财务数据和关键指标变化 - 第三季度末GAAP账面价值为每股12.32美元，基于GAAP账面价值季度变化和第三季度每股股息计算的经济回报率为10.5% [24] - 第三季度GAAP净收入为3.13亿美元，即每股1.30美元；按可分配收益计算，第三季度净收入为1.02亿美元，即每股0.42美元，其中1400万美元（每股0.06美元）来自已赎回证券的收入 [24] - 第三季度经济净利息收入为1.49亿美元 [24] - 第三季度平均生息资产收益率为6.3%，平均资金成本为2.4%，净息差为3.9% [25] - 第三季度总杠杆为3.1:1，有追索权杠杆为1:1；季度经济净利息股本回报率为16%，GAAP股本回报率为35% [25] - 第三季度不包括服务费和交易费用的费用为1800万美元，较上季度略有上升 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 本季度购买并结算了5.83亿美元的再执行贷款，加权平均票面利率为3.63%，平均余额为24.1万美元，期限为15年 [15] - 10月初对3.54亿美元的CIM 2021 - R6再执行贷款进行了证券化，出售了3.63亿美元的票据，提前还款率为95%，平均债务成本为1.53%，公司保留了1800万美元的次级票据和仅付息证券投资 [16] - 本季度还承诺购买1.48亿美元的再执行贷款，加权平均票面利率为4.2%，期限为178个月，预计平均贷款余额约为17.5万美元，预计在第四季度结算用于未来证券化 [18] 商业目的贷款业务 - 本季度购买了1.15亿美元的商业目的贷款，毛票面利率为8.4%，扣除服务和资产管理后的票面利率为6.7%，使年初至今的购买总额超过3.18亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度初利率反弹，10年期国债收益率最初下降25个基点，但市场对通胀预期上升的担忧导致反弹未能持续，尽管季度内有波动，10年期国债收益率在季度末为1.49%，与7月初基本持平 [10] - 住房市场房价持续上涨，Case - Shiller指数显示全国房价同比上涨近20%，为30多年来最大涨幅 [11] - 本季度投资者对利差产品的需求依然强劲，美国高等级和高收益指数的利差接近历史低点 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过证券化活动和对回购协议的改进来加强负债结构，今年已对13笔遗留再执行交易进行了再证券化，总额约60亿美元，证券化使公司能够锁定长期、非按市值计价的融资 [8] - 继续执行赎回优化策略，7月赎回了CMLTI 2017 - RP2证券化产品，随后发起了4.5亿美元的CIM 2021 - R5再执行贷款证券化，出售了3.83亿美元的高级证券，平均债务成本为1.99%，较之前的CMLTI融资成本低约200个基点 [13] - 发起了4.35亿美元的CIM 2021 - INB1机构合格投资者贷款证券化，出售了4.08亿美元的证券，提前还款率为94%，公司投资了2700万美元的次级和仅付息证券 [14] - 继续扩大商业目的贷款业务，寻求更多购买商业目的贷款的机会以扩大该业务 [17] - 公司致力于成为抵押房地产投资信托行业中一流的资产和负债管理者，主要目标是为股东提供稳定和可持续的股息，同时管理资产和负债风险以减少未来账面价值的波动 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计短期内房价将继续上涨，因为抵押贷款利率保持低位、住房库存紧张以及经济从全球疫情中复苏 [11] - 市场条件对公司的证券化业务产生了积极影响，使住宅贷款组合价格大幅上涨，公司账面价值整体提升 [12] - 公司认为随着国家开始恢复正常并最终走出新冠疫情，凭借当前强劲的资产负债表，可以继续寻找新机会并扩大投资组合 [20] - 尽管贷款价格在2021年第三季度有所上涨，但公司认为通过选择合适的信贷和执行有效的证券化，仍能从保留部分获得有吸引力的回报，对证券化和贷款收购仍持乐观态度 [27] - 公司预计第四季度初利率的快速变动和新发行市场的疲软可能导致贷款交易利差扩大，但认为这只是短期现象，随着市场上有大量现金等待投入抵押贷款领域，利差将在短期内恢复到2021年大部分时间的水平 [41] 其他重要信息 - 从本季度起，公司不再报告非GAAP指标核心收益，而是报告新的非GAAP指标可分配收益，计算方法与之前的核心收益相同 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RPL和NPL美元价格较高，证券化回报吸引力下降，是否应选择赎回并出售而非赎回并证券化 - 公司认为贷款定价虽在2021年第三季度上涨，但通过选择合适的信贷和执行有效的证券化，仍能从保留部分获得有吸引力的回报，对证券化和贷款收购仍持乐观态度 [27] 问题2: 商业目的贷款领域的并购活动和机构兴趣增加，是否改变了预期回报或贷款来源方式 - 公司认为商业目的贷款是短期资产，在利率上升的环境中具有吸引力，目前未看到预期回报的变化，且凭借现有的合作关系，即使不进行并购活动也能成功获取资产并扩大该业务 [28] 问题3: 本季度2.4亿美元未实现收益的因素有哪些 - 主要驱动因素是贷款表现强劲和价格上涨，贷款利差较上季度收窄40个基点，对公司持有的用于合并和投资的贷款产生了显著影响；此外，低利率环境使还款速度略有上升，房价强劲上涨降低了贷款的贷款价值比和损失预期，二级市场对资产的需求也是重要因素 [31][33] 问题4: 贷款仓库融资的容量能否支持投资组合的潜在增长 - 第三季度购买的8.5亿美元贷款都将通过仓库融资，公司的目标是尽快将其证券化，典型的仓库持有期为两到三个月，目前有足够的容量增加贷款，如果有机会，将继续进行证券化 [35] 问题5: 购买的8.5亿美元贷款中，固定翻转、优质大额和RPL的构成如何 - 其中1.15亿美元是固定翻转贷款，其余均为成熟的再执行贷款，不包括优质大额贷款 [36] 问题6: 是否考虑收购商业目的贷款领域的贷款机构来确保资产供应 - 公司正在积极关注该领域的并购活动，但凭借现有的合作关系，在过去两年尤其是第三季度成功获取了资产，即使不进行并购活动也有信心继续获取资产并扩大业务 [39] 问题7: 从资本角度看，2022年在可能需要筹集额外资本之前，公司有多少空间可以继续增加投资组合资产 - 公司资产负债表上有超过3亿美元的现金，且自疫情以来该数字一直较高，有追索权杠杆已降至1倍，通过现金和未抵押资产，有足够的资本来扩大投资组合，公司将谨慎寻找合适的机会，预计第四季度和2022年可能出现的利率上升和利差扩大环境将创造部署多余流动性的机会 [40] 问题8: 第三季度贷款利差收窄对账面价值的影响在第四季度是否持续 - 公司预计第四季度初利率的快速变动和新发行市场的疲软可能导致贷款交易利差扩大，但从近期的GSE贷款销售情况来看，贷款交易表现良好，未看到贷款交易市场疲软，认为利差扩大只是短期现象，随着市场上有大量现金等待投入抵押贷款领域，利差将在短期内恢复到2021年大部分时间的水平 [41] 问题9: 第三季度业务活动增加是市场供应变化还是公司需求变化导致的 - 公司对成熟再执行贷款的需求一直很强，但在今年上半年竞争力不足，第三季度与一些非传统卖家成功谈判达成交易，取得了较好的成果 [45] 问题10: 这种业务活动增加的情况在未来季度是否会持续，还是更可能变成竞争性投标过程 - 公司认为这种相对安静的机会较少，但由于贷款需求强劲，仍会有一些机会出现，如果利差略有扩大，一些参与者可能会退出，公司希望利用这一机会，因为这是公司的核心业务和优势领域 [46] 问题11: 考虑到过去一年多房价的强劲上涨，公司再执行贷款组合的按市值计价的贷款价值比目前处于什么水平 - 由于房价同比上涨约20%，公司今年进行的大量再证券化活动中，2016年和2017年收购的贷款的贷款价值比从最初的中高80%降至中50%左右，综合考虑房价上涨和摊销因素，整个投资组合的贷款价值比可能在中高50% [47]