核心观点 - 文章重点分析了北美中游能源公司，特别是Enbridge Inc (ENB) 的业务稳定性、增长驱动因素及估值表现，并提及了Kinder Morgan Inc (KMI) 和The Williams Companies Inc (WMB) 的稳定商业模式 [1][5] - Enbridge Inc (ENB) 的业务高度稳定，其98%的EBITDA由长期“照付不议”合同支持，能有效抵御大宗商品价格波动 [1][3] - Enbridge Inc (ENB) 的股价在过去一年表现优于行业，上涨了5%，而行业综合指数仅上涨3.8% [6] 公司业务与稳定性 - Enbridge Inc (ENB) 是一家领先的加拿大中游公司，在北美拥有广泛的原油、液体和天然气运输管道网络 [1] - 公司98%的EBITDA由长期“照付不议”合同支持，使其免受大宗商品价格波动影响 [1][3] - 公司大部分客户为投资级客户，进一步降低了业务风险 [3] - 对美国天然气公用事业公司的收购为公司EBITDA做出了积极贡献，该业务受监管费率及长期协议支持，增加了盈利的可预测性 [2] - 数据中心投资的增长为其天然气公用事业业务带来了超出最初预期的更多机会 [2] 近期发展与增长驱动 - 第三季度，公司宣布已就Enbridge Gas North Carolina和Enbridge Gas Utah达成积极的费率和解，将分别于2025年11月和2026年1月生效，预计将对公司收益产生积极影响 [2] - 公司有望实现可预测的盈利和可持续的EBITDA增长，且对大宗商品价格波动的敞口极小 [3] 同业公司概况 - Kinder Morgan Inc (KMI) 是美国领先的中游能源公司，运营着美国最大的天然气管道系统，拥有约58,500英里干线管道、7,500英里集输管道和超过7000亿立方英尺的天然气储存能力 [4] - The Williams Companies Inc (WMB) 是另一家中游能源领域的领先企业，运营着超过33,000英里的广泛管道系统，包括Transco和Northwest Pipeline系统，预计将从不断增长的天然气需求中受益 [5] - KMI和WMB均产生稳定的基于费用的收益，从而带来稳定的现金流 [5] 财务表现与估值 - Enbridge Inc (ENB) 股价在过去一年上涨了5%，表现优于行业综合指数3.8%的涨幅 [6] - 从估值角度看，ENB的过去12个月企业价值与EBITDA之比为14.89倍，高于行业平均的13.81倍 [12] - 过去30天内，市场对ENB 2025年收益的Zacks共识预期未发生任何修正 [8] - 根据Zacks共识预期趋势，ENB当前季度(2025年12月)每股收益预期为0.57美元，下一季度(2026年3月)为0.69美元，当前财年(2025年12月)为2.09美元，下一财年(2026年12月)为2.21美元 [9]

核心财务表现 - 第二季度调整后持续经营每股收益为0.79美元 超出市场共识预期0.67美元 但较去年同期0.98美元下降[1] - 季度总收入217亿美元 超出207亿美元的市场预期 但较去年同期248亿美元下降[1] - 经营现金流达35亿欧元 资本支出为19.5亿欧元[13] 勘探与生产业务 - 油气总产量为166.8万桶油当量/日 较去年同期171.2万桶下降3%[4] - 液体产量增长6%至82.5万桶/日 天然气产量下降至44.15亿立方英尺/日[4] - 液体实现价格下降19%至每桶62.77美元 天然气价格下降2%至每千立方英尺7.14美元[5] - 部门调整后EBIT下降33%至24亿欧元 主要受尼日利亚、阿拉斯加和刚果资产剥离影响[6] 全球天然气与液化天然气业务 - 天然气销售量下降4%至90.1亿立方米 主要因批发板块销量减少[7] - 欧洲市场天然气销售量增长1% 受益于比荷卢、伊比利亚和英国地区销量提升[7] - 部门调整后EBIT增长9%至3.87亿欧元[8] 炼化与化工业务 - 炼油吞吐量增至638万吨 石化产品销量下降5%至72万吨[9] - 部门调整后EBIT为负1.93亿欧元 与去年同期持平[11] - 炼油板块受意大利以外地区吞吐量下降和炼油利润率走低影响[11] 新能源业务 - Plenitude零售天然气销售量下降7%至0.68亿立方米[12] - 可再生能源装机容量增至4.5吉瓦 去年同期为3.1吉瓦[12] - 部门调整后EBIT为2.62亿欧元 主要受生物燃料利润率走弱影响[12] 资本结构与展望 - 长期债务为198亿欧元 现金及等价物为92亿欧元[13] - 全年资本支出预期下调至低于85亿欧元 此前指引约为90亿欧元[14] - 2025年油气产量预期维持在170万桶油当量/日左右[14]