财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度（Q4）营收为1.133亿美元，同比增长66%，环比增长36%，首次单季营收突破1亿美元[8][16] - 2025年第四季度非GAAP每股收益（EPS）为1.53美元，是去年同期0.48美元的三倍多[8][18] - 2025年全年营收为3.267亿美元，同比增长61%[9][15] - 2025年全年非GAAP每股收益为3.20美元，是去年同期0.93美元的三倍多[9][15] - 2025年第四季度毛利率为61.2%，同比提升240个基点，全年毛利率为59.3%[8][15][17] - 2025年第四季度运营收入为3400万美元，同比增加2600万美元[18] - 2025年运营现金流为8720万美元，较2024年的2320万美元大幅改善[16] - 2025年第四季度账期为36天，高于第三季度的24天[18] - 2025年第四季度末库存为8170万美元，低于第三季度的8670万美元[18] - 2025年第四季度末现金及短期投资为8.08亿美元[19] - 2026年第一季度（Q1）营收指引为1.01亿至1.04亿美元，同比增长约70%（按中点计）[20] - 2026年第一季度毛利率指引约为62%[20] - 2026年第一季度运营费用指引为3900万至4000万美元[20] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为1.10至1.17美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通信、企业和数据中心（CED）业务**：2025年第四季度营收为6460万美元，同比增长160%，占季度总营收的57%，这是该业务连续第七个季度实现超过100%的同比增长[10][16] - **汽车、工业和航空航天业务**：2025年第四季度营收为2450万美元，同比增长19%，占季度总营收的22%[17] - **消费、物联网和移动业务**：2025年第四季度营收为2420万美元，同比增长7%，占季度总营收的21%，其中最大客户贡献了1700万美元[17] - CED业务在2025年全年营收中占比达到53%，而IPO时仅为12%[11] - 公司预计未来几年，其汽车、国防和工业业务各自都将超过每年1亿美元[13] - 2025年第四季度末，公司订单出货比（Book-to-Bill）超过1.5，表明需求强劲[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有终端客户细分市场和所有区域在2025年第四季度和全年均实现同比增长[8][9] - 增长主要由AI基础设施资本支出增加驱动，特别是对1.6Tb光模块和用于计算基础设施的Super-TCXO的需求[10] - 客户对用于1.6T光模块的振荡器2026年预测需求，在11月已报告的增长基础上又增加了50%[10] - 用于计算基础设施和支持性SmartNIC的Super-TCXO，其2026年预测需求自11月以来也增加了50%[10] - 在航空航天、国防、汽车和工业领域，自主系统和物理AI的采用推动了增长，这些系统需要精确的定位、传感器融合、电机控制和同步[12] - 例如，人形机器人中可能使用高达20美元的精密计时产品，L4级自动驾驶汽车中可能使用高达15美元的精密计时产品[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变：引领高价值精密计时应用，提供差异化的系统级解决方案，并扩展运营模式以驱动长期价值创造[13] - 公司计划收购瑞萨电子的计时业务，以扩大其时钟产品组合并加速增长[3][21] - 收购的瑞萨计时业务预计在交易完成后12个月内增加约3亿美元营收，毛利率约70%，其中75%来自快速增长的CED领域[24][25] - 此次收购将使公司2025年CED营收（备考基础上）几乎翻倍[22] - 收购将扩大公司客户基础，加速接触到包括10家超大规模企业、7家AI服务器领导者、10家网络和通信供应商以及领先的汽车OEM在内的客户[23] - 公司认为与瑞萨计时业务在产品上重叠很少，存在交叉销售机会，例如向瑞萨的时钟客户销售公司的振荡器[23][42] - 公司计划通过手头现金和约9亿美元的承诺债务融资（来自富国银行）支付15亿美元的现金对价，交易预计在2026年底前完成[28] - 公司预计在交易完成后24个月内将杠杆率降至2倍以下[28] - 公司长期年度营收增长目标25%-30%保持不变，收购将有助于更快达到长期毛利率目标60%-65%的上限，并将运营利润率提升至30%以上[25][26] - 公司专注于价值差异化和高增长，而非市场份额，整个计时市场规模约为110亿美元，并以每年5%-6%的速度增长[54][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的增长轨迹充满信心，认为AI数据中心、推理以及物理AI（如人形机器人）将带来一系列增长年份[39] - 