涉及的行业与公司 * 公司：ASML (ASML NA)，全球领先的半导体光刻设备供应商，为三星、台积电、英特尔、海力士等主要半导体制造商供货，主要竞争对手为尼康和佳能[11] * 行业：半导体设备，特别是光刻设备[11] 核心观点与论据 * **业绩表现强劲，订单创纪录** * Q4 25净销售额为97亿欧元，符合市场预期[3] * Q4 25净订单额达到132亿欧元，环比增长144%，同比增长186%，远超买方预期（约80亿欧元）和卖方预期（69亿欧元）[3] * 其中，EUV订单额为74亿欧元，存储订单额为74亿欧元，同比增长70%，创下新高；逻辑订单额为58亿欧元，为历史第三高[3] * 总订单中，逻辑占44%，存储占56%[3] * 中国系统销售额在Q4 25环比增长17%，同比增长42%，占当季产品销售额的36%[3] * **指引积极，上调预期** * Q1 26指引：预计净销售额82-89亿欧元，毛利率51-53%，其中点EBIT预期比市场共识高出12%[2][4] * 2026年指引：预计净销售额340-390亿欧元，同比增长4-19%，中点比市场共识高出4%[4] * 增长预计由EUV销售额显著增长（市场共识为同比增长26%）和装机基础管理业务增长（市场共识为同比增长9%）驱动，DUV业务预计持平（市场共识为同比下降6%）[4] * 基于新的2026年指引，预计市场共识EBIT将上调至高个位数百分比[2][4] * 报告认为公司给出的指引中点偏保守，年内有进一步上调空间[4] * **投资评级与估值** * 给予“买入”评级，12个月目标价1400.00欧元（当前股价1217.6欧元，2026年1月27日）[7] * 预计股价上涨空间为15.0%，加上0.7%的股息收益率，预计总回报为15.6%，超额回报为8.5%[10] * 估值基于DCF模型，WACC为9%，永续增长率为3%[12] * 预计2026年稀释后每股收益为33.83欧元，显著高于市场共识的27.28欧元[8] * **未来增长驱动力** * 高数值孔径（High NA）EUV系统的采用被视为下一阶段股价增长的关键驱动力[5] 其他重要内容 * **风险提示** * 宏观经济状况和半导体终端市场放缓可能导致资本设备支出削减及订单延迟[12] * 业务面临客户行业周期性带来的显著波动风险[12] * 下一代EUV技术存在重大执行风险[12] * 公司目前面临的地缘政治风险，特别是中国业务占比的变化：公司预计2026年中国销售额占比将正常化至20%（意味着同比下降约20%），但报告认为此预期过于保守，预计其自身预测将持平，且中国晶圆厂设备支出将增长10%[3] * **财务数据摘要** * 2025年预计营收326.97亿欧元，EBIT 114.57亿欧元（利润率35.0%），净收益95.70亿欧元，每股收益24.61欧元[6] * 2026年预计营收401.49亿欧元，EBIT 152.89亿欧元（利润率38.1%），净收益129.43亿欧元，每股收益33.83欧元[6] * 截至2025年12月27日，市值4860亿欧元（5850亿美元）[7] * **短期定量评估** * 未来6个月行业结构可能改善（评分4/5）[14] * 未来6个月监管/政府环境预计无变化（评分3/5）[14] * 过去3-6个月公司情况变化不大（评分3/5）[14] * 下一次财报更新可能符合市场共识（评分3/5）[14] * 下一次财报结果的上行与下行风险基本均衡（评分3/5）[14] * 未来三个月内无明确催化剂[14]

公司动态 - 美国小型初创公司Substrate宣布已开发出一款芯片制造工具 [1] - 该工具被认为有能力与荷兰公司ASML制造的最先进光刻设备竞争 [1]

Palantir Technologies 投资前景 - 公司股价在过去一年内上涨超过300% 从2023年的不足10美元升至约180美元 [2] - 公司当前市销率高达132倍 市值达到4000亿美元 该估值水平被认为不可持续 并可能预示着未来十年股票回报不佳 [2] ASML Holding 投资优势 - 公司是半导体供应链中的关键企业 专门生产芯片制造所需的光刻设备 [4] - 其新一代光刻设备据报道单价高达4亿美元 显示出强大的定价能力 [5] - 公司预计五年后年营收将达到510亿至700亿欧元 远高于Palantir当前34.4亿美元的营收规模 [6] - 公司息税前利润率为35% 高于Palantir的17% [6] Hermès 投资优势 - 公司是顶级奢侈品手袋及皮革制品制造商 产品定价通常超过1万美元 拥有显著的定价权 [8] - 公司业务增长稳定 对经济周期波动相对免疫 并且被认为基本不受人工智能风险影响 [8] - 公司拥有优异的利润率 其稳定的营收增长预计将使其投资表现超越Palantir [9]

