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美国_FOMC会议纪要指出,“大多数” 与会者认为通胀上行风险大于就业下行风险-USA_ FOMC Minutes Note “Majority” of Participants Saw Upside Risks to Inflation Greater Than Downside Risks to Employment Before
2025-08-21 12:44
行业与公司 - 行业:宏观经济与货币政策 - 公司:美联储(FOMC)及相关经济分析机构[1][2][7] 核心观点与论据 1. **通胀与就业风险权衡** - 多数FOMC参与者认为通胀上行风险大于就业下行风险[1][2] - 7月会议时3个月平均非农就业增长为150k,但后续修正后降至35k[2] - 少数参与者(如Bowman和Waller)认为就业下行风险更突出[2] 2. **关税对通胀的影响** - 参与者对关税传导至价格的"时机、幅度和持续性"存在分歧[3] - 部分观点: - 外国出口商仅承担少量关税成本[3] - 企业可能逐步将关税成本转嫁给终端消费者[3] - 部分企业因终端需求疲软暂未提价[3] - 美联储不应等待关税对通胀影响完全明确后再调整政策[3][7] 3. **利率水平评估** - 数名参与者认为联邦基金利率"可能接近中性水平"[1][7] 4. **劳动力市场与经济增长** - 经济处于或接近充分就业状态,失业率保持低位[7] - 移民减少导致就业增长放缓,但不一定反映经济疲软[7] 5. **美联储经济预测** - 2025年上半年数据弱于预期,但关税对价格影响延迟且小于此前假设[7] - 通胀预测较6月会议"略低",因关税传导效应下调[7] - 仍存在通胀上行风险和增长下行风险[7] 其他重要内容 1. **货币政策工具与流动性** - 资产负债表缩减进展顺利,准备金充足[8] - 债务上限解决后财政部一般账户(TGA)重建可能对货币市场造成压力[8] - 常备回购工具(SRF)的中央清算可提升流动性供应效率[8] 2. **政策框架修订** - FOMC接近完成政策声明修订,可能回归"双向偏离"就业目标和灵活通胀目标制(非平均通胀目标)[9] 数据与单位 - 非农就业增长:3个月平均值从150k(7月会议时)修正至35k[2] - 时间节点:7月会议(7月29-30日)早于弱于预期的7月就业报告发布[1][2] 忽略内容 - 分析师联系方式、免责声明、监管披露等合规性内容(如文档4-6、10-35)未纳入分析
Economic Data at 3-Year Highs: PPI, Jobless Claims
ZACKS· 2025-08-14 23:21
经济数据与市场反应 - 主要经济数据发布后,道琼斯指数从+3点跌至-180点,标普500从-1点跌至-30点,纳斯达克从+7点跌至-140点,罗素2000指数下跌36点 [1] - 生产者价格指数(PPI)环比跳升90个基点至+0.9%,核心PPI环比同样上涨90个基点,剔除食品、能源和贸易后的PPI环比增长+0.6%,创2022年以来最高水平 [2] - 7月PPI同比+3.3%,较6月修正后的+2.4%上升90个基点,核心PPI同比飙升+1.1%至+3.7%,剔除食品、能源和贸易的PPI同比上升30个基点至+2.8% [3] 就业市场动态 - 每周初请失业金人数下降3K至224K,连续6周低于230K,近期低点为4周前的219K [5] - 持续申领失业金人数连续12周高于190万但低于200万心理关口,最新数据为195.3万,较前值修正后的196.8万下降15K,为2021年11月以来最高水平 [6] - 4月中旬至5月底持续申领人数累计增加120K,之后维持在200万下方,2024年夏季至2025年初曾长期维持在180万区间 [7] 企业财报表现 - 迪尔公司(DE)第三财季每股收益4.75美元超预期+7.8%,营收103.6亿美元超预期+1%,但全年指引偏软导致股价下跌6% [8] - 京东(JD)每股收益0.69美元超预期+38%,微博(WB)每股收益0.54美元超预期+100%,网易(NTES)每股收益2.07美元超预期3美分,唯品会(VIPS)每股收益0.57美元超预期1美分 [9] - 京东、微博和唯品会盘前上涨,网易盘前下跌6% [9]
