产品定位与目标 - 嘉信国际股票ETF旨在解决投资者的本土偏好问题 为投资者提供美国以外发达市场股票的简单、低成本投资工具 [2] - 该基金扮演着提供地理多元化而不增加复杂性的角色 通过直接持有股票、无杠杆或衍生品的透明策略实现 [3] 基金结构与成本 - 基金资产规模达554亿美元 持有约1300家欧洲、日本、加拿大和澳大利亚的成熟公司 [3] - 年度费用率仅为0.03% 在国际股票基金中属于最低水平 显著低于iShares MSCI EAFE ETF 0.32%的费用率 [3][7][8] - 基金提供2.35%的股息收益率 [3] 投资组合构成 - 基金行业配置反映发达外国市场特点 金融业占比25% 工业占比18% 与美国以科技股为主的市场结构不同 [5] 历史与近期业绩表现 - 过去十年 基金回报率为167% 而SPY的回报率为264% 存在97个百分点的业绩差距 主要归因于美国科技股主导地位和美元持续走强 [4][8] - 近期业绩显示动能增强 过去一年基金上涨35% 相较于其五年年化回报率11%显著加速 [6] - 近期一年期业绩与同类基金接近 VEA回报36% SCHF回报35% EFA回报30% [7] - 欧元疲软在两个月内使基金回报减少了1.3% [8] 产品价值主张 - 基金成功实现了以最低成本提供多元化国际股票敞口的既定目标 [5] - 长期来看 极低的费用率差异将为注重成本的投资者带来显著的复利优势 [7] - 多年的落后表现后 近期强劲业绩可能预示着国际市场正进入一个比美国股票更强的周期 [6]

基金投资策略与结构 - 该基金为主动管理型ETF，旨在通过一个为期一年、具有缓冲和上限结构的期权组合，提供除美国以外的发达市场大中盘股票敞口 [1] - 基金通常将绝大部分资产投资于一个紧凑的、交易所上市且由OCC清算的欧式看涨和看跌FLEX期权阶梯，这些期权拥有共同的9月到期日，而非直接持有基础股票ETF [1] - 在每个结果期开始时，通过选择行权价进行校准，使购买的看跌期权瞄准预设的下行缓冲，而购买和卖出的看涨期权则设定该期间的上行参与率和上限 [1] - 剩余的现金和抵押品主要投资于短期美元货币市场工具，以支持保证金和运营流动性，而非驱动回报 [1] - 在每个9月结果重置时，FLEX期权头寸会滚动至一个新的为期一年的期权组合，以更新缓冲、上限和参与率特征 [1] 基础资产与工具 - 基金的缓冲和上限结构是通过基于iShares MSCI EAFE ETF的FLEX期权构建的 [1]

市场表现与趋势转折 - iShares MSCI EAFE ETF (EFA) 近期表现出强劲的业绩 [1] - 这可能标志着国际发达市场投资的一个潜在转折点 [1] - 在过去十年中，国际发达市场的表现一直落后于美国市场 [1]

文章核心观点 - 2025年，Avantis国际股票ETF（AVDE）以39%的回报率成为市场黑马，显著跑赢了标普500指数18%的涨幅和比特币近10%的跌幅 [2][3] - AVDE的卓越表现源于国际市场的根本性转变，其主动管理策略相较于被动的国际基准指数（如EFA的32%）产生了约7个百分点的超额收益 [3] 市场表现与对比 - 2025年，比特币价格从96,525美元跌至87,291美元，跌幅近10% [3] - 同期，标普500指数上涨18% [3] - iShares MSCI EAFE ETF（EFA）作为标准国际基准，上涨32% [3] - AVDE基金资产规模为110亿美元，2025年回报率达39% [2][8] 国际市场的驱动因素 - 欧洲经济企稳与利率维持高位，为金融股创造了有利环境 [4] - 欧洲斯托克600银行指数在2025年飙升65%，AVDE因重仓汇丰、瑞银、巴克莱、德意志银行等欧洲银行股而受益 [4] - 地缘政治紧张推高国防开支，欧洲国防板块（如莱茵金属、赛峰、罗尔斯·罗伊斯）在2025年上涨近60%，AVDE持有相关公司的可观头寸 [5] - 2025年美元对欧元和英镑走弱，持有国际股票的美国投资者获得了汇兑收益的加持 [6] AVDE基金策略与特点 - 基金采用主动管理策略，在发达国际市场中对价值、盈利能力和小型公司因子进行倾斜 [7] - 策略导致其超配金融和工业板块，低配巨型科技股，这一配置在2025年表现完美 [7] - 基金高度分散，持有超过1000个仓位，最大持仓为占比1.19%的现金，单一股票持仓不超过1% [7][8] - 基金的费用率为0.23% [8]

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基金产品概况 - iShares MSCI EAFE ETF（代码：EFA）为投资者提供欧洲、亚洲和澳大利亚等全球股市的投资敞口 [1] - 该ETF是希望增加投资组合多样性投资者的合适工具 [1]