涉及的行业与公司 * 公司为荷兰半导体设备制造商ASML (ASML NA) [1][7][33] * 行业为半导体行业 特别是半导体设备领域 [7][33] 核心观点与论据 **投资评级与目标价** * 维持买入评级 并将12个月目标价从940欧元上调至1000欧元 [1][5][20] * 基于贴现现金流模型 假设加权平均资本成本为9% 永续增长率为3% [1][20][34] * 公司当前股价875 60欧元 预测股价上涨空间为14 2% 加上0 9%的股息收益率 预期总回报为15 1% [7][32] **财务预测上调** * 将2026年和2027年的每股收益预测分别上调6%和10% [1][8][18] * 将2026年整体收入增长预测从同比+3%上调至同比+7% [2] * 预计2026年营收不低于2025年水平 主要由先进逻辑和DRAM领域更强的EUV极紫外光刻机业务表现驱动 [2] **增长驱动力：人工智能与内存** * 增长主要受内存和先进逻辑领域的人工智能技术进步推动 [1] * 预计2026年来自内存终端用途的收入将同比增长25% 高于此前预测的+15% 同时预测2026年DRAM晶圆厂设备支出将同比增长30% [2][10] * 内存领域的产能扩张以及明年向1c纳米节点的过渡 预计将对光刻强度产生积极影响 EUV层数预计将增加1-2层 [2] **中国市场风险降低** * 预计2026年中国市场收入将同比下降19% 明年对中国市场收入的贡献率预计为十几百分比 反映了此前较高的光刻支出后的正常化 [3] * 中国晶圆厂设备支出预计在2026年同比增长5% 主要由沉积和蚀刻设备支撑 反映了因交货时间不同而产生的追赶效应 [3] **高数值孔径EUV的潜力** * 高数值孔径EUV光刻机订单在本季度缺席 但仍是关键论点 其驱动力是先进逻辑和内存中不断增长的光刻强度 [4] * ASML计划在2025年第四季度后停止接收高数值孔径订单 预计SPIE会议可能明确采用时间表 台积电可能在A14节点测试高数值孔径 然后更广泛地用于A10节点 [4] * 工具可用率平均约为50% 预计未来12个月的消息流将带来更多上行空间 [4] **估值与财务指标** * 基于2027年预期每股收益 公司当前市盈率为26倍 低于其29倍的历史平均水平 考虑到2025-2030年每股收益复合年增长率为16% 估值具有吸引力 [1] * 预计2025年至2029年 营收将从326 97亿欧元增长至471 58亿欧元 每股收益将从24 61欧元增长至46 55欧元 [6][30] * 预计息税前利润率将从2024年的32 1%改善至2029年的41 8% [6][31] 其他重要内容 **产品出货与平均售价** * 预计2025年新产品出货量为315台 平均售价为7510万欧元 2027年新产品出货量预计为336台 平均售价将升至8170万欧元 [19][25] **地域收入细分** * 深紫外光刻机非中国市场收入预计在2026年同比增长18% 而深紫外光刻机总收入预计同比下降5% [3][17] * 预计2025年中国市场深紫外光刻机收入同比下降12% 2026年同比下降19% [17] **风险因素** * 宏观经济状况和半导体终端市场需求放缓可能导致资本设备支出缩减以及订单延迟或推迟 [34] * 业务面临其客户业务周期性的重大波动 并且当前其下一代EUV技术存在重大执行风险 [34]

文章核心观点 半导体和芯片制造行业中部分大公司主导新闻周期，许多其他公司被忽视，Arm Holdings、Lam Research和ASML Holding三家较小公司吸引分析师关注，它们股价表现优于NVIDIA，且各有投资亮点和潜力 [1][2] 半导体和芯片制造行业特点 - 行业内平均规模公司标准高，“小”公司市值也可能达数千亿美元 [1] Arm Holdings公司情况 - 近期季度总营收达9.83亿美元创纪录，同比增长19%，版税和许可收入增长，产品需求高 [2] - 毛利率达98.1%，营业利润率从43.8%提升至45% [2] - 处理器兼具高能效和低成本优势，有望推动销售增长 [3] - 年初至今股价下跌约7%，市盈率156.3仍较高，但分析师认为有超39%上涨潜力 [4] - 12个月股价预测平均为165.23美元，上涨40.13%，基于27位分析师评级为适度买入 [2] Lam Research公司情况 - 为其他公司开发和供应芯片制造设备，在NAND和DRAM存储产品生产设备方面知名 [6] - 最大收入来源是中国市场，面临竞争威胁，但现金储备约57亿美元，可大力投入研发 [7] - 17位分析师认为有增长空间并给予买入评级，共识目标价98.22美元，上涨超27% [8] - 12个月股价预测平均为98.22美元，上涨26.03%，基于22位分析师评级为适度买入 [5] ASML Holding公司情况 - 市值2860亿美元，是半导体设备开发主要参与者，光刻设备行业领先，近乎垄断高端芯片客户 [9] - 年初至今股价上涨近4%，分析师预计盈利增长超16%，基于目标价937美元有近29%上涨潜力 [9][10] - 9位分析师给予买入评级，但近期每股收益未达预期 [10] - 12个月股价预测平均为937美元，上涨27.50%，基于11位分析师评级为适度买入 [9]