投资者推介 - 全球经济展望-Investor Presentation-Global Economy Outlook
2025-08-11 09:21
行业与公司覆盖 * 全球宏观经济展望,覆盖G4国家(美国、欧元区、日本、英国)及主要新兴市场(中国、印度、巴西等)[1][4][5] * 重点分析中国、美国、欧元区、日本的经济表现与政策动向[5][56][60][85] --- 核心观点与论据 **1 经济增长放缓** * **美国与中国增长显著减速**:2025年预期GDP增速分别为1.0%(美国4Q/4Q)和4.5%(中国全年),低于2024年的2.5%和5.0%[5][8] * **欧元区疲软**:2025年GDP增速预期1.0%,受货币政策紧缩(拖累0.1-0.5pp)、财政政策收缩(拖累0.1pp)及贸易摩擦(拖累0.2pp)影响[54] * **日本温和复苏**:名义GDP进入上升轨道,2025年实际GDP增速预期1.0%,但政治不确定性增加[85][88] **2 通胀与货币政策分化** * **美国短期通胀压力**:关税推升2025年PCE通胀至3.0%(核心PCE 3.1%),但美联储预计维持利率不变至2025年末[9][11][17] * **欧元区宽松预期**:ECB或降息至1.5%以应对核心通胀回落(2025年预期2.2%)[44][46] * **中国持续通缩**:PPI通缩与CPI低通胀(2025年CPI预期0.0%)并存,政策驱动消费改善[60][63] **3 贸易与供应链动态** * **中美关税影响**:30%关税税率实施,但中国全球出口份额保持稳定(14.6% vs 峰值15.7%),通过东盟等新兴市场分流[20][74][75] * **供应链重构**:中国在绿色产品(如锂电池、太阳能电池)出口占比提升,抵消传统商品份额下降[77][78] **4 劳动力市场与政策** * **美国移民政策收紧**:强制遣返增加导致非农就业平衡点降至7万人/月(2025-2026年)[29][32] * **欧元区工资增长放缓**:协商工资增速预期显著下降,缓解通胀压力[40][43] --- 其他关键细节 * **德国财政风险**:非衰退期最大财政赤字或加速债务/GDP上升[49][51] * **日本央行政策**:维持宽松,2025年核心CPI(除生鲜食品)预期2.7%[83] * **新兴市场韧性**:印度2025年GDP增速6.2%,东盟对美贸易盈余被对华赤字抵消(250亿美元规模)[8][72][73] --- 数据来源与时间 * 主要预测基准日为2025年8月1日,部分数据引用自Haver Analytics、各国统计局及央行[7][13][55] * 历史对比参考2018-2019年关税影响模型[28] ``` 注:省略了免责声明与数据来源重复部分(如[102]-[120]),聚焦实质性分析内容。
Federal Reserve System () Update / Briefing Transcript
2025-07-31 03:30
纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司,主要围绕美国整体经济及美联储货币政策展开讨论 纪要提到的核心观点和论据 1. **经济现状** - **经济增长**:经济活动增长放缓,今年上半年GDP增速为1.2%,低于去年的2.5%,主要因消费者支出放缓,但企业设备和无形资产投资较去年有所回升,住房部门活动仍疲软 [2][3] - **劳动力市场**:就业市场保持稳定,过去三个月每月新增就业岗位平均为15万个,失业率维持在4.1%的低位且过去一年波动范围较窄,工资增长持续放缓但仍高于通胀,整体就业市场大致平衡,但存在下行风险 [4] - **通货膨胀**:通胀从2022年年中高位显著回落,但仍高于2%的长期目标,截至6月的12个月里,整体PCE价格上涨2.5%,核心PCE价格上涨2.7%,服务业通胀持续缓解,关税导致部分商品价格上涨,近期通胀预期有所上升,但长期通胀预期仍与2%的目标一致 [4][5] 