贝莱德比特币ETF表现 - 贝莱德旗下iShares比特币信托已成为其年化费用收入最高的ETF产品，管理资产规模达970亿美元[2] - 该仅成立21个月的ETF产生的收入已超过部分交易了25年的老牌产品，如iShares Russell 1000 Growth ETF和iShares MSCI EAFE ETF[2] - 截至周四当周，该ETF资金流入达25亿美元，高于前一周的18亿美元[3] 市场动态与机构观点 - 尽管市场存在波动，但分析师认为机构资金流入将限制波动范围的扩大[3] - 贝莱德首席执行官拉里·芬克表示，持有比特币是出于对货币贬值的担忧，并将其视为对冲货币稀释的工具，与黄金的角色类似[4][5] 标普全球推出新加密指数 - 标普全球推出了首个混合型“Digital Markets 50”指数，该指数将结合加密货币和加密相关公司的股票[6] - 新基准指数初始将追踪35家与区块链相关的上市公司和15种来自标普加密货币广基数字市场指数的加密货币[6] - 广基数字市场指数包含比特币、以太坊、XRP、BNB、Solana和Tron等资产[7] 指数推出的行业意义 - 该指数为资产管理公司提供了一个通过单一产品获得大量加密资产敞口的工具，并免去了挑选优胜者的需要[7] - 标普道琼斯指数首席产品与运营官表示，加密货币及数字资产行业已从边缘角色转变为全球市场中更成熟的组成部分，新指数为市场参与者提供了持续、基于规则的工具进行评估和风险敞口[8]

IBIT ETF的财务表现与市场地位 - 贝莱德的iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）在推出仅21个月后已成为公司最赚钱的交易所交易基金，超越了已创收二十多年的产品[1] - IBIT管理资产规模（AUM）目前“略低于1000亿美元”，每年为贝莱德产生约2.445亿美元的收入[1] - IBIT持有984.7亿美元资产，涉及13.8亿份基金份额，费率为0.25%，并有望在435天内达到1000亿美元AUM里程碑，速度远快于Vanguard的S&P 500 ETF（耗时2011天）[3] 比特币ETF的市场需求与资金流入 - IBIT的卓越表现清晰地显示了来自机构和散户投资者的巨大需求规模，这一里程碑应消除市场对比特币风险偏好的任何疑虑[3] - 上周，IBIT录得18亿美元的资金流入，占美国现货比特币ETF总流入32亿美元的大部分，这是其有记录以来第二大的资金流入周[5] - 全球范围内，与加密货币相关的投资产品上周录得59.5亿美元的巨额资金流入[5] 比特币ETF与传统ETF的比较优势 - 比特币ETF与传统ETF的比较被行业专家认为是对传统资产类别的不公，归因于比特币的结构性优势，如稀缺性、高回报和金融颠覆潜力[4] - 传统资产被认为具有“更高的供应量、无稀缺性、低回报、无金融颠覆性”，因此“没有机会跑赢比特币ETF”[4] - 行业观点认为，若比特币价格最终突破100万美元，“所有ETF的比较都将停止”，比特币ETF将“成为明确的领导者，比数十年历史的基金更盈利”[4] 比特币市场现状与投资者基础 - 比特币当前交易价格约为124,500美元，在本周早些时候创下超过126,000美元的历史新高后日内交易持平[4] - 尽管比特币与风险市场的相关性可能在股市下跌期间导致资金外流，但ETF为比特币打开了面向更广泛投资者基础的大门，其中一部分是更长期的粘性持有者[6]

美股估值水平 - 标普500指数远期市盈率达22.19 显著高于其10年平均估值18.49 溢价幅度达120% [1][3][4] - 美股牛市中出现创纪录高点 投资者需关注相对于盈利的高估值风险而非单纯高价格 [1] 国际股市估值比较 - MSCI EAFE指数远期市盈率为15.01 仅略高于其10年平均估值14.29 溢价幅度为105% [1][3][4] - 国际大型公司股票估值远低于美股 MSCI EAFE ETF市盈率大幅低于标普500 ETF [1][3] 标普500ETF产品特征 - SPDR S&P 500 ETF Trust管理资产达6550亿美元 年费率0.0945% [4] - 持仓高度集中 前五大成分股(NVIDIA、微软、苹果、Alphabet、亚马逊)合计占比29.1% [4] - 采用市值加权法完全复制指数 为最老牌标普500跟踪ETF [4] MSCI EAFE指数构成 - 涵盖21个发达市场(不含美加)的693只大中盘股 包含香港市场 [5] - 覆盖各市场85%自由流通市值 行业分布更为分散 [5] - iShares MSCI EAFE ETF年费率0.32% 前五大持仓(ASML、SAP、阿斯利康、诺华、雀巢)仅占6.8% [5] 估值方法论 - 远期市盈率采用股价除以券商分析师对未来12个月每股收益的共识预测 [2] - 该指标为衡量股票估值的常用标准 基于未来盈利预期而非历史数据 [2]