需求驱动力在进入2026年时依然稳固，公司对全年有良好的可见性[9][13] - 渠道健康状况良好，分销商和合同制造商的库存水平符合目标，反映了强劲的售罄和严格的供应管理[9] - 设计获胜势头在所有终端客户细分市场和区域保持强劲，预示着2026年及以后的增长[10] - 管理层预计2026年第一季度CED业务将环比增长，而消费业务通常会季节性环比下降，这种产品组合变化预计将有助于第一季度毛利率走强[19] - 管理层认为其基于MEMS的半导体解决方案在质量、可靠性、可编程性和供应链完整性方面具有优势，是客户的首选解决方案，即使在没有性能要求的情况下也能收取溢价[82] 其他重要信息 - 公司宣布有意以15亿美元现金和约413万股新发行的公司股票收购瑞萨电子的计时业务[28] - 收购的业务包括约160名工程师，将增强公司的产品路线图开发能力[22] - 作为交易的一部分，公司与瑞萨签署了一份谅解备忘录（MoU），探索将其Titan系列谐振器集成到瑞萨的微控制器（MCU）中的机会[33][71] - 瑞萨的计时业务是fabless模式，主要使用台积电（TSMC）和格芯（GlobalFoundries）的晶圆代工服务，后端与ASE等封测厂合作[86] - 工程团队主要分布在北美（渥太华、南圣何塞、坦佩）和上海[85] - 公司预计此次收购将在交易完成后第一个完整年度对非GAAP每股收益产生增值作用[26] - 管理层表示，目前预计此次交易不需要获得中国国家市场监督管理总局（SAMR）的批准[45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单出货比（Book-to-Bill）为1.5，这些订单主要来自哪些业务？[30] - 回答: 大部分订单来自CED业务，因为其增长迅猛，客户正在为2026年的需求提前下单，其他业务也保持多元化增长，但CED因其规模占比更大[31] 问题: 收购的瑞萨业务中，是否有部分终端市场或应用未被包含？公司如何通过谐振器产品参与这些市场？[32] - 回答: 公司收购的是瑞萨全部的计时产品部门（TPD），没有业务被留下，提到的整合可能性是指一份独立的谅解备忘录，涉及将公司的Titan谐振器集成到瑞萨的微控制器中，这是一个潜在的增长机会[33] 问题: 考虑到核心业务的强劲增长势头，2026年核心业务的增长率是否会超过长期平均目标25%-30%？[38] - 回答: 从定性角度看确实如此，AI数据中心等领域支出持续，预计将迎来一系列增长年份，具体增长将由CED业务引领，同时汽车、工业、航空航天和消费领域也有增长机会[39][40] 问题: 在瑞萨时钟产品所在的许多板卡或插槽上，它们通常与石英振荡器配对，这是否为公司提供了交叉销售机会？[41] - 回答: 是的，客户重叠度尚可，但产品重叠度很低，瑞萨的时钟设计通常搭配石英晶体解决方案，这为公司向这些客户展示其MEMS振荡器价值提供了巨大机会，反之，在公司已有设计获胜的AI、GPU等领域，也存在用瑞萨时钟替换其他竞争对手时钟的机会[42][43][44] 问题: 此次交易是否需要中国SAMR的批准？[45] - 回答: 公司正在走相关司法管辖区的必要监管程序，目前预计不需要SAMR批准[45] 问题: 在数据中心内部，公司的振荡器产品与瑞萨的产品（例如在内存方面）有何协同效应？能否提供更整体的解决方案？[50] - 回答: 此次收购只涉及时钟产品，不涉及内存等其他产品，协同效应在于结合双方的振荡器/谐振器和时钟产品，利用扩大的工程团队开发更集成、性能更优的解决方案，以满足对性能、抖动、高速、低延迟和低功耗的需求[51][52] 问题: 1.5倍的订单出货比，其订单积压时间大概是多长？移动和消费业务在2026年的预期增长率如何？[55] - 回答: 订单积压通常在12个月以内，订单主要集中在第一季度和第二季度，但也有一些客户为下半年下了大量订单，消费业务预计将因一项设计获胜在2026年显著上量而实现增长[56] 问题: 考虑到业务组合向AI倾斜，2026年的毛利率是否会超过原定的60%-65%长期目标上限？[59] - 回答: 产品组合将是全年毛利率的最大驱动因素，CED业务的增长和占比提高对毛利率有利，而消费业务占比的变化会产生抵消影响，预计运营费用增长将慢于营收增长，运营杠杆依然显著[60][61] 问题: 收购资产的运营费用（OpEx）在研发和销售及行政管理费用之间如何分配？在成本或运营费用方面有哪些协同效应？[62] - 回答: 此次收购是资产剥离，具体成本结构将在交易完成后整合时讨论，公司将把该业务整合到自己的制造运营中[63] 问题: 在1.6T平台上实现的内容增长是多少？1.6T平台在2026年的增长率和重要性如何？[65] - 回答: 1.6T平台带来的平均售价（ASP）增长可达两位数百分比，且部署数量远超11月时的预期，同时800G等光模块的需求依然强劲，公司在整个网络部分（光模块、有源电缆、重定时器）都有很强的市场地位[65] 问题: 合并后的业务保持25%-30%的增长目标，是否意味着各自业务都按此速率增长？瑞萨计时业务过去的增长率如何？