财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为10.67亿美元，同比增长42%，有机增长24% [5][11] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长53% [5][11] - 第四季度调整后营业利润为2.1亿美元，同比增长33%，销售回报率为19.7% [5][11] - 第四季度自由现金流为1.89亿美元，同比增长26% [5][11] - 2025年全年销售额为39亿美元，同比增长30%，有机增长13% [6][14] - 2025年全年调整后每股收益增长35% [6] - 2025年全年调整后营业利润为7.86亿美元，同比增长21%，销售回报率为20.2% [6][14] - 2025年全年自由现金流为5.61亿美元，同比增长31% [6][14] - 2025年全年订单量增长约30%，主要由AI数据中心建设的大额订单驱动 [4][5] - 截至2025年底，未交付订单（backlog）为23亿美元，是一年前的三倍 [5][38] - 2025年资本支出为9300万美元，同比增长26% [16] - 2025年向股东返还3.83亿美元，包括2.53亿美元的股票回购，季度股息增加5% [17] - 2025年通胀影响超过1.6亿美元，其中约9000万美元为关税影响 [14] - 2025年净债务与调整后EBITDA比率为1.6倍 [17] - 公司预计2026年全年销售额增长15%-18%，有机增长10%-13% [5][17] - 公司预计2026年全年调整后每股收益为4.00-4.15美元，增长20%-24% [5][18] - 公司预计2026年第一季度销售额增长34%-36%，有机增长17%-19% [18] - 公司预计2026年第一季度调整后每股收益为0.90-0.93美元，中值同比增长超过35% [19] - 公司预计2026年全年通胀（包括关税）约为8000万美元，主要集中在上半年 [18][27] - 公司预计2026年价格和生产率将抵消通胀影响 [18][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **系统保护业务**：第四季度销售额7.37亿美元，同比增长58%，有机增长34% [12] - 系统保护业务第四季度部门收入1.49亿美元，同比增长49%，销售回报率为20.3%，同比下降120个基点 [12] - **电气连接业务**：第四季度销售额3.30亿美元，同比增长15%，有机增长8% [13] - 电气连接业务第四季度部门收入9100万美元，同比增长8%，销售回报率为27.6%，同比下降180个基点 [13] - 2025年共推出86款新产品，贡献了约10个百分点的销售增长，新产品活力指数为27% [6] - 数据中心业务在2025年销售额达到约10亿美元，同比增长显著（2024年为6亿美元） [4][57][76][78] - 数据中心业务中，增长最快的是液冷和电源产品，其次是线缆管理系统 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - **按终端市场划分（第四季度有机销售）**： - 基础设施市场增长超过50%，主要由数据中心驱动 [5][6] - 工业市场增长高个位数 [5][6] - 商业及住宅市场增长低个位数 [5][6] - **按地理区域划分（第四季度有机销售）**： - 美洲地区增长约30% [6] - 欧洲地区增长高个位数 [6] - 亚太地区下滑 [6] - 2025年，基础设施市场占公司销售额的45%，而分拆时占比为12% [4][9] - 预计2026年基础设施市场将占销售额的一半以上 [9] - 预计2026年基础设施市场将增长约20%，主要由AI数据中心资本支出加速驱动 [9] - 预计2026年工业市场将实现中个位数增长，商业及住宅市场将实现低个位数增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过剥离热管理业务和收购EPG完成了投资组合转型，增加了对高增长基础设施市场的敞口 [4][9] - 公司正积极投资数据中心业务，特别是AI建设带动的液冷领域 [9] - 2026年1月，公司在明尼苏达州布莱恩开设了新工厂以扩大液冷产能，目前已投产并快速爬坡 [9] - 公司认为基础设施市场在电气化、可持续性和数字化趋势下拥有最高的增长机会 [9] - 在液冷领域，公司拥有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，并具备强大的制造和供应链扩展能力 [70] - 公司看到液冷市场有许多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品规模、应用专业知识和快速扩展能力来保持差异化 [70][71] - 公司预计液冷在数据中心中的渗透率将显著增长，目前不到30%的数据中心采用液冷 [57][98] - 公司拥有强大的并购渠道，并保持纪律性，重点关注能增强基础设施业务的机会 [91] - 公司计划于2月24日举行投资者日，届时将分享更多增长战略和新的中期财务目标 [21][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是创纪录的一年，销售额、每股收益和自由现金流均实现30%或以上的增长 [4][14] - 公司团队的努力和投资组合转型是取得出色业绩的关键 [8] - 预计2026年将是又一个创纪录的强劲增长和价值创造之年 [5][8] - 公司正处于前所未有的增长时期，并将随着季度业绩的发布持续更新展望 [56][102] - 通胀（包括劳动力、金属和关税）是2026年的一个挑战，但计划通过生产率和定价来抵消 [11][27] - 由于快速扩张、培训新员工和投资新产能，短期内会存在一些效率低下的情况，但随着规模扩大，生产率和效率将会改善 [28] - 数据中心订单可能非常集中，季度间波动较大 [61] - 公司正在与芯片制造商（如英伟达）合作，了解技术路线图和高热负荷需求，并将这些因素融入产品设计 [63] - 在工业市场，看到了资本支出、自动化和制造业回流带来的订单增长 [69] - 在电力和公用事业市场，公司看到了稳固的增长机会，特别是在变电站领域，这与数据中心建设也相关 [88][97] - 公司对未来的多年度数据中心项目机会有更好的能见度，这得益于投资组合转型带来的短周期和长周期业务平衡 [104] 其他重要信息 - 公司连续第二个季度销售额超过10亿美元 [4] - 公司连续第二年被评为Ethisphere全球最具商业道德企业之一，并获得EcoVadis黄金可持续发展评级，连续第四年被评为最佳工作场所 [20] - 公司现金及等价物为2.37亿美元，循环信贷额度可用资金为6亿美元，流动性状况强劲 [16] - 债务为16亿美元，较一年前减少约6亿美元 [16] - 预计2026年公司成本约为1.3亿美元，资本支出约为1.3亿美元，折旧和摊销约为2.3亿美元 [18] - 预计2026年净利息支出约为7000万美元，调整后税率约为22%，流通股约1.64亿股 [18] - 预计2026年自由现金流转换率将在调整后净收入的90%-95%之间 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中通胀和增长投资的影响，以及新产能上线对利润率进程的影响 [26] - 预计2026年通胀将因劳动力、金属和约8000万美元的关税影响而更高，计划通过强劲的生产率和定价来抵消 [27] - 由于快速扩张和培训新员工，短期内存在效率低下的情况，但随着规模扩大，生产率和效率将得到改善 [28] 问题: 关于在超级计算大会上推出的标准化模块化液冷平台新产品的客户接受度和现状 [29] - 客户对新产品接受度非常强，因为这些产品性能高、可扩展且模块化，许多产品将在第一季度和第二季度推出，预计将成为2026年增长故事的一部分 [30] 问题: 关于23亿美元未交付订单的确认概况、近期订单出货比趋势以及未来12个月内预计确认的比例 [36] - 由于投资组合转型，公司现在短周期和长周期业务更加平衡，因此未交付订单比传统情况更多，主要来自数据中心和电力公用事业，大部分将在2026年内确认，这增强了公司对年度指引的信心 [37] - 未交付订单是一年前的三倍，主要来自数据中心以及支持基础设施市场的Trachte和EPG新业务，电气连接和核心系统保护业务也有健康的订单和未交付订单 [38] 问题: 关于第一季度和2026年全年营业利润率指引，以及有机营业利润率未如预期提升的主要原因 [39] - 预计2026年利润率将扩张，增量利润将优于2025年，通胀（包括关税）将持续，但预计价格和生产率将抵消其影响，已宣布的定价正在市场中实施，关税带来的通胀影响更集中在上半年，利润率预计将同比和环比改善 [40] - 预计第一季度利润率将环比持平，但考虑到将在第一季度确认的加速股权激励成本（实际是全年分摊），利润率实际上是上升的 [40] 问题: 关于2026年增量利润率在上半年和下半年的分布，以及2026年之后的长期增量利润率展望 [46] - 2026年增量利润率将优于2025年，并将在全年稳步提升，上半年受到遗留关税、EPG收购以及为新产能上线进行的增长投资的影响，下半年随着这些不利因素减弱将会更好，对利润率走向充满信心，关于2026年之后的展望将在投资者日讨论 [47] 问题: 关于第四季度订单的环比趋势以及年初至今（1月份）的订单趋势，是否有订单从第四季度推迟到第一季度 [48] - 在上一季度财报电话会中，公司提到非数据中心订单增长高个位数，而第四季度非数据中心订单增长低两位数，非数据中心业务订单持续改善，1月份订单情况依然良好 [49] 问题: 关于2025年订单平均增长近30%，第四季度有机增长24%，但2026年增长指引为10%-13%，以及第一季度后增长步伐放缓的原因 [56] - 