2. **货币政策决策** - **维持利率不变**:联邦公开市场委员会决定维持联邦基金利率目标区间在4.5% - 4.5%不变,认为当前货币政策立场适度从紧,有助于及时应对潜在经济发展,且能防范通胀风险 [2][6] - **关注数据和风险**:将根据新数据、经济前景和风险平衡来确定货币政策立场,关税对经济活动和通胀的总体影响尚不确定,可能是短期的,也可能更持久,需评估和管理相关风险 [6][7] 3. **未来政策展望** - **数据评估**:未来几个月将获得大量数据,帮助评估风险平衡和联邦基金利率的适当设定,在9月会议前会获得两轮就业和通胀数据,但目前未就9月是否降息做出决定 [8][13] - **政策调整条件**:当就业和通胀两大目标的风险达到平衡时,货币政策应转向更中性的立场,具体需综合多方面证据判断 [63][64] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **关税对物价的影响**:每月征收约300亿美元的关税,目前主要由企业和零售商承担,消费者价格已开始受到影响,预计未来影响会更大,但企业能否将成本转嫁给消费者尚不确定,且这一过程可能比预期更慢 [32][33] 2. **财政立法的影响**:一项重要法案对经济的刺激作用在未来几年内预计不显著,美联储不就财政立法发表意见,且在制定货币政策时不考虑政府的财政需求 [39][40] 3. **数据质量和来源**:美联储重视政府数据,认为其是数据的黄金标准,虽在疫情期间关注了多种新数据来源,但无法替代政府数据,希望数据质量能不断提高 [71] 4. **劳动力市场平衡**:劳动力市场需求和供给同时下降,导致失业率保持稳定,但这种情况暗示就业市场存在下行风险,需密切关注 [20][80] 5. **会议讨论分歧**:会议上多数成员认为通胀高于目标,就业处于目标水平,政策应适度从紧;两名成员认为应降息,具体原因将在未来发布说明 [83][84]
monetary20250730a1
FOMC· 2025-07-31 03:00
经济活动和就业市场 - 经济增长在2025年上半年有所放缓,净出口波动持续影响数据 [1] - 失业率保持在低位,劳动力市场状况保持稳健 [1] - 通胀水平仍然较高 [1] 货币政策目标和决策 - 委员会长期目标是实现最大就业和2%的通胀率 [2] - 经济前景不确定性较高,委员会关注双重使命的风险 [2] - 联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% [3] - 委员会将继续减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券 [3] 货币政策实施细节 - 准备金余额利率维持在4.4% [8] - 公开市场操作将联邦基金利率维持在目标区间4.25%至4.5% [8] - 隔夜回购协议操作最低投标利率为4.5%,总操作限额为5000亿美元 [8] - 隔夜逆回购协议操作利率为4.25%,每日交易对手限额为1600亿美元 [8] - 每月国债赎回上限为50亿美元,机构债务和MBS再投资上限为350亿美元 [8] - 主要信贷利率维持在4.5% [8] 委员会投票情况 - 9名委员投票支持维持利率不变 [6] - 2名委员投票支持降息25个基点 [6] - 1名委员缺席投票 [6]
美国_人工智能对就业增长的影响-US_ The AI effect on job growth
2025-07-21 22:26
纪要涉及的行业 - 科技行业(云计算提供商、网络搜索、计算机系统设计等) - 专业和商业服务行业(包括建筑、会计、法律和科学研究服务等知识工作行业) - 电影和音乐行业 - 证券行业 - 教育行业 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 有迹象表明AI可能已经在取代“知识工作者”的工作,但目前除科技行业外,AI并非就业增长构成的主要驱动因素 [2] - 行业层面AI使用强度与就业增长大多无明显关联,仅科技行业可能存在关联 [2][10] - 非科技行业未呈现明显结果可能是因为AI应用时间尚短,还未显著改变商业实践,且AI带来的生产力提升可能促进招聘 [27] 论据 - **迹象显示AI取代知识工作岗位**: - 大学毕业生失业率上升 [3] - 专业和商业服务行业在非衰退期就业增长放缓 [3] - **AI使用强度衡量方式**: - 人口普查商业趋势和展望调查(BTOS)中报告使用AI的企业比例 [7] - AI提供商Anthropic的Claude模型使用任务类型数据,并映射到职业和行业 [7] - 根据Felten等人(2023)的研究,从任务描述推断工作任务对AI的暴露程度,再映射到职业和行业 [7] - **行业层面AI使用与就业增长关系**: - 3位数NAICS行业就业趋势变化与BTOS和Anthropic的AI使用得分有轻微负相关,但受顶级科技行业影响大,且与基于任务描述的暴露程度无关联,不同时间段比较结果不一致 [12] - 专业和商业服务细分行业中,Anthropic数据显示AI使用与就业呈负相关,但排除计算机系统设计行业后解释力弱,且与基于任务描述的AI暴露程度关系不大,不同时间段比较结果也不明显 [22] - **AI实际应用情况**: - 截至2025年年中,整体经济中不到10%的企业表示经常使用AI,专业、科学和技术行业也仅略超20% [27] - 麦肯锡调查显示,只有1%的企业称其AI部署处于成熟状态并推动业务成果 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **科技行业就业变化**:云计算提供商、网络搜索和计算机系统设计等科技行业在2022年底ChatGPT发布后停止增长,可能是由于LLMs自动化部分劳动并重塑业务战略 [16] - **AI使用行业差异**:BTOS数据显示,大部分行业中不到10%的企业自2024年初以来经常使用AI,而少数行业(科技、电影和音乐、专业和技术服务、证券、教育)AI使用更普遍 [15] - **分析师薪酬**:研究分析师的薪酬基于研究质量和准确性、客户反馈、竞争因素和公司整体收入等多种因素确定 [29] - **合规与监管披露**:涉及J.P. Morgan在全球多个国家和地区的监管信息、研究分发规定、投资者适用范围等详细内容 [30 - 64]
花旗:美国经济_FOMC会议纪要预览 - 准备降低利率
花旗· 2025-07-14 08:36
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月17 - 18日FOMC会议纪要可能更符合鲍威尔和其他美联储官员会后的鸽派声明,而非鲍威尔会后新闻发布会上更中立的表态 [1] - 上周强劲的就业报告使本月降息不太可能,预计9月恢复降息,到明年3月累计降息125个基点 [1] - 6月FOMC会议后,通胀降温让许多美联储官员更有信心降息,如鲍曼从鹰派转向支持7月降息,沃勒也表示可能支持 [7] - 鲍威尔曾留7月降息的可能性,但强劲的就业数据基本排除了该可能,其倾向9月降息,利率走势取决于6、7、8月数据 [8] - 会议纪要或显示“观望期”可能在夏末结束,有轻微鸽派倾向 [8] - 5月会议纪要的措辞需调整,以反映自5月会议以来不确定性降低,委员会预计在夏季收集更多政策影响的数据,这将强化委员会可能支持9月降息的观点 [9] - 至少“一些”美联储官员支持鲍威尔的观点,即若不是担心即将到来的关税相关通胀,美联储今年早些时候就会开始放松政策利率至中性水平,有轻微鸽派倾向 [10] - 像克利夫兰联储主席哈马克等官员的鹰派观点也会在纪要中体现,但预计纪要会明确这不是委员会的基本情况,“大多数”美联储官员预计年底前降低政策利率 [11] 根据相关目录分别进行总结 美联储官员表态及利率预期 - 三个月低于目标的核心PCE通胀使鲍威尔在6月17 - 18日会议后的新闻发布会上本应发表鸽派言论,但他采取了更中立的态度,主张“观望” [6] - 鲍威尔曾留7月降息的可能性,但强劲就业数据排除了该可能,其倾向9月降息,利率走势取决于6、7、8月数据 [8] - 多数美联储官员预计年底前降低政策利率,不过也有官员如哈马克建议政策利率在较长时间内维持当前水平 [11] 会议纪要相关调整 - 5月会议纪要措辞需调整,以反映不确定性降低,委员会预计夏季收集更多政策影响数据,强化支持9月降息的观点 [9] - 会议纪要或显示“观望期”可能在夏末结束,至少“一些”官员支持鲍威尔若不是担心关税相关通胀,今年早些时候就会放松政策利率的观点,有轻微鸽派倾向 [8][10]
