公司及行业 * 华虹半导体（1347 HK）[1] 核心观点与论据 * 公司8英寸和12英寸晶圆厂均处于满载状态 支持毛利率提升[1][4] * 管理层预计8英寸和12英寸产品毛利率将持续改善[4] * 公司将继续扩大产能 预计Fab 9到2026年中达到83k wpm[4] * 公司计划新建另一个包含28nm产能的晶圆厂（当前12英寸厂为40nm和55/65nm）[4] * 公司近期宣布计划收购同一集团下的姊妹晶圆厂Fab 5（40nm 55/65nm）为上市实体带来更多产能[4] * 在整体需求复苏的背景下进行涨价调整 主要技术平台需求稳固[4] * 按终端市场看 公司在消费电子 家电和工业领域订单稳固[4] * 公司应受益于"中国为中国"趋势 与海外客户在MCU和功率半导体等产品上合作[4][5] * 维持中性评级 因当前估值相比其他科技股覆盖上行空间相对较小[1] * 12个月目标价53 4港元 基于45 4倍2026年预期市盈率[6] * 目标倍数高于公司历史平均市盈率21 0倍 但仍在历史交易区间内（6-70倍）[6] 财务数据与预测 * 当前股价45 68港元 目标价隐含16 9%上行空间[8] * 市值784亿港元（101亿美元） 企业价值963亿港元（123亿美元）[8] * 2024年收入20 04亿美元 2025年预期24 44亿美元 2026年预期32 20亿美元 2027年预期39 65亿美元[8] * 2024年EBITDA 4 001亿美元 2025年预期6 343亿美元 2026年预期10 807亿美元 2027年预期22 083亿美元[8] * 2024年EPS 0 03美元 2025年预期0 05美元 2026年预期0 15美元 2027年预期0 19美元[8] * 2026年预期市盈率38 1倍 2027年预期市盈率30 2倍[8] 风险因素 * 终端市场需求强于或弱于预期[7] * 12英寸晶圆厂扩产速度快于或慢于预期[7] * 中美贸易关系的不确定性[7] 其他重要内容 * 公司近期投资第二个12英寸晶圆厂 表明业务规模扩大带来长期上行潜力[6] * 并购排名为3（低概率0%-15%成为收购目标）[8] * 高盛在过去12个月内与华虹半导体存在投资银行业务关系 并为其做市[17]

财报预期 - 公司将于2025年8月4日发布2025年第二季度财报 预计净收入在1800万至2000万美元之间 低于Zacks共识预期的1450万美元 同比下滑29.1% [1] - 第二季度每股亏损预期为5美分 与过去30天预测一致 较去年同期7美分亏损有所收窄 [2] 业务与技术优势 - 公司是GaN(氮化镓)功率半导体领先供应商 旗下GaNFast、GaNSafe和GaNSense品牌获得英伟达和特斯拉投资 在移动、电动汽车和能源领域持续扩张 [4] - 2025年推出80-120V GaN器件瞄准48V DC-DC转换器市场 第一季度发布的GaN BDS双向集成电路可实现单级功率转换 较传统架构降低成本/尺寸/功耗30%以上 适用于太阳能微逆变器、电动汽车车载充电器等场景 [17] - 在电动汽车领域已获得40余项设计订单 9亿美元订单储备将推动2026年高压高效充电设备量产 [18] - 与英伟达合作开发800V高压直流架构 可提升AI数据中心能效5%、降低70%维护成本 采用公司GaNFast和GeneSiC技术 [19] 市场表现 - 年内股价累计上涨97.8% 远超计算机与科技板块(11.4%)和半导体行业(16.7%)表现 [6] - 当前股价高于50日和200日移动均线 呈现看涨趋势 [13] - 远期市销率达16.92倍 显著高于行业平均6.71倍 估值处于高位 [10] 行业竞争 - 面临Wolfspeed和Power Integrations等对手激烈竞争 后者拥有900V/1250V/1700V高压GaN器件技术优势 [20] - Wolfspeed在200毫米碳化硅晶圆量产领域具备先发优势 纽约莫霍克谷工厂采用先进自动化技术 [21] 短期挑战 - 太阳能、电动汽车和工业终端市场需求疲软 叠加中美贸易关税问题 对第二季度业绩造成压力 [5] - 产品组合不利可能损害当季毛利率 [5]