22%（n=63） [8] - **安全性优势**：JAB-23E73在42例患者中，3级治疗相关不良事件（TRAE）发生率为11.9%，无4/5级TRAE；皮疹发生率14.3%（均为1-2级），粘膜炎/口腔炎发生率4.8% [8] - **临床开发计划**：预计2026年上半年在中国启动单药二期试验及一线胰腺癌联合用药的临床试验，2026年下半年在中国启动胰腺癌注册临床 [8] 已上市产品与在研管线 - **KRAS G12C抑制剂戈来雷塞**：首个适应症（2L+非小细胞肺癌）已于2025年5月获批上市，2025年实现销售分成855万元；2025年12月纳入医保，2026年有望放量 [8] - **戈来雷塞适应症拓展**：联合SHP2抑制剂治疗一线非小细胞肺癌的III期注册临床进行中；单药治疗2L+胰腺癌、单药及联合西妥昔单抗治疗结直肠癌的II期注册临床也在开展中 [8] - **下一代ADC平台**： - **tADC平台**：首个候选药物EGFR G12Di tADC已确定临床前候选化合物（PCC），预计2026年下半年提交新药临床试验申请（IND） [8] - **iADC平台**：首个候选药物HER2-STING iADC已确定PCC，预计2026年下半年提交IND [8] 公司基本数据与市场表现 - **总市值**：55.34亿港元 [5] - **每股净资产**：0.97元 [5] - **市场表现**：近12个月内，公司股价最高11.60港元，最低2.60港元 [5]