公司预计第一季度营收和每股收益增长将非常强劲，均超过30%，中值在35%左右，全年来看，目前处于年初，公司正经历前所未有的增长时期，并将随着季度业绩的发布持续更新展望，同时需要考虑到2025年下半年20%的有机增长和50%的每股收益增长的高基数，当前指引为公司在长期内投资支持增长提供了灵活性，对增长势头感到满意 [56] 问题: 关于液冷的总目标市场以及公司未来3-5年的竞争优势 [57] - 2025年数据中心营收已超过10亿美元，并随着液冷显著增长，目前不到30%的数据中心采用液冷，但由于热负荷和功率密度等原因，这一比例将显著增长，公司推出了许多新的模块化、可扩展产品，并投资了产能，在AI建设和液冷需求推动下，数据中心领域存在大量机会 [57] 问题: 关于数据中心订单的模式、规模、集中度以及季度波动性 [61] - 数据中心订单可能非常集中，因此季度间不会平稳分布，预计将继续看到大额订单 [61] 问题: 关于数据中心在更高温度下运行的影响，以及对技术演进和客户合作的能见度 [62] - 公司今年推出的新CDU产品是与英伟达合作设计的，了解其技术路线图和2030年的热负荷，新产品具有很大的灵活性，过去可能需要两个CDU的任务现在一个就能完成，公司了解高热负荷趋势，并与所有芯片制造商合作，将之融入产品组合 [63] 问题: 关于工业市场的趋势、能见度以及对2026年中个位数增长的信心 [68] - 第三季度非数据中心订单增长高个位数，第四季度增长低两位数，工业订单因资本支出、自动化和制造业回流投资而表现良好，涉及多个行业，这些订单趋势以及与渠道伙伴和客户的沟通使公司预计今年工业市场将实现中个位数增长 [69] 问题: 关于公司在热管理领域的竞争地位，特别是在液冷领域看到的竞争情况 [70] - 公司在液冷领域有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，拥有多代产品，具备强大的应用专业知识、制造和供应链扩展能力，新工厂从签约到投产仅用100多天证明了其扩展能力，虽然看到许多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品规模、实验室投资和良好的合作伙伴关系，以性能和扩展能力保持差异化 [70][71] 问题: 关于10亿美元数据中心营收是年末的季度化运行率还是2025年全年总额，以及2024年的可比数据和2025年各细分品类增长情况 [75][77][79] - 10亿美元是2025年全年的数据中心营收，2024年为6亿美元，增长最快的品类是液冷和电源，其次是线缆管理 [76][78][80] 问题: 关于电力和公用事业市场的订单趋势，以及Trachte和EPG收购是否仍超预期 [88] - Trachte和EPG收购表现仍然超预期，电力和公用事业领域增长稳固，存在长期增长机会，并且与公司其他产品组合有很好的协同效应，特别是在集成工程建筑解决方案方面 [88] 问题: 关于电力和公用事业订单是否实现两位数增长 [89] - 公司未提供具体数字，但电力和公用事业订单是整体非数据中心订单（增长低两位数）的一部分，其增长势头不及数据中心强劲 [90] 问题: 关于当前并购渠道的活跃程度以及对2026年潜在并购的兴奋度 [91] - 公司资产负债表和净债务与EBITDA比率状况良好，并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，有机会找到像Trachte和Avail这样有助于拓展基础设施业务的新收购，但交易时机不可控 [91] 问题: 关于在液冷产能扩张导致利润率稀释的上半年，如何通过其他领域的生产率提升来弥补 [95] - 公司计划通过生产率和定价来抵消2026年中个位数的通胀，正在推进精益能力，同时在运输、自动化方面提升能力，采购方面的生产率渠道良好，专注于推动额外的生产率提升，并相信价格加生产率将抵消2026年的通胀 [96] 问题: 关于可再生能源业务的动态和增长，以及公司在发电领域的机会 [97] - 公司业务主要集中在电网输配电，特别是变电站领域，无论是支持公用事业还是数据中心，这是目前看到最多机会的领域 [97] 问题: 关于液冷渗透率数据是否有更新 [98] - 将在2月24日的投资者日提供更新，目前不到30%的数据中心采用液冷，预计将显著增长 [98] 问题: 关于数据中心资本支出加速但公司下半年有机增长指引明显放缓，是基数原因还是订单/销售与超大规模资本支出之间存在时序差异 [101] - 公司对未交付订单和增长势头感到满意，重申目前处于年初，正在管理前所未有的增长，并将随着上半年业绩的发布持续更新展望，对增长势头充满信心，将在投资者日讨论多年度机会 [102] 问题: 关于随着业务规模扩大，是否对数据中心项目渠道和未来需求有更好的能见度 [103] - 投资组合转型使公司业务在短周期和长周期之间更加平衡，无论是数据中心还是电力公用事业，由于这类建设和项目的性质，公司对多年度项目或技术路线图有了更好的能见度，这有助于规划产能和新产品技术路线图 [104]