市场对美联储政策的预期 - 市场普遍预期美联储将在周三的FOMC会议上降息25个基点，概率为89% [1] - 此次降息将是年内第三次，但交易员预期一旦政策利率降至3.5–3.75%区间，美联储将暂停降息 [2] - 市场担忧可能出现“鹰派降息”，即美联储在降息的同时传达进一步宽松门槛很高的指引 [3] 长期国债ETF及债券市场表现 - iShares 20+年期国债ETF（TLT）本周初跌至三个月低点，尽管市场预期降息 [1] - TLT年初至今上涨4.7%，较其10月份接近9%的峰值涨幅有所回落 [1] - 30年期国债收益率本周初交易于4.81%附近，较10月约4.5%的低点大幅上升 [4] - 长期债券的疲软主要受更大的财政赤字和不断变化的通胀预期驱动，而非直接受美联储政策利率影响 [5] 不同期限债券收益率及ETF表现分化 - 短期收益率对美联储政策更为敏感，2年期国债收益率最新交易于3.58%附近，近期几无变化 [5] - 10年期国债收益率近期从约4%的低点攀升至约4.17%，为9月以来最高水平 [6] - iShares 7-10年期国债ETF（IEF）年初至今上涨7.8%，表现优于TLT和iShares 1-3年期国债ETF（SHY）[7] - iShares 1-3年期国债ETF（SHY）年初至今上涨4.6% [7] - 中期期限债券成为“甜点区”，既受益于年初的利率驱动上涨，又避开了近期长期债券最剧烈的抛售 [7]

美国ETF市场资金流动概况 - 2025年11月，美国上市ETF净流入资金达1477亿美元，虽低于10月创纪录的1760亿美元，但仍属巨额流入 [1] - 截至11月底，年内累计净流入资金已攀升至1.27万亿美元，创下年度纪录，且距年底尚有一个月 [1] - 按当前速度，2025年全年净流入资金预计将达1.4万亿美元或更多 [1] 各资产类别ETF资金流动 - 美国股票ETF在11月吸引资金最多，净流入736亿美元 [2] - 美国固定收益ETF紧随其后，净流入331亿美元 [2] - 国际股票ETF净流入246亿美元，国际固定收益ETF净流入107亿美元 [2] - 货币ETF出现38亿美元净流出，主要源于加密货币基金 [2] 11月市场表现 - 股市波动剧烈，标普500指数从峰值到谷底下跌5.1%，但在月底几乎收复全部失地，最终收盘与月初基本持平 [3] - 债券市场同样呈区间波动，10年期美国国债收益率先升后降，月末收于约4.08% [3] - 加密货币是例外，比特币和以太坊大幅下跌，表现逊于几乎所有其他主要资产类别 [4] - 比特币一度跌至80,000美元，为4月以来最低点，较10月125,000美元的历史高点下跌约三分之一 [4] 单只ETF资金流动表现 - 在基金层面，Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 以近210亿美元的净流入引领所有ETF，其年内累计净流入近1250亿美元，创下任何ETF的年度新纪录 [5] - 固定收益类别中，iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) 和 iShares 7–10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 是主要资金吸纳者，分别净流入55亿美元和47亿美元 [6] - 国际股票ETF中，iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) 以46亿美元的净流入领先 [6] - 资金流出方面，iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)、iShares MBS ETF (MBB) 和 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 是最大输家 [7] - IBIT净流出24亿美元，其姊妹加密货币ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) 净流出11亿美元 [7]

美联储政策信号 - 美联储将基准联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4%的目标区间 [1] - 美联储主席鲍威尔释放谨慎信号 称12月FOMC会议再次降息并非定局 与市场此前近乎确定的预期相悖 [1] - 政策路径并非预设 12月会议上是否进一步降息存在强烈分歧 [2] 市场预期与反应 - 期货市场降低12月降息预期 概率从鲍威尔讲话前的约90%降至约66% [2] - 债券收益率大幅上升 2年期国债收益率跳涨11个基点至3.6% 10年期上升9个基点至4.07% 30年期上升7个基点至4.6% [3] - 债券ETF应声下跌 iShares 20+年期国债ETF下跌1% iShares 7-10年期国债ETF下跌0.65% [3] 经济前景与决策依据 - 通胀和就业方面仍存在风险 政府持续停摆对美联储依赖数据的决策方法构成挑战 [4] - 若政府停摆持续 可能成为12月暂停行动的另一原因 自9月会议以来情况变化不大 [4] - 通胀仍高于目标 但排除关税影响后离2%的目标“不远” [4] - 市场仍预期从现在到2026年中约有三次额外降息 经济数据的演变将最终决定美联储下一步行动 [5]