[66] - 回答: 时钟业务增长通常慢于振荡器业务，但将瑞萨的时钟业务与公司高增长的振荡器业务结合后，公司对合并业务实现25%-30%的增长率充满信心[67][68] 问题: 将谐振器集成到瑞萨微控制器的谅解备忘录，是领先于行业吗？公司是否与其他公司有类似合作？[71] - 回答: 公司的Titan谐振器产品具有突破性，许多半导体和系统客户都在考虑采用，与瑞萨的合作并非排他性，但瑞萨在做出承诺方面走在前列，这有望成为公司的旗舰设计获胜[72][73] 问题: 在CED业务中，除了可插拔光模块、有源电缆、重定时器，是否有其他新兴应用推动增长？[74] - 回答: 增长主要来自已知应用类别，但驱动因素包括：现有设计获胜的产品销量增长、功能升级和芯片密度增加、以及产品的新应用场景（如L4级自动驾驶、重定时器）[75][76] 问题: 从供应链角度看，公司如何支持强劲增长？是否存在产能限制或利用石英晶体竞争对手困境的机会？[81] - 回答: 公司未发现石英晶体供应商陷入困境的数据，公司凭借其产品的可编程性、供应链完整性、质量可靠性成为客户首选解决方案，无需依赖竞争对手的弱点，公司对2024年初的供应链挑战已基本解决，对2026年供应链充满信心[82][83] 问题: 确认收购的业务是fabless模式吗？是否有代工厂重叠？工程团队是否主要在SiTime总部附近？[85] - 回答: 该业务是fabless模式，与公司有很好的匹配度，主要使用台积电和格芯的代工服务，后端与ASE等合作，工程团队主要分布在北美（渥太华、南圣何塞、坦佩）和上海[85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1.133亿美元，同比增长66%，环比增长36%，首次单季度营收突破1亿美元 [8][16] - 第四季度非GAAP每股收益为1.53美元，较去年同期的0.48美元增长超过两倍 [8][18] - 第四季度毛利率为61.2%，同比提升240个基点，实现了年初设定的超过60%的目标 [8][17] - 第四季度营业利润为3400万美元，同比增加2600万美元，营业利润率达到30% [16][18] - 2025全年营收为3.267亿美元，同比增长61% [9][15] - 2025全年非GAAP每股收益为3.20美元，较2024年的0.93美元增长超过两倍 [9][15] - 2025全年毛利率为59.3%，营业费用为1.35亿美元，非GAAP营业利润为5860万美元，占营收的18% [15] - 2025全年运营现金流为8720万美元，较2024年的2320万美元大幅改善 [16] - 截至第四季度末，应收账款为4500万美元，DSO为36天，库存为8170万美元，现金及短期投资为8.08亿美元 [18][19] - 对2026年第一季度的指引：营收预计在1.01亿至1.04亿美元之间，同比增长约70%（按中值计算），毛利率约为62%±0.5个百分点，营业费用在3900万至4000万美元之间，非GAAP每股收益预计在1.10至1.17美元之间 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信、企业与数据中心业务是主要增长引擎，第四季度贡献6460万美元营收，占总营收的57%，同比增长160% [10][16] - 汽车、工业和航空航天业务第四季度营收为2450万美元，占总营收的22%，同比增长19% [17] - 消费电子、物联网和移动业务第四季度营收为2420万美元，占总营收的21%，同比增长7%，其中最大消费电子客户贡献1700万美元 [17] - 通信、企业与数据中心业务已连续七个季度实现超过100%的同比增长，其营收占比从IPO时的12%提升至目前的53% [10][11][12] - 公司预计汽车、国防和工业业务在未来几年内每项都将超过1亿美元的年营收 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度所有终端客户细分市场和所有区域均实现同比增长 [8] - 2025全年所有终端客户细分市场和区域均实现增长 [9] - 设计获胜势头在所有终端客户细分市场和区域保持稳固 [10] - 渠道健康状况良好，分销商和合同制造商的库存水平符合目标 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变：引领高价值精密计时应用，提供差异化的系统级解决方案，并扩展运营模式以驱动长期价值创造 [13] - 公司宣布计划以15亿美元现金加约413万股新发行股票收购瑞萨电子的计时业务，预计交易在2026年底前完成 [3][28] - 收购的瑞萨计时业务预计在交易完成后的12个月内增加约3亿美元营收，毛利率约为70%，其中75%的营收来自快速增长的通信、企业与数据中心领域 [24][25] - 该收购将使公司2025年通信、企业与数据中心营收几乎翻倍，并维持公司25%-30%的长期增长率目标 [22][24][25] - 收购将显著扩大客户群，加速获得包括10家超大规模企业、7家AI服务器领导者、10家网络通信供应商以及领先汽车OEM在内的客户 [23] - 公司与瑞萨签署谅解备忘录，探索将其Titan系列谐振器集成到瑞萨的微控制器中，这代表了一个数十亿美元营收的潜在机会 [33][71] - 公司专注于价值差异化和高增长，而非市场份额游戏，整个计时市场规模约为110亿美元，并以每年5%-6%的速度增长 [54][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年末需求保持非常强劲，订单出货比超过1.5，对全年有良好的可见性 [9] - AI资本支出的增加推动了通信、企业与数据中心业务2026年预测的增长，客户近期将用于1.6T光模块的振荡器2026年预测上调了50% [10] - 向1.6T的转变需要更高时钟频率的振荡器，从而带来更高的平均销售价格，同时800G光模块的振荡器需求依然强劲 [11] - 超大规模企业正在部署更多XPU用于训练和推理准备，这推动了用于计算基础设施和支持性智能网卡的Super-TCXO产品2026年预测增长50% [11] - 航空航天、国防、汽车和工业领域都受益于自主系统和实体AI的采用增加，这些系统需要精密计时 [12] - 在仿人机器人中，精密计时产品价值高达20美元，在L4级ADAS或自动驾驶汽车中，精密计时内容价值高达15美元 [13] - 管理层对2026年的增长轨迹充满信心，预计增长将继续由通信、企业与数据中心业务引领，并在汽车、工业、航空航天以及消费电子领域看到机会 [39][40] 其他重要信息 - 公司预计2026年第一季度季节性将低于历史平均水平，且通信、企业与数据中心业务将实现环比增长 [19] - 收购瑞萨计时业务预计将在交易完成后的第一个完整年度增加非GAAP每股收益 [26] - 公司计划使用手头现金和富国银行提供的约9亿美元承诺债务融资来支付现金对价，并计划在交易完成后的24个月内将杠杆率降至2倍以下 [28] - 公司不预期此次交易需要中国国家市场监督管理总局的批准 [45] - 收购的业务是Fabless模式，主要使用台积电和格罗方德的工艺，后端与ASE和Carsem等合作 [86] - 随收购加入的160名工程师将增强公司的产品路线图开发能力 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单出货比为1.5，这些订单主要来自哪些业务领域？ [30] - 回答: 大部分订单来自通信、企业与数据中心业务，因为该业务增长迅猛，客户正在提前预订，但其他业务部门也继续保持多元化增长 [31] 问题: 关于收购，75%的营收与通信、企业与数据中心业务重合，但瑞萨是否有一些未包含在收购中的目标市场或应用？公司能否用谐振器产品参与这些市场？时机如何？ [32] - 回答: 公司收购的是瑞萨计时产品部的全部业务，没有遗留业务，与瑞萨的谅解备忘录涉及将其谐振器集成到瑞萨的微控制器中，这是一个独立的数十亿美元营收机会，瑞萨CEO将在交易结束时加入公司董事会，这确保了紧密的合作伙伴关系 [33][34] 问题: 考虑到核心业务的强劲增长势头，2026年核心业务的增长率是否会超过长期平均的25%-30%？能否提供一个框架？ [38] - 回答: 从定性角度看确实如此，公司2024年增长40%，2025年增长超过60%，AI数据中心世界的发展没有停止，预计AI业务将带来连续多年的增长，Beth补充说增长将继续由通信、企业与数据中心业务引领，并在汽车、工业、航空航天以及消费电子领域看到具体机会 [39][40] 问题: 在许多使用瑞萨计时或时钟产品的板卡或插槽上，它们通常与石英振荡器配对，这是否代表了交叉销售的机会？还是说公司的MEMS振荡器已经很好地占据了这些位置？ [41] - 回答: 双方在产品上重叠很少，瑞萨的时钟设计在解决方案使用石英晶体的地方，这为公司提供了向客户展示其半导体差异化MEMS解决方案价值并获得未来设计获胜的巨大机会，同时，公司在AI、GPU、加速卡和交换机中的设计获胜使用的是其他公司的时钟，这为下一次迭代提供了提供集成解决方案价值主张的机会 [42][43][44] 问题: 在监管方面，是否需要中国国家市场监督管理总局的批准才能完成交易？ [45] - 回答: 公司正在走有管辖权的国家所需的监管流程，目前不预期需要国家市场监督管理总局的批准 [45] 问题: 关于与瑞萨的协同效应，在数据中心内，公司的振荡器产品与瑞萨在内存或其他方面的产品有何具体协同？除了交叉销售，是否可能将整体板卡计时内容从其他供应商整合到更全面的解决方案中？ [50] - 回答: 公司收购的只是计时业务，不涉及内存等其他产品，但结合双方的工程师团队，将能够通过提供解决方案来解决密度、功耗、弹性、高吞吐量等问题，在AI和数据中心等对性能要求极高的领域，以及消费电子、军事、航空航天和国防领域都存在巨大机会，整个计时市场达110亿美元，公司份额仍很小，收购使公司有能力影响最高端、最具差异化的客户 [51][52][53][54] 问题: 关于1.5倍订单出货比，其积压订单的持续时间是多久（6、12、18个月或更长）？另外，移动和消费电子业务的预期相对增长率如何？能否匹配2025年的增长率？ [55] - 回答: 订单通常在12个月以内，很多订单集中在接下来的一两个季度，但也有一些客户已经为下半年进行了大量预订，消费电子业务有很多活动，公司有一个设计获胜预计将在2026年大幅上量，这将驱动该领域的表现 [56] 问题: 考虑到长期毛利率模型为60%-65%，收购可能推动达到该范围的高端，但 standalone业务过去两个季度的增量毛利率达到了68%和70%，2026年由于业务组合更多向AI倾斜，是否应该考虑毛利率会略高于原目标？ [59] - 回答: 产品组合将是全年毛利率的最大驱动因素，通信、企业与数据中心业务的增长和组合是非常有利的组成部分，而消费电子业务占比的季度波动会影响毛利率，在消费电子占比低的季度对毛利率有利，占比高时则有所抵消，营业利润率方面，预计将继续看到有利的经营杠杆，营收增长将继续快于营业费用增长，但公司仍会以纪律性的方式进行投资以抓住增长机会 [60][61] 问题: 关于收购，能否提供被收购资产在研发和销售、一般及行政管理费用上的拆分？在哪些方面可以看到协同效应（销售成本或营业费用）？ [62] - 回答: 此次交易是资产剥离，公司只收购特定的计时部门资产，交易完成后将把这些资产整合到公司的业务和制造运营中，其运营模式与公司类似，关于具体模型和成本结构的细节将在交易完成后讨论 [63] 问题: 关于2026年的内容增长，在1.6T平台上实现的内容增益是多少？1.6T平台的增长率如何？考虑到内容增益，这对2026年的业务有多重要？ [65] - 回答: 1.6T平台的内容增益将相当不错，平均销售价格有百分之几十的增长，并且部署的单元数量比去年11月电话会议时预期的要多，同时，800G等其他光模块的业务也继续保持强劲，公司在光模块、有源电缆和重定时器业务的整个网络部分都非常强大 [65] 问题: 关于合并后的业务保持25%-30%的增长目标，考虑到现有业务目前增长更快，未来是期望每项业务都以25%-30%的速度增长吗？瑞萨这项业务过去的增长率是否稳定在25%-30%？ [66] - 回答: 时钟业务增长通常比振荡器业务慢，但公司相信，即使时钟业务增长稍慢，其健康的增长率仍能使合并后的业务保持在25%-30%的增长区间 [67][68] 问题: 关于与瑞萨的谅解备忘录及将谐振器集成到其微控制器SoC产品中，这相对于行业其他公司是领先的吗？是否也在与其他公司进行类似合作？ [71] - 回答: Titan系列产品是突破性的，目前没有其他技术能在质量、可靠性、尺寸、功耗和用例上达到同等水平，许多半导体和系统客户都在考虑将其设计进去，集成到别人芯片中的设计获胜过程通常较慢，与瑞萨的合作并非排他性，但瑞萨在做出此承诺方面处于领先地位，这对双方是双赢，如果实现，将成为公司一个旗舰性的设计获胜 [72][73] 问题: 在通信、企业与数据中心业务中，除了可插拔光模块、有源电缆、重定时器等已知应用，是否有其他新兴应用增长超出这些？ [74] - 回答: 增长主要来自已知类别，但不断有新的设计获胜，公司的增长故事基于三个支柱：现有设计获胜的终端产品销量增长、功能升级和芯片密度增加、以及产品的新用例出现 [75][76] 问题: 从供应链角度看，支持强劲增长的能力如何？现在或未来是否有产能限制导致交货期延长？相反，是否看到一些基于晶体的竞争对手难以满足全行业激增的需求？公司能否利用快速响应的供应链优势？ [81] - 回答: 没有数据显示晶体供应商在挣扎，但基于公司产品的可编程性、供应链完整性以及质量可靠性，即使在没有性能要求的情况下，公司的解决方案也是首选，公司不依赖他人的弱点，而是依靠自身的优势，对供应链总体充满信心，去年年初在新产品推出同时需求激增时遇到一些挑战，但在第三、四季度已迎头赶上，预计今年供应链将保持良好 [82][83] - Beth补充：公司继续与供应链合作伙伴紧密合作，关注行业演变，控制成本，确保所需供应 [84] 问题: 关于资产剥离的细节，确认这是Fabless商业模式吗？是否有代工厂交叉？大部分工程团队是否就在公司总部附近？ [85] - 回答: 工程团队主要分布在北美（渥太华、南圣何塞、坦佩），上海也有团队，亚洲其他地区有少量人员，收购的业务是Fabless模式，主要使用台积电0.18微米和格罗方德55纳米工艺，后端与ASE和Carsem等合作良好 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1.133亿美元，同比增长66%，环比增长36%，首次单季度营收突破1亿美元 [6][15] - 第四季度非GAAP每股收益为1.53美元，较去年同期的0.48美元增长超过两倍 [6][17] - 第四季度毛利率为61.2%，同比提升240个基点，实现了年初设定的超过60%的目标 [6][16] - 第四季度运营收入为3400万美元，同比增加2600万美元，运营利润率达到30% [15][17] - 2025年全年营收为3.267亿美元，同比增长61% [7][14] - 2025年全年非GAAP每股收益为3.20美元，较2024年的0.93美元增长超过两倍 [8][14] - 2025年全年毛利率为59.3%，运营费用为1.35亿美元，非GAAP运营利润为5860万美元，占营收的18% [14] - 2025年全年运营现金流为8720万美元，较2024年的2320万美元大幅改善 [15] - 