高盛:美联储观察-6 月版
高盛· 2025-06-16 00:03
政策展望 - 美联储官员普遍认为当前货币政策立场适宜 需等待更多数据明确后再考虑调整[3] - 多位官员强调降息门槛较高 因通胀高于目标且不确定性增加 但部分官员预计年内可能降息1-2次 如Daly提到3月预测中值两次降息是"合理预期" Bostic倾向于一次降息[3] - 对于关税影响存在分歧 Waller认为应忽略短期通胀波动 但Schmid等官员担忧通胀预期脱锚风险[3] 关税影响分析 - 关税可能导致价格一次性上涨 但部分官员(Kugler等)警告供应链中断/企业机会性涨价等因素或使通胀更持久[3][7] - 预计关税对通胀的影响将在2025年下半年最明显 Waller预测核心PCE已因关税上涨0.2%[7][11] - 关税可能通过降低生产率/改变企业战略产生结构性影响 Bostic指出这需要政策应对[7] 通胀预期动态 - 短期通胀预期显著上升 但长期预期仍保持稳定 Jefferson等注意到密歇根大学调查显示的高预期与工资数据不符[11] - 4月通胀率2.1%接近目标 Schmid认为近期数据温和但关税效应将逐步显现[8][11] - Musalem警告若误判通胀持续性可能导致预期脱锚 需优先维护价格稳定[11] 经济增长与就业 - 劳动力市场保持强劲 Bostic等未观察到明显疲软迹象 但Kugler提示贸易政策或推高失业率[12][14] - 非传统数据显示经济活动可能开始放缓 Kugler引用企业调查和家庭情绪指标[12] - Kashkari指出若政策不确定性持续 企业可能启动裁员 contingency planning[12] 风险平衡评估 - 当前面临通胀上行与经济下行双重风险 Cook认为政策同时增加通胀压力和就业降温可能性[8] - Waller看到2025年下半年经济活动下行风险与通胀上行风险并存 但具体程度取决于最终关税政策[8] - Kugler总结美国可能走向"低增长+高通胀"组合 尽管当前经济仍具韧性[10][14]
高盛:美国-ADP 就业、ISM 服务业低于预期;标普服务业 PMI 上修;将非农就业增长预期下调至 + 11 万
高盛· 2025-06-05 14:42
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日数据对周五就业报告整体偏负面,虽ISM服务业指数就业分项有所改善但仍处于较弱水平,ADP就业增长远低于预期,已将非农就业增长预测下调15k至+110k,低于市场共识的+126k [1][9] 根据相关目录分别进行总结 ADP就业数据 - 5月私营部门就业人数经季节性调整后环比增加37k,4月数据向下修正(从-2k修正为+60k) [2] - 服务业就业人数增加36k,其中休闲和酒店业增加38k,金融服务业增加20k;商品生产行业就业人数减少2k,建筑业就业人数增加6k,但自然资源和采矿业就业人数减少5k [2] - 5月在职员工的年薪中位数同比增长4.5%,与4月增速持平 [2] ISM服务业指数 - 5月ISM服务业指数下降1.7pt至49.9,低于市场共识预期 [3] - 报告构成喜忧参半,商业活动(下降3.7pt至50.0)和新订单(下降5.9pt至46.4)分项下降,就业分项增加(增加1.7pt至50.7) [3] - 供应商交付分项增加1.2pt至52.5,表明供应商交付表现加快;新出口订单指数微降0.1pt至48.5(非季节性调整),进口指数增加3.9pt至48.2(非季节性调整) [3][7] - 支付价格指标增加3.6pt至68.7(季节性调整);5月新闻稿中提及关税14次,高于4月的13次和1月的5次,受访者强调关税增加了企业经营成本,关税的不确定性扰乱了住宅建筑供应链 [7] S&P Global美国服务业PMI - 5月S&P Global美国服务业PMI终值上调1.4pt至53.7,新业务(上调0.9pt至53.2)和就业(上调2.4pt至51.8)分项均上调 [7] 服务业调查跟踪指标 - 5月服务业调查跟踪指标为50.3(4月为49.3),服务业就业跟踪指标为48.6(4月为48.4) [8]