截至第四季度末，应收账款为4500万美元，DSO为36天，库存为8170万美元，现金及短期投资为8.08亿美元 [17][18] - 对2026年第一季度的指引：营收预计在1.01亿至1.04亿美元之间（中值同比增长约70%），毛利率约为62%（±0.5个百分点），运营费用在3900万至4000万美元之间，非GAAP每股收益预计在1.10至1.17美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信、企业和数据中心业务是主要增长引擎，第四季度贡献营收6460万美元，占总营收的57%，同比增长160% [9][15] - 汽车、工业和航空航天业务第四季度贡献营收2450万美元，占总营收的22%，同比增长19% [15] - 消费、物联网和移动业务第四季度贡献营收2420万美元，占总营收的21%，同比增长7%，其中最大消费客户贡献1700万美元 [15][16] - 通信、企业和数据中心业务已连续七个季度实现超过100%的同比增长，其营收占比从IPO时的12%提升至当前的53% [9][10][11] - 公司预计未来几年，其汽车、国防和工业业务各自都将超过1亿美元的年营收规模 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度所有终端客户细分市场和所有区域均实现同比增长 [6] - 2025年全年所有终端客户细分市场和所有区域均实现增长 [8] - 设计获胜势头在所有终端客户细分市场和区域保持稳固 [9] - 需求非常强劲，第四季度末的订单出货比超过1.5，对全年有良好的可见性 [8] - 渠道健康状况良好，分销商和合同制造商的库存水平符合目标，反映出强劲的售出和严格的供应管理 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变：引领高价值精密计时应用，提供差异化的系统级解决方案，并扩展运营模式以驱动长期价值创造 [12] - 公司宣布计划以15亿美元现金和约413万股新发行股票收购瑞萨电子的计时业务，预计交易将在2026年底前完成 [20][27] - 收购的瑞萨计时业务预计在交易完成后的12个月内增加约3亿美元营收，毛利率约为70%，其中75%的营收来自快速增长的通信、企业和数据中心领域 [24][25] - 该收购将使公司2025年通信、企业和数据中心营收几乎翻倍，并带来160名工程师，加速产品路线图 [22] - 收购预计将提升公司的毛利率至长期目标60%-65%的上限，并将运营利润率提升至30%以上，交易完成后第一个完整年度即对非GAAP每股收益产生增值效应 [26] - 公司长期年度营收增长目标25%-30%保持不变 [25] - 公司目标是通过有机增长和收购，加速实现10亿美元营收的路径 [24] - 整个计时市场规模约为110亿美元，并以每年5%-6%的速度增长，公司专注于价值差异化和高增长，而非市场份额 [54][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，需求驱动因素依然稳固，人工智能数据中心支出没有停止的迹象，预计将迎来一系列增长年份 [40] - 由于人工智能资本支出增加，客户对用于1.6太比特光模块的振荡器的2026年预测自上次财报会以来又提高了50%，用于计算基础设施和智能网卡的Super-TCXO的2026年预测也提高了50% [9] - 向1.6太比特的过渡推动了对更高时钟频率振荡器的需求，从而带来更高的平均售价 [10] - 航空航天、国防、汽车和工业领域都受益于自主系统和实体人工智能采用的增加，这些系统需要精密计时 [11] - 例如，人形机器人中精密计时产品价值高达20美元，L4级自动驾驶汽车中高达15美元 [12] - 预计2026年第一季度的季节性将低于历史平均水平，通信、企业和数据中心业务将实现环比增长 [18] 其他重要信息 - 公司渠道库存健康，分销商和合同制造商库存水平符合目标 [8] - 公司预计不需要中国国家市场监督管理总局的批准来完成对瑞萨计时业务的收购 [46] - 收购瑞萨业务将显著扩大客户广度，包括10家超大规模企业、7家AI服务器领导者、10家网络和通信供应商以及领先的汽车一级供应商和移动、物联网、消费领域领导者 [23] - 公司与瑞萨签署了一份谅解备忘录，探索将其Titan系列谐振器集成到瑞萨的微控制器中，这代表了数十亿美元的潜在市场 [33][73] - 公司的供应链状况良好，与台积电和GlobalFoundries等主要代工厂以及ASE和Carsem等后端供应商有良好的合作关系 [89] - 公司采用无晶圆厂模式，瑞萨的计时业务也采用类似模式，主要使用台积电0.18微米和GlobalFoundries 55纳米工艺 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单出货比为1.5，这些订单主要来自哪些业务？ [30] - 回答: 大部分订单来自通信、企业和数据中心业务，因为该业务增长迅猛，客户正在提前预订，但其他业务部门也保持多元化增长 [31] 问题: 关于收购，75%的营收与通信、企业和数据中心业务一致，这是否意味着瑞萨有一些目标市场或应用未被纳入收购？公司能否用谐振器产品参与这些市场？时机如何？ [32] - 回答: 公司收购的是瑞萨100%的计时业务，没有遗留业务，所提及的集成可能性是指将SiTime的Titan谐振器集成到瑞萨的微控制器中，这是一项独立的合作探索，并非收购的一部分 [33] 问题: 考虑到核心业务连续七个季度增长超过100%，2026年核心业务的增长率是否会超过长期平均的25%-30%？能否提供2026年整体增长率的框架？ [39] - 回答: 从定性角度看确实如此，人工智能数据中心支出持续强劲，加上推理和实体人工智能等新机会，预计将迎来一系列增长年份，具体增长将继续由通信、企业和数据中心业务引领，同时汽车、工业、航空航天和消费领域也有机会 [40][41] 问题: 在许多瑞萨计时产品所在的板卡或插槽上，它们通常与石英振荡器配对，这是否带来了交叉销售机会？还是说SiTime的MEMS振荡器已经广泛存在于使用瑞萨计时产品的板卡上？ [42] - 回答: 双方在产品上重叠很少，瑞萨的时钟产品设计使用石英晶体解决方案，这为公司提供了向客户展示其半导体MEMS解决方案价值并赢得未来设计的机会，同时，公司在AI、GPU、加速卡和交换机中的设计获胜也提供了用瑞萨时钟替代其他竞争对手产品的交叉销售机会 [43][44] 问题: 在监管方面，是否需要中国国家市场监督管理总局的批准才能完成交易？ [45] - 回答: 公司正在走有管辖权的国家所需的监管流程，目前预计不需要国家市场监督管理总局的批准 [46] 问题: 关于与瑞萨的协同效应，在数据中心内，公司的振荡器产品与瑞萨的产品（例如在内存方面）有哪些具体协同？除了交叉销售，是否可能整合板卡上的计时内容，提供更全面的解决方案？ [51] - 回答: 收购只涉及计时产品，不涉及内存等其他产品，但结合双方的工程师团队，可以解决密度、功耗、弹性、高吞吐量等问题，通过提供集成解决方案来满足AI、数据中心及其他领域对性能、抖动、高速、低延迟、低功耗的极致需求 [52][53] 问题: 关于1.5倍订单出货比，其订单积压的时间范围是多久（6、12、18个月或更长）？另外，移动和消费业务的相对预期增长率如何？能否匹配2025年的增长率？ [55] - 回答: 订单通常在12个月以内，主要集中在第一季度和第二季度，但也有一些客户已经为下半年下了大量订单，消费业务方面，有一个设计获胜预计将在2026年大幅放量，这将驱动该领域的表现 [57] 问题: 考虑到业务组合更多转向AI，2026年的毛利率是否会超过原定的60%-65%长期目标？ [60] - 回答: 产品组合将是全年毛利率的最大驱动因素，通信、企业和数据中心业务的增长和占比是有利因素，而消费业务的占比波动会产生抵消影响，预计运营利润率将继续受益于有利的运营杠杆，收入增长将快于运营费用增长 [61][62] 问题: 关于收购，被收购资产的运营费用在研发和销售、一般及行政费用之间如何分配？在成本或运营费用方面，哪些领域可能产生协同效应？ [63] - 回答: 此次交易是资产剥离，公司收购的是特定资产，交易完成后将把这些资产整合到公司的业务和制造运营中，其成本结构与公司类似，关于具体模型和成本结构的细节将在交易完成后讨论 [64] 问题: 关于2026年的内容增长，在1.6T平台上实现的内容增益如何？1.6T平台的增长率预计如何？这对2026年的业务有多重要？ [67] - 回答: 1.6T平台的内容增益（平均售价提升）可达数十个百分点，并且部署的单元数量比去年11月预期的要多，同时，用于800G等光模块的振荡器需求依然强劲，公司在整个网络领域（光模块、有源电缆、重定时器）的设计覆盖非常广泛 [67] 问题: 关于合并后的业务增长目标25%-30%，这是否意味着每项业务都以25%-30%的速度增长？瑞萨这项业务过去的增长率如何？ [68] - 回答: 时钟业务增长通常慢于振荡器业务，但将时钟业务加入后，即使其增长率稍慢，合并后的业务仍能保持25%-30%的健康增长率，公司对此充满信心 [69][70] 问题: 关于与瑞萨的谅解备忘录，将谐振器集成到微控制器中，这相对于行业其他公司是领先的吗？公司是否与其他公司有类似合作？ [73] - 回答: Titan系列产品是突破性的，许多半导体和系统客户都有兴趣设计采用，与瑞萨的合作并非排他性的，公司也在与其他公司洽谈，但瑞萨率先做出了承诺，这对其嵌入式计算核心业务和SiTime来说是一个双赢 [75][76] 问题: 在通信、企业和数据中心业务中，除了可插拔光模块、有源电缆、重定时器等已知应用，是否有其他新兴应用推动强劲增长？ [77] - 回答: 增长主要来自已知类别的新设计获胜，公司增长故事有三条腿：现有设计获胜的产品销量增长、功能升级带来的芯片密度增加、以及产品的新应用用例（如L4级ADAS和重定时器） [78][79] 问题: 从供应链角度看，目前或未来是否存在产能限制导致交货期延长？相反，是否看到一些基于晶体的竞争对手难以满足行业激增的需求，而公司能否凭借快速响应的供应链抓住机会？ [83] - 回答: 没有数据表明晶体供应商在挣扎，但SiTime凭借其可编程性、半导体供应链的完整性以及产品质量和可靠性，即使在没有性能要求的情况下也是首选解决方案，公司对自己的供应链非常有信心，已克服去年初的挑战，并与供应链合作伙伴紧密合作以确保供应和成本控制 [84][85][86][87] 问题: 关于收购的资产剥离细节，确认这是无晶圆厂模式吗？是否有代工厂交叉？大部分工程团队是否在SiTime总部附近？ [88] - 回答: 工程团队主要分布在北美（渥太华、南圣何塞、坦佩），上海也有团队，这是一项无晶圆厂业务，主要使用台积电0.18微米和GlobalFoundries 55纳米工艺，与SiTime的供应商高度重合，后端也与ASE和Carsem等有良好连接 [88][89]

涉及的行业与公司 * 行业：半导体行业，特别是精密时序器件（振荡器、时钟、谐振器）市场，服务于数据中心、通信、企业、工业、汽车、国防和消费电子等多个领域[7][37][38] * 公司：SiTime Corporation，一家专注于MEMS（微机电系统）精密时序解决方案的模拟半导体公司[5][11][16] 核心观点与论据 **1 市场定位与产品组合** * 公司将自己定位为“时序公司”，提供高度差异化的时序解决方案，产品涵盖振荡器、时钟和独立谐振器[11] * 整个时序市场的总潜在市场规模约为110亿美元，其中谐振器约40-45亿美元，振荡器约45亿美元，其余为时钟市场[13] * 通过收购Aura产品线并自研时钟，公司实现了对时钟和振荡器的全覆盖，成为市场上唯一一家同时大规模提供这三类产品的公司，这有助于其在客户设计早期介入并带动振荡器销售[14] **2 技术优势与竞争壁垒** * 公司的核心技术是基于MEMS的精密时序，已累计出货约40亿个单元，远超竞争对手（约1-1.2亿个单元）[10] * 技术护城河建立在三个方面：**专有的MEMS制造工艺**（已发展到第五/六代，由博世代工但使用公司自有工艺）、**独特的设计能力**（涉及材料科学）以及**自研的设计工具**（无商用EDA工具可用）[16][17] * MEMS谐振器尺寸仅为石英晶体的十分之一，具有低热质量、优异的抗冲击振动和温度变化稳定性，以及半导体级的高可靠性和低功耗优势[24][25] * 在高频（如625 MHz）、高吞吐量和低延迟应用（如800Gb和1.6T光模块）中，MEMS技术相比石英晶体具有明显性能优势[29][30] **3 数据中心与AI机遇** * 在数据中心领域，公司的产品广泛应用于XPU（GPU/CPU/APU/TPU）、交换机、加速卡、光模块和智能电缆等[7] * 时序内容价值在完全集成的机架中可达数百美元[22] * 网络拓扑（如NIC卡、光模块、交换机）是比计算托盘更大的机遇，其中光模块的ASP约为1-2美元，交换机部件的ASP可达7-10美元[32][33] * 公司已与10-15家不同的线缆提供商、超大规模数据中心运营商、光模块制造商和交换机厂商建立了广泛的生态系统关系[32] **4 财务表现与增长前景** * 公司预计本季度毛利率将达60%，并计划长期持续提升毛利率[39][47] * 分析师预计公司今年营收约为3亿多美元，较去年显著增长，但相对于其30-40亿美元的可服务市场（SAM）和110亿美元的TAM，规模仍然较小[37][38][39] * 公司对2026年增长充满信心，动力来自AI/数据中心、消费电子、工业、汽车和国防等多个领域的增长向量[49][50] * 历史上Q4到Q1的营收环比下降约20%，但随着数据中心业务占比提升，季节性影响已减弱，预计当前季度环比下降约10%-15%[40] **5 其他重要市场进展** * **消费电子**：已为某大型客户的内部调制解调器提供两颗芯片，并已应用于其两款产品（16E和17Air），预计2026年该业务将有更多增长机会[28] * **汽车与工业**：在ADAS（高级驾驶辅助系统）领域有重要布局，随着自动驾驶向L3/L4级发展，公司在雷达、激光雷达和摄像头中的内容价值将增加。公司还推出了首创的“FailSafe”安全时序产品[37][43] * **并购机会**：在时钟（目前营收低于2000万美元，市场约15亿美元）、软件、模块和IP等领域存在并购机会以巩固市场地位[19] 其他重要但可能被忽略的内容 **1 供应链与库存管理** * 公司对2022-2023年缺货期的超前采购问题非常敏感，目前已通过仔细检查分销商、OEM和合同制造商来确保当前需求是真实的，并未出现库存积压[34] **2 资本支出动态** * 作为一家无晶圆厂公司，此前几个季度资本支出较高（超过20%），主要用于为新产品的量产准备供应链和独特工具。最近一个季度已降至6%，并预计未来在有需要时进行投资，但会基于投资回报率考量[44][45] **3 各业务板块毛利率差异** * 数据中心和AI业务对毛利率有提升作用，而消费电子业务则对毛利率有稀释作用。产品组合是长期毛利率走势的最大驱动因素[46] **4 潜在风险与机会** * 若某大型消费电子客户更长时间依赖外部商用调制解调器，可能对公司业务造成一定影响，但其他领域的强劲增长足以抵消这一潜在逆风[41] * 一家大型商用调制解调器供应商正自建数据中心机架，这为公司提供了渗透该客户、用MEMS技术替代其现有石英